期貨市場既是商品交易的場所，也是資金博弈的戰(zhàn)場，現(xiàn)貨企業(yè)來此進行套期保值轉移經營風險，投資者則主動承擔風險為了獲取投資利潤。實現(xiàn)預期目的的關鍵在于對未來價格走勢（趨勢）的把握，部分人認為供需形勢決定商品價格，還有人則認為多空力量孰強孰弱才是主導行情走勢的關鍵因素。所以，這個市場有時表現(xiàn)出商品屬性，有時又表現(xiàn)出金融屬性，于是對于市場的分析方法也逐漸劃分為基本分析和技術分析兩大陣營。

對于商品屬性強的品種應用基本面分析較為適合，對于金融屬性強的品種自然是技術分析更具參考意義。以上只是泛泛而談，在實際投資中還是不應偏廢，但可以根據(jù)實際情況有所側重。NYBOT原糖期貨已經交易多年，應該是成熟的交易品種了?，F(xiàn)貨商和投機者參與的比例已經相當穩(wěn)定，如果國內白糖期貨比美盤更加活躍（價格漲跌是一方面，主要是成交和持倉的變化情況），那么對于市場博弈的研究也就更為重要了。
 
　　首先，反應日內交易活躍程度的重要指標是換手率（成交/持倉），NYBOT原糖的交易時間與鄭商所的白糖交易相似，對與日內交易也沒什么限制。根據(jù)自2010年1~6月時間段的統(tǒng)計，美糖日換手率約在0.04~0.4(成為主力合約之后)，鄭糖則能達到1~5，兩者相差10倍。要知道，國際投機資金對于高頻交易的應用無疑比我們要早，而且美糖價格又沒有漲跌幅的限制，日內波幅達到3、4%比比皆是。從較長時間段進行分析，持倉的多少可以反映出資金的投資意愿是否強烈，這樣就排除了那些以短線搶帽子交易為主的短期熱錢的干擾。自 2009年7月至2010年7月 ，NOBTT原糖持倉總和的高位是88萬手，低位是56萬手，高低相差1.6倍。鄭糖持倉的高位是 157萬手，低位是59手，相差2.7倍。持倉中有部分是進行保值的現(xiàn)貨企業(yè)，他們的持倉較為穩(wěn)定。另外一部分是投機資金，也是造成持倉波動的主要因素，在相當一段的行情中，持倉高低變化越大，就越說明投資資金進出活躍，也更能反映出行情的熱烈程度。既然鄭糖的日內換手率和長期持倉的變化更為懸殊，那么說明資金的博弈對市場行情演變的作用也越大。
 
　　我們知道，市場中的資金并不是平均分配在每個投資者手中，資金集中度不同，大資金對于價格走勢的影響理應更顯著。在以往的證券市場中，大資金的主要運做模式為，先是分批購入目標證券（主要是股票），此時不能造成目標股大幅波動，待手中股票數(shù)量足夠多（因人而異）時，再散布利好消息引起大眾的注意，同時逐漸推高股票價格以吸引追漲的買盤，直到股價遠離自身的持有成本之后，再設法在不能造成股價深幅回落的前提下將股票大量賣出獲利。這是主力資金傳統(tǒng)的贏利模式，雖然現(xiàn)在操作手法已經不再單一，但是基本原理仍是這樣的。所以，尋找主力資金的動向就是一般投資者跟風獲利的關鍵。
 
　　國內期貨場現(xiàn)在還沒有定期披露持倉資金構成（投機、商業(yè)）的要求，交易所一般只公布會員席位上的持倉情況。筆者認為跟蹤持倉排名靠前的會員席位，也可以達到發(fā)現(xiàn)主力資金流動的目的。下圖反映的是白糖期貨上市以來價格指數(shù)的走勢和排行前20名席位持倉與市場總持倉的比例的變化，圖中可以看出主力資金所占比例在有規(guī)律的增減，同時與價格指數(shù)的波動也有一定的對應關系。

看來，主力資金的流動確實影響著市場行情的變化，如果能夠分出其中多空力量的對比無疑可以對于價格漲跌因素有了更直觀的了解。下圖是持倉前20名席位中多、空 分類統(tǒng)計，看來多空持倉的比例能夠直接反映出當前市場的多空力量對比。從下圖中可以看出，自2006年初白糖期貨上市以來，直到2008年末，雖然價格走勢跌宕起伏，但是絕大部分時間內是空單比例占優(yōu)勢。在進入2009年之后，多單又占據(jù)主動。據(jù)此可以在長期的大趨勢中把握市場的性質（即牛市還是熊市）。

大家知道，要想成功交易既要知道未來價格是漲還是跌，以及漲、跌的幅度，還有就是發(fā)生漲、跌走勢的時間。如果能就這三個方面獲得準確的答案，那么投資獲利應該是順理成章的事了。通過前面針對主流資金持倉狀況和多空比例的分析，應該對于行情是漲是跌以及是否將會發(fā)動行情有了一定的了解。對于未來行情走勢的幅度或者說是目標，一種方法是通過傳統(tǒng)的根據(jù)技術分析理論來尋找形態(tài)、支持/阻力位，另一種方法就是要設法得知主力持倉的成本和持倉的變化，只有在價格遠離其持倉成本之后才會進行獲利回吐。
 
　　由于在大行情的起始和結束前后持倉會發(fā)生明顯變化，同時價格進行波動也就影響著市場總體成本。在主力資金主導價格走勢的前提之下，我們可以通過對比行情價格與主力持倉成本的差距就可以得知主力機構的意圖。

從上圖可以看出，主力資金的持倉成本與指數(shù)的價差和白糖指數(shù)的走勢大體上呈現(xiàn)反向波動，特別是在重要的行情轉折關口更加突出。主力機構領先行情而動的跡象明顯，且當指數(shù)深幅下跌時，主力成本與指數(shù)的價差極限在2000~2500元，而在指數(shù)上漲過程中兩者價差極限在-500~-1000元。

綜合分析，從主力資金持倉所占比例（實際就是介入的深度）來看，現(xiàn)在僅為63%，與以往大級別行情初始階段（70%以上）有明顯差距，說明本次上漲（6月~今）前主力資金未做充分準備。目前價格累計漲幅已經可觀，但主力持倉比例還在上升，若視為主力抬轎不合常理，剩下的可能就是在逐漸增加反向頭寸—做空。但從多空比例來看多單還在上升，但是接近歷史高點，換個說法就是多空比例較為懸殊。前次這種情況發(fā)生在2009年3月，那時糖價剛剛完成底部形態(tài)進入上漲，而本次則為臨近今年初的價格高點。如果不能繼續(xù)上漲突破前高，那么多空比例到達極端后回歸則可能會導致指數(shù)走勢出現(xiàn)頭部回落。最后，從主力持倉成本與指數(shù)的價差可以看出，當前情況與本年初和2006年2月糖價見頂時非常相似，所以始自6月的上漲行情可能接近尾聲，多頭應該注意控制風險。