7月份以來，天氣因素助推小麥、玉米以及大豆等農(nóng)產(chǎn)品期貨價(jià)格大幅上揚(yáng)，大連豆油期價(jià)亦受到提振，漲幅高達(dá)15%。但是自8月中旬開始，農(nóng)產(chǎn)品天氣炒作逐步降溫，豆油行情也隨之步入調(diào)整格局。展望后市，近期豆油基本面多空交織，振蕩走勢將延續(xù)，預(yù)計(jì)在市場消化完大豆豐產(chǎn)預(yù)期之后，豆油將迎來漲勢。

目前豆油市場的利空因素主要有兩點(diǎn)。第一，北半球大豆面臨豐產(chǎn)壓力。美國方面，美國農(nóng)業(yè)部9月供需報(bào)告顯示，美國2010/2011年度大豆種植面積預(yù)估為7890萬英畝，較上一年度增長140萬英畝；單產(chǎn)預(yù)估為每英畝44.7蒲式耳，去年為44.0蒲式耳；產(chǎn)量預(yù)估為34.83億蒲式耳，較2009/2010年度產(chǎn)量33.59億蒲式耳提高3.7%。中國方面，國家糧油信息中心稱，盡管今年東北大豆播種一度因春寒而延遲，但作物生長期的天氣良好，預(yù)計(jì)國內(nèi)大豆仍將豐產(chǎn)，產(chǎn)量預(yù)估為1450萬噸，較去年略減30萬噸。第二，國內(nèi)大豆及油脂庫存高企。中國海關(guān)總署的數(shù)據(jù)顯示，中國8月份大豆進(jìn)口477萬噸，較去年同期增長52%；今年前8個(gè)月大豆進(jìn)口較去年同期增長20%至3553萬噸。大量進(jìn)口導(dǎo)致國內(nèi)港口大豆庫存處于歷史較高水平，目前為600萬噸左右。同時(shí)，國內(nèi)主要地區(qū)豆油庫存也在100萬噸以上，主要港口棕櫚油(資訊,行情)庫存近60萬噸。另外，還有國儲庫中的500多萬噸國產(chǎn)陳豆有待拋儲。

豆油市場的利多因素也并不缺乏。首先，宏觀經(jīng)濟(jì)面臨復(fù)蘇放緩的風(fēng)險(xiǎn)，國內(nèi)外的寬松貨幣政策還將延續(xù)。美國近期公布的工業(yè)生產(chǎn)與失業(yè)率數(shù)據(jù)較為悲觀，美聯(lián)儲主席伯南克就表示“將盡一切可能”確保美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，并已準(zhǔn)備好通過非傳統(tǒng)措施來加大貨幣政策的寬松度。歐盟經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇狀況雖然有所好轉(zhuǎn)，債務(wù)危機(jī)得以緩解，但市場對歐元區(qū)銀行業(yè)的擔(dān)憂依然存在，政府緊急貸款計(jì)劃將延至明年。日本經(jīng)濟(jì)則面臨顯著的通縮壓力，需要通過額外的貨幣寬松政策以推動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。中國經(jīng)濟(jì)增速受政府調(diào)控影響出現(xiàn)放緩，近期也難有更嚴(yán)厲的緊縮措施?？傊?，隨著經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的加大，各國政府保障經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的態(tài)度明確，對經(jīng)濟(jì)的刺激政策將成為商品市場持續(xù)走強(qiáng)的推動(dòng)力。

其次，油脂基本面也往偏多方向發(fā)展。據(jù)美國農(nóng)業(yè)部9月份報(bào)告，2010/2011年度全球油籽產(chǎn)量預(yù)計(jì)為44062萬噸，較上年度增加24萬噸，總消費(fèi)量預(yù)計(jì)增加1662萬噸至37217萬噸，期末庫存預(yù)計(jì)為7312萬噸，較上年度減少68萬噸；2010/2011年度全球植物油產(chǎn)量預(yù)計(jì)為14476萬噸，較上年度增加629萬噸，需求量將增加638萬噸至14413萬噸，期末庫存為1031萬噸，較上年度減少106萬噸。從全球2010/2011年度的油脂供需變化可以看出，隨著消費(fèi)量的顯著增長，上一年度供大于求的基本面格局正逐步轉(zhuǎn)向供需平衡，而期末庫存的進(jìn)一步下降將利多油脂價(jià)格。

再次，天氣因素的影響在北半球臨近尾聲但在南美才剛剛開始。美國國家海洋和大氣管理局警告稱，拉尼娜天氣正在赤道太平洋地區(qū)不斷擴(kuò)展，很有可能始于2010年8月，并將在2010/2011年度冬季加強(qiáng)和持續(xù)。拉尼娜天氣一旦形成，有可能導(dǎo)致巴西和阿根廷的降雨量低于正常水平，并將嚴(yán)重威脅到南美大豆的播種和生長。南美大豆如果大幅減產(chǎn)，那將會引發(fā)美豆期價(jià)展開中期上漲行情，這必然也會帶動(dòng)豆油期價(jià)的走高。

最后，政府強(qiáng)調(diào)保護(hù)農(nóng)民利益，繼續(xù)對農(nóng)產(chǎn)品實(shí)施保護(hù)價(jià)收購政策。國家發(fā)改委主任張平8月26日在人大常委會報(bào)告中提到，政府將穩(wěn)步提高最低收購價(jià)格，引導(dǎo)糧價(jià)保持在合理水平；將通過采取價(jià)格支持、增加補(bǔ)貼等多種方式，逐步提高種糧的比較效益。在國家惠農(nóng)政策指引下，新季大豆繼續(xù)收儲毫無懸念，市場對于收儲價(jià)格預(yù)期也有提高，而收儲價(jià)將決定大豆價(jià)格的底部區(qū)間，同時(shí)也對豆油價(jià)格形成支撐。

綜合上文分析，從目前到新作大豆收獲的這段時(shí)間，大連豆油期價(jià)既會受到大豆豐產(chǎn)預(yù)期以及庫存壓力的制約，也會受到需求旺季帶來的消費(fèi)支撐，預(yù)計(jì)將呈現(xiàn)寬幅振蕩格局。待大豆收獲接近尾聲，即10月中旬以后，基本面的進(jìn)一步好轉(zhuǎn)或?qū)⒅贫褂推趦r(jià)形成新一輪漲勢。