李海剛：豆粕高位將面臨壓力 后市或?qū)⒒芈?/h1>

最新高手視頻！ 七禾網(wǎng) 時間：2010-09-14 16:05:48 來源：中信建投 作者：李海剛

自7月初開始的這波豆類漲勢，豆粕雖然也錄得了不錯的漲幅，但基本處于跟隨狀態(tài)。在豆油、大豆紛紛逼近甚至突破兩年來高點(diǎn)的時候，豆粕主力1105合約卻距離高點(diǎn)仍有一段距離，顯示了豆粕的相對弱勢。隨著9月份美豆供需報告塵埃落定，美豆豐產(chǎn)已成定局，那么豆粕的弱勢性可能體現(xiàn)的更加明顯，未來或?qū)⒊尸F(xiàn)弱勢下跌走勢。 美豆9月份供需報告利空，豆粕高位面臨壓力 備受市場關(guān)注的美國9月份農(nóng)產(chǎn)品供需報告已于上周五公布，報告顯示2010/2011年度美豆單產(chǎn)為44.7蒲式耳/英畝，高于市場預(yù)估的43.8蒲式耳/英畝，8月份為44蒲式耳/英畝；在單產(chǎn)上調(diào)和種植面積增加的情況下，2010/2011年度的美豆產(chǎn)量也是大幅增加，預(yù)計為34.83億蒲式耳，較2009/2010年度33.59億蒲式耳上漲3.69%。 美豆產(chǎn)量的增加相對的是其消費(fèi)的減少，在一增一減的共同作用下，2010/2011年度美豆結(jié)轉(zhuǎn)庫存大幅調(diào)增，預(yù)估為3.5億蒲式耳，較2009/2010年度的1.5億蒲式耳增幅為133%。美豆庫存的大幅增加說明了美國國內(nèi)大豆供給非常充足。 9月供需報告同時上調(diào)了全球大豆的產(chǎn)量和需求，但產(chǎn)量上調(diào)幅度小于需求上調(diào)幅度，致使全球大豆期末庫存較8月份供需報告預(yù)估數(shù)據(jù)有所下調(diào)，預(yù)計2010/2011年度全球大豆期末庫存為6361萬噸，庫存消費(fèi)比為25.19%。分析這個庫存消費(fèi)比數(shù)據(jù)可以得知其處于2002/2003年度以來的平均水平23.33%以上，說明全球大豆的供需也并非偏緊，而是呈現(xiàn)相對寬松格局。 由于9月份已經(jīng)處于大豆生長的后期，并且一些早熟大豆已經(jīng)開始收割上市，所以9月份供需報告基本已經(jīng)確定了新作大豆的產(chǎn)量。從最新的報告可以看出，美豆今年豐產(chǎn)已成定局，并且增產(chǎn)的幅度還非常大，那么后期對豆類市場的定調(diào)必將是偏空的，自然對豆粕的價格也將形成壓力。 大豆高庫存和壓榨利潤豐厚促使豆粕供應(yīng)寬松 受中、阿豆油貿(mào)易摩擦的影響，我國今年大豆進(jìn)口量異?；钴S，自年初到7月份，月均進(jìn)口量為439萬噸，處于歷年來的高位，并且6月份月度進(jìn)口量達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的620萬噸，市場預(yù)計隨后的幾個月我國的大豆進(jìn)口量還將保持在400萬—500萬噸的水平。如此龐大的進(jìn)口量也使得我國港口一度出現(xiàn)“擠港脹庫”的現(xiàn)象。最新數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前我國進(jìn)口大豆的港口庫存為607萬噸，雖然較最高時期有所下降，但仍然處于高位區(qū)，這說明我國隨后幾個月的大豆供應(yīng)是充足的。 按照當(dāng)前進(jìn)口大豆的壓榨利潤約150元/噸來看，大豆的壓榨收益是比較豐厚的，那么油廠自然積極壓榨，開工率較高，相應(yīng)的豆粕供給也將持續(xù)增加。超額大豆的進(jìn)口本是為了滿足中、阿豆油貿(mào)易摩擦造成的豆油缺口，但是大豆的壓榨卻帶來了豆粕的超額供給，豆粕供應(yīng)非常寬松，6、7月份豆粕的出口量大幅增加也恰好說明了這一點(diǎn)。 養(yǎng)殖業(yè)步入復(fù)蘇通道，提振豆粕飼用需求 自5月底開始，國內(nèi)生豬價格步入上升通道，從最低點(diǎn)9.7元/公斤上漲到最近的12.6元/公斤，上漲幅度為29.9%，仔豬價格和豬肉價格也分別上漲了21%、23%至20.4元/公斤、18.8元/公斤。在生豬價格的持續(xù)上漲過程中，養(yǎng)殖業(yè)的豬糧比也是跟隨上漲，從警戒線5：1以下上漲到最近的6.1：1，養(yǎng)殖戶的養(yǎng)殖利潤大大增加，養(yǎng)殖積極性開始好轉(zhuǎn)。 目前，國內(nèi)已臨近中秋、國慶等節(jié)日，市場迎來傳統(tǒng)意義上的肉類消費(fèi)旺季，按照常規(guī)也將增加肉類的需求，而滿足這部分需求的生豬即是前期補(bǔ)欄當(dāng)前存欄的生豬，對于飼料的需求比較旺盛。據(jù)農(nóng)業(yè)部日前發(fā)布的信息，截至7月底，全國生豬存欄量為44000萬頭，月環(huán)比上漲0.76%，能繁母豬存欄量為4630萬頭，月環(huán)比下降1.07%，能繁母豬占生豬存欄量的比例為10.52%，高于國家調(diào)控目標(biāo)下限4100萬頭和9%的水平，說明了國內(nèi)生豬供應(yīng)的潛力還是比較大，后期有利于豆粕等飼用原料的消費(fèi)。 整體來看，隨后的幾個月養(yǎng)殖業(yè)或?qū)⑦M(jìn)入全面復(fù)蘇階段，養(yǎng)殖利潤的增加提升養(yǎng)殖戶的積極性，生豬的存欄量也將提升，對于飼用原料豆粕的需求也將隨之增加。 比價偏低與資金充?；蚶喽蛊?/P> 豆粕作為飼用原料的一種，其與玉米等其他飼用原料存在著替代關(guān)系，它們比價的高低決定著用量的相對大小?，F(xiàn)在大連豆粕和玉米的比價大概在1.5以下，按照1.6附近的正常水平來看，豆粕與玉米的比價是相對偏低的。并且，當(dāng)前玉米價格上漲意愿強(qiáng)烈。后期，豆粕和玉米的比價可能更低，豆粕對玉米的替代效應(yīng)也將更加明顯。 根據(jù)CFTC發(fā)布的報告顯示，截至9月7日當(dāng)周，基金在美豆上的總持倉為527472手，處于近兩年來的高位，顯示當(dāng)前資金對于美豆的興趣非常濃厚，美豆的活躍度非常高，基金凈多單為142447手，連續(xù)6周增加，并且已經(jīng)處于自金融危機(jī)以來的最高位，顯示了資金對美豆的看漲意愿強(qiáng)烈。而國內(nèi)大連豆粕的成交和持倉量也自7月份開始增加，當(dāng)前處于較高水平，顯示資金對于豆粕的興趣增加，豆粕的活躍度提升，后期將利多豆粕期價。 綜上所述，大連豆粕期價當(dāng)前處于一個相對關(guān)鍵的價位，影響其價格走勢的因素多空皆有。美豆豐產(chǎn)基本已成定局和國內(nèi)大豆庫存高企，以及豆粕供給充裕為期價帶來壓力，而養(yǎng)殖業(yè)進(jìn)入全面復(fù)蘇階段增加豆粕需求，豆粕、玉米比價偏低令替代效應(yīng)顯現(xiàn)，加上充裕的資金和看漲預(yù)期，這則為期價帶來支撐。短期來看，美國農(nóng)業(yè)部9月份供需報告帶來的豐產(chǎn)壓力將主導(dǎo)豆粕市場走勢，豆粕期價在高位將面臨壓力，后市或?qū)⒒芈洹?/P> 責(zé)任編輯：劉健偉

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