雖然8月上中旬開始鄭糖隨國(guó)內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品期貨出現(xiàn)了一定幅度的下跌，但8月底又重拾漲勢(shì)。隨著今年中秋國(guó)慶的悄然而臨，糖價(jià)后市將甜蜜依舊。

一、基本面情況

1.當(dāng)前國(guó)際供給格局不明

雖然據(jù)國(guó)際糖業(yè)組織（ISO）最新預(yù)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2010/2011年度全球糖市將供應(yīng)過剩322萬(wàn)噸，但由于國(guó)際部分地區(qū)的減產(chǎn)以及反常天氣等因素，國(guó)際供給格局陷入不明朗格局。巴西甘蔗工業(yè)協(xié)會(huì)（Unica）表示，因天氣干燥影響單產(chǎn)，巴西2010/2011年度中南部地區(qū)糖產(chǎn)量料縮減至3373萬(wàn)噸，低于之前預(yù)估3409萬(wàn)噸。同時(shí)，俄羅斯甜菜產(chǎn)量消減，巴基斯坦、南非、泰國(guó)等食糖產(chǎn)量也將不同程度低于預(yù)期，反常天氣使得國(guó)外部分地區(qū)產(chǎn)量受損并迫使其進(jìn)口。

2.國(guó)內(nèi)當(dāng)前供給缺口猶存

我國(guó)近年來(lái)受干旱等極端天氣、糖料種植面積減少、農(nóng)資議價(jià)過高農(nóng)民投資不足等因素的影響，白糖(資訊,行情)也出現(xiàn)相應(yīng)的減產(chǎn)，當(dāng)前國(guó)內(nèi)供給缺口猶存成為糖價(jià)高位運(yùn)行的有力支撐。但今年北方甜菜大幅增產(chǎn)，南方甘蔗主產(chǎn)區(qū)預(yù)計(jì)也將增產(chǎn)，鑒于往后3個(gè)月是甘蔗伸長(zhǎng)拔節(jié)關(guān)鍵期，故未來(lái)幾個(gè)月的天氣狀況舉足輕重，密切關(guān)注天氣因素對(duì)甘蔗生長(zhǎng)的影響是十分必要的。

3.近期現(xiàn)貨價(jià)格依然堅(jiān)挺

中秋、國(guó)慶雙節(jié)臨近，雖然9月繼續(xù)拋儲(chǔ)，但目前低庫(kù)存率仍強(qiáng)力支撐現(xiàn)貨價(jià)格保持堅(jiān)挺。近期國(guó)內(nèi)食糖報(bào)價(jià)普遍大幅上調(diào)，多數(shù)地區(qū)上調(diào)幅度高達(dá)70—150元/噸。

4.全球白糖需求穩(wěn)中漸增

國(guó)際方面：據(jù)國(guó)際糖業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)Kingsman消息，盡管印度糖產(chǎn)量巨大，但2010/2011年度上半年全球糖需求預(yù)計(jì)將超出供應(yīng)。國(guó)際糖業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)主席Jonathan Kingsman稱“進(jìn)口需求可能高于可供出口的數(shù)量，貿(mào)易缺口可能在100萬(wàn)—150萬(wàn)噸?！辈⒈硎?2010/2011年度上半年全球需求增加將激勵(lì)印度出口白糖，但因巴西甘蔗收割，印度可能在下半年轉(zhuǎn)為進(jìn)口。

國(guó)內(nèi)方面：倘若2009/2010榨季國(guó)內(nèi)消費(fèi)量能達(dá)到1400萬(wàn)噸，那么按照平均5%—6％的增幅來(lái)算，估計(jì)2010/2011榨季消費(fèi)量有望達(dá)到1470萬(wàn)噸左右。此外，根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局對(duì)規(guī)模以上企業(yè)的統(tǒng)計(jì)顯示，2010年1—7月，國(guó)內(nèi)主要含糖食品累計(jì)產(chǎn)量較之去年同期仍有所增長(zhǎng)。其中，餅干糕點(diǎn)、速凍食品、罐頭、及果蔬飲料類同比累計(jì)增幅在17.55%—43.22%之間。

總結(jié)基本面情況，供給方面，國(guó)際國(guó)內(nèi)皆有不同程度的增產(chǎn)，但與此同時(shí)，天氣異常引發(fā)的利多消息頻傳，使得原本供給過剩的預(yù)估陷入不明朗格局。需求角度，隨著全球?qū)Π滋堑男枨蠓€(wěn)中有增，促使供銷市場(chǎng)活躍?？梢姡m然前期預(yù)計(jì)產(chǎn)量增長(zhǎng)，但消費(fèi)同樣增速迅猛，且惡劣天氣情況下不排除逐步降低預(yù)期增產(chǎn)數(shù)量甚至轉(zhuǎn)為減產(chǎn)的可能性，預(yù)計(jì)新榨季產(chǎn)銷或?qū)⑦_(dá)到緊平衡。

二、圖析資金面

1.CFTC基金持倉(cāng)情況

自5月以來(lái)，外盤CFTC凈多頭寸伴隨糖價(jià)的上行穩(wěn)步增加。CFTC基金持倉(cāng)的數(shù)據(jù)顯示，傳統(tǒng)基金凈多單、套利頭寸及總持倉(cāng)水平均有小幅增加，指數(shù)基金凈多則出現(xiàn)微幅下降。從目前情況看，基金對(duì)后市糖價(jià)保持著較為謹(jǐn)慎的態(tài)度，后期基金持倉(cāng)增減情況仍有待關(guān)注。

2.鄭糖前20主力持倉(cāng)情況

國(guó)內(nèi)前20位主力中多頭占據(jù)優(yōu)勢(shì)，即使在前期回調(diào)過程中，凈多數(shù)量仍居高不下。這無(wú)疑為糖價(jià)的上漲增添了不少信心，同時(shí)也使得整個(gè)多頭力量顯得堅(jiān)不可摧。

3.鄭糖倉(cāng)單情況

對(duì)比近兩年的倉(cāng)單情況，不難發(fā)現(xiàn)，今年度倉(cāng)單的壓力較前兩年減輕不少，這無(wú)疑為糖價(jià)輕裝上行提供了一定的支持。

三、抑制上漲因素

市場(chǎng)在利多消息頻傳之余，也不乏利空隱憂。主要有以下幾個(gè)方面：

首先，CPI上漲，防通脹預(yù)期增加。在我國(guó)CPI商品構(gòu)成中，食品所占權(quán)重近34%，農(nóng)產(chǎn)品走勢(shì)對(duì)CPI的影響非常顯著。就目前來(lái)看，8月CPI漲幅有可能突破3.3%，勢(shì)必將增加人們對(duì)防通脹措施出臺(tái)的預(yù)期。

其次，拋儲(chǔ)影響不容忽視。2009年12月，兩次拋儲(chǔ)共計(jì)成交50萬(wàn)噸，引發(fā)價(jià)格下跌。2010年年初拋儲(chǔ)35.65萬(wàn)噸，但借助天氣炒作之東風(fēng)，鄭糖一舉沖擊前期高位。之后的幾次拋儲(chǔ)雖較為分散，但放儲(chǔ)量不大且加上消費(fèi)旺季的支持，因此拋儲(chǔ)的影響并不顯著。但眼下已過夏季食糖采購(gòu)高峰，9月放儲(chǔ)的影響不容忽視。

再次，進(jìn)口數(shù)量迅增，供應(yīng)量增加。據(jù)中國(guó)海關(guān)總署近期公布的數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)7月份進(jìn)口食糖達(dá)305781噸，較去年同期增長(zhǎng)130%，較6月份增長(zhǎng)64%，創(chuàng)下近年來(lái)單月進(jìn)口量新高。

最后，面臨多頭獲利離場(chǎng)壓力。在行情急拉時(shí)，可能面臨多頭獲利離場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，出現(xiàn)多殺多情形，在考慮基本面多空消息之余，主力資金動(dòng)向也是我們需要重點(diǎn)關(guān)注的因素之一。

四、后市展望

目前看，鄭糖主力1105合約價(jià)量齊升，MACD呈金叉，中秋國(guó)慶雙節(jié)前，糖價(jià)仍有一定的上行空間，但伴隨備糖旺季臨近尾聲，同時(shí)新榨糖也將陸續(xù)上市，后期的不定因素也隨之增多，要突破并站穩(wěn)年初高點(diǎn)有一定難度。而短期內(nèi)，行情快速拉升后有調(diào)整整固的需要，高價(jià)位伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)，穩(wěn)健的投資者可多單逢高適當(dāng)止盈，減輕倉(cāng)位。