近期受國內(nèi)A股振蕩整理、PX延續(xù)反彈、PTA裝置檢修以及江浙減排限電等多重因素影響，鄭州PTA高位振蕩，1101合約波動在7600—8000之間。對于后市，筆者認(rèn)為，由于PX有望維持強(qiáng)勢振蕩、PTA需求謹(jǐn)慎樂觀，同時宏觀大勢似有回暖跡象，投資者對于PTA后市不應(yīng)悲觀。然而，考慮到后市PTA供應(yīng)壓力將有所增加以及PTA高利潤率、高開工率現(xiàn)象依然存在，對PTA后市仍難以完全樂觀，中短期內(nèi)PTA以偏多振蕩為主，1101合約存在突破8000關(guān)口的可能，但整體上升空間不大。操作上，建議投資者關(guān)注A股表現(xiàn)，以回調(diào)買入短線交易為主，關(guān)鍵壓力位一線減持多單，追高謹(jǐn)慎。此外，1101合約期現(xiàn)套利成本大概為350元/噸，有條件者可以把握時機(jī)適當(dāng)參與期現(xiàn)套利。

PX有望維持偏強(qiáng)振蕩

由于PX生產(chǎn)企業(yè)虧損嚴(yán)重，7、8月份以來包括中國在內(nèi)的亞洲多套PX裝置停車檢修或削減開工率，PX止跌反彈，重返900美元之上。上周亞洲地區(qū)PX合同貨結(jié)算在950美元/噸，比8月上升了60美元/噸。上周末亞洲PX現(xiàn)貨價格升至968美元/噸（FOB韓國），MX現(xiàn)貨價格跟隨升至834美元/噸，二者價差反彈至134美元/噸，從價差來看，PX生產(chǎn)企業(yè)虧損狀況有所改善，但PX生產(chǎn)企業(yè)仍處虧損或微利狀態(tài)，目前的價差仍難刺激PX企業(yè)大幅提升其裝置開工率。不過，隨著翔鷺石化、揚(yáng)子石化(000866,股吧)等PTA裝置檢修結(jié)束，部分配套PX裝置也將提升開工率或結(jié)束檢修，后市亞洲地區(qū)PX裝置開工率將有所回升，整體上，中短期內(nèi)PX有望維持強(qiáng)勢振蕩。同時，9月份國際油價主要運(yùn)行空間依然為70—85美元區(qū)間，后市運(yùn)行中軸有望上移，這將有助于PX維持強(qiáng)勢。

PX反彈繼續(xù)推動PTA生產(chǎn)成本上漲，不過PTA企業(yè)的偏高利潤空間將導(dǎo)致PX的成本推動作用大打折扣，但成本上漲仍有助于PTA企業(yè)提高報價、提振多頭士氣。以PX上周末968美元/噸的現(xiàn)貨價格折算，PTA生產(chǎn)成本大概為6370元/噸，對比上周五江浙優(yōu)質(zhì)PTA現(xiàn)貨7375元/噸的成交均價，PTA企業(yè)的毛利大概為1000元/噸。若以PX9月份950美元/噸的合同結(jié)算價折算，PTA的生產(chǎn)成本大致為6280元/噸，對比9月份PTA生產(chǎn)商7600元/噸的合同報價，PTA企業(yè)的毛利大概為1320元/噸。由此可見，無論是購買PX現(xiàn)貨還是采購PX合同貨，PTA生產(chǎn)企業(yè)的毛利仍處于每噸千元之上的較高狀態(tài)。

PTA消費(fèi)旺季到來

9月份是PTA傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，主要體現(xiàn)了終端服裝換季所帶來的PTA下游聚酯企業(yè)備貨行情。此外，通?！敖鹁陪y十”的樓市也會帶動部分室內(nèi)紡織品消費(fèi)。同時，筆者也注意到8月底及9月份國內(nèi)大概有85萬噸的聚酯新產(chǎn)能將要開車，對應(yīng)可消耗73萬噸PTA，10月份國內(nèi)還將新增80萬噸聚酯新產(chǎn)能，期間國內(nèi)并沒有PTA新產(chǎn)能開出，新開工的聚酯產(chǎn)能無疑將增加國內(nèi)PTA消費(fèi)。

今年以來，受益于歐美市場補(bǔ)庫存需求以及國內(nèi)剛性需求，PTA下游聚酯以及終端紡織服裝市場整體依然保持穩(wěn)步增長態(tài)勢，但從環(huán)比來看，增速呈現(xiàn)放緩趨勢。WIND數(shù)據(jù)顯示：7月份我國滌綸纖維產(chǎn)量為2229843.35噸，同比增長14.43%，環(huán)比增長8.57%，為2010年以來的最高產(chǎn)量。2010年7月我國布產(chǎn)量為57.06億米，同比增長20.01%，環(huán)比略微下降1.93%；7月我國化纖布產(chǎn)量為142136.54萬米，同比10.27%，環(huán)比微降0.04%。1—7月我國滌綸纖維累計(jì)產(chǎn)量為13835976.24噸，同比增加14.46%；1—7月累計(jì)布產(chǎn)量為354.34億米，累計(jì)同比增長16.73%；1—7月化纖布累計(jì)產(chǎn)量為890060.98萬米，累計(jì)同比增長10.11%。從終端需求服裝來看，7月份我國服裝產(chǎn)量為239799.38萬件，同比增長14.51%，環(huán)比下降5.29%，1—7月我國服裝累計(jì)產(chǎn)量為1503945.86，同比增長17.25%。從上述數(shù)據(jù)來看，PTA中下游市場整體依然良好。近期人民幣匯率振蕩徘徊，大大緩解了紡織服裝出口企業(yè)對人民幣升值的憂慮。同時，美國ISM制造業(yè)指數(shù)從7月的55.5升至8月的56.3，中國同期該指數(shù)從51.2升至51.7，美國8月份非農(nóng)就業(yè)人數(shù)減5.4萬人低于預(yù)期，中美經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)呈現(xiàn)回暖跡象，從這點(diǎn)來看似乎不應(yīng)對PTA后市需求過分擔(dān)憂。但需要注意的是，近期國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)經(jīng)常大幅波動。

整體上，受季節(jié)性旺季到來以及多套聚酯新裝置開工帶動，9月PTA需求有望好轉(zhuǎn)。然而考慮到江浙限電、PTA終端紡織服裝行業(yè)依然面臨貿(mào)易摩擦、外需降低等風(fēng)險，筆者對9月PTA需求謹(jǐn)慎樂觀。

后市PTA供應(yīng)壓力將有所回升

8月份由于揚(yáng)子石化130萬噸和翔鷺石化150萬噸PTA產(chǎn)能檢修半個月，以及蓬威石化、大連逸盛、寧波臺化等PTA裝置故障停車，國內(nèi)PTA裝置開工率一度由99%下滑至70%左右，PTA供應(yīng)的減少一定程度上封堵了PTA的下行空間。根據(jù)檢修安排，9月10日前后揚(yáng)子石化和翔鷺石化將結(jié)束檢修，同期寧波臺化80萬噸裝置將開始檢修半個月。此外，韓國KP石化可能本周一前后對其產(chǎn)能55萬噸/年的3號PTA裝置進(jìn)行為期14天的停車檢修；印度三菱80萬噸/年P(guān)TA裝置停車預(yù)計(jì)持續(xù)至9月23日，該裝置于8月7日因故障停車；印度另一套55萬噸/年P(guān)TA裝置自9月7日起停車進(jìn)行為期55天的檢修。

由于國內(nèi)以及亞洲地區(qū)PTA企業(yè)依然維持年初以來的高利潤狀況，PTA企業(yè)依然將維持較高的開工積極性，檢修結(jié)束后，與未停車裝置類似，PTA裝置將恢復(fù)至高負(fù)荷開工狀態(tài)。從國內(nèi)以及亞洲其他地區(qū)PTA裝置檢修及停車狀況來看，隨著國內(nèi)兩套主要PTA裝置結(jié)束檢修，國內(nèi)PTA裝置開工率將呈回升趨勢，同時亞洲其他地區(qū)裝置停車亦難以抵銷國內(nèi)兩套PTA裝置重啟所帶來的供應(yīng)壓力。