上周上海有色金屬普遍表現(xiàn)出一定的反彈意愿，但滬鋁的上行力度明顯弱于銅、鋅等同類品種。而商品期貨偏多震蕩格局的出現(xiàn)，主要得益于中國、美國、歐盟等主要經(jīng)濟(jì)體均涌現(xiàn)出不少樂觀數(shù)據(jù)，使得宏觀經(jīng)濟(jì)層面出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)，投資者信心有所恢復(fù)。當(dāng)然，美元指數(shù)反彈遇阻后的連續(xù)回落亦給予鋁價(jià)一定的支撐力度。但需要注意的是，盡管鮮有亮點(diǎn)的滬鋁可能走出補(bǔ)漲行情，但其基本面上存在的諸如需求受到抑制、產(chǎn)能持續(xù)過剩等因素仍不容忽視，這將壓制其上行空間。

一、利好數(shù)據(jù)涌現(xiàn)，宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)

在全球經(jīng)濟(jì)一體化的今天，主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)不佳所導(dǎo)致的恐慌情緒通常會(huì)蔓延。日前，美國公布的一系列數(shù)據(jù)均表現(xiàn)疲弱，諸如：美國8月份住宅建筑商信心指數(shù)創(chuàng)17個(gè)月新低、7月份成屋銷量降至15年來最低水平、7月份預(yù)售屋銷量創(chuàng)歷史記錄等?？梢姡绹?jīng)濟(jì)復(fù)蘇的進(jìn)程磕磕絆絆。但把全球經(jīng)濟(jì)描繪得一片慘淡是不合適的，其后公布的一系列樂觀數(shù)據(jù)也證明了這一點(diǎn)。

世界大型企業(yè)聯(lián)合會(huì)(Conference Board)日前稱，美國8月份美國消費(fèi)者信心指數(shù)升至53.5，好于此前接受道瓊斯通訊社(Dow Jones Newswires)調(diào)查的經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)的51.0。另據(jù)美國供應(yīng)管理協(xié)會(huì)的報(bào)告，美國8月份ISM制造業(yè)指數(shù)從7月份的55.5升至56.3，而經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)這一數(shù)據(jù)會(huì)降至52.9。上述數(shù)據(jù)使得關(guān)于美國經(jīng)濟(jì)增速放緩的憂慮部分淡出人們視野。

上周五時(shí)，市場給予密切關(guān)注的美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)公布，數(shù)據(jù)結(jié)果顯示8月份的非農(nóng)就業(yè)人數(shù)環(huán)比下降5.4萬，環(huán)比降幅僅為市場預(yù)期的約一半，據(jù)湯森路透集團(tuán)的調(diào)查，經(jīng)濟(jì)學(xué)家平均預(yù)期該數(shù)據(jù)將環(huán)比降10萬；8月份的失業(yè)率為9.6%，環(huán)比略有增長但符合市場預(yù)期。可以說，整體有利的就業(yè)報(bào)告無疑將緩解美聯(lián)儲(chǔ)不得不采取措施刺激經(jīng)濟(jì)增長的壓力，對提振市場信心也起到一定的作用。

此外，中國和歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)形勢則表現(xiàn)較佳。我國7月份主要宏觀數(shù)據(jù)表明盡管經(jīng)濟(jì)增幅有放緩跡象，但仍處于持續(xù)增長軌道中。據(jù)中國物流與采購聯(lián)合會(huì)9月1日公布，8月份中國采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)為51.7%，比7月上升0.5個(gè)百分點(diǎn)，結(jié)束了今年5月以來連續(xù)3個(gè)月的下降態(tài)勢，反映出經(jīng)濟(jì)“軟著陸”的特征。而近期歐元區(qū)公布的數(shù)據(jù)更為樂觀，令債務(wù)危機(jī)帶來的陰影已經(jīng)被市場忘卻。最新數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)Markit8月份制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)終值報(bào)55.1，高于市場之前的預(yù)期。

二、美元指數(shù)連續(xù)回落，給予金屬價(jià)格上行動(dòng)力

對于近期的美元走勢來說，持續(xù)兩月有余跌勢后在80關(guān)口遇到較強(qiáng)支撐，從而逆轉(zhuǎn)了弱勢格局。但需要注意的是，此前美元的反彈主要是技術(shù)面因素所致，遭遇重要心理關(guān)口通常會(huì)有所調(diào)整，借以修正連續(xù)下挫所形成的較大乖離。美國聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)(Fed)稱聯(lián)邦基準(zhǔn)利率維持在零附近的時(shí)間將有所延長，且市場預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)可能重啟量化寬松政策以防通縮，均利空美元。美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克日前明確表態(tài)，如果經(jīng)濟(jì)前景顯著惡化，美聯(lián)儲(chǔ)將通過“非常規(guī)”貨幣政策向經(jīng)濟(jì)提供進(jìn)一步支持。這番表態(tài)為美聯(lián)儲(chǔ)今后更為激進(jìn)的貨幣政策正式定下了基調(diào)。從美元指數(shù)日線圖上看，目前在0.382百分比回撤位置遇到較強(qiáng)阻力，預(yù)計(jì)短時(shí)內(nèi)仍有一定的下行空間，從而給予包括滬鋁在內(nèi)的商品期貨上行動(dòng)力。

三、需求受到抑制、產(chǎn)能過剩壓力等因素制約鋁價(jià)上行空間

屢屢透露出的經(jīng)濟(jì)增速放緩跡象對于基本金屬（包括鋁）來說無疑是一個(gè)壞消息，因?yàn)檫@意味著其需求將會(huì)有所轉(zhuǎn)弱。據(jù)青島海關(guān)統(tǒng)計(jì)，山東口岸鋁材的出口難度正在加大，單月出口量已經(jīng)連續(xù)兩個(gè)月環(huán)比下降；與此同時(shí)，國內(nèi)外鋁庫存也創(chuàng)出歷史高位；主要原因就是世界經(jīng)濟(jì)增速放緩，下游需求不振。此外，自今年4月中旬中央出臺(tái)嚴(yán)厲的房地產(chǎn)調(diào)控政策以后，商品房銷售出現(xiàn)了持續(xù)萎縮趨勢，這也在一定程度上削弱了鋁、鋼材等基建材料的消費(fèi)。當(dāng)前政府對房地產(chǎn)調(diào)控的立場沒有改變，中國銀監(jiān)會(huì)官員表示，銀監(jiān)會(huì)將堅(jiān)決遏制房地產(chǎn)投機(jī)、投資需求，且正在推動(dòng)開展房地產(chǎn)貸款壓力測試等相關(guān)工作。今年1-7月，全國商品房銷售面積4.58億平方米，增幅比上半年回落5.7個(gè)百分點(diǎn)。7月當(dāng)月，全國商品房銷售面積6,466萬平方米，同比下降15.4%，為2010年以來月度數(shù)據(jù)中最低值。

長期看，鋁市產(chǎn)能、產(chǎn)量持續(xù)過剩的壓力仍不容忽視，將是打壓鋁價(jià)走高的較大阻礙?，F(xiàn)在，我國電解鋁產(chǎn)能約為1900萬噸，占全球冶煉產(chǎn)能的42%左右；由于各地不斷新建產(chǎn)能，到今年底將超過2300萬噸，產(chǎn)能過剩問題將更加嚴(yán)重。產(chǎn)量方面，中國7月原鋁產(chǎn)量達(dá)135.2萬噸，同比增長22.5%，1至7月原鋁產(chǎn)量達(dá)954.6萬噸，同比增長41.9%。盡管工業(yè)和信息化部日前公布了18個(gè)工業(yè)行業(yè)淘汰落后產(chǎn)能的企業(yè)名單，全國超過2000家企業(yè)面臨淘汰落后產(chǎn)能壓力，而且執(zhí)行時(shí)間不到兩個(gè)月，中國鋁業(yè)榜上有名。但由于淘汰規(guī)模有限，因此對整體市場格局的變化料不會(huì)產(chǎn)生太大影響。

不獨(dú)國內(nèi)，鋁市產(chǎn)能、產(chǎn)量過剩的現(xiàn)狀亦在世界范圍內(nèi)存在。2010年前6個(gè)月全球鋁市供應(yīng)過剩314,000噸，2009年同期為供應(yīng)過剩755,000噸，2009年全年為過剩781,000噸。整體來看，2010年前6個(gè)月全球鋁產(chǎn)量同比增長18%。

四、技術(shù)面分析及后市研判

LME鋁03日K線圖

從LME鋁03日K線圖上看，倫鋁期價(jià)運(yùn)行至此前持續(xù)較長時(shí)間的盤整區(qū)域、即2000美元一線附近時(shí)獲得較強(qiáng)支撐，目前已經(jīng)連續(xù)上穿均線組，多頭格局依然明顯。但期價(jià)即將面臨2200元附近阻力，反彈格局可能會(huì)有所停滯；當(dāng)然，若有效上破該處則將打開進(jìn)一步的上行空間。

AL1012日K線圖

從AL1012日K線圖上看，該合約期價(jià)重心逐漸抬高，目前已經(jīng)站于均線系統(tǒng)之上，但與銅、鋅等同類品種相較，上行動(dòng)能仍顯不足。從持倉看，該合約出現(xiàn)連續(xù)增倉跡象，表明滬鋁后市有出現(xiàn)補(bǔ)漲行情的可能性，建議加以關(guān)注，然而考慮到其基本面上的壓制因素，上行空間不宜過分高估。操作上，低位多單繼續(xù)謹(jǐn)慎持有，未入場者可背靠均線組多單嘗試介入。