近期國(guó)內(nèi)糖價(jià)加速上漲，現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)創(chuàng)出新高，期貨價(jià)格直逼年初高點(diǎn)。目前處于新舊榨季交替之際，新糖即將上市的壓力將逐漸顯現(xiàn)，消費(fèi)旺季拉動(dòng)作用將逐漸消弱，市場(chǎng)面臨季節(jié)性回調(diào)。

近期國(guó)內(nèi)糖價(jià)加速上漲，現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)創(chuàng)出新高，期貨價(jià)格直逼年初高點(diǎn)。這是市場(chǎng)多空因素多番博弈的結(jié)果，季節(jié)性消費(fèi)旺季加劇了市場(chǎng)緊缺格局，而整體商品市場(chǎng)和股市走強(qiáng)形成了良好的多頭氛圍，加速了資金的涌入，現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)上漲更是起到了推波助瀾的作用。究竟這種漲勢(shì)能夠延續(xù)多久？我們認(rèn)為，季節(jié)性消費(fèi)旺季已經(jīng)過(guò)去，現(xiàn)貨價(jià)格向上動(dòng)能受到制約，市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)將逐漸轉(zhuǎn)移到新榨季產(chǎn)量預(yù)期上來(lái)，鄭糖短期上漲乏力，調(diào)整壓力逐漸加大，開(kāi)始季節(jié)性回調(diào)的概率較大。

一、8月產(chǎn)銷(xiāo)數(shù)據(jù)解讀

截至8月底，廣西全區(qū)累計(jì)銷(xiāo)糖668.6萬(wàn)噸，同比減少60.8萬(wàn)噸，其中8月份銷(xiāo)糖63.3萬(wàn)噸；食糖產(chǎn)銷(xiāo)率94.14%，同比減少1.46個(gè)百分點(diǎn)；工業(yè)庫(kù)存41.6萬(wàn)噸，同比增加8.04萬(wàn)噸。云南全省制糖企業(yè)累計(jì)銷(xiāo)售食糖148.66萬(wàn)噸，其中8月份銷(xiāo)糖18.13萬(wàn)噸，工業(yè)庫(kù)存28.49萬(wàn)噸，產(chǎn)銷(xiāo)率83.92%。

從圖上可以看出，除廣西庫(kù)存增加8萬(wàn)噸外，云南、廣東、海南庫(kù)存較去年同期均下降，云南降幅較大，減少了16萬(wàn)噸。總體看來(lái)，庫(kù)存較去年同期有小幅減少。但數(shù)據(jù)上看，在新糖上市的真空期，缺口未必有市場(chǎng)預(yù)期的那么大。同時(shí)國(guó)儲(chǔ)可能繼續(xù)拋儲(chǔ)10萬(wàn)噸，這對(duì)市場(chǎng)將形成有力的補(bǔ)充。

二、市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)將逐漸轉(zhuǎn)移到新榨季產(chǎn)量上來(lái)

目前處于本榨季末期，如果說(shuō)前期的上漲是消費(fèi)旺季推動(dòng)的現(xiàn)貨強(qiáng)勢(shì)上漲帶動(dòng)所致，那么隨著消費(fèi)旺季的結(jié)束和新榨季的逼近，市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)自然將轉(zhuǎn)移到未來(lái)榨季的產(chǎn)量預(yù)期上去，新糖上市的壓力將逐漸顯現(xiàn)出來(lái)，對(duì)期貨價(jià)格的上漲產(chǎn)生一定的壓力。

盡管預(yù)言新榨季產(chǎn)量還為時(shí)尚早，但是產(chǎn)量小幅增產(chǎn)是大概率事件，這樣來(lái)看，供給再度緊缺依舊存在。受食糖和糖料價(jià)格大幅上揚(yáng)的推動(dòng)，除云南之外，2010年各產(chǎn)區(qū)的糖料面積均呈現(xiàn)出恢復(fù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。綜合目前的情況來(lái)看，預(yù)計(jì)新榨季全國(guó)食糖產(chǎn)量將在1250萬(wàn)噸之間,仍存在一定缺口。同時(shí)受糖料生長(zhǎng)推遲的影響，新榨季可能會(huì)略微推遲，也在一定程度上刺激了近期價(jià)格的上漲。

綜合以上兩點(diǎn)，可以看出新糖上市的壓力的確存在，但是由于未來(lái)食糖依舊可能緊缺，這也決定了糖價(jià)回調(diào)的空間比較有限。

三、進(jìn)口糖和國(guó)儲(chǔ)調(diào)控的雙重壓力

國(guó)儲(chǔ)糖是本榨季糖市一直以來(lái)的焦點(diǎn)，2009年12月份起，根據(jù)國(guó)家有關(guān)部門(mén)安排，國(guó)儲(chǔ)糖進(jìn)行了7次公開(kāi)市場(chǎng)競(jìng)價(jià)，共出庫(kù)國(guó)儲(chǔ)成品糖146萬(wàn)噸，國(guó)儲(chǔ)糖出庫(kù)數(shù)量占本榨季調(diào)控總量的73%，已占全年食糖產(chǎn)量的13.6%。國(guó)儲(chǔ)糖出庫(kù)有效地彌補(bǔ)了國(guó)內(nèi)食糖消費(fèi)缺口，引導(dǎo)市場(chǎng)對(duì)糖價(jià)的合理預(yù)期，促進(jìn)了糖價(jià)的理性回歸。但是從歷次拋儲(chǔ)效果來(lái)看，有限的國(guó)儲(chǔ)糖似乎難以填補(bǔ)市場(chǎng)缺糖的事實(shí)，越拋越漲的情況屢次出現(xiàn)。那么在新舊榨季交替的時(shí)節(jié)，國(guó)儲(chǔ)會(huì)不會(huì)繼續(xù)實(shí)施調(diào)控手段？目前市場(chǎng)已有預(yù)期10萬(wàn)噸拋糖的計(jì)劃，盡管數(shù)量不多，但是基本上能夠填補(bǔ)新糖上市前的空缺，保證新舊榨季交替的平穩(wěn)進(jìn)行。

同時(shí)進(jìn)口糖對(duì)市場(chǎng)也構(gòu)成壓力。1—7月我國(guó)進(jìn)口食糖71.4萬(wàn)噸，同比下降17.3%；出口食糖6.2萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)60.6%。1—7月進(jìn)口食糖占2010年進(jìn)口關(guān)稅配額194.5萬(wàn)噸的36.7%。從這一數(shù)據(jù)看，目前的進(jìn)口進(jìn)度正常同比仍是下降17.3%，但是在今年存在較大缺口的情況之下，國(guó)內(nèi)食糖進(jìn)口數(shù)量一定會(huì)增加，增加的部分就是國(guó)有配額部分，這部分糖為的是補(bǔ)充國(guó)內(nèi)缺口，也為下榨季的調(diào)控需要。

四、新舊榨季交替，回調(diào)概率較大

目前處于新舊榨季交替之際，新糖即將上市的壓力將逐漸顯現(xiàn)，消費(fèi)旺季拉動(dòng)作用將逐漸消弱，市場(chǎng)面臨季節(jié)性回調(diào)。現(xiàn)貨價(jià)格在季節(jié)性消費(fèi)的拉動(dòng)下，持續(xù)上漲，但是目前處于絕對(duì)高位，缺乏成交量的配合，價(jià)格上行乏力，再者國(guó)儲(chǔ)拋糖的預(yù)期猶在，新舊榨季交替之際，在新榨季存在較多不確定性的背景下，市場(chǎng)觀望氣氛較濃，加大了現(xiàn)貨價(jià)格上漲的壓力，有望對(duì)期貨價(jià)格形成抑制。

綜合以上觀點(diǎn)，技術(shù)上，1101沖擊前期高點(diǎn)5530一線回落，市場(chǎng)主力5月突破5600后，高開(kāi)低走，持倉(cāng)減少，資金熱情在逐漸消退，5月和1月價(jià)差水平回落至75附近，預(yù)計(jì)后市在70—110之間振蕩，買(mǎi)5拋1的套利可做波段操作。操作上，不建議追漲，在5560一線可嘗試性拋空5月合約，但要嚴(yán)格控制倉(cāng)位和止損。