近期棉花市場(chǎng)延續(xù)前期上漲態(tài)勢(shì)，遠(yuǎn)期合約CF1101不斷振蕩走高，在空頭止損回補(bǔ)下一舉上攻17500元/噸大關(guān)。在周邊商品不斷走強(qiáng)影響下，我們認(rèn)為棉花后市易漲難跌，主要是因?yàn)槭艿矫藁ìF(xiàn)貨價(jià)格高企和美盤上漲的雙重利好刺激，未來將維持振蕩走高態(tài)勢(shì)，在新棉上市前維持16800—18000元/噸可能性較大。

一、國內(nèi)棉市消費(fèi)需求旺盛，對(duì)高棉價(jià)承受能力較強(qiáng)

1. 國內(nèi)棉花種植面積略有減少，產(chǎn)量將略高于去年

近期，筆者跟隨鄭商所棉花考察團(tuán)對(duì)冀魯豫的棉花主產(chǎn)區(qū)進(jìn)行了考察，考察得到的數(shù)據(jù)情況是，除山東金鄉(xiāng)等地種植面積略有增加之外，一些產(chǎn)棉大縣和地區(qū)都有所減少，山東德州種植面積較去年同期減少30%以上，其他像河北衡水、山東菏澤都有小幅減少，河南主要產(chǎn)棉大縣棉花種植面積小幅增加。盡管國際國內(nèi)棉花市場(chǎng)在2009/2010年度大幅上漲，但棉農(nóng)種植棉花積極性并不高。其一，糧棉經(jīng)濟(jì)效益懸殊較大，由于近年來玉米、小麥、早秈稻都有最低保護(hù)價(jià)，且每年價(jià)格都在上調(diào)，而且隨著科技投入單產(chǎn)提高較多，種糧經(jīng)濟(jì)效益得到保證，同時(shí)種糧得到國家補(bǔ)貼較多，平均每畝糧食作物補(bǔ)貼近100元，而近年來棉花價(jià)格波動(dòng)大，缺少保護(hù)價(jià)收購政策，農(nóng)民種植棉花只能風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)，在國家補(bǔ)貼方面只有每畝15元的良種補(bǔ)貼。目前種植棉花每畝平均成本為350元，若考慮到每畝總工時(shí)20天，每天40元的勞動(dòng)力成本，勞動(dòng)力總成本約為800元，這樣種植一畝棉花的成本約1150元。按照去年平均每畝單產(chǎn)84.5公斤計(jì)算，農(nóng)民毛收入約為1600元，純收入僅在450元左右。但如果種植玉米，按照畝產(chǎn)450公斤，每公斤收購價(jià)2.0元計(jì)算，種植玉米的收入為900元/畝，除掉每畝玉米的種植成本290元，農(nóng)民可以獲得純收入610元/畝，仍然遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于棉花。其二，棉花種植機(jī)械化程度低，種植費(fèi)工費(fèi)時(shí)，而且棉花產(chǎn)量受到天氣影響較大，一旦棉花生長(zhǎng)后期遭遇連續(xù)陰雨天氣，則容易造成部分花蕾脫落，棉桃變黑，這樣大大影響棉花單產(chǎn)。鑒于以上兩點(diǎn)因素，我們考察的內(nèi)地主產(chǎn)區(qū)棉花種植面積較去年同期略有減少，但截至8月27日，考察的大部分地區(qū)天氣狀況整體良好，棉花生長(zhǎng)擺脫播種延遲的不利影響，長(zhǎng)勢(shì)良好，單產(chǎn)有望小幅提高。如果未來40天沒有特別大的災(zāi)害天氣，今年內(nèi)地棉產(chǎn)量可能較去年小幅增加。考慮到新疆棉今年雖有病蟲害發(fā)生，但影響有限，總體國內(nèi)棉花產(chǎn)量有望恢復(fù)性增長(zhǎng)至700萬噸左右。

2.棉紗價(jià)格維持高位，棉花消費(fèi)需求旺盛，棉花價(jià)格傳導(dǎo)順暢

在各國政府聯(lián)合救市和量化寬松貨幣政策下，2009年以來國際市場(chǎng)擺脫金融危機(jī)影響逐步回暖，全球各大零售商也開始對(duì)服裝集中補(bǔ)充庫存，拉動(dòng)了紡織用紗、紡織面料價(jià)格的大幅上漲。據(jù)業(yè)內(nèi)人士分析，這種“重建庫存”的剛性需求到現(xiàn)在依然方興未艾，因?yàn)楦鞔罅闶凵态F(xiàn)有庫存仍不足往常產(chǎn)銷旺盛時(shí)的1/3。目前的棉紗價(jià)格雖有小幅回調(diào)，但依然保持高位，相對(duì)皮棉仍有3000元/噸以上利潤(rùn)，原材料皮棉價(jià)格的上漲壓力已能順利轉(zhuǎn)嫁，紡織企業(yè)采購積極性仍很高。

根據(jù)我們近期對(duì)紡織企業(yè)的調(diào)研和電話采訪交流情況看，絕大部分紡織企業(yè)庫存量維持在40—50天的用量，僅能滿足到新棉剛上市。而從國內(nèi)紡織企業(yè)用棉量看，由于內(nèi)需旺盛，純棉服裝消費(fèi)量增加，國內(nèi)棉花消費(fèi)每年至少需要950萬噸以上，考慮到今年以來紡織企業(yè)產(chǎn)能不斷擴(kuò)張，2010/2011年度紡織企業(yè)有望增加60萬—100萬噸的耗棉量，突破1000萬噸達(dá)到1050萬噸左右。盡管國家儲(chǔ)備棉拋儲(chǔ)從8月10日開始拋售60萬噸，但市場(chǎng)承接較強(qiáng)，328級(jí)棉花仍在18000元/噸以上。

3.通脹預(yù)期抬頭，棉農(nóng)對(duì)新年度棉花開秤價(jià)格預(yù)期較高

由于今年以來，玉米、早秈稻、大蒜、生姜價(jià)格大幅上漲，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲壓力增大，通脹預(yù)期增強(qiáng)。而棉農(nóng)由于近年來經(jīng)濟(jì)收入提高，有些積蓄，在整體農(nóng)產(chǎn)品上漲的情況下對(duì)新棉開秤價(jià)格預(yù)期較高。絕大部分地區(qū)農(nóng)民預(yù)期收購價(jià)格最低在每斤4元左右，而在大蒜之鄉(xiāng)——金鄉(xiāng)農(nóng)民甚至預(yù)期4.5—5元，若達(dá)不到這一價(jià)格就惜售。一旦軋花企業(yè)以每斤4元收購籽棉，在38衣分、棉籽1.50元/斤的情況下，壓榨成本將超過17000元/噸。

二、國際市場(chǎng)上，美棉市場(chǎng)價(jià)格不斷走高將對(duì)國內(nèi)形成利好支撐

近期國際美棉市場(chǎng)受到利多刺激逐步上漲，12月棉花突破86美分的高位。如果我國棉花在生長(zhǎng)后期遭遇惡劣天氣，那么將進(jìn)一步加大在國際市場(chǎng)的采購，刺激外棉進(jìn)一步走高，同時(shí)外棉走高反過來會(huì)推動(dòng)國內(nèi)棉花價(jià)格亦步亦趨，不斷刷新高點(diǎn)。

但由于在新棉上市之前，國家拋售60萬噸棉花，加上企業(yè)尚有40余天的庫存，棉花市場(chǎng)短期供求缺口得到彌補(bǔ)，供求矛盾有效改善，在天氣沒有大的異常情況下，棉花價(jià)格難以大幅上漲，總體維持緩慢振蕩走高態(tài)勢(shì)，遠(yuǎn)期CF1101合約將維持在16800—18000元/噸強(qiáng)勢(shì)區(qū)域。