8月份，ICE原糖期價(jià)在天氣及下游需求的支撐下，創(chuàng)出了近5個(gè)月新高。受國內(nèi)白糖供應(yīng)偏緊影響，國內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格近幾個(gè)月基本呈現(xiàn)出穩(wěn)步抬升走勢，截止到25日，南寧及柳州現(xiàn)貨報(bào)價(jià)均較7月末上漲150元/噸。而鄭糖期價(jià)卻走勢迥異，由于缺乏天氣炒作題材，在國家拋儲的打壓下8月份糖價(jià)基本呈先強(qiáng)后弱、高位整理的格局。

一、國內(nèi)市場

1.國儲及社會庫存的擠出效應(yīng)

據(jù)中糖協(xié)數(shù)據(jù)，截止到2010年7月末，本制糖期全國累計(jì)銷售食糖898.53萬噸（上制糖期同期銷售食糖1007.48萬噸），累計(jì)銷糖率83.68%（上制糖期同期81.04%）。其中，銷售甘蔗糖845.66萬噸，銷糖率83.41%（上制糖期同期為81.38%）。

若從銷售數(shù)據(jù)表觀看，本制糖年銷售量少于去年同期水平，但若考慮國儲糖前期7次拍儲共計(jì)流入市場146.8萬噸供應(yīng)量計(jì)算，則本榨季下游需求與上年度同期比有小幅增加。

截止到7月末，全國蔗糖的工業(yè)庫存為168萬噸，考慮到中秋、國慶消費(fèi)需求，后期8、9月份的總銷售需求應(yīng)該可以達(dá)到200萬噸以上。按照市場說法，在第七次15萬噸拍儲后，國儲仍有45萬噸庫存。雖然從表觀看，供應(yīng)局面偏緊，但若考慮到7月份新增的30萬噸進(jìn)口量及社會庫存的擠出效應(yīng)，因此預(yù)計(jì)后期供應(yīng)還是可以保障的。

2.國家拋儲保證市場供應(yīng)

受整個(gè)7月份國內(nèi)及國際糖價(jià)上漲影響，為了保證食糖市場供應(yīng)、穩(wěn)定價(jià)格，國家發(fā)展改革委、商務(wù)部、財(cái)政部決定于8月12日投放第七批國家儲備糖，數(shù)量15萬噸。從拍賣結(jié)果來看，15萬噸全部成交，平均成交價(jià)為5417.73元/噸，較第六次拍儲成交價(jià)高出170元/噸。雖然第七次拍儲成交價(jià)再度創(chuàng)下新高，但對現(xiàn)貨市場價(jià)格還是產(chǎn)生了很大的影響。隨著新糖上市時(shí)間的推進(jìn)，和國家后期拋儲預(yù)期的存在，現(xiàn)貨市場價(jià)格即使不會下跌，大幅上漲的局面也會受到被抑制。

3.糖價(jià)高企施壓下游需求

據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局信息，2010年7月份我國食品制造業(yè)工業(yè)增加值較去年同期同比增長15.9%，今年1—7月份累計(jì)同比增長15.7%。2010年7月份我國飲料制造業(yè)工業(yè)增加值較去年同期增長12.5%，今年1—7月份累計(jì)同比增長13.6%。

從近5年食品制造業(yè)及飲料制造業(yè)工業(yè)增加值累計(jì)增幅數(shù)據(jù)來看，今年累計(jì)值均呈現(xiàn)出單邊下滑態(tài)勢。雖然作為白糖消費(fèi)主體的食品和飲料具有消費(fèi)剛性特征，但工業(yè)增加值下滑將對企業(yè)對白糖的消費(fèi)產(chǎn)生抑制效應(yīng)，從圖中看，這一點(diǎn)表現(xiàn)得還是比較明顯的。

4.進(jìn)口緩解后期供應(yīng)壓力

中國海關(guān)總署8月下旬公布的數(shù)據(jù)顯示，中國7月份進(jìn)口食糖達(dá)305781噸，較去年同期增長130%，較6月份增長64%，創(chuàng)下近年來單月進(jìn)口量新高，其中7月份進(jìn)口數(shù)量排名前三的國家分別是巴西、古巴、韓國（從巴西進(jìn)口222296噸，從古巴進(jìn)口61300噸，韓國15311噸）。但今年1—7月中國累計(jì)進(jìn)口食糖714347噸，較去年同期下滑17.3%。

中國2010年7月份出口食糖4925噸，較6月份的4073噸環(huán)比增加了20.91%。2010年1—7月份中國食糖出口量累計(jì)為62084噸，較2009年同期的38648噸增加60.6%。

二、國外市場

1.巴基斯坦及美國放寬食糖進(jìn)口

由于巴基斯坦今年遭受十年不遇的水災(zāi)，該國已恢復(fù)從印度進(jìn)口食糖，并計(jì)劃從巴西進(jìn)口食糖；另外，嚴(yán)重的洪災(zāi)已致該國甘蔗生產(chǎn)受到?jīng)_擊，預(yù)計(jì)該國今年白糖產(chǎn)量將產(chǎn)生下滑。

為了緩解國內(nèi)的供應(yīng)壓力，美國聯(lián)邦政府在8月下旬放寬了對食糖進(jìn)口的管制。美國農(nóng)業(yè)部稱，下一財(cái)年的配額將提前1個(gè)月進(jìn)口，即從9月份開始，而本財(cái)年剩余配額的船期則推遲到10月底。

由于當(dāng)前市場正處于北半球甘蔗尚未成熟之際，因此，此消息將對國際糖價(jià)形成利多。截止到8月25日，ICE原糖期價(jià)已經(jīng)飆升至20美分以上。

2.印度恢復(fù)出口，提前開榨

印度是全球第二大產(chǎn)糖國，目前已經(jīng)恢復(fù)出口，并計(jì)劃向鄰國巴基斯坦發(fā)運(yùn)30多萬噸糖。而印度甘蔗生產(chǎn)部門秘書長Ajit Pawar早在5月份即表示，印度最大的產(chǎn)糖邦馬邦已要求糖廠10月1日就開榨，比往年開榨時(shí)間提前了1個(gè)月。估計(jì)擬于10月1日開始的制糖年印度馬邦甘蔗產(chǎn)量有望增長30%，種植面積有望增長20%達(dá)到95萬公頃。據(jù)印度糖協(xié)稱，下個(gè)榨季的糖產(chǎn)量預(yù)期增至2550萬噸，今年約為1900萬噸。

作為第二大產(chǎn)糖國的印度在新糖上市之前恢復(fù)出口，并提前1個(gè)月開榨，將對緩解國際食糖供應(yīng)起到積極作用。由于距離印度開榨時(shí)日無多，一旦巴西食糖出口瓶頸緩解，將對高企的國際原糖價(jià)格形成較大沖擊。

3.基金持倉對后市表現(xiàn)謹(jǐn)慎

截止到8月17日，CFTC基金持倉數(shù)據(jù)顯示，傳統(tǒng)基金小幅增加凈多單，套利頭寸及總持倉水平也均有小幅增加，指數(shù)基金凈多出現(xiàn)微幅下降。從總體上看，隨著ICE原糖期價(jià)的上行，指數(shù)基金持倉保持穩(wěn)定，傳統(tǒng)基金卻大幅減倉。從這個(gè)特征看，基金對后市糖價(jià)還是保持較為謹(jǐn)慎的態(tài)度。后期投資者需密切關(guān)注指數(shù)基金持倉增減情況。

三、總結(jié)展望

在不利天氣及需求支撐下，8月份ICE原糖期價(jià)仍舊維持強(qiáng)勢，但高位壓力越來越大。一方面，時(shí)間距離北半球國家開榨越來越近；另一方面，巴西的運(yùn)輸近期有緩解的趨勢。同時(shí)，從9月份的天氣特征來看，9月份天氣較之7、8月份相對穩(wěn)定，國際糖價(jià)將缺乏天氣炒作題材。從ICE原糖期價(jià)的技術(shù)面來看，主力合約進(jìn)入了密集的壓力區(qū)間，期價(jià)在20、20.5、21美分附近都會有較大壓力。另外伴隨著ICE原糖期價(jià)創(chuàng)出新高，原糖主力合約的MACD、RSI指標(biāo)均出現(xiàn)頂背離信號。因此，在基本面逐漸向不利方向發(fā)展及技術(shù)面承壓的狀態(tài)下，預(yù)計(jì)9月份ICE原糖期價(jià)將出現(xiàn)沖高回落的局面。

從國內(nèi)市場來看，國家管理通脹預(yù)期無疑是壓制白糖價(jià)格最大的阻力，在國內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格堅(jiān)挺的局面下，一旦出現(xiàn)上漲趨勢，國家再度拍儲調(diào)控價(jià)格將成必然。因此，在國內(nèi)新糖尚未上市前，鄭糖期價(jià)有可能在現(xiàn)貨市場及ICE原糖堅(jiān)挺的支撐下出現(xiàn)上漲，但整體上漲高度有限，9月份糖價(jià)或?qū)⒊尸F(xiàn)高位盤整、逐漸走弱的態(tài)勢。