區(qū)別于棉花，在傳統(tǒng)需求旺季來臨之前，PTA期現(xiàn)貨雙雙舉步不前，這或許是在蓄勢，也或許是弱勢的一種表現(xiàn)。有一點(diǎn)很肯定，市場明顯對PTA能否再現(xiàn)強(qiáng)勢缺乏信心。
 
　　全球經(jīng)濟(jì)歷經(jīng)危機(jī)以來的去杠桿、去庫存之后，重入衰退的可能性并不是很大，但市場對經(jīng)濟(jì)增速放緩的憂慮還將持續(xù)一段時間。過去一年的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，主要來自政府的財(cái)政擴(kuò)張，輔之以超寬松的貨幣環(huán)境。目前看來，部分國家即將收緊財(cái)政政策，其它國家雖然不至于收縮政策，進(jìn)一步放寬的余地或政治愿望也不大，這就決定了靠財(cái)政擴(kuò)張推動的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇已經(jīng)見頂。主權(quán)債務(wù)危機(jī)、銀行系統(tǒng)對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的信貸不足、失業(yè)率居高不下以及貿(mào)易保護(hù)主義等因素繼續(xù)存在，在民間需求恢復(fù)之前，經(jīng)濟(jì)增長將會放緩。

國內(nèi)宏觀調(diào)控正在面臨眾多的“兩難”問題。目前的國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢和政策取向與2008年底大不相同。目前看不到政府不惜一切代價“保八”的跡象和動力。政府或更多采用“組合拳”，政策微調(diào)逐步展開。大致來看，今后12個月的流動性應(yīng)該是減少的，利率大勢是向上的。
 
　　出于對全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩以及原油需求疲軟的擔(dān)憂升溫，原油期貨近兩周持續(xù)下跌。中短期內(nèi)油價挑戰(zhàn)前期壓力的可能已經(jīng)不大，或?qū)⒚媾R更長時間的橫盤整理時期。潛在的利多因素只能寄希望產(chǎn)油區(qū)天氣情況以及地緣沖突等因素。油價的走軟使石腦油、PX等上游原料給PTA價格帶來的成本支撐越來越弱。按照8月23日PX的CFR中國/臺灣LC30-45天現(xiàn)貨價格計(jì)算，PTA生產(chǎn)成本在6150元/噸左右，當(dāng)天的中纖PTA價格指數(shù)為7300元/噸，每噸生產(chǎn)利潤遠(yuǎn)在千元之上。在原油→石腦油→PX→PTA→服裝紡織的產(chǎn)業(yè)鏈條上，過大的PTA生產(chǎn)利潤空間造成了成本傳導(dǎo)過程的中斷，限制了PTA的上方空間。
 
　　偏高的正現(xiàn)金流給PTA生產(chǎn)商帶來了生產(chǎn)積極性，4月份以來，國內(nèi)PTA裝置運(yùn)行負(fù)荷基本上一直高居90%左右，PTA現(xiàn)貨商的套保熱情很高，這一點(diǎn)可以從鄭商所PTA庫存量變化得到印證。自3月下旬以來，鄭商所TA倉單數(shù)量與有效預(yù)報(bào)總和一直保持在3萬張以上，和去年同期不到5000張的倉單數(shù)量相比簡直是天壤之別。高位期貨庫存以及高漲的PTA生產(chǎn)熱情將使PTA供應(yīng)壓力難以得到有效緩解，除非PTA價格大幅下挫促使PTA工廠聯(lián)合停車檢修。另外，根據(jù)鄭商所對標(biāo)準(zhǔn)倉單有效期的規(guī)定，9月第12個交易日（不含該日）之前注冊的PTA標(biāo)準(zhǔn)倉單，在該月第15個交易日（含該日）之前全部注銷，這勢必會給市場帶來一定程度的心理壓力。
 
　　每噸千元以上的豐厚生產(chǎn)利潤減弱了上游成本對PTA價格的支撐作用，在高產(chǎn)能、高庫存的背景下，來自下游需求的支撐對于PTA來說顯得愈加稀缺。年初至今，面對不斷變化的生產(chǎn)成本，PTA價格基本上是由下游需求在牽著鼻子走，需求是影響當(dāng)前PTA價格的主導(dǎo)因素。
 
　　紡織服裝出口增速正在下滑。面對經(jīng)濟(jì)增速放緩預(yù)期、人民幣升值預(yù)期、勞動力成本上升以及東南亞等國家的競爭，紡織服裝出口增速放緩勢頭開始顯現(xiàn)，這已經(jīng)從中國海關(guān)公布的紡織服裝出口數(shù)據(jù)中得到印證。出口減速將主要依靠內(nèi)需增長來彌補(bǔ)。當(dāng)前紡織品出口和內(nèi)銷的比例大致為3：7，隨著國內(nèi)居民收入水平的提高、城鎮(zhèn)化進(jìn)程的加速，未來幾年紡織服裝內(nèi)銷的增長勢頭仍將持續(xù)。然而，在短期內(nèi)還是保持謹(jǐn)慎為好，面對當(dāng)前復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)形勢，內(nèi)需增長能否完全彌補(bǔ)出口減速帶來的缺口還不能確定。
 
　　滌絲產(chǎn)量增速同樣難以持續(xù)。根據(jù)中國棉花協(xié)會公布的數(shù)據(jù)，在經(jīng)歷09年的上漲后，國內(nèi)化纖月度產(chǎn)量同比增速從今年2月份開始持續(xù)回落，PTA需求正面臨著中期需求增速減緩的壓力。
 
　　高位棉花價格可能會多少給PTA帶來一些提振，但PTA生產(chǎn)產(chǎn)能近年不斷擴(kuò)大，這與受天氣影響以及受種植面積限制的棉花生產(chǎn)明顯不同；由于人們生活品質(zhì)的普遍提高以及需求的多樣化，滌短也不能完全替代棉花，單單憑借高位價差來認(rèn)定PTA價格不會下行未免過于牽強(qiáng)。
 
　　綜上所述，PTA依然處于高利潤、高開工率、高庫存的“三高”背景下，且市場對政策緊縮以及外貿(mào)形勢的擔(dān)憂情緒持續(xù)。在關(guān)注下游需求和股市走勢的前提下，逢高放空依然是當(dāng)前的主要操作策略，擁有風(fēng)險(xiǎn)敞口的現(xiàn)貨企業(yè)也應(yīng)積極參與賣出套保操作。