8月以來，美國市場遜于預(yù)期的經(jīng)濟數(shù)據(jù)重燃市場擔(dān)憂情緒，銅價一改之前強勁上漲的勢頭，高位劇烈振蕩。但筆者認(rèn)為，現(xiàn)階段較差的美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)尚不足以引發(fā)經(jīng)濟“二次探底”。2009年全球范圍內(nèi)大量信貸所導(dǎo)致的通脹預(yù)期是目前市場的主要影響因素之一，銅價整體處在易漲難跌的態(tài)勢中。

一、遜色的美國數(shù)據(jù)不足以引發(fā)經(jīng)濟“二次探底”

市場對歐洲主權(quán)國家債務(wù)危機的擔(dān)憂逐步緩和。最近，意大利國債拍賣雖然需求欠佳，但隨后西班牙、愛爾蘭國債的成功拍賣令市場重振信心。

然而，在歐洲問題有所好轉(zhuǎn)的背景下，美國市場上頻頻發(fā)出的遜于預(yù)期的經(jīng)濟數(shù)據(jù)令市場不敢過于樂觀。8月14日當(dāng)周初請失業(yè)金人數(shù)升至50萬人，遠高于預(yù)估的47.6萬人。作為衡量經(jīng)濟形勢重要指標(biāo)之一的失業(yè)人數(shù)在經(jīng)過一段時間的回落后重歸升勢，這一狀況不得不令市場更加謹(jǐn)慎。但筆者認(rèn)為，美國市場上階段性的出現(xiàn)一些遜于預(yù)期的經(jīng)濟數(shù)據(jù)并不能視為美國經(jīng)濟會出現(xiàn)“二次探底”的證據(jù)。

對于目前的狀況，美國官方已經(jīng)采取了一系列的行動。在最新的美聯(lián)儲決議中，官方除了將聯(lián)邦基金利率維持在0—0.25%歷史低點不變，同時表示將購買更多國債以刺激經(jīng)濟增長。雖然美國的CPI依然處于偏低的水平，但基于美元的套利交易已經(jīng)推升了全球商品市場價格。2009年全球范圍內(nèi)的寬松貨幣政策已經(jīng)開始顯現(xiàn)其副作用，而這個副作用在新興國家表現(xiàn)的更為明顯。在全球經(jīng)濟“二次探底”很難成為現(xiàn)實的背景下，這一副作用便成為影響商品市場的關(guān)鍵因素之一。

二、中國廢銅緊張?zhí)嵘蚓~消費

中國海關(guān)規(guī)定自2010年6月1日起對廢雜金屬進口禁止混裝，并要求嚴(yán)格的分裝。政府的這一政策給中國的廢銅市場帶來了深遠的影響，并且間接的影響了銅價的運行。這一政策使得中國的廢銅貿(mào)易商在廢銅進口上的利潤大幅縮水，廢銅進口不再是以往的那種暴利行業(yè)。廢銅貿(mào)易商積極性受挫直接導(dǎo)致了我國廢銅市場供應(yīng)的減少。廣東等廢銅主要集散地幾乎重演去年上半年供給緊張的態(tài)勢。由于我國精銅生產(chǎn)中有相當(dāng)比例的原料為廢雜銅。廢雜銅供給的緊張對精銅生產(chǎn)也帶來了一定的影響。國家統(tǒng)計局最新數(shù)據(jù)顯示，我國7月份的精銅產(chǎn)量39.8萬噸，環(huán)比下滑5.7%。這一數(shù)據(jù)側(cè)面反映了廢雜銅供給緊張導(dǎo)致精銅產(chǎn)量降低的事實。

而廢雜銅行業(yè)所獨有的一些性質(zhì)也一定程度上支撐了銅價。廢銅貿(mào)易商一般都擁有雄厚的資金實力且較少參與套期保值。因此，當(dāng)市場價格低于其進貨成本，囤貨待估便成為一件很自然的事情，這在一定程度上使得廢銅價格更為抗跌，最終傳導(dǎo)至精銅價格。

中國廢銅市場的緊張，直接導(dǎo)致了企業(yè)轉(zhuǎn)向精銅采購，這一現(xiàn)象也得到LME、上海、COMEX三大交易庫存先后出現(xiàn)下降態(tài)勢。截至目前，三大交易所總庫存為61萬噸，較4月22日高峰時的79.6萬噸下降23%。中國廢銅市場的緊張使得全球精銅的消費量有所增加，從而為銅價帶來支撐。

三、行情展望

綜合看來，中國因素作為影響銅價的關(guān)鍵因素仍然是今年淡季中銅價不俗表現(xiàn)的重要原因之一。中國廢銅市場的緊張令更多的企業(yè)轉(zhuǎn)向精銅消費，使得中國對全球精銅的采購進一步放大，這一點也從庫存中得到驗證。盡管如此，筆者認(rèn)為中國廢銅市場的緊張只是讓銅價在下跌過程中表現(xiàn)抗跌，在銅價上漲過程中更為快速的一個原因。主導(dǎo)銅價方向的依然集中在全球的宏觀因素上。有關(guān)歐債危機可能引發(fā)經(jīng)濟“二次探底”擔(dān)憂情緒的緩和為淡季中銅價的上漲提供了宏觀面上支撐。雖然現(xiàn)階段的美國市場出現(xiàn)了一些較差的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)，但這與經(jīng)濟“二次探底”的關(guān)系甚微。全球宏觀環(huán)境的改善使得銅價整體處于易漲難跌的態(tài)勢中。