自7月中旬開始，在國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)強(qiáng)勁反彈以及原油快速上行的帶動(dòng)下，PVC主力合約V1101出現(xiàn)了一波近8%的漲幅。但近期由于中美經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不甚理想，市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)放緩擔(dān)憂再起，同時(shí)原油在快速拉升之后也步入了調(diào)整階段，因此PVC陷入?yún)^(qū)間振蕩格局。觀其后市，筆者認(rèn)為，宏觀經(jīng)濟(jì)整體仍將保持較高的增長(zhǎng)速度，此外，受國(guó)家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整政策實(shí)施以及外盤市場(chǎng)季節(jié)性旺季等利好因素推動(dòng)，PVC基本面相比上半年將有所好轉(zhuǎn)，總體上V1101在振蕩整理之后仍有望再次上行。

經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期增長(zhǎng)趨勢(shì)并未改變，原油保持高位振蕩整理

從短期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)趨勢(shì)來(lái)看，目前的經(jīng)濟(jì)增速回落是政策預(yù)期中的回落，是政策主動(dòng)調(diào)控的結(jié)果，隨著多種調(diào)控政策疊加效果的逐步顯現(xiàn)，下半年出現(xiàn)“二次探底”的可能性不大。從PMI指數(shù)的變化趨勢(shì)來(lái)看，整體上較大幅度的下滑，顯示企業(yè)正經(jīng)歷去庫(kù)存調(diào)整。但從單月分拆來(lái)看，7月份PMI指數(shù)的下滑幅度較前兩個(gè)月已明顯收窄。從能源消耗等角度看，也同樣呈現(xiàn)類似的趨勢(shì)，這一定程度上反映出企業(yè)生產(chǎn)面的下滑趨勢(shì)將逐步得到緩解?？傮w上，中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍處于工業(yè)化和城市化快速推進(jìn)的進(jìn)程中，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中的一些趨勢(shì)性因素雖然在發(fā)生變化，但還沒有發(fā)生方向性和根本性的逆轉(zhuǎn)，未來(lái)一段時(shí)期內(nèi)保持7%—8%的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是完全可以期待的。經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng)一方面將會(huì)拉動(dòng)內(nèi)需的啟動(dòng)，另外一方面也將導(dǎo)致一定程度的通脹，從而有助于大宗商品價(jià)格的走高。

原油方面，近期美元反彈，國(guó)際油價(jià)自突破82美元/桶之后便開始快速回落，目前來(lái)看在75美元/桶受到有力支撐。美國(guó)能源信息署數(shù)據(jù)顯示，截至8月13日的當(dāng)周，美國(guó)原油庫(kù)存減少了82萬(wàn)桶，美國(guó)石油需求總量日均1958.4萬(wàn)桶，為6月11日以來(lái)最高水平，比去年同期高3.1%。其中，汽油和餾分油需求分別比去年同期高3.5%和5.8%，航煤需求比去年同期高7.3%，數(shù)據(jù)表明原油供需面有所好轉(zhuǎn)。另外，周二美聯(lián)儲(chǔ)公布的數(shù)據(jù)顯示，7月份美國(guó)工業(yè)生產(chǎn)比6月份上升1.0%，7月份美國(guó)產(chǎn)能利用率74.8%，為2008年9月以來(lái)最高。ABC News公布的調(diào)查結(jié)果顯示，上周消費(fèi)者信心指數(shù)結(jié)束了此前七周下滑局面，截至8月15日當(dāng)周美國(guó)消費(fèi)者信心指數(shù)增長(zhǎng)2點(diǎn)，至-45，較2010年的平均值-46高1點(diǎn)。好轉(zhuǎn)的美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)支撐股市，提振商品期貨市場(chǎng)。綜合來(lái)看，我們認(rèn)為，原油下方70—75美元/桶一帶的支撐較強(qiáng)，在短期調(diào)整之后，未來(lái)有再走高的可能，下半年整體保持在70—85美元/桶區(qū)間振蕩格局。原油高位振蕩將會(huì)使PVC表現(xiàn)相對(duì)抗跌，而原油走高對(duì)PVC會(huì)有一定的推漲作用。

成本支撐作用較強(qiáng)，外盤價(jià)格上揚(yáng)引領(lǐng)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)

從電石法PVC角度來(lái)看，在各地政府針對(duì)高耗能企業(yè)較為嚴(yán)厲的政策之下，電石行業(yè)的節(jié)能減排已經(jīng)初見成效，電石產(chǎn)量有了明顯的降低。7月我國(guó)電石產(chǎn)量為111.8萬(wàn)噸，與6月的130萬(wàn)噸相比減少了14%，與去年同月的129.1萬(wàn)噸相比減少了13.4%。電石產(chǎn)量低，但是需求量沒有降低，所以各地PVC廠的電石到貨均維持一個(gè)略顯偏緊的狀態(tài)，四川地區(qū)遭遇泥石流造成運(yùn)輸方面的問題也加劇了此種偏緊情況。供需失衡的局面將有助于推漲電石價(jià)格重心，從而在一定程度對(duì)PVC形成有力的成本支撐。

對(duì)于乙烯法PVC而言，上游乙烯近期一直成小幅上揚(yáng)態(tài)勢(shì)，周三亞洲乙烯CFR東北亞價(jià)格收于954.5—956.5美元/噸。由于歐洲價(jià)格明顯高于亞洲市場(chǎng)，多數(shù)中東貨源已經(jīng)銷往歐洲，對(duì)于亞洲市場(chǎng)的供應(yīng)壓力有所緩解。另外，由于美國(guó)對(duì)伊朗實(shí)施的經(jīng)濟(jì)制裁，其現(xiàn)貨出口受到一定阻力。裝置方面，日本、韓國(guó)有部分裝置繼續(xù)停車檢修，新加坡殼牌集團(tuán)的裝置仍然保持80%的開工率?？傮w上，亞洲乙烯近期供應(yīng)偏緊格局難有大的改觀，乙烯價(jià)格仍將保持高位，并有繼續(xù)上行的可能，這從成本上支持了PVC市場(chǎng)的上漲。

從外盤市場(chǎng)來(lái)看，國(guó)際PVC市場(chǎng)大幅上漲，亞洲市場(chǎng)反彈50—55美元/噸，CFR中國(guó)價(jià)格上漲至965美元/噸，尤其印度市場(chǎng)需求旺季到來(lái)，買盤強(qiáng)勁，歐美市場(chǎng)也存在不同程度的走高，外盤的活躍氣氛給國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨帶來(lái)了一些信心。

總之，從宏觀層面看，經(jīng)濟(jì)面仍將持續(xù)轉(zhuǎn)好，并且原油仍然維持70—85美元/桶高位振蕩整理；電石和乙烯價(jià)格持續(xù)上行為PVC提供了有力的成本支撐，外盤市場(chǎng)走高提振了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)信心，PVC目前面臨一個(gè)易漲難跌的局面。但是我們也注意到，國(guó)內(nèi)PVC整體供應(yīng)過剩的局面仍是長(zhǎng)期以來(lái)一直存在的壓制PVC價(jià)格上漲的主導(dǎo)利空因素，還有國(guó)內(nèi)仍將一如既往地執(zhí)行的樓市調(diào)控政策，都會(huì)拖累PVC期現(xiàn)價(jià)格上漲的步伐。因此，V1101近期仍將維持7350—7550元/噸區(qū)間振蕩格局，一旦原油及國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)再次上行，PVC也將隨之上揚(yáng)。操作上建議保持多頭思路，逢低逐步建立多頭部位為宜。