自6月7日滬鋅探底13480一線(xiàn)以來(lái)，截至目前已上漲兩月有余，七月中旬以后多頭更是發(fā)力上攻，滬鋅一路上行，漲幅超過(guò)30%。由于前期金屬的超跌，近期宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)走向的日益趨穩(wěn)，本輪金屬市場(chǎng)的整體反彈已在意料之中。最近鋅表現(xiàn)搶眼，成交量迅速放大，除了宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)的提振，鋅自身的基本面也相對(duì)良好，其中較為主要的影響因素有以下幾方面。

產(chǎn)能過(guò)剩方面已有所改善

根據(jù)調(diào)查，上半年國(guó)外主要精鋅的生產(chǎn)公司產(chǎn)量和盈利水平較去年同期大多有明顯提升。在產(chǎn)量有所增長(zhǎng)的情況下，消費(fèi)情況較去年也有較為明顯的改善，過(guò)剩壓力有所減小。根據(jù)國(guó)際鉛鋅研究小組（ILZSG）公布的最新月度報(bào)告顯示，今年1-5月全球精煉鋅市場(chǎng)供應(yīng)過(guò)剩20.9萬(wàn)噸，低于去年同期26萬(wàn)噸的過(guò)剩量。

國(guó)內(nèi)鋅產(chǎn)量增幅放緩，鋅精礦和礦砂進(jìn)口量下降。今年5月份以來(lái)冶煉廠(chǎng)由于價(jià)格回調(diào)有部分減產(chǎn)，加之國(guó)家實(shí)施的產(chǎn)能調(diào)控政策的影響，6月份全國(guó)產(chǎn)量環(huán)比下滑。與此同時(shí)，今年以來(lái)中國(guó)鋅精礦和礦砂進(jìn)口量呈下降趨勢(shì)。據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，6月份進(jìn)口21.4萬(wàn)噸，比5月份減少1萬(wàn)噸。

消費(fèi)淡季庫(kù)存卻仍有小幅回落

從7月份開(kāi)始，國(guó)際市場(chǎng)已經(jīng)逐步進(jìn)入夏休階段，終端需求有所萎縮，有調(diào)查顯示當(dāng)前貿(mào)易商和終端用戶(hù)的庫(kù)存相對(duì)充足，因此大部分買(mǎi)家并不急于采購(gòu)，主要以觀(guān)望為主。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)雖然終端需求情況也并不景氣，但是淡季中交易所庫(kù)存卻有所下降，在5月份庫(kù)存大增之后，LME庫(kù)存在6月有所回落，7月份小幅增加。上海期貨交易所5月底庫(kù)存報(bào)29萬(wàn)噸，但6、7月份連續(xù)兩個(gè)月回落，6月份單月減少了近4萬(wàn)噸，7月底庫(kù)存報(bào)24.3萬(wàn)噸，比6月底庫(kù)存再減少了1.24萬(wàn)噸。因此，SHFE庫(kù)存的下滑抵消了LME庫(kù)存的上漲，全球交易所庫(kù)存整體緩慢回落。淡季中庫(kù)存壓力的下降給了鋅價(jià)格走高的動(dòng)力。

消費(fèi)商態(tài)度謹(jǐn)慎，現(xiàn)貨表現(xiàn)遜色于期貨

鋅的基本面在金屬當(dāng)中相對(duì)較好，所以在前期價(jià)格超跌之后也越發(fā)吸引投機(jī)資金的關(guān)注，但從現(xiàn)貨市場(chǎng)來(lái)看，活躍度并不如期貨高，下游消費(fèi)商態(tài)度較為謹(jǐn)慎，市場(chǎng)成交情況與期貨市場(chǎng)相比遜色許多。另外，近期產(chǎn)量下降的原因是冶煉廠(chǎng)的減產(chǎn)，但減產(chǎn)多為檢修性減產(chǎn)，通常有一定的期限，減產(chǎn)有原料緊張的原因，也有價(jià)格低迷的原因，在檢修完成之后便會(huì)恢復(fù)生產(chǎn)。

綜上，由于投資性需求在滬鋅此輪上漲行情中扮演了重要的角色，若無(wú)實(shí)體需求的支撐，反彈的高度和持續(xù)時(shí)間并不太樂(lè)觀(guān)。雖然LME鋅價(jià)已經(jīng)突破2000美元，但近期市場(chǎng)在連續(xù)的拉漲之后已經(jīng)有調(diào)整的需求，三季度國(guó)際市場(chǎng)鋅價(jià)有振蕩走低的趨勢(shì)，并在1700—2000美元之間波動(dòng)。而國(guó)內(nèi)鋅價(jià)將回歸到被動(dòng)跟隨外盤(pán)鋅價(jià)的行情中來(lái)，三季度大部分時(shí)間或?qū)⑻幱?4000—16000元/噸之間波動(dòng)。