TA1101合約于8月3日最高反彈至7810點(diǎn)遇阻，再度回落，與6月下旬的高點(diǎn)形成雙頂壓制之勢(shì)，加之近期原油自80美元/桶上方大幅回落，市場對(duì)PTA后市看空者眾，認(rèn)為反彈已經(jīng)結(jié)束。筆者認(rèn)為，經(jīng)歷三個(gè)多月的調(diào)整之后，供應(yīng)過剩利空在PTA期價(jià)上已有體現(xiàn)，后市隨著供需結(jié)構(gòu)的改觀，PTA期貨有望繼續(xù)上漲。

一、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行依然良好

中國人民銀行上月底發(fā)布《2010年二季度中國宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析》報(bào)告。報(bào)告指出，雖然當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長表現(xiàn)出一些放緩跡象，但目前中國經(jīng)濟(jì)的基本面仍然良好。未來經(jīng)濟(jì)趨穩(wěn)的可能性較大，出現(xiàn)二次探底的可能性不大。國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行朝著宏觀調(diào)控預(yù)期的方向發(fā)展，基本面進(jìn)一步回升向好。報(bào)告對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展趨勢(shì)仍持謹(jǐn)慎樂觀看法，今后一段時(shí)期，國內(nèi)仍將保持宏觀經(jīng)濟(jì)政策的穩(wěn)定性與連續(xù)性。

國家統(tǒng)計(jì)局11日公布的數(shù)據(jù)顯示，7月CPI同比上漲3.3%，PPI同比上漲4.8%。海關(guān)最新公布的7月出口數(shù)據(jù)則顯示，中國出口同比增長了38.1％，較上月的43.9％放緩，但超出了市場之前認(rèn)為會(huì)大幅下降的普遍預(yù)期。7月份CPI水平略高于市場預(yù)期，主要是受到食品價(jià)格上漲的影響。就目前情況來看，CPI前7個(gè)月平均水平為2.7%，全年控制在3%以內(nèi)的目標(biāo)沒有太大問題，短期的CPI偏高將很難產(chǎn)生直接的政策影響。

二、PX反彈之路仍將繼續(xù)

PX受2009年巨額產(chǎn)能增長影響，在PTA產(chǎn)業(yè)鏈中，一直處于弱勢(shì)與被動(dòng)地位，其生產(chǎn)經(jīng)營利潤受到極大的擠壓。今年以來，PX與MX之間的價(jià)差絕大部分時(shí)間都處于150—170美元/噸的盈虧平衡點(diǎn)之下，而近期更是徘徊在100美元/噸左右，與石腦油的價(jià)差多數(shù)時(shí)間也在280—300美元/噸的盈虧線之下，不論是一體化裝置，還是非一體化裝置，都有不同程度的虧損。7月以來，多套國內(nèi)外裝置紛紛調(diào)降負(fù)荷或停車檢修，PX供應(yīng)壓力得到緩和。

所謂壓得越久，彈得越高。在7月中旬至8月上旬的反彈中，原油反彈幅度最高為8.6%，PTA現(xiàn)貨為4.6%，TA1101為8.5%，而PX自819美元/噸低點(diǎn)最高反彈至940美元/噸，幅度超過14.5%。目前，PX價(jià)格雖然重新回落至900美元/噸左右，但PX供應(yīng)商將捍衛(wèi)來之不易的戰(zhàn)果，后市PX價(jià)格有望繼續(xù)反彈。

三、PTA集中檢修減輕供應(yīng)過剩壓力，供需結(jié)構(gòu)趨于好轉(zhuǎn)

當(dāng)前，因PTA利潤豐厚，裝置負(fù)荷高企是不爭的事實(shí)，近日甚至攀升至99%高位，為近兩年來的最高水平，給市場心態(tài)帶來不小的壓力。然而，這種狀況并不能維持多久。8月到9月期間，亞洲幾家主流工廠將相繼安排停車檢修，主要有：揚(yáng)子石化(000866,股吧)3條生產(chǎn)線（合計(jì)產(chǎn)能130萬噸/年）計(jì)劃在8月13日到9月10日期間檢修，翔鷺石化150萬噸/年裝置計(jì)劃從8月20日到9月初期間檢修，印度IOC公司55萬噸/年裝置將從8月23日到10月中旬期間檢修，韓國KP化學(xué)55萬噸/年3號(hào)PTA裝置在9月初到9月中旬期間安排檢修，中國寧波臺(tái)塑60萬噸/年P(guān)TA裝置從9月10日到9月25日期間檢修。

如此集中的檢修將較大程度地緩解目前PTA的庫存壓力。而對(duì)于9月倉單的注銷問題，筆者認(rèn)為不必過于悲觀。8月合約即將完成交割，最后交易日持倉6448手，單邊折合倉單3224張，由于TA1008和TA1009價(jià)差較小，再次拋到1009合約的可能性較小。因此，將有3000多張的倉單提前流出倉庫，減輕9月集中注銷壓力。

終端紡織服裝即將進(jìn)入傳統(tǒng)的“金九銀十”旺季，PTA下游廠商向來都有提前備料的習(xí)慣，因此，8月后半月開始，PTA的需求狀況應(yīng)不會(huì)差。而對(duì)于市場認(rèn)為浙江地區(qū)實(shí)施限電會(huì)減少對(duì)PTA的用量，筆者認(rèn)為其影響有限，主要原因是聚酯工廠在高利潤、高產(chǎn)銷、低產(chǎn)品庫存的情況下，目前一直維持高開工率，限電并不是同時(shí)限電，部分企業(yè)限電的同時(shí)，其他工廠都在加大負(fù)荷，因此，整體影響較小。

8月12日商務(wù)部做出最終裁定，自2010年8月12日起5年，對(duì)原產(chǎn)于韓國和泰國的進(jìn)口PTA征收反傾銷稅。與初裁相比，最后被確認(rèn)存在反傾銷品種范圍有所縮小，未包括QTA，而且反傾銷稅率較低。市場人士普遍認(rèn)為對(duì)國內(nèi)PTA市場沖擊較小，但我們不得不承認(rèn)，這對(duì)于總體仍然供大于求的國內(nèi)PTA市場依然是一個(gè)實(shí)實(shí)在在的利好，不排除成為多頭隨時(shí)借機(jī)炒作的工具。

四、聚酯產(chǎn)能擴(kuò)充，終端市場出口保持增長

2010年上半年國內(nèi)新增聚酯裝置三套，加上一套擴(kuò)容的10萬噸，新增總聚酯產(chǎn)能約88萬噸，增長率約為3.3%。而2010年下半年確定能投產(chǎn)的新聚酯裝置有8—9套，有部分?jǐn)U建或擴(kuò)容的聚酯裝置，總共涉及的聚酯產(chǎn)能約在184萬噸，其中主要涉及聚酯瓶片60萬噸，其他的124萬噸均為配套紡絲或聚酯切片。

2010年下半年國內(nèi)聚酯裝置投資狀況

綜合來看，全年投產(chǎn)的聚酯裝置預(yù)計(jì)272萬噸左右，理論上折合可消耗PTA達(dá)234萬噸，而今年P(guān)TA新增產(chǎn)能只有福建佳龍的60萬噸裝置，處于相對(duì)真空期。因此，從這個(gè)角度上來看，盡管上半年P(guān)TA社會(huì)庫存積壓較多，但下半年隨著新增聚酯裝置的陸續(xù)開車，PTA的供需結(jié)構(gòu)或?qū)⑦M(jìn)一步改觀。

終端市場上，2010 年上半年，我國紡織品服裝累計(jì)出口888.78 億美元，同比增長22.04%。其中，紡織品累計(jì)出口356.52 億美元，服裝累計(jì)出口532.26 億美元，增速分別為32.31%和16.02%，出口金額出現(xiàn)較大增長，并且超過2008 年的同期水平。上半年紡織服裝出口增長的動(dòng)力來源于兩個(gè)因素：一是全球經(jīng)濟(jì)回暖，需求逐漸回升；二是出口產(chǎn)品價(jià)格提高。部分業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)下半年紡織品服裝出口增速應(yīng)該呈“先高后低”的走勢(shì)，全年增長仍能超過10%。目前紡織服裝出口型企業(yè)生產(chǎn)訂單均已排滿三季度，因此國內(nèi)紡織服裝三季度的出口增長仍會(huì)得到保證。

短短七個(gè)交易日，原油自83美元/桶高位回落至75美元/桶附近，相比原油，TA1101回調(diào)的力度明顯偏小，20日均線和60日均線支撐明顯，并于8月13日成功收復(fù)5日均線和10日均線，加上逐漸好轉(zhuǎn)的基本面，TA1101短線有望向上形成突破之勢(shì)，上方阻力7850元/噸、8050元/噸。