7月份以來，農(nóng)產(chǎn)品天氣升水行情進(jìn)行得如火如荼，尤其是美小麥的強勁表現(xiàn)猶如農(nóng)產(chǎn)品重新迎來牛市。但對豆類品種來講，目前的市場環(huán)境暫時不支持其走出大牛市行情，一旦天氣炒作退潮，豆類產(chǎn)品有較大回吐前期升水的風(fēng)險。

經(jīng)濟增長進(jìn)入回落期，拖累商品反彈

隨著歐債危機緩解帶來的利多消化，經(jīng)濟復(fù)蘇遭遇較大障礙的現(xiàn)狀將給商品反彈行情帶來實實在在的壓力。另外，美元指數(shù)已經(jīng)下降到今年三四月份重要的階段性底部，在80美元附近獲得支撐，后期扭轉(zhuǎn)頹勢振蕩反彈的可能性較大，這將對商品走勢形成明顯壓制。

天氣炒作降溫，期價將回吐升水

7月份以來，俄羅斯遭受百年一遇大旱導(dǎo)致部分小麥出口訂單將轉(zhuǎn)移美國，且歐洲其他地區(qū)包括黑海新麥也將大幅減產(chǎn)，推動國際小麥?zhǔn)袌稣归_一輪強勁上漲行情，美豆類也因此受到提振。美小麥期價自高位回落后，美豆市場人氣受到打壓，期價有所回調(diào)，雖然受天氣不確定影響，短期仍將支撐美豆保持高位振蕩，但再繼續(xù)追漲已不可取。除非8月份美豆主產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)惡劣氣候，或者全球?qū)νㄘ浥蛎浀膿?dān)憂被強化導(dǎo)致資金全線在商品上尋求避險通道，否則從基本面角度看，進(jìn)入8月中旬，市場繼續(xù)推動價格上漲的動能已經(jīng)逐漸衰竭。無實質(zhì)性的重大利好題材，美豆突破1050—1060美分這一重要壓力帶的可能性較低。只要市場對美豆產(chǎn)量仍將創(chuàng)新高的認(rèn)識形成，則供應(yīng)性壓力將重新主導(dǎo)美豆價格走勢。

對美豆作物生長良好率的統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，2003年大豆單產(chǎn)大幅下降，其在7月份已經(jīng)出現(xiàn)顯著表現(xiàn)。另外，2008年大豆單產(chǎn)也處于相對低位，當(dāng)年8月份以來美豆生長良好率也呈現(xiàn)下降的勢頭。而今年市場公布的大豆生長良好率與2009年狀況相當(dāng)，因此，8月份大豆生長良好率出現(xiàn)顯著下降的可能性不大。此外，美豆單產(chǎn)的歷史規(guī)律顯示，每20年時間，單產(chǎn)會出現(xiàn)一次大幅減產(chǎn)的情況（1983、2003年分別出現(xiàn)），每5年左右的時間，單產(chǎn)會出現(xiàn)一次相對下降低點。2008年的單產(chǎn)預(yù)計為39.7蒲式耳/英畝，低于單產(chǎn)趨勢線，屬于相對下降低點，按照單產(chǎn)的歷史規(guī)律推算，2008后的未來四年內(nèi)，美豆單產(chǎn)都應(yīng)該處于相對高位。2009年44蒲式耳/英畝的單產(chǎn)符合歷史規(guī)律，2010年美豆的單產(chǎn)維持在相對高位的可能性較大。

美豆單產(chǎn)規(guī)律

若8月中旬后，天氣對大豆產(chǎn)量沒有實質(zhì)性威脅，則美豆將在基本面壓力的主導(dǎo)下回吐7月份所建立的天氣升水，并且由于上漲過程中積累的大量做空量能，行情回吐升水的速度與幅度可能將超出我們的預(yù)期。

一旦上沖乏力，積聚雄厚的做空量能將加速期價回落

目前美豆接近50萬張的總持倉量，已經(jīng)接近近兩年來的階段性頂部。如果農(nóng)產(chǎn)品已經(jīng)開始步入新一輪牛市，則這部分量能能夠為市場消化并有進(jìn)一步拓展的空間。如果農(nóng)產(chǎn)品仍然處于反彈行情當(dāng)中，則目前的量能已經(jīng)接近極限，后期量能逐步衰竭回落的可能性就很大。根據(jù)目前對農(nóng)產(chǎn)品所掌握的信息分析，我們更傾向于后者。從歷次價格反彈結(jié)束后量能關(guān)系配合表現(xiàn)的規(guī)律上看，反彈過程中積聚的量能越大，一旦反彈結(jié)束后，行情回落的速度以及幅度也越快。因此，八月中旬以后，一旦美豆反彈乏力且量能開始消退，價格回落的速度將加快。

國內(nèi)豆粕供應(yīng)充足，期價自高位回落風(fēng)險較大

期現(xiàn)價格的攀升使國內(nèi)油廠壓榨利潤不斷增加，目前各主要港口壓榨利潤處于130—240元/噸，壓榨利潤的增加提振各大油廠開工意愿，后期豆粕供應(yīng)仍會比較寬裕。而需求上，目前部分地區(qū)生豬疾病的增加使得生豬集中出欄的可能性加大，生豬價格經(jīng)歷兩個月的上漲之后漲幅將放緩，部分地區(qū)可能出現(xiàn)下跌，豆粕需求將因此受到影響。雖然進(jìn)口大豆成本居高不下仍會為豆粕現(xiàn)貨價格提供支撐，連豆粕5月同樣會受到提振，但8月份豆粕供應(yīng)充足及需求的不確定性使得連豆粕反彈空間受限。一旦美豆天氣市炒作結(jié)束，連豆粕5月則可能振蕩回落，關(guān)注期價在2900—2950附近的支撐。