摘要：本年度由于棉花大幅減產(chǎn)以及下游紡織需求回暖等因素造成棉價持續(xù)上升，期棉曾一度觸摸19000元/噸關(guān)口。目前從種種數(shù)據(jù)來看，下年度的棉花供需格局應(yīng)有所改善，但仔細推敲一下，下年度棉花仍有有望維持在高位運行的狀態(tài)。

一、國際棉花總體供需有所改善，期末庫存仍在降低

我們先來看幾個數(shù)據(jù)。美國農(nóng)業(yè)部7月的供需數(shù)據(jù)顯示，2010/11年度全球棉花的產(chǎn)量在2526萬噸，消費量2606.2萬噸，缺口80.2萬噸，相比去年的304.8萬噸的缺口，這個數(shù)字是有了很大的改善。然而ICAC對下年度的棉花產(chǎn)量更為樂觀，從ICAC8月份的預(yù)測來看，2010/11年度全球的產(chǎn)量將超過消費量，預(yù)計高出32萬噸之多，這將結(jié)束連續(xù)5年的供小于求的格局。

從目前來看，各預(yù)測機構(gòu)對下年度的棉花產(chǎn)量都給予厚望，新年度全球增產(chǎn)，預(yù)計美國產(chǎn)量將達到407萬噸，增幅達到52.4％。預(yù)計印度產(chǎn)量將達到553萬噸，增幅達8％。巴基斯坦、巴西、烏茲別克、土耳其、澳大利亞和西非等全球各主產(chǎn)棉區(qū)產(chǎn)量也預(yù)期有所增加。盡管目前對新年度棉花產(chǎn)量都十分看好，但是在未來天氣仍有變數(shù)的情況下，棉花產(chǎn)量仍不能蓋棺定論。目前的預(yù)測都是基于未來天氣良好的情況來看的，已經(jīng)透支了利空因素。一旦后期出現(xiàn)連續(xù)的陰雨天氣，棉花的真實產(chǎn)量低于預(yù)測的產(chǎn)量的可能性要大的多。而且即使棉花大量增產(chǎn)，由于前5年的連續(xù)供不應(yīng)求，下年仍將大量消耗期初庫存，期末庫存仍在遞減，據(jù)美國農(nóng)業(yè)部的7月預(yù)測，下年度庫存消費比降低至41.7%，創(chuàng)下1994/95年以來的新低，這將支持棉價維持高價位。

對于消費量的預(yù)測，各預(yù)測機構(gòu)都持謹慎樂觀的態(tài)度，這也主要基于下年的全球宏觀經(jīng)濟環(huán)境的仍處于緩慢復(fù)蘇的趨勢中。從目前全球主要國家的各項經(jīng)濟指標來看，盡管全球經(jīng)濟復(fù)蘇受挫，復(fù)蘇步伐放緩，但受各國政策刺激政策謹慎退出或推遲退出以及全球抵抗金融危機所積累的經(jīng)驗等有利因素影響，全球經(jīng)濟在近期仍將慢速發(fā)展，而不會出現(xiàn)如有些人士所擔心的的“二次探底”問題。畢竟，全球經(jīng)濟復(fù)蘇是大趨勢，而實際上，代表著近期宏觀經(jīng)濟發(fā)展趨勢的一系列經(jīng)濟指標也印證著這一趨勢，世界主要發(fā)達國家美國、日本、歐盟的經(jīng)濟景氣指數(shù)也都是在穩(wěn)步回升。中國紡織品服裝仍依賴出口，如果這些國家經(jīng)濟下半年仍在復(fù)蘇通道中，那對中國紡織品服裝的出口影響不大。

數(shù)據(jù)來源：wind資訊

數(shù)據(jù)來源：中國棉花信息網(wǎng) 單位：萬美元

二、國內(nèi)缺口擴大，進口依賴度高

盡管從全球來看，棉花供需缺口縮小，甚至有供大于求的預(yù)測。但是國內(nèi)供需缺口卻仍在小幅擴大。根據(jù)USDA7月預(yù)測顯示，下年度中國棉花產(chǎn)量在718.5萬噸，消費量仍維持在1066.9萬噸的高位，產(chǎn)消差348.4萬噸，相比本年度的326.6萬噸的缺口，缺口擴大21.8萬噸。

目前預(yù)測對中國的棉花產(chǎn)量仍較為樂觀。但是前期天氣對棉花影響仍較大，今年5月苗情明顯差于往年，棉花生產(chǎn)開局不利，受持續(xù)低溫的不利影響，三大產(chǎn)區(qū)播種平均晚10天以上。據(jù)棉花信息網(wǎng)6月調(diào)查由于今年棉花播種較晚，各地天氣異常，使得棉花生長期較常年偏晚，苗情總體偏弱。7月下旬，黃淮、江淮、漢水流域降雨量明顯偏多，部分地區(qū)降雨較強，不利于棉花開花現(xiàn)蕾。 另外主產(chǎn)區(qū)新疆棉花播種初期即遭受極端天氣影響，部分棉田重新補種，補種棉花多為早熟棉，錯過最佳播種期，如果霜期提前到來的話，棉花質(zhì)量和產(chǎn)量將有所影響?，F(xiàn)在最關(guān)鍵的仍是要關(guān)注8月天氣情況，防止去年的情況重演。

下年度國內(nèi)棉花的缺口主要靠進口來補給。2009/10年度棉花缺口326.6萬噸，其中光拋儲就貢獻170萬噸的量（含即將拋儲60萬噸*），占缺口的一半還多。但是目前國儲棉儲備不多，下年再拋的可能性幾乎為零，而且棉價一旦降低，收儲措施將即刻啟動，一來可以補充貨源，二來可以穩(wěn)定棉價，防止棉賤傷農(nóng)。因此，下年度中國的棉花缺口將極大的依賴進口棉來補足，三分之一的棉花需求量需要靠進口來彌補。這樣，國際、國內(nèi)棉價的聯(lián)動性將更加緊密，但是這樣以來，棉價的主動權(quán)將更多的掌握在外商手中，國內(nèi)的調(diào)控余地縮小。盡管美棉今年面積、產(chǎn)量大幅飆升，但是其遠月棉價仍維持高位。另外印度棉花出口政策仍不穩(wěn)定，印度國內(nèi)則有棉商擔心，下年度政府將繼續(xù)實施“出口管制”，或?qū)⑾拗泼藁ǔ隹诹俊?/P>

從另外一個角度來看，由于鄭交所棉花期貨規(guī)則修改，9月合約過后老棉花將全部退市，11合約將全部為新年度棉花。但是由于今年棉花的收割延遲，11月注冊倉單的棉花肯定不多，這也是為什么11月棉花價格與1月棉花價格倒掛的主要原因。

數(shù)據(jù)來源：美國農(nóng)業(yè)部7月全球棉花供需預(yù)測

三、結(jié)論

通過以上分析我們得出，如果后期天氣狀況良好，下年度棉花有望豐產(chǎn)，全球的供需偏緊格局將得到改善，但是全球的庫存消費比仍在低位徘徊。另外我國的棉花缺口仍維持在高位，將大量的依靠進口棉花來彌補，國內(nèi)外的棉花不排除出現(xiàn)聯(lián)動上揚的局面。對于下年度棉花，我們?nèi)猿种斏鳂酚^的態(tài)度，主要運行區(qū)間將在16000-18000之間，主基調(diào)仍是震蕩上揚格局。