投機(jī)資金與美元下行推動(dòng)此輪快漲行情

近兩周，引領(lǐng)有色金屬大幅反彈的主導(dǎo)因素有兩點(diǎn)：一是國(guó)內(nèi)外金融市場(chǎng)情緒明顯好轉(zhuǎn)，流動(dòng)性壓力逐步減輕，尤其是國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)，從逐步走低的Shibor利率便可窺見(jiàn)目前市場(chǎng)流動(dòng)性充裕，其隔夜和1周利率值分別由6月初的高點(diǎn)2.76%和3.27%下降到7月末的1.44%和1.68%。而商業(yè)銀行貨幣也在6月下旬由凈拆入轉(zhuǎn)為凈拆出，8月6日當(dāng)日拆出額達(dá)281億元，這也給市場(chǎng)注入更多動(dòng)力。A股自7月2日以來(lái)，經(jīng)過(guò)短暫回調(diào)后走出7連陽(yáng)，股票市場(chǎng)情緒好轉(zhuǎn)直接帶動(dòng)投機(jī)資金的做多熱情。根據(jù)美國(guó)COMEX截至8月3日公布的持倉(cāng)統(tǒng)計(jì)，銅投機(jī)多頭達(dá)12960張，而7月20日該數(shù)字僅僅有3915張，投機(jī)資金的涌入使得金屬市場(chǎng)在短期內(nèi)脫離基本面的影響，從而引發(fā)一輪非理性的大幅上揚(yáng)過(guò)程。二是美元指數(shù)的大幅走低，6月7日到達(dá)88.71的高位后便開(kāi)始漫漫回調(diào)之路，之后更是出現(xiàn)高達(dá)1.15%的單周跌幅。美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢與歐洲債務(wù)危機(jī)的不斷減輕拖累美元不斷向80一線滑落是支撐鋅價(jià)上漲的重要原因。

國(guó)內(nèi)宏觀數(shù)據(jù)難以長(zhǎng)期支持此輪大幅上漲

周一公布的中國(guó)制造業(yè)PMI指數(shù)，不論是生產(chǎn)，新訂單，還是采購(gòu)量，庫(kù)存等均出現(xiàn)明顯下滑。由于前期采購(gòu)量指標(biāo)連續(xù)4個(gè)月下降，同時(shí)生產(chǎn)指數(shù)也自4月以來(lái)步入下降通道，生產(chǎn)的減少引發(fā)的庫(kù)存下降非但不能說(shuō)明未來(lái)去庫(kù)存化壓力的減少，反而會(huì)引起市場(chǎng)對(duì)下半年經(jīng)濟(jì)增速較大程度下滑的憂慮。在非制造業(yè)PMI指標(biāo)數(shù)據(jù)上，不論是商務(wù)活動(dòng)，新訂單還是業(yè)務(wù)活動(dòng)預(yù)期，都有不同程度的下滑，拉動(dòng)中國(guó)消費(fèi)的任務(wù)依舊艱巨。

近期銀監(jiān)會(huì)提出叫停一線城市三套房貸，這給下半年房地產(chǎn)市場(chǎng)增加了更多的調(diào)控壓力。而針對(duì)地方投融資平臺(tái)的再清查也將給下半年固定資產(chǎn)投資增速帶來(lái)一定的影響。

資金推動(dòng)反彈力度衰減，回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)加大

整體經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)程度并不能長(zhǎng)久支持這種大力度的連續(xù)反彈，目前鋅已經(jīng)連續(xù)多次跳空上漲，日趨接近上方壓力位，而近期流動(dòng)性也逐步呈現(xiàn)緊張狀態(tài)，目前公開(kāi)市場(chǎng)操作已經(jīng)連續(xù)3周出現(xiàn)凈回籠。技術(shù)角度看，滬鋅周線上已經(jīng)先后突破17100點(diǎn)0.382一線以及連接1月8日與4月16日高點(diǎn)的趨勢(shì)線構(gòu)成的雙阻力位。而日線上，之前滬鋅做頭肩底反轉(zhuǎn)，目前已經(jīng)日趨接近頸線上翻1倍的位置17800，考慮到市場(chǎng)強(qiáng)勢(shì)的因素，鋅價(jià)有望在18000一線受阻回撤。但鑒于股市估值水平仍處偏低狀態(tài)，以及下半年適度寬松的貨幣政策陸續(xù)展開(kāi)，流動(dòng)性與二季度相比將大為充裕，對(duì)下半年有色金屬價(jià)格我們偏向謹(jǐn)慎樂(lè)觀。伴隨下半年經(jīng)濟(jì)調(diào)整與轉(zhuǎn)型政策逐步貫徹落實(shí)，歐洲債務(wù)危機(jī)對(duì)市場(chǎng)影響的消弭以及美國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)緩慢復(fù)蘇，后市仍有進(jìn)一步?jīng)_高可能。