【導語】11月份燃料油產(chǎn)業(yè)鏈整體下跌。下游需求改善有限與成本向下傳導形成利空，產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品均價整體下跌。12月份來看，原油走勢高位震蕩，成本端存在支撐，燃料油市場供需存一定改善預期，預計整體價格走勢或先漲后跌。

燃料油產(chǎn)業(yè)鏈整體下跌

月度行情來看，11月份國產(chǎn)燃料油產(chǎn)業(yè)鏈主要產(chǎn)品均價環(huán)比整體下跌。截至11月29日，上游美原油11月均價69.54美元/桶，環(huán)比下跌2.82%，同比下跌10.13%；布倫特原油均價73.4美元/桶，環(huán)比下跌2.63%，同比下跌10.52%。本品目低硫渣油均價4006元/噸，環(huán)比下跌2.22%，同比下跌10.23%；中硫渣油均價3847元/噸，環(huán)比上漲2.51%，同比下跌10.28%。下游主要產(chǎn)品汽油均價7179元/噸，環(huán)比下跌0.29%，同比下跌11.64%。柴油均價6735元/噸，環(huán)比上漲1.66%，同比下跌9.24%。石油焦均價1675元/噸，環(huán)比下跌0.19%，同比下跌4.5%；船用油均價4895元/噸，環(huán)比下跌1.15%，同比上漲4.49%。相關(guān)產(chǎn)品瀝青均價3486元/噸，環(huán)比下跌3.42%，同比下跌2.9%。

產(chǎn)業(yè)鏈成本運行情況：

11月油價震蕩偏弱，成本向下傳導，對燃料油市場利好支撐不足。11月油價整體呈現(xiàn)寬幅震蕩行情走勢，美原油主流波動區(qū)間67-72美元/桶之間。原油市場波動頻繁，且波動幅度較大，主要影響因素是地緣擾動。中東局勢不確定性較大，前期沖突不斷，后期隨著即將達成停火協(xié)議，地緣溢價回落；此外，美國同意烏克蘭襲擊歐洲某國境內(nèi)設(shè)施，市場擔憂可能是石油設(shè)施，歐洲某國進行了導彈回應(yīng)，導致油價一度上漲，后期隨著事態(tài)緊張情緒消退，各方保持克制，風險消退后油價同樣回落。巴以和俄烏地緣擾動頻繁，輪番上演各種沖突，市場情緒跟隨左右，油價波動較大。其他因素，比如美聯(lián)儲降息25個基點，以及沙特延長減產(chǎn)等宏觀和基本面消息，對油價影響有限。

產(chǎn)業(yè)鏈上下游開工情況：

常減壓裝置情況來看，11月份，山東地煉一次常減壓平均開工負荷60.38%，環(huán)比下跌0.3個百分點，同比下跌4.08個百分點。具體來看，本月暫無新增加的檢修煉廠。開工方面，嵐橋石化常減壓裝置恢復開工，另外柴油需求表現(xiàn)較好，煉廠生產(chǎn)積極性增加，東營、淄博、煙臺、菏澤等地區(qū)煉廠提升開工負荷，不過整體來看，由于華星10月下旬全廠停工， 11月份山東地煉一次常減壓開工負荷環(huán)比小幅下跌。

延遲焦化裝置情況來看，11月份國內(nèi)整體焦化裝置平均開工負荷在61.35%，較10月份平均開工負荷下降3.01個百分點。山東地煉焦化裝置平均開工負荷在52.23%，較10月份平均開工負荷下降7.9個百分點。月末前期部分檢修煉廠開工，山東地煉焦化裝置開工負荷率回升明顯，對燃料油需求起到一定提振作用。

產(chǎn)業(yè)鏈利潤情況：

下游產(chǎn)品利潤表現(xiàn)不一。原料成本上漲，下游產(chǎn)品漲跌互現(xiàn)，下游企業(yè)按需采貨為主，對渣油價格難有明顯支撐。

1.焦化利潤

據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)模型核算得出，11月份山東地煉焦化裝置平均利潤為241元/噸，較上月下跌99元/噸。從焦化裝置產(chǎn)品月均價來看，柴油均價漲110元/噸，液化氣均價跌127元/噸，焦化蠟油均價跌342元/噸，石腦油均價跌21元/噸，石油焦均價跌8元/噸。本月下游主要產(chǎn)品價格漲跌互現(xiàn)，原料中硫渣油均價漲136元/噸，受此影響，本月焦化利潤小幅下滑。焦化裝置利潤相對低位整理，也在一定程度上限制渣油價格上漲幅度。

2.內(nèi)貿(mào)船用油調(diào)和利潤

11月份，船用180CST理論調(diào)和盈利均價為231元/噸，較上月均價上漲89元/噸或62.68%。本月國際油價寬幅震蕩，消息面指引有限。調(diào)油原料方面，主要混兌調(diào)油原料呈現(xiàn)跌勢，調(diào)油成本下降。批發(fā)行情方面，市場需求一般，部分地區(qū)資源有限，調(diào)油商方面報價小幅波動，批發(fā)行情先跌后漲。綜合來看，本月船用180CST理論調(diào)和利潤仍有拉寬。

四、基本面改善預期?燃料油或先漲后跌

成本面來看，12月份油市價格有望呈現(xiàn)震蕩調(diào)整行情，暫無明確方向。隨著中東停火協(xié)議的即將達成，地區(qū)局勢基本趨于平靜，雖然俄烏依然存在不確定性，但是整體可控，地緣溢價逐步回吐。宏觀上，美聯(lián)儲依然將延續(xù)降息政策，但是后續(xù)降息節(jié)奏料將放緩，美債收益率走高，美元偏強施壓油價下行；但是從基本面來看，沙特減產(chǎn)延長，增產(chǎn)將進一步延后，油價底部存在支撐。美國原油累庫和需求弱化，基本符合季節(jié)性變化，對油價影響有限。因此，宏觀施壓，但是產(chǎn)業(yè)支撐，市場選擇觀望，暫時沒有方向，基本維持區(qū)間波動行情。

供需面來看，12月份，暫無煉廠計劃進入檢修期。隨著提前批配額下發(fā)，部分煉廠原料供應(yīng)或較充裕，后期存在提升負荷的可能。預計12月份，山東地煉一次常減壓開工負荷或有上漲，渣油市場供應(yīng)端或先緊后松。下游主要產(chǎn)品柴油方面，隨著冬季深入，氣溫下降，存量工程基建活躍度或有降低，柴油需求或有轉(zhuǎn)弱，汽、柴油產(chǎn)品需求或呈現(xiàn)下滑態(tài)勢，對渣油需求難有明顯提振。

綜合來看，11月份渣油成本端存在一定支撐，市場基本面既存在改善預期，又存在一定回調(diào)風險，預計渣油價格整體走勢或先漲后跌。

（卓創(chuàng)資訊 高麗、畢海兵）