報告品種：玻璃

前期反彈驅(qū)動：趕工季疊加宏觀政策預期，帶動現(xiàn)貨產(chǎn)銷走強

近期現(xiàn)貨市場走貨明顯好轉(zhuǎn)，沙河地區(qū)率先走強，近一周多以來沙河區(qū)域產(chǎn)銷保持在100%以上，部分天數(shù)突破150%，小板走貨優(yōu)于大板，廠家?guī)齑嬉讶ブ凛^低水平。沙河地區(qū)的成交轉(zhuǎn)好帶動了其它區(qū)域成交好轉(zhuǎn)，湖北近一周產(chǎn)銷整體破百。相比之下，華東、華南相對較弱，但近兩日也都陸續(xù)破百。現(xiàn)貨成交好轉(zhuǎn)除了趕工季的剛需支撐外，市場宏觀氛圍較暖，對于本月的相關經(jīng)濟會議有一定預期，因此除剛需外存也存有一定的投機需求。

供需格局的改善對玻璃價格同樣有提振作用。二季度以來，浮法玻璃上游供應端持續(xù)減量，三季度冷修加速，尤其10月冷修產(chǎn)線高達8條，相較9月日熔減量3500噸。相比今年二季度供應高位17.6萬噸左右的日熔水平，近期日熔量已經(jīng)回落到16萬噸以下，供應端減量9%。

當下走弱驅(qū)動：旺季尾端，12月需求將縮量，基本面邊際轉(zhuǎn)弱，現(xiàn)貨價格承壓

從11月末隆眾公布的深加工訂單天數(shù)來看，當前玻璃深加工企業(yè)訂單天數(shù)12.3天，環(huán)比-5.38%，同比-40.29%。11月末多地深加工訂單環(huán)比出現(xiàn)下滑，當前市場多以散單為主，訂單排期3-7天居多，部分出口及工程訂單可排15-20天，北方存在一定趕單現(xiàn)象，訂單預期可排1月，后續(xù)將逐步進入收尾工作?？紤]到地產(chǎn)開工-竣工周期，訂單同比往年依然呈現(xiàn)下滑趨勢。中下游經(jīng)過這一輪階段性補庫后后期提貨速率或會放緩，而上游廠家多會采取積極去庫的銷售策略，屆時需參考宏觀氛圍及實際的需求表現(xiàn)推演后市的庫存走向。

近期我們在華南地區(qū)的玻璃產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研走訪中發(fā)現(xiàn)，華南區(qū)域內(nèi)當下的深加工訂單情況尚可，表示今年整體經(jīng)營不虧。不過深加工企業(yè)間經(jīng)營存在個體差異，表示同行間的訂單同比去年平均減量約10%。預計12月需求會弱于11月，1月基本停工，春節(jié)后迎來行業(yè)淡季階段，4月后訂單才能陸續(xù)恢復迎來小陽春。因此，產(chǎn)業(yè)鏈中下游認為當下至春節(jié)前的現(xiàn)貨價格仍有一定壓力，考慮到華南部分玻璃企業(yè)庫存壓力較大，去庫壓力下華南區(qū)域價格或會繼續(xù)回落。

展望后市：

當下仍處于旺季趕工階段，疊加市場對于本月的經(jīng)濟會議有一定政策預期，近日玻璃市場情緒好轉(zhuǎn)，現(xiàn)貨走貨轉(zhuǎn)好，盤面企穩(wěn)回升。不過，現(xiàn)貨市場區(qū)域間存在分化，其中沙河地區(qū)拿貨熱度最高，產(chǎn)銷高走，庫存持續(xù)去化明顯。華中作為另外的主產(chǎn)區(qū)表現(xiàn)相對較弱，產(chǎn)銷多數(shù)時日不過百，但近兩日情緒較強。各廠之間也存在分化，預計庫存高的企業(yè)后市仍有降價出貨的壓力。華南區(qū)域壓力表現(xiàn)最為明顯，現(xiàn)貨近一周多以來持續(xù)調(diào)降。整體12月需求預計較11月有收縮，東北地區(qū)已經(jīng)停工，華北陸續(xù)將結(jié)束趕工。后市需求縮量，基本面邊際轉(zhuǎn)弱，現(xiàn)貨價格承壓下行是空頭的主要邏輯。而當下玻璃上游整體庫存壓力不大，且供應端前期減量明顯，以及月內(nèi)政策預期是當下多頭的主要邏輯。后市建議關注相關會議傳達的要點，若政策不及預期，玻璃01、05都有壓力。如果政策有如預期利好，05表現(xiàn)則相對較強，而01進入12月后更多走交割邏輯，需求邊際轉(zhuǎn)弱，華南、華中現(xiàn)貨承壓將施壓01，月間1-5反套邏輯。

風險提示：宏觀政策利好等。

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