自7月下旬油脂突破了底部震蕩區(qū)間之后，期價(jià)開(kāi)始加速上揚(yáng)。截止目前，豆油1105合約期價(jià)逼近8000前期高位，月漲幅超過(guò)7%，棕櫚油1101合約期價(jià)逼近7000，月漲幅超過(guò)9%，菜籽油1101合約突破8500，月漲幅超過(guò)4%。后期油脂價(jià)格將如何演繹？通過(guò)對(duì)油脂基本面與技術(shù)面的分析，我們認(rèn)為外盤(pán)走勢(shì)強(qiáng)勁以及油脂自身基本面等多重利好的提振，配合資金的推動(dòng)，油脂短期內(nèi)有望繼續(xù)維持偏強(qiáng)走勢(shì)，但是由于目前油脂期價(jià)已經(jīng)逼近前期高位，上方壓力較重，在宏觀經(jīng)濟(jì)并不是非常樂(lè)觀的情況下，油脂上行壓力將會(huì)越來(lái)越大。

一、宏觀經(jīng)濟(jì)不確定依然存在

近期美國(guó)公布的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不是很理想，這令投資者對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的增速可能放緩的擔(dān)憂升溫。據(jù)美國(guó)商務(wù)部公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)今年第二季度GDP環(huán)比年率增幅為2.4%，低于分析人士預(yù)期的2.6%，這顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐放緩。此外，第二季度消費(fèi)者支出環(huán)比年率增長(zhǎng)1.6%，不及第一季度的增長(zhǎng)1.9%。另外，美國(guó)供應(yīng)管理協(xié)會(huì)(ISM)公布,7月制造業(yè)指數(shù)降至55.5，低于6月的56.2，為連續(xù)三個(gè)月下降，也為12月以來(lái)最低。新訂單指數(shù)由6月的58.5降至7月的53.5,是2009年6月以來(lái)最低水準(zhǔn)，顯示制造業(yè)擴(kuò)張步伐放緩，復(fù)蘇進(jìn)一步減弱。

中國(guó)將于8月11日公布7月份的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，從之前公布的上半年、二季度以及6月份的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，雖然今年上半年GDP同比增長(zhǎng)11.1%，CPI同比上漲了2.6%，顯示上半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍然處于高增長(zhǎng)、低通脹的良好趨勢(shì)當(dāng)中，但是由于中國(guó)自今年4月份開(kāi)始加大宏觀調(diào)控力度，包括房地產(chǎn)調(diào)控措施、整治地方融資平臺(tái)、節(jié)能減排以及取消出口退稅等，二季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增速比一季度的11.9％明顯降低了1.6個(gè)百分點(diǎn)，為10．3％。規(guī)模以上工業(yè)增加值的回落速度更大，下降3.7 個(gè)百分點(diǎn)，且6月份當(dāng)月的各項(xiàng)指標(biāo)均出現(xiàn)不同程度的下滑，雖說(shuō)各項(xiàng)指標(biāo)的回落是國(guó)家宏觀調(diào)控的預(yù)期結(jié)果，但也在一定程度上顯示出二季度以來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)一定程度的放緩，后期政府保增長(zhǎng)、管通脹以及調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)壓力更大。

二、氣溫升高，棕櫚油去庫(kù)存化明顯提振棕櫚油價(jià)格

近期隨著全國(guó)氣溫的普遍升高，尤其是華東、華南地區(qū)氣溫普遍升至38度，市場(chǎng)中間商和消費(fèi)終端對(duì)精煉棕櫚油的采購(gòu)意愿比較強(qiáng)烈，棕櫚油各港口庫(kù)存出現(xiàn)了不同程度的下滑。截止7月底，我國(guó)主要沿海、沿江港口的棕櫚油，包括所有種類(lèi)的庫(kù)存總量約在73萬(wàn)噸左右，比最高值的85萬(wàn)噸已經(jīng)出現(xiàn)了明顯的下降，且主要港口的庫(kù)存降至64萬(wàn)噸左右，其中廣東港、張家港、天津港(600717,股吧)依然是庫(kù)存最大的港口，庫(kù)存量分別在20萬(wàn)噸、20萬(wàn)噸、19萬(wàn)噸。

考慮到8月份仍是棕櫚油消費(fèi)的旺季，消費(fèi)量還將呈現(xiàn)不斷上升的趨勢(shì)，港口庫(kù)存壓力將會(huì)得到進(jìn)一步的緩解，棕櫚油期價(jià)將會(huì)繼續(xù)受此提振，目前國(guó)內(nèi)多數(shù)港口的24度精煉棕櫚油最高報(bào)價(jià)已經(jīng)從7月初的最低點(diǎn)上漲了500元/噸，報(bào)在6900元/噸以上，部分地區(qū)達(dá)到7000元/噸。

三、天氣炒作不容忽視，有望提振油脂價(jià)格

8月份是美豆生長(zhǎng)的關(guān)鍵期，期間天氣炒作將會(huì)影響價(jià)格的走勢(shì)，雖然近期美國(guó)中西部出現(xiàn)零星小雨一定程度上有利于美豆生長(zhǎng)，但是后期還要繼續(xù)關(guān)注干燥高溫天氣可能對(duì)美豆單產(chǎn)的影響。據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部報(bào)告顯示，今年美豆播種面積出現(xiàn)增加，如果單產(chǎn)下降很厲害的話，總產(chǎn)量也可能面臨著降低的可能。另外俄羅斯等地正遭遇著百年不遇的干旱，可能對(duì)當(dāng)?shù)匦←溕L(zhǎng)造成一定的影響，從而對(duì)小麥價(jià)格形成提振，這些都對(duì)美豆價(jià)格形成提振。

據(jù)美國(guó)氣象局最新發(fā)布的數(shù)據(jù)，拉尼娜今年7、8月份開(kāi)始顯現(xiàn)，通常會(huì)給東南亞帶來(lái)更多降雨，對(duì)當(dāng)?shù)氐挠妥爻鲇吐屎妥貦坝彤a(chǎn)量會(huì)產(chǎn)生一定的影響，從而會(huì)對(duì)棕櫚油價(jià)格形成一定的提振。據(jù)馬來(lái)西亞一些行業(yè)人士指出，七月份棕櫚油產(chǎn)量可能低于六月份的139萬(wàn)噸，因?yàn)樘鞖庑蝿?shì)不穩(wěn)定，可能導(dǎo)致沙巴州等主產(chǎn)區(qū)的油棕櫚單產(chǎn)下滑，即使棕櫚樹(shù)已經(jīng)進(jìn)入高產(chǎn)期。

目前加拿大油菜籽也處于生長(zhǎng)的關(guān)鍵期，任何極端天氣的出現(xiàn)都會(huì)對(duì)本已經(jīng)因?yàn)槎嘤晏鞖馔七t播種的油菜籽生長(zhǎng)造成一定的影響，從而導(dǎo)致其產(chǎn)量的下降。近期加拿大的谷物和油籽產(chǎn)區(qū)艾伯塔省，多次遭遇降雨襲擊，油菜籽生長(zhǎng)情況令人擔(dān)憂。而位于漢堡的油籽分析機(jī)構(gòu)--油世界近期的一份預(yù)測(cè)報(bào)告，將加拿大2010年油菜籽產(chǎn)量從6月22日的預(yù)估值1030萬(wàn)噸下調(diào)至1000萬(wàn)噸，低于去年產(chǎn)量1180萬(wàn)噸。由于加拿大是油籽的主要產(chǎn)國(guó)和出口國(guó)，其油籽產(chǎn)量的減少將會(huì)提振下游菜籽油價(jià)格。

四、大豆高企的庫(kù)存將會(huì)壓制下游豆油價(jià)格的上漲

2010年以來(lái)，大豆進(jìn)口量出現(xiàn)創(chuàng)紀(jì)錄的持續(xù)同比增長(zhǎng)。尤其二季度以來(lái)，在中國(guó)限制阿根廷豆油進(jìn)口的政策下，大豆進(jìn)口量出現(xiàn)天量的增加，每月的進(jìn)口量都在400萬(wàn)噸以上，總進(jìn)口量比一季度增加400多萬(wàn)噸，達(dá)到1467萬(wàn)噸，而今年上半年大豆進(jìn)口量達(dá)到2580萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)16.82%。且7-8月份進(jìn)口大豆的對(duì)華裝運(yùn)總量仍高達(dá)850萬(wàn)噸，三季度大豆市場(chǎng)供應(yīng)壓力將會(huì)凸顯，在豆粕消費(fèi)消費(fèi)旺季，油廠挺粕意愿增強(qiáng)，豆油供應(yīng)壓力將會(huì)很大。

五、 技術(shù)上看，油脂有上行突破之勢(shì)

從技術(shù)上看，豆油和棕櫚油在區(qū)間上沿處遭遇一定的壓力。豆油1105合約期價(jià)如果能夠有效站穩(wěn)8000，期價(jià)有望繼續(xù)震蕩上行。如果失敗，由于豆油1105合約期價(jià)在7550-7560一帶是強(qiáng)支撐，即使出現(xiàn)回調(diào)，最多回調(diào)至7500一帶。棕櫚油1101合約期價(jià)若能有效站穩(wěn)7000，期價(jià)有望繼續(xù)上行，由于期價(jià)在6650一帶有支撐，6560一帶是強(qiáng)支撐，即使棕櫚油出現(xiàn)回調(diào)至多回調(diào)至6560一帶。

綜合以上來(lái)看，雖然近期在基本面多重利多因素炒作的提振下，油脂走出類(lèi)一波上漲行情，期價(jià)目前直逼前期高位，但是隨著期價(jià)的進(jìn)一步走高，風(fēng)險(xiǎn)也將進(jìn)一步集聚，在宏觀經(jīng)濟(jì)依然存有不確定性，美國(guó)經(jīng)濟(jì)狀況不是很樂(lè)觀，中國(guó)經(jīng)濟(jì)政策還不明朗的情況下，市場(chǎng)還應(yīng)理性對(duì)待漲勢(shì)，謹(jǐn)防上漲中出現(xiàn)回調(diào)。