【導(dǎo)語】9月中國進(jìn)口針葉漿現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格環(huán)比上漲，與漿市供需改善、外盤持穩(wěn)利好因素有關(guān)，但受制于闊葉漿價(jià)格下滑、針葉漿與闊葉漿兩者價(jià)差擴(kuò)大以及上海期貨交易所紙漿期貨主力合約價(jià)格震蕩下滑影響，漲幅受限。10月漿市供需關(guān)系改善、成本面高位運(yùn)行、下游原紙行業(yè)盈利改善欠佳等多重因素不斷博弈之下，漿價(jià)仍存承壓運(yùn)行預(yù)期，但在產(chǎn)品金融屬性及針葉漿外盤連續(xù)報(bào)平的支撐下，預(yù)計(jì)漿價(jià)維持區(qū)間震蕩走勢(shì)，但“銀十”難可期。

9月針葉漿價(jià)格環(huán)比上漲，符合季節(jié)性波動(dòng)特點(diǎn)

截至9月19日，中國進(jìn)口針葉漿現(xiàn)貨市場(chǎng)9月均價(jià)6161.16元/噸，環(huán)比上漲0.60%，同比上漲5.75%。從近10年來進(jìn)口針葉漿價(jià)格波動(dòng)特點(diǎn)看，由于2月-5月中上旬供應(yīng)端突發(fā)消息影響后市供應(yīng)收緊及外盤連續(xù)上漲導(dǎo)致到貨成本壓力不斷上升等因素影響下，9月均價(jià)高于歷史10年平均水平運(yùn)行。9月漿市供需改善、9月外盤持續(xù)平盤利好因素影響下，漿價(jià)止跌回升，但闊葉漿價(jià)格下跌、針葉漿與闊葉漿兩者價(jià)差擴(kuò)大以及上海期貨交易所紙漿期貨主力合約價(jià)格震蕩下滑等利空因素影響下，針葉漿價(jià)格環(huán)比漲幅微弱。根據(jù)季節(jié)性波動(dòng)特點(diǎn)看，9月中上旬漿價(jià)震蕩下滑，季節(jié)性指數(shù)在0.99的位置，較8月回升0.02個(gè)百分點(diǎn)，維持上行態(tài)勢(shì)，符合季節(jié)性波動(dòng)特點(diǎn)。

漿市供需改善，支撐當(dāng)前漿價(jià)漲勢(shì)

9月處于造紙行業(yè)傳統(tǒng)旺季，下游主要原紙行業(yè)排產(chǎn)穩(wěn)定，疊加新產(chǎn)能的放量，預(yù)計(jì)木漿消耗量窄幅增加，但受木漿出口窄幅下滑影響，進(jìn)而拖累總需求量環(huán)比下降0.05%。通過調(diào)研主要港口情況，業(yè)者反饋9月進(jìn)口量較8月減少，并且業(yè)內(nèi)人士反饋7月及之前外盤接貨積極性下降，預(yù)計(jì)9月木漿進(jìn)口量較8月下降7.20%；9月國產(chǎn)漿廠排產(chǎn)相對(duì)穩(wěn)定，疊加新產(chǎn)能的放量，預(yù)計(jì)國產(chǎn)漿環(huán)比增加10.54%，但由于期初庫存的消耗，因此總供應(yīng)量環(huán)比下降3.13%。在供應(yīng)量跌幅明顯大于需求量跌幅的影響下，供需差收窄，利于支撐當(dāng)前漿價(jià)走勢(shì)。

9月到貨成本高位，業(yè)者低價(jià)惜售，利于支撐漿價(jià)窄幅上揚(yáng)

從到貨成本來看，2024年9月到貨成本考慮船期等因素需參考7月外盤，以針葉漿銀星外盤計(jì)算，當(dāng)前到貨成本6203元/噸，高于山東針葉漿銀星現(xiàn)貨市場(chǎng)月均價(jià)1.27%，業(yè)者低價(jià)銷售，進(jìn)一步支撐當(dāng)前針葉漿價(jià)窄幅上揚(yáng)。同時(shí)連續(xù)3個(gè)月的外盤報(bào)平，給予業(yè)者信心面支撐，進(jìn)一步支撐當(dāng)前漿價(jià)的運(yùn)行態(tài)勢(shì)。

產(chǎn)品金融屬性明顯，針葉漿現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格環(huán)比漲幅受限

進(jìn)口針葉漿現(xiàn)貨市場(chǎng)業(yè)者習(xí)慣參考上海期貨交易所紙漿期貨主力合約價(jià)格進(jìn)行基差報(bào)價(jià)的價(jià)格機(jī)制，因此上海期貨交易所紙漿期貨主力合約價(jià)格的波動(dòng)一定程度上影響現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)。截至9月19日，SP2501合約收盤價(jià)5738元/噸，較8月30日6038元/噸下跌300元/噸，跌幅4.97%。當(dāng)前期現(xiàn)聯(lián)動(dòng)性猶存，因此期貨價(jià)格的下跌導(dǎo)致進(jìn)口針葉漿現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格漲幅受限。

闊葉漿價(jià)格下跌及針葉漿、闊葉漿兩者價(jià)差擴(kuò)大，導(dǎo)致針葉漿價(jià)格環(huán)比漲幅微弱

9月進(jìn)口闊葉漿現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格震蕩下行，進(jìn)口闊葉漿現(xiàn)貨市場(chǎng)均價(jià)4803.50元/噸，環(huán)比下降2.22%，拖累進(jìn)口針葉漿9月僅上漲0.60%。闊葉漿價(jià)格下跌主要與新一輪進(jìn)口闊葉漿公開外盤面價(jià)報(bào)跌導(dǎo)致業(yè)者信心面受挫、下游原紙行業(yè)毛利率低位波動(dòng)抑制業(yè)者原料采買積極性等因素共同影響。

同時(shí)從圖4中也可以看出，闊葉漿價(jià)格下行趨勢(shì)明顯，且從針葉漿、闊葉漿價(jià)差來看，由于進(jìn)口闊葉漿價(jià)格5月中旬之后的連續(xù)下跌，針、闊葉漿價(jià)差連續(xù)三個(gè)月逐月走擴(kuò)，9月19日價(jià)差提升至1336元/噸，不利于進(jìn)口針葉漿高價(jià)放量，因此闊葉漿價(jià)格的連續(xù)下跌，成為拖累9月針葉漿價(jià)格上行乏力的另外一個(gè)因素。

多因素影響下，漿價(jià)調(diào)整空間有限

從漿價(jià)自身來說，供需關(guān)系改善、成本面高位運(yùn)行、下游原紙行業(yè)盈利改善欠佳等多重因素不斷博弈之下，預(yù)計(jì)漿價(jià)仍存承壓運(yùn)行預(yù)期，但在產(chǎn)品金融屬性及針葉漿外盤連續(xù)報(bào)平的支撐下，預(yù)計(jì)漿價(jià)維持區(qū)間震蕩走勢(shì)，但難出現(xiàn)去年“銀十”大幅上漲行情。

10月總供應(yīng)量環(huán)比下降0.38%，供應(yīng)面窄幅下降，主要受期初庫存下降影響，利好于支撐漿價(jià)走勢(shì)；但跌幅收窄，主要表現(xiàn)為進(jìn)口量的微幅回升及國產(chǎn)漿廠新產(chǎn)能的釋放，不利于漿價(jià)過高運(yùn)行；總需求量環(huán)比增加2.86%，需求的增加為終端需求改善及行業(yè)原紙行業(yè)開工負(fù)荷率的提升，利好于支撐漿價(jià)，但若原紙利潤改善情況不佳，則影響業(yè)者采漿積極性的改善，進(jìn)而拖累漿價(jià)走勢(shì)；成本面高位運(yùn)行，8月外盤堅(jiān)挺，導(dǎo)致10月到貨成本高位運(yùn)行，支撐現(xiàn)貨漿價(jià)，但后期高價(jià)外盤成交情況亦會(huì)影響漿價(jià)走勢(shì)；心態(tài)面仍存不確定性，業(yè)者對(duì)上海期貨交易所紙漿期貨主力合約價(jià)格后市預(yù)期存在差異，會(huì)持續(xù)影響漿價(jià)階段性走勢(shì)。供應(yīng)鏈不確定因素仍存，主要體現(xiàn)為國外漿廠對(duì)中國市場(chǎng)的發(fā)運(yùn)情況的不確定性等帶來的心態(tài)面的影響，仍對(duì)漿價(jià)走勢(shì)產(chǎn)生影響。

以上僅考量基本面及不確定因素對(duì)市場(chǎng)的影響，具體仍視具體事件對(duì)市場(chǎng)的實(shí)際影響而定，同時(shí)產(chǎn)品金融屬性對(duì)市場(chǎng)的影響不可小覷。

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