7月下旬，伴隨著國內(nèi)外市場情緒回升以及股市的一路走高，PTA1009合約期價在跌破7000元/噸的關(guān)卡后，跟隨大盤趨勢逐步反彈，主力資金亦逐步移倉1101合約，截至到本周三，主力1101合約最高曾探至7798元/噸的高位，7800元/噸一線亟待突破，尾盤報收于7754元/噸，上漲14點(diǎn)。七月淡季已過，下游滌絲行情回升明顯，下半年寬松的貨幣政策也給PTA的走強(qiáng)提供的依據(jù)，不過PTA仍處于高利潤、高開工率、高庫存的“三高”境地，且PTA受原油的波動很大，在國際市場回暖步調(diào)還未確定之時，PTA繼續(xù)上漲空間有限。

一、原油庫存加大 PTA上行基礎(chǔ)不牢

近期，國際原油期貨價格持續(xù)漲勢，不過失望的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)卻影響著它的持續(xù)走高。3日，紐交所九月輕質(zhì)低硫原油期貨合約結(jié)算價漲1.21美元，至每桶82.55美元，漲幅1.5%，創(chuàng)5月4日以來最高水平。ICE期貨交易所布倫特原油期貨合約結(jié)算價漲1.86美元，至每桶82.68美元，漲幅2.3%。不過，美國住房市場及制造業(yè)數(shù)據(jù)顯示美國經(jīng)濟(jì)增速放緩，成屋簽約銷量和工廠訂單均出現(xiàn)下滑，美國6月份工廠訂單下滑1.2%，消費(fèi)者支出和收入持平，這些令人失望的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)加劇了市場對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的擔(dān)憂，拖累原油價格的進(jìn)一步上揚(yáng)。

另外，原油價格持續(xù)震蕩走勢，不過上漲基礎(chǔ)不穩(wěn)固，原油庫存數(shù)量較大。據(jù)美國石油協(xié)會(API)周二公布數(shù)據(jù)顯示，截至到7月30日當(dāng)周，美國汽油庫存增加231萬桶。另外，市場預(yù)計下半年經(jīng)濟(jì)增速有放緩的跡象，原油的需求減少。此外，各地的原油產(chǎn)量均創(chuàng)新高，中俄原油管道也即將建成投產(chǎn)。歷時十余年建設(shè)的中俄原油管道有望于10月底投產(chǎn)，管道建成后俄羅斯將實現(xiàn)每年向中國供原油1500萬噸，以后將進(jìn)一步增加供油量。俄羅斯能源部日前公布的最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，俄羅斯7月份的石油產(chǎn)量再創(chuàng)歷史新高，這是俄羅斯連續(xù)第11個月石油日產(chǎn)量超過1000萬桶。

原油作為PTA的原油，一直密切影響著PTA的走勢。根據(jù)近年來的統(tǒng)計數(shù)據(jù)分析顯示，自2001年至今，PTA與原油價格的相關(guān)性平均0.78,2006年上半年為0.76。而從2008年11月起至今，PTA與原油價格的相關(guān)系數(shù)達(dá)到0.824，相關(guān)性較強(qiáng)，這也反映出原油的漲跌對于下游PTA的影響深遠(yuǎn)。

二、PX與PTA價格相當(dāng) 近千利潤進(jìn)入PTA“口袋”

PTA價格在很大程度上受制于原料PX及石油的價格，尤其在PTA價格與成本相當(dāng)接近甚至倒掛時，原料價格作用力非常明顯。PTA與PX之間存在較高的價格相關(guān)性。2001年至今，PTA與PX的價格相關(guān)性平均為0.91，2006年上半年0.94。目前PX跟隨原油的步伐，價格繼續(xù)反彈。2日亞洲市場收盤價格上漲7美元/噸至FOB韓國884美元/噸，CFR臺灣899美元/噸，美國市場收盤價格上漲21美元/噸至FOB美國海灣914美元/噸，歐洲市場收盤價格上漲5美元/噸至FOB鹿特丹895美元/噸。

按照PX以900美元/噸計算，PX與PTA之間的成本關(guān)系是PTA=0.66×PX×1.17（增值稅）×6.83(匯率)×1.02+1200=6000元/噸

雖然PTA現(xiàn)貨價格在原油的提振下，市場報價小幅上漲，賣家惜售心態(tài)明顯，市場交投氣氛活躍。3日持貨商報盤價格上漲50—100元/噸至7300-7350元/噸附近，商談重心在7250元/噸左右，這與6000元的成本相比，利潤空間超千元。另外，PX虧損嚴(yán)重，PX與PTA價格相當(dāng)，這是聚酯市場的一個怪現(xiàn)象。按理論推理來算，PX與PTA之間價差應(yīng)該在150美元之間比較合理，這失去的150美元的價差直接成為PTA的囊中之物，約1000元人民幣的利潤直接滾入PTA的“口袋”。

三、供過于求 PTA反彈行情難持久

我國的聚酯行業(yè)發(fā)展迅速，2009年國內(nèi)PTA產(chǎn)能達(dá)1500萬噸，而恒力等新增產(chǎn)能數(shù)量也再不斷擴(kuò)充這一數(shù)字，而2009年1-12月份精對苯二甲酸進(jìn)口總量為508萬噸，2009年國內(nèi)PTA理論數(shù)量在2000萬噸。2009年國內(nèi)聚酯產(chǎn)量增至2700萬，按照1噸PET（聚酯）需要0.85－0.86噸的PTA計算，而去年聚酯的開工率在75%左右，那么PTA的去年開工率在80%附近。而今年，隨著各地PTA新增產(chǎn)能的增多，2010年P(guān)TA產(chǎn)能預(yù)計將達(dá)到1900萬噸，按開工率為90%計算，PTA產(chǎn)量將達(dá)到1710萬噸，這基本滿足國內(nèi)聚酯企業(yè)的需求。然而，進(jìn)口PTA的加入將這一平衡打破，PTA供過于求的局面就一直存在。今年的前五個月，我國PTA進(jìn)口224萬噸，較去年同期增加了15萬噸，增幅為7.54％，6月份PTA進(jìn)口量為46.7萬噸，環(huán)比增加1萬噸，增幅為2.19%。

由于浙江限電政策的出臺，下游對聚酯供應(yīng)的擔(dān)憂，讓聚酯市場一直持續(xù)火爆，細(xì)旦系列供應(yīng)偏緊，庫存下降迅速，完全不見淡季的蹤影，目前聚酯開工率為80%。在世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的大氛圍之下，中國紡織品服裝的進(jìn)出口呈現(xiàn)出強(qiáng)勁的增長勢頭。據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，6月份當(dāng)月我國進(jìn)出口值2547.7億美元，增長39.2%。其中出口1374億美元，增長43.9%；進(jìn)口1173.7億美元，增長34.1%。紡織服裝業(yè)平穩(wěn)增長，紡織業(yè)增加值同比增長11.7%；服裝鞋帽、針紡織品零售總額同比增長23.8%；服裝出口同比增長16%。雖然今年上半年的數(shù)據(jù)一直表現(xiàn)強(qiáng)勁，不過由于成本壓力突出，人民幣升值壓力巨大等問題進(jìn)一步明朗，下半年紡織行業(yè)經(jīng)濟(jì)增速將有所防火，或?qū)⒊尸F(xiàn)出“前高后低”走勢。

四、棉花拋儲正待啟動 PTA或跟隨下降

PTA的下游產(chǎn)品之一是滌綸短纖，與棉花同屬為紡織品的原料，兩者之間的價格關(guān)系常會影響二者是一種替代關(guān)系，其價格關(guān)系會影響各自在紡織配料中的用量，從而影響市場對PTA的需求。近期，為保證紡織用棉需要，穩(wěn)定棉花市場，有關(guān)部門研究決定，近期將通過全國棉花交易市場競賣交易方式投放部分儲備棉，購買對象限定為紡織用棉企業(yè)，并按照最多購買1個月的紡棉用量的原則核定其最大購買數(shù)量。購買的儲備棉限于自用，不得倒賣。即將拋售的60萬噸國儲棉是08/09年度收儲的，以16500元/噸起拍，限制拍賣數(shù)量，限制最高成交價格（18000元/噸）。因此，假如按日拋儲1.5萬噸的速度進(jìn)行拋售，那此次拋儲將延續(xù)至國慶節(jié)附近，此時恰逢新花上市，16500元/噸可能成為新老棉花的交接價格，這與目前市場上3級地產(chǎn)棉主流成交價差在2000元/噸附近。棉花降價將帶動滌綸短纖的下行，這也對PTA的繼續(xù)上漲形成拖累，PTA或跟隨下行。

綜合來看，原油庫存持續(xù)高企，價格再80美元一線徘徊；PTA利潤充裕，成本支撐不足，另外，PTA三高（高利潤、高開工率、高庫存）現(xiàn)狀短期內(nèi)難以改變，供大于求的局面長期存在，加上國際市場復(fù)蘇步調(diào)難確定，PTA長期看漲困難重重，此輪反彈行情恐來去匆匆。