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鐵礦石弱勢震蕩：國泰君安期貨9月9早評

重點關注

國債期貨、集運指數（歐線）、焦煤焦炭、生豬國債期貨：近期全線合約溫和走高且曲線有所走平，符合我們前期“長期重趨勢”的判斷，但外資、銀行理財子機構凈多頭持倉周度降幅超20%，也體現了在央行全方面干預利率債市場后，投資者對于再破前高的謹慎態(tài)度。因此盡管從貨幣政策端央行各領導的表態(tài)與OMO市場操作來看，近期降準或概率不小，但機構投資者繼續(xù)做多的共識不如上半年堅定。往后看，倘若財政政策沒有大幅突破，則利率債或在猶豫中繼續(xù)走牛，信用利差或再度壓縮；反之，則需要重新審視整體大類資產配置框架，做出階段性的風險偏好積極型配置。

集運指數（歐線）：10存在超跌的可能，暫時觀望。上周市場進一步向美國經濟增長下行交易，大宗商品普跌，而歐線自身供需面也難言樂觀，大柜價格降至 5000美元的時間節(jié)點從預期的9月底提前至第38周(9/16-9/22)。從供需面來看，歐線供需面在未來一周將繼續(xù)承壓，運價跌速放緩的概率較小，預期本周走勢仍以低位震蕩為主。下下周即將迎來市場關注的“國慶黃金周”報價。最新船期數據顯示，第40-41周2M、0A、THE聯盟分別有 5、2、2艘空班，停航數量占自身歐線班船數量的比例分別為 5/10、2/12、2/6，從這一角度而言，今年 2M聯盟停航力度最大，THE聯盟次之，0A聯盟最小。但也需要注意到0A聯盟今年停航安排比較分散，其在第 42、43 周將分別有1艘空班。僅 0A聯盟而言，10月平均周度運力為 10.7萬TEU，22、23 年同期平均周度運力分別為10.98、11.34萬 TEU，因此今年 0A 聯盟 10 月運力供應是略低于 2022、2023 年同期的。僅從運力端來看，運價在黃金周期間存在一定跌幅放緩的可能。整體而言，本周仍看不到運價跌速放緩的預期，市場基于季節(jié)性抄底情緒較為脆弱，但近月合約估值也已經較低，短期或以低位震蕩為主。未來主要關注9月底船司圍貨情況，或決定國慶黃金周期間運價下降節(jié)奏。

焦煤焦炭：受現實和預期博弈的影響，盤面情緒再度轉弱，體現為增倉下行。當前市場仍處于尋底階段，原因有以下幾個方面：其一、前期市場整體表現跟上半年4月份有些許相似，都是在經歷了焦炭7-8輪提降后開啟的反彈行情，焦煤現貨成交普遍出現好轉，焦企在較低庫存結構下出現備貨行為，另外鐵水也是隨著鋼廠檢修的結束從而進入到復產階段。但不同點則是在于現貨配合度的問題，目前國內煉焦原煤產量比當時足足多了快100萬噸，并且進口通關也持續(xù)位于高位，基本面缺少交易錯配的矛盾。此外，從時間換空間的角度來看，后續(xù)鐵水缺乏向上的想象空間，下半年在平控目標的剛性約束下，難走出逆季節(jié)性的表現。其二、隨著材的供應逐步企穩(wěn)修復后，在沒有看到材的需求真實好轉前，成材間的供需平衡或被再度打破，鋼坯的庫存仍然在累庫，所以螺紋復產后，目前淡季背景下需求能不能跟得上可能也需要被證偽。

生豬:根據三方數據，9月集團出欄計劃存在增量，且部分二育出欄積極性提高，近期日出欄數據增加。然而，9月上旬進入開學季節(jié)，需求端口逐步轉強，宰量隨之上升，印證需求彈性尚可，預計中秋國慶雙節(jié)備貨增量空間較大，現貨呈現供需雙增局面。本輪拋售源于養(yǎng)殖群體主動止盈意愿，對近期現貨壓制較強，但是肥標價差相對堅挺，市場消化能力尚可，伴隨存欄體重下降，拋售積極性逐步下滑，屆時關注新一輪主動累庫情況，短期盤面震蕩調整，等待中秋節(jié)后現貨印證。所長早讀

非農就業(yè)數據不及預期，降息幅度仍然爭議

觀點分享：美國勞工統(tǒng)計局公布了近期市場高度關注的就業(yè)數據，8月非農就業(yè)人口增長14.2萬人，不及預期的16.5萬人，7月數據從11.4萬人大幅下修至8.9萬人，6月數據下修了6.1萬。失業(yè)率從7月的4.3%下降至4.2%，持平預期，失業(yè)率為今年3月以來首次出現下降。美財長耶倫表示，周五的就業(yè)報告證實了美國勞動力市場雖然有所放緩，但依然健康，同時她也希望勞動力市場不要進一步疲軟。市場則認為上述數據加強了勞動力市場疲軟的認知，這從數據公布后主要資產的反應可以說明，而對于美聯儲9月降息的幅度仍然處于爭議之中。宏觀日度數據報告

今日早評

銅：基本面偏強，或限制價格下跌

鋁：再回落，關注萬九關口

氧化鋁：震蕩回落，現貨仍堅挺

鋅：單邊錨定宏觀，關注結構性機會

鉛：消費不及預期，價格承壓

鎳：產量出現小幅下滑，庫存邊際仍有累增

不銹鋼：內外宏觀共振偏弱，短期鋼廠利潤承壓

錫：快速下跌

工業(yè)硅：弱勢格局依舊

碳酸鋰：庫存去化疊加需求旺季，下方空間有限

鐵礦石：弱勢震蕩