一、 大豆期現(xiàn)貨反彈

期貨方面，7月份開始，美豆在強勁的出口需求和天氣憂慮的推動下，走出一波強勢反彈的行情，期價從900美分附近一舉上破1000美分，顯示出市場做多意愿的強烈，不過基本面沒有發(fā)生實質性的變化，美豆上方存在一定壓力。

連豆在6月份震蕩筑底之后，在7月份也迎來一波上漲行情，主力合約從1101移向1105，受資金流入推動，遠月1105走勢相對較強，期價從3810附近反彈至4065的高點。

現(xiàn)貨方面，由于美豆連續(xù)上漲，7月份我國進口大豆理論成本持續(xù)上升，較6月份價格上漲200元/噸左右，國內進口大豆港口分銷價也有所上升，漲幅在70-250元/噸，8月3日，遼寧大連港報3,520元/噸，天津港報3,520元/噸，山東青島港報3,580元/噸，浙江寧波報3,540元/噸，江蘇張家港報3,600元/噸，廣東黃埔港報3,450元/噸。但與油粕現(xiàn)貨價格相比，大豆價格上漲幅度偏低，也說明國內大豆庫存壓力較大，限制價格上漲空間。

二、 影響因素分析

(一) 宏觀經濟環(huán)境

7月份，國際宏觀經濟形勢喜憂參半，經濟前景變得復雜，全球經濟復蘇任重道遠，但總體來看，經濟二次探低的可能性降低，市場信心有所恢復。

憂慮主要來自于美國，由于受經濟刺激政策到期影響，美國多項經濟指標出現(xiàn)惡化，美國勞工數(shù)據(jù)顯示，7月份美國消費者信心指數(shù)明顯下降加大人們對美國經濟發(fā)展的擔憂。此外，美國成屋銷售數(shù)據(jù)也不容樂觀，美國全國地產經紀商協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，6月份成屋銷售環(huán)比下降5.1%；不過美國6月新屋銷售較上月大幅增長23.6%，升幅創(chuàng)1980年5月以來最大，截至7月24日當周，美國首次申請失業(yè)救濟人數(shù)減1.1萬，這給美國灰暗的經濟數(shù)據(jù)帶來一絲亮光。

與美國黯淡的經濟數(shù)據(jù)相反，歐洲近期數(shù)據(jù)顯示出一派欣欣向榮的景象，歐盟委員會公布的數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)消費者信心指數(shù)在5月份下滑至-18 后開始反彈，7月份，歐元區(qū)消費者信心出現(xiàn)明顯好轉。7 月份歐元區(qū)綜合采購經理人指數(shù)（PMI）的上升也提振市場信心；引人關注的歐洲主要銀行壓力測試也取得了較好的成績，緩解了市場對歐洲銀行業(yè)狀況的擔心。

國內方面，雖然二季度我國國GDP同比增速相對于一季度出現(xiàn)明顯回落，但回落程度仍屬合理范圍之內。政策層面上，胡錦濤主席在中共中央在中南海召開黨外人士座談會上強調，下半年將繼續(xù)保持積極的財政政策和適度寬松貨幣政策?？傮w來看，對我國下半年經濟增長形勢不必過分擔憂。

從股市表現(xiàn)來看，全球幾大股市在7月份觸低反彈，反映出市場恐慌逐步驅散，投資者信心開始恢復。在經濟形勢趨于穩(wěn)定的情況下，商品市場回歸基本面，農產品(000061,股吧)整體出現(xiàn)觸低反彈的局面，美元疲弱也減緩了商品價格的壓力。

(二) 國際國內供需狀況

1. 美國大豆供需狀況

美國大豆種植面積增加，美國農業(yè)部6月30日公布的作物面積報告將美國2010/11年度大豆播種面積上調至7890萬英畝，較3月31日種植意向報告面積增加80萬英畝，同比上漲2%。由于種植面積增加，美國農業(yè)部在7月份月度供需報告中上調大豆收割面積至7800萬英畝，年比增加2%，因此，美國2010/11年度大豆產量預測值上調至9104萬噸，而6月供需報告中預測為9008萬噸。需求方面，由于來自中國的進口需求強勁，報告上調美國2009/10年度大豆出口預測值至14.60億蒲式耳，較上月預測值增加500萬蒲式耳，將2010/11年度大豆出口預測值從13.5億蒲式耳上調至13.7億蒲式耳。同時，報告將美國2009/10年度大豆壓榨數(shù)量17.4億蒲式耳上調至17.45億蒲式耳，由于出口量和壓榨量提高，美國2009/10年度大豆期末庫存預測值下降1000萬蒲式耳 ，至1.75億蒲式耳；而2010/11年度大豆產量的增加和需求的增加相互抵消，2010/11年度期末庫存預測值維持不變，仍為3.6億蒲式耳。

2. 南美大豆供需情況

美國農業(yè)部7月月報上調阿根廷2009/10年度大豆產量預估值至5450萬噸，較上月增加50萬噸，而巴西產量維持6900萬噸不變。2009/10年度南美大豆創(chuàng)紀錄的豐產使得全球大豆供應充足，但2010/11年度南美大豆難以保持如此高的產量，據(jù)美國農業(yè)部7月供需報告，預測阿根廷2010/11年度大豆產量為5000萬噸，巴西2010/11年度大豆產量為6500萬噸，雖然較上一年度有所下降，但仍屬于歷史高位。不過由于距離南美新一年度大豆播種還有較長時間，天氣的不確定性使得南美播種存在較大不確定性，據(jù)相關氣象機構預測，拉尼娜帶來的干燥天氣可能會影響南美大豆種植。

而在舊作大豆供應方面，南美今年大豆銷售并不是一帆風順，4、5月份阿根廷港口工人罷工影響大豆出口，巴西農戶因為匯率問題惜售也使得巴西大豆銷售進度緩慢，據(jù)巴西農業(yè)咨詢機構Celeres周度報告稱，至7月23日，巴西大豆生產商9/10年度大豆已銷售完成78%，高于一周前的76%，但落后于2009年同期的83%。而最近又有消息稱，因當?shù)睾蛧H大豆價格下滑。巴西近期大豆成交清淡。

3. 中國大豆供需狀況

1) 庫存壓力不斷攀升，新豆種植面臨減產

由于去年年底對豆粕消費預期較高，今年4月份中國又限制進口阿根廷豆油，菜籽油進口同樣受到限制，因此我國今年大豆進口數(shù)量巨大，據(jù)海關數(shù)據(jù)，我國6月份大豆進口達到創(chuàng)單月最高紀錄的620萬噸，1-6月份進口大豆共2580萬噸，同比增長16.9%，港口庫存不斷刷新紀錄，目前已經突破650萬噸的高位。國家糧油信息中心預測我國2009/10年度大豆進口數(shù)量為4800萬噸，與美國農業(yè)7月供需報告預測一致。此外，2008年國家收儲的大豆還有500萬噸左右的庫存，加上09年收購的大豆，國產大豆庫存壓力不小，黑龍江產區(qū)農民手中尚有100萬噸左右的大豆未銷售，因此我國今年大豆供應充足，且面臨去庫存化的壓力。

而新豆種植方面，由于天氣異常，我國大豆種植推遲近兩周，播種面積也受到影響，后期可能面臨霜凍的威脅。據(jù)國家糧油信心預測數(shù)據(jù)，由于2010/11年度我國大豆種植面積下降，我國大豆產量將下降至1450 萬噸。

2) 油粕價格回升，壓榨利潤轉負為正

2010年上半年，我國油粕消費狀況不容樂觀。受生豬價格持續(xù)回落影響，養(yǎng)豬戶補欄積極性不高，我國生豬存欄量和能繁衍母豬存欄量均持續(xù)下降，導致我國豆粕消費需求疲弱，豆粕現(xiàn)貨價格下跌，不過商務部自4月份以來連續(xù)5次啟動生豬收儲，對豬價起到了很好的穩(wěn)定作用，6月下旬開始，我國生豬價格持續(xù)回升，農民補欄積極性也逐步提高，據(jù)農業(yè)部畜牧司公布的數(shù)據(jù)，6月份，我國生豬存欄量小幅攀升，推動國內豆粕價格上漲。目前大部分地區(qū)豆粕價格已經超過3000元/噸。

高企的植物油庫存對油脂價格形成較大壓力，據(jù)估計，我國豆油庫存100萬噸左右，棕櫚油庫存也將近80萬噸。然而近期，美豆的大幅反彈和馬來西亞棕櫚油走高對國內油脂價格產生積極的推動作用，7月份，我國油脂價格止跌回升，棕櫚油價格上漲160-360元/噸，價格回到6580-6680元/噸區(qū)間，豆油價格返回到7000-7350元/噸區(qū)間。

油粕價格回升，油廠進口大豆壓榨利潤有所保證，將促進油廠提高開工率，對于大豆去庫存化起到積極的作用。

(三) CFTC基金持倉

7月份，宏觀經濟環(huán)境逐步穩(wěn)定，投資者投資意愿增強，從CBOT大豆持倉分布來看，基金總持倉數(shù)量本月呈上升狀態(tài)，基金多頭持倉大幅增倉，而基金空頭持倉大幅減少，因此，基金凈多持倉呈一路飆升，達到今年以來的最高值。7月份以來這一輪拉漲凸現(xiàn)市場做多的意愿。

三、 后期關注因素主要是天氣狀況

8月份是北半球大豆結莢，灌漿的關鍵時期，這階段作物的生長好壞將決定大豆的單產情況，因此天氣是決定大豆走勢的關鍵因素，市場仍將圍繞著天氣進行炒作。7月份，在大豆產區(qū)天氣未發(fā)生實質性變化的基礎上，市場便僅借大豆生長優(yōu)良率略微下降大打天氣炒作之牌，將美豆急速推動上漲，美豆期價飆升至6個月高位，由此不難看出，市場做多的情緒異常濃烈，一旦天氣方面出現(xiàn)惡化的端倪，便是美豆上升階段的開始，雖然7月26號美國農業(yè)部作物生長報告顯示大豆生長順利，但多家氣象機構預測后期可能出現(xiàn)拉尼娜氣候，將給美國大豆產區(qū)帶來干燥的天氣，對作物生長極為不利，因此，后期仍需重點關注天氣方面的狀況。

四、 技術分析

從美豆近兩年的走勢來看，期價每次回調至900美分附近，便是下一輪反彈的開始，因此在900美分處的底部非常明確，目前美豆已經突破1000美分的關鍵壓力位，進一步向上的壓力位為1060、1100美分。從布林通道來看，連豆目前處于通道上沿，后期仍有上升可能。

五、 未來展望

雖然美豆走出了一波強勢上漲的行情，但是基本面上沒有發(fā)生實質性的轉變，并不支撐美豆大幅上漲，近期急速拉漲與整個商品市場的金融屬性有關，后續(xù)上漲有待觀察，不過，美豆下行的空間有限，南美豐產和美國大豆播種面積的增加均沒有將其壓垮，美豆期價仍維持在900美分上方，8月份是大豆關鍵生長期，市場增加風險升水，我們預計后期美豆走勢易漲難跌，若天氣出現(xiàn)異常狀況，市場將伺機上沖。