【導(dǎo)語(yǔ)】近期有色金屬價(jià)格普遍承壓下行，其中電解鋁價(jià)格自6月初已累計(jì)下跌11.01%，而90%以上用于電解鋁生產(chǎn)的原料氧化鋁價(jià)格，則持續(xù)處于高位運(yùn)行，現(xiàn)貨供應(yīng)偏緊是氧化鋁價(jià)格居高的主要支撐。三季度來(lái)說(shuō)，氧化鋁基本面或延續(xù)供需緊平衡局面，氧化鋁價(jià)格有望高位持穩(wěn)運(yùn)行。

氧化鋁，又稱三氧化二鋁，是一種難溶于水的白色粉狀或砂狀物體，是鋁的穩(wěn)定氧化物，分為冶金級(jí)氧化鋁和非冶金級(jí)氧化鋁，其中冶金級(jí)氧化鋁占比約95%，用于電解鋁的生產(chǎn)。

近期，電解鋁價(jià)格下行至19000元/噸下方，呈現(xiàn)倒“V”行情，目前價(jià)格跌至2月下旬價(jià)格上漲之前的水平，截至2024年8月9日，電解鋁價(jià)格自6月初下跌以來(lái)，已累計(jì)下跌了2070元/噸，跌幅9.82%。電解鋁下游終端需求持續(xù)疲弱，社會(huì)庫(kù)存累增壓力加大，以及市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)下行的擔(dān)憂等因素導(dǎo)致電解鋁價(jià)格下跌。不過(guò)，電解鋁主要的生產(chǎn)原料氧化鋁價(jià)格則持續(xù)居高運(yùn)行，截至2024年8月9日，氧化鋁市價(jià)3907.8元/噸，較6月初價(jià)格上漲2.8元/噸，漲幅0.07%。

電解鋁價(jià)格的下跌，加重了商家對(duì)于氧化鋁價(jià)格后續(xù)是否跟跌的擔(dān)憂，不過(guò)從目前現(xiàn)貨市場(chǎng)反饋來(lái)看，氧化鋁供應(yīng)偏緊，短期價(jià)格暫不具備下跌的條件。主要在于供應(yīng)方面，國(guó)內(nèi)氧化鋁生產(chǎn)企業(yè)受制于鋁土礦資源緊缺，部分企業(yè)長(zhǎng)單交貨量不足，氧化鋁供應(yīng)表現(xiàn)偏緊，給予市價(jià)支撐；需求方面，自云南7月上旬電解鋁廠復(fù)產(chǎn)完成以來(lái)，氧化鋁需求已處于年內(nèi)偏高位水平，需求端增量后趨于穩(wěn)定；成本方面，國(guó)內(nèi)鋁土礦復(fù)產(chǎn)緩慢，主要的鋁土礦進(jìn)口國(guó)幾內(nèi)亞正值雨季，進(jìn)口鋁土礦外運(yùn)減少，且成本增加，氧化鋁生產(chǎn)成本有支撐。

三季度來(lái)看，預(yù)計(jì)氧化鋁價(jià)格或延續(xù)高位持穩(wěn)運(yùn)行，價(jià)格運(yùn)行區(qū)間或處于3860-3960元/噸，現(xiàn)貨供應(yīng)偏緊，下游終端需求穩(wěn)定，基本面供需緊平衡成為氧化鋁價(jià)格居高的主要支撐因素。

供應(yīng)端:高利潤(rùn)推升企業(yè)產(chǎn)出增量 但現(xiàn)貨供應(yīng)依然偏緊

卓創(chuàng)資訊監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，2024年7月國(guó)內(nèi)氧化鋁月度產(chǎn)量754.49萬(wàn)噸（31天計(jì)算），較6月增幅4.82%，同比增幅7.23%，考慮7月實(shí)際產(chǎn)出天數(shù)較6月多1天，約多產(chǎn)出24.34萬(wàn)噸，同比同天數(shù)增幅應(yīng)為3.91%左右。2024年7月國(guó)內(nèi)氧化鋁月度產(chǎn)能運(yùn)行率79.95%，較6月回升1.14個(gè)百分點(diǎn)，較去年同期回升4.99個(gè)百分點(diǎn)；2024年1-7月氧化鋁企業(yè)產(chǎn)能運(yùn)行率均值為74.04%，較2023年1-7月產(chǎn)能運(yùn)行率73.68%，回升了0.36個(gè)百分點(diǎn)。氧化鋁產(chǎn)出增多的關(guān)鍵在于今年企業(yè)利潤(rùn)空間的擴(kuò)大，推升了生產(chǎn)企業(yè)的產(chǎn)出積極性，2024年7月氧化鋁每噸利潤(rùn)均值在1104.06元/噸左右，較6月利潤(rùn)空間環(huán)比增幅5.16%，較去年同期增幅1527.69%，利潤(rùn)空間擴(kuò)大明顯。高利潤(rùn)提振氧化鋁生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)能利用率回升，企業(yè)實(shí)際產(chǎn)出增加，相對(duì)應(yīng)的市場(chǎng)貨源應(yīng)該充足，不過(guò)從目前現(xiàn)貨市場(chǎng)反饋來(lái)看，現(xiàn)貨市場(chǎng)可流通資源不多，部分企業(yè)長(zhǎng)單交貨量不足，甚至縮減了非冶金級(jí)方面的供應(yīng)來(lái)保障電解鋁方面的需求，現(xiàn)貨供應(yīng)表現(xiàn)偏緊，且三季度供應(yīng)偏緊局面有望延續(xù)，將支撐氧化鋁價(jià)格居于高位運(yùn)行。

需求端：下游云南電解鋁廠復(fù)產(chǎn)結(jié)束 需求增量后趨于穩(wěn)定

氧化鋁產(chǎn)品95%左右用于電解鋁的生產(chǎn)，一般來(lái)說(shuō)冶煉1噸電解鋁大約需要消耗1.93噸氧化鋁，通過(guò)監(jiān)測(cè)電解鋁的月度產(chǎn)量，可以計(jì)算出電解鋁行業(yè)對(duì)于氧化鋁的需求量。卓創(chuàng)資訊監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，2024年7月電解鋁行業(yè)對(duì)于氧化鋁需求量698.08萬(wàn)噸左右，較6月增加24.09萬(wàn)噸，環(huán)比增幅3.57%，而通過(guò)對(duì)比近幾個(gè)月的氧化鋁需求量數(shù)據(jù)，其中5月份氧化鋁需求量為691.36萬(wàn)噸，環(huán)比增幅4.71，增幅更為明顯。這主要在于5月份開(kāi)始云南地區(qū)逐步進(jìn)入豐水期，水電供應(yīng)充足，云南地區(qū)前期停產(chǎn)的電解鋁產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)增速，截至7月上旬共復(fù)產(chǎn)約115萬(wàn)噸左右產(chǎn)能，帶動(dòng)氧化鋁需求量增加221萬(wàn)噸左右。云南地區(qū)電解鋁廠復(fù)產(chǎn)已結(jié)束，加上部分電解鋁廠存在檢修等因素，目前鋁廠產(chǎn)能運(yùn)行率維持在95%左右高位，后續(xù)新疆、內(nèi)蒙古新產(chǎn)能預(yù)計(jì)四季度或年底投產(chǎn)，短期內(nèi)暫無(wú)新增產(chǎn)能，氧化鋁需求在增量后趨于穩(wěn)定，就目前需求情況來(lái)看，電解鋁行業(yè)對(duì)于氧化鋁需求量已處于年內(nèi)偏高位水平，且高需求或延續(xù)數(shù)月，將持續(xù)給予三季度氧化鋁市價(jià)支撐。

成本端：鋁土礦資源緊缺成為制約氧化鋁產(chǎn)出的關(guān)鍵因素

我國(guó)是鋁產(chǎn)品的第一大生產(chǎn)國(guó)及消費(fèi)國(guó)，鋁土礦需求較大，5月以來(lái)，國(guó)內(nèi)山西、河南地區(qū)鋁土礦山雖有小規(guī)模復(fù)產(chǎn)，但實(shí)際產(chǎn)出量有限，加上鋁土礦主要來(lái)源國(guó)幾內(nèi)亞正值雨季，進(jìn)口鋁土礦同樣趨緊，礦產(chǎn)緊缺局面未緩和，國(guó)內(nèi)多數(shù)氧化鋁生產(chǎn)企業(yè)面臨原料短缺的困境。從近兩個(gè)月鋁土礦進(jìn)口數(shù)據(jù)來(lái)看，2024年6月來(lái)自幾內(nèi)亞進(jìn)口鋁土礦951萬(wàn)噸，環(huán)比增幅0.97%，來(lái)自澳大利亞進(jìn)口量306萬(wàn)噸，環(huán)比降幅14.36%，兩大主要鋁土礦來(lái)源國(guó)6月總量1257萬(wàn)噸，而5月兩大來(lái)源國(guó)總量1299萬(wàn)噸，減少了42萬(wàn)噸，基于后續(xù)幾內(nèi)亞雨季或延續(xù)至10月份，市場(chǎng)對(duì)于后市進(jìn)口鋁土礦緊缺預(yù)期不斷升溫，目前從部分氧化鋁廠了解來(lái)看，鋁土礦偏緊局面有所加重，7月鋁土礦進(jìn)口量料有減少，將制約氧化鋁生產(chǎn)企業(yè)的運(yùn)行產(chǎn)能，氧化鋁偏緊局面短期難緩和。

另外，需要考慮除了國(guó)產(chǎn)氧化鋁之外，目前現(xiàn)貨市場(chǎng)進(jìn)口氧化鋁貨源不足，二季度海外某主流氧化鋁廠停產(chǎn)以及部分氧化鋁廠減產(chǎn)等因素影響，海外供應(yīng)同步趨緊，澳洲氧化鋁FOB價(jià)格已上漲至495美元/噸附近，F(xiàn)OB價(jià)格較6月初上漲17美元/噸，漲幅3.56%，再加上海運(yùn)費(fèi)價(jià)格，運(yùn)至國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格有望在4400元/噸上方，遠(yuǎn)高于國(guó)產(chǎn)氧化鋁價(jià)格，目前進(jìn)口氧化鋁折算國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格仍處于虧損局面，可流通的進(jìn)口現(xiàn)貨資源不多，也是支撐氧化鋁價(jià)格居高運(yùn)行的因素之一。

總體來(lái)看，國(guó)內(nèi)氧化鋁短期供應(yīng)偏緊局面難緩和，鋁土礦緊缺制約氧化鋁企業(yè)后續(xù)實(shí)際產(chǎn)出增量有限，加上幾內(nèi)亞雨季及進(jìn)口資源不足等因素，氧化鋁整體供應(yīng)偏緊，云南地區(qū)電解鋁廠7月上旬復(fù)產(chǎn)結(jié)束以來(lái)，氧化鋁高需求有望延續(xù)至11月份，對(duì)于三季度來(lái)說(shuō)，氧化鋁基本面延續(xù)供需緊平衡局面，氧化鋁價(jià)格有望高位持穩(wěn)運(yùn)行。

（卓創(chuàng)資訊 許海濱）