終端需求偏弱

從盤面來(lái)看，玻璃2409合約持續(xù)下行，已經(jīng)跌破近2年的低點(diǎn)，且有繼續(xù)下探的跡象。若旺季需求不及預(yù)期，則玻璃價(jià)格將繼續(xù)探底，迫使行業(yè)進(jìn)入去產(chǎn)能階段。

玻璃期貨從今年4月初到現(xiàn)在接近7月末，完成了一波“倒V”行情。目前主力合約2409已經(jīng)跌至前低位置1400元/噸附近，但現(xiàn)貨價(jià)格在跌破前低后仍未止跌。截至7月26日，沙河地區(qū)玻璃不含稅價(jià)格為1400元/噸左右，部分玻璃企業(yè)已經(jīng)虧損，尤其是以天然氣為燃料的產(chǎn)線，利潤(rùn)降至-164元/噸。玻璃價(jià)格不斷走弱主要是因?yàn)樵诠?yīng)寬松格局下，玻璃廠累庫(kù)壓力加大，壓制價(jià)格大幅下行。

一方面，終端需求偏弱。此前我們對(duì)玻璃今年的需求表達(dá)過(guò)不樂(lè)觀的態(tài)度，主要是房地產(chǎn)新開(kāi)工面積下滑的影響開(kāi)始向竣工端傳導(dǎo)，沒(méi)有額外的地產(chǎn)項(xiàng)目增量去彌補(bǔ)玻璃需求的缺失，因此我們認(rèn)為中長(zhǎng)期玻璃需求的弱勢(shì)將延續(xù)。當(dāng)下正處于玻璃需求的季節(jié)性淡季，外加臺(tái)風(fēng)天氣影響，需求雪上加霜，7月玻璃價(jià)格快速下跌，華南及華中等主銷區(qū)跌幅更為明顯。截至7月29日，華南地區(qū)玻璃價(jià)格7月共下跌190元/噸，跌幅超10%。且華南與華北地區(qū)價(jià)差快速收縮，反映了需求支撐乏力對(duì)當(dāng)?shù)貎r(jià)格的壓制。

另一方面，供給維持高位水平。今年上半年，玻璃日產(chǎn)量創(chuàng)近5年的歷史新高17.62萬(wàn)噸，雖然二季度產(chǎn)線放水冷修增加，日產(chǎn)量下滑，但7月產(chǎn)線變動(dòng)不大。截至7月29日，機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)玻璃日產(chǎn)量為17.03萬(wàn)噸，整體仍維持高位水平。在供應(yīng)寬松下，玻璃廠雖然通過(guò)各種優(yōu)惠或直接降價(jià)改善出貨，但庫(kù)存仍保持累積狀態(tài)，在負(fù)反饋下，部分玻璃企業(yè)已經(jīng)面臨虧損。截至7月25日，生產(chǎn)成本計(jì)算模型顯示，以天然氣為燃料的浮法玻璃周均利潤(rùn)-199.69 元/噸，以煤制氣為燃料的浮法玻璃周均利潤(rùn) 12.40 元/噸，以石油焦為燃料的浮法玻璃周均利潤(rùn) 161.03 元/噸。從6月初，天然氣制玻璃虧損已經(jīng)將近兩個(gè)月，但產(chǎn)線沒(méi)有出現(xiàn)大規(guī)模放水冷修的跡象。一是前期玻璃廠利潤(rùn)尚可，大部分生產(chǎn)企業(yè)現(xiàn)金流相對(duì)充裕，加上冷修成本高昂，玻璃廠更傾向于以時(shí)間換空間。二是，房地產(chǎn)傳統(tǒng)旺季“金九銀十” 即將到來(lái)，企業(yè)對(duì)今年的旺季預(yù)期仍有期待。因此，短期內(nèi)玻璃高供給的壓力將延續(xù)下去，虧損導(dǎo)致產(chǎn)能收縮可能發(fā)生在旺季證偽后的冬季。

從盤面來(lái)看，玻璃2409合約持續(xù)下行，已經(jīng)跌破近2年的低點(diǎn)，且有繼續(xù)下探的跡象。在供給端短期保持穩(wěn)定的情況下，扭轉(zhuǎn)弱勢(shì)只能關(guān)注需求端和預(yù)期的改善。若旺季需求不及預(yù)期，則玻璃價(jià)格將繼續(xù)探底，迫使行業(yè)進(jìn)入去產(chǎn)能階段。