截至周三（6月5日）紐市尾盤，10年期美債收益率下跌3.89個基點，報4.2871%；2年期美債收益率跌4.19個基點，報4.7285%。美國10年期通脹保值國債（TIPS）收益率跌3.08個基點，報1.9886%，回到2%下方。這已經(jīng)是美國國債收益率連續(xù)第五個交易日下跌了，這也引發(fā)了市場參與者的擔(dān)憂，美債走勢將何去何從？

經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲軟引降息預(yù)期升溫

其實近期美債收益率的下跌也并不反常，美國勞工部6月5日發(fā)布的職位空缺及勞動力流動調(diào)查報告（JOLTS）顯示，美國2024年4月職位空缺數(shù)量為805.9萬個，低于市場預(yù)期的840萬個和3月份向下修訂后的835.5萬個，為2021年2月以來的最低水平。數(shù)據(jù)提振市場對美聯(lián)儲降息的預(yù)期，美債收益率在數(shù)據(jù)發(fā)布后跳水。CME FedWatch 工具顯示，聯(lián)準(zhǔn)會在 9 月會議上做出降息決定的機(jī)率已從一周前的 49% 上升至 52%。

再加上上周一季度GDP被下修，6月3日美國供應(yīng)管理協(xié)會(ISM)公布的5月制造業(yè)PMI從4月的49.2降至48.7，連續(xù)二個月放緩，不及預(yù)期的49.6，新商品訂單創(chuàng)下近兩年來最大降幅，制造業(yè)物價支付指數(shù)從2022年中期以來的高位回落，建筑項目支出也意外下滑。一系列疲軟的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)使得美聯(lián)儲降息預(yù)期也重新升溫。這也使得市場從此前的“緊縮交易”重新切換到了“寬松交易”。這對股債匯市場的影響將會非常明顯。

美聯(lián)儲政策會議成市場焦點

當(dāng)前市場的焦點將匯聚到6月12日美聯(lián)儲即將召開的政策會議上，美聯(lián)儲對利率的決策將直接反映在美債收益率上，鑒于前述的疲軟經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)導(dǎo)致的降息預(yù)期升溫，從歷史經(jīng)驗來看，當(dāng)美聯(lián)儲采取寬松貨幣政策時，市場流動性增加，投資者對于風(fēng)險資產(chǎn)的偏好提高，從而導(dǎo)致資金從美債市場流向其他市場，美債收益率因此上升。反之，當(dāng)美聯(lián)儲收緊貨幣政策時，市場流動性減少，投資者對于風(fēng)險資產(chǎn)的偏好降低，資金回流美債市場，美債收益率隨之下降。

PCE數(shù)據(jù)符合預(yù)期支撐降息

再回到4月個人消費(fèi)價格支出指數(shù)（PCE）上，因為PCE是衡量美國通貨膨脹水平的重要指標(biāo)之一，其變化對于美聯(lián)儲制定貨幣政策具有重要意義。4月PCE數(shù)據(jù)基本符合預(yù)期，這也為降息預(yù)期提供了支持，在通脹壓力相對溫和的背景下，美聯(lián)儲有更大的空間進(jìn)行降息操作，這將可能會降低美債收益率。

非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)成最后關(guān)鍵

當(dāng)然，本周的焦點將在周五（6月7日）即將公布的最新非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)上，這是評估美國經(jīng)濟(jì)狀況的重要指標(biāo)之一，其變化對于美債收益率的走勢具有重要影響。如果非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)強(qiáng)勁，將增強(qiáng)市場對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的信心，從而可能推高美債收益率。然而，如果數(shù)據(jù)表現(xiàn)疲軟，將進(jìn)一步鞏固市場對降息的預(yù)期，對美債收益率構(gòu)成下行壓力。

短期走低，中長期仍可能上升

綜上以上分析，可以看出當(dāng)前美債收益率的走勢受到多重因素的影響。從美聯(lián)儲政策會議釋放的信號來看，未來貨幣政策有望進(jìn)一步寬松，這將為美債收益率的下降提供動力。然而，PCE數(shù)據(jù)雖然符合預(yù)期為降息預(yù)期提供了支持，但具體的貨幣政策調(diào)整還需要根據(jù)多方面的數(shù)據(jù)和分析來做出決策。此外，非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)的變化也將對美債收益率的走勢產(chǎn)生重要影響。

在短期內(nèi)，由于美聯(lián)儲維持相對寬松的貨幣政策以及市場對經(jīng)濟(jì)前景的悲觀預(yù)期，美債收益率可能會繼續(xù)維持在較低水平。

在中長期內(nèi)，美債收益率的走勢將受到多重因素的共同影響。一方面，隨著全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇和通脹壓力的上升，市場對未來通脹的預(yù)期可能會上升，這將推動美債收益率上升。另一方面，如果美聯(lián)儲在未來某個時點收緊貨幣政策，也將對美債收益率產(chǎn)生上行壓力。

利用金融工具對沖波動風(fēng)險

因此，在未來一段時間內(nèi)，美債收益率的走勢將取決于多個因素的綜合作用。投資者需要密切關(guān)注美聯(lián)儲的貨幣政策動向、PCE數(shù)據(jù)以及非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)等關(guān)鍵信息的發(fā)布情況，并結(jié)合自身的投資策略和風(fēng)險承受能力來做出相應(yīng)的投資決策。

在選擇投資工具的時候，投資者可以考慮配置芝商所（CME Group）的收益率期貨（Yield Futures) 來對沖美債收益率的波動風(fēng)險，收益率期貨直接掛鉤最近期拍賣的美國國債收益率，覆蓋收益率曲線多個關(guān)鍵期限點，為參與利率市場提供更簡便方法，它提供多種與美債收益率相關(guān)的期貨合約，如美國國債期貨（包括2年、5年、10年和30年期）等。投資者在了解其合約特性后，可以選擇與美債期限相匹配的期貨合約進(jìn)行風(fēng)險對沖或者制定一系列的交易策略，來降低因美債價格變動而帶來的潛在損失以及獲取額外的收益確保投資目標(biāo)的實現(xiàn)。