美元指數(shù)走弱對(duì)銅價(jià)將產(chǎn)生一定支撐，三季度銅價(jià)反彈的概率較大。倫敦銅有望再次反彈至8000美元附近，外強(qiáng)內(nèi)弱格局下，滬銅高點(diǎn)或?qū)⒅?0000元附近。

受美元指數(shù)持續(xù)走弱影響，銅價(jià)近期強(qiáng)勢(shì)反彈，突破前期振蕩平臺(tái)后，銅價(jià)漲聲一片。但現(xiàn)貨商對(duì)后期銅價(jià)上漲信心仍不足。近期，滬銅的反彈表現(xiàn)弱于倫銅，后期銅價(jià)將如何演繹？市場(chǎng)多空分歧較大。筆者認(rèn)為，銅價(jià)仍有反彈空間，建議短期多單繼續(xù)跟進(jìn)。

美元指數(shù)弱勢(shì)延續(xù)或支撐銅價(jià)反彈

6月初以來(lái)，受歐元延續(xù)反彈影響，美元指數(shù)持續(xù)走弱，回落幅度達(dá)7%。歐盟委員會(huì)近期表示，7月份歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)升幅超過(guò)預(yù)期，高于長(zhǎng)期平均水平，主要受德國(guó)數(shù)據(jù)相當(dāng)樂(lè)觀以及工業(yè)部門(mén)信心狀況改善推動(dòng)，歐元反彈對(duì)美元指數(shù)造成較大壓力。美國(guó)商務(wù)部上周五指出，美國(guó)第二季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)年化季率上升2.4%，預(yù)期上升2.5%，雖然第二季度美國(guó)商業(yè)投資和出口均有所上揚(yáng)，但數(shù)據(jù)顯示，第二季度美國(guó)消費(fèi)者支出年化率增長(zhǎng)1.6%，一季度為增長(zhǎng)1.9%。從前面的數(shù)據(jù)可以看出，雖然美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍在增長(zhǎng)，但整體增速明顯放緩，預(yù)計(jì)第三季度經(jīng)濟(jì)仍有減速的風(fēng)險(xiǎn)，美元指數(shù)延續(xù)弱勢(shì)的可能性較大，對(duì)第三季度銅價(jià)將有一定支撐。

三季度銅價(jià)反彈概率較大

眾所周知，每年一季度及二季度初為金屬銅市場(chǎng)旺季，銅價(jià)走勢(shì)相對(duì)較強(qiáng)。而三季度銅市支撐與壓力并存，對(duì)2000年至2009年第三季度銅價(jià)走勢(shì)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，在這十年當(dāng)中，三季度銅價(jià)有三年出現(xiàn)下跌，其余七年均為反彈行情。自2005年以后，除2008年金融危機(jī)外，國(guó)慶節(jié)之前銅價(jià)一般處于振蕩反彈行情。今年整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境處于緩慢復(fù)蘇階段，銅價(jià)應(yīng)不會(huì)出現(xiàn)大幅下跌。當(dāng)然，以目前的經(jīng)濟(jì)情況，行情亦不會(huì)出現(xiàn)2009年下半年銅價(jià)大漲的情況，預(yù)計(jì)銅價(jià)整體高位振蕩的可能性較大，走勢(shì)可能會(huì)偏重于季節(jié)性變化。筆者認(rèn)為，今年銅價(jià)振蕩走強(qiáng)行情有望延續(xù)至9月份，雖然創(chuàng)新高的可能性較小，但從2006、2007、2008年LME銅走勢(shì)來(lái)看，下半年高點(diǎn)一般與上半年高點(diǎn)相差不大，近期LME銅價(jià)反彈至7300美元附近，預(yù)計(jì)三季度LME銅價(jià)有望反彈至8000美元附近。

金屬銅移庫(kù)即將完成，銅價(jià)難創(chuàng)新高

近期倫敦銅庫(kù)存一改連續(xù)減少態(tài)勢(shì)，偶爾出現(xiàn)小幅增加，倫敦銅庫(kù)存時(shí)增時(shí)減，庫(kù)存低位拐點(diǎn)有望在近期形成。一般下半年倫敦銅庫(kù)存將逐漸進(jìn)入增加階段，2006年以來(lái)的四年里都是如此，即使是連續(xù)上漲的2009年也沒(méi)有發(fā)生改變，庫(kù)存的季節(jié)性變化形成較強(qiáng)的規(guī)律。

中國(guó)需求對(duì)全球銅市影響非常明顯。最新數(shù)據(jù)顯示，今年上半年精銅進(jìn)口量約為155.6萬(wàn)噸，同比減少12.75%；6月份精銅進(jìn)口量為21.2萬(wàn)噸，同比減少44%，環(huán)比減少32%。連續(xù)第三個(gè)月出現(xiàn)環(huán)比減少，說(shuō)明中國(guó)需求已經(jīng)逐漸疲軟，相信對(duì)銅價(jià)的支撐也將減弱。

從庫(kù)存數(shù)據(jù)中我們可以發(fā)現(xiàn)一些變化，2010年年初亞洲庫(kù)存約為14萬(wàn)噸，占當(dāng)時(shí)總庫(kù)存的25%，在庫(kù)存減少階段，以亞洲庫(kù)存減少趨勢(shì)最為明顯。而目前亞洲倉(cāng)庫(kù)總庫(kù)存量不足6萬(wàn)噸，僅占總庫(kù)存量的14%，預(yù)計(jì)倫敦銅庫(kù)存繼續(xù)大幅減少的可能性較小，滬銅反彈的高度將受到一定限制。

雖然倫敦銅庫(kù)存與銅價(jià)負(fù)相關(guān)性較強(qiáng)，但剛進(jìn)入庫(kù)存增加期時(shí)，銅價(jià)走勢(shì)有一定的變數(shù)，在庫(kù)存增加期銅價(jià)也存在反彈的機(jī)會(huì)，不過(guò)，銅價(jià)創(chuàng)新高的可能性較小。

外強(qiáng)內(nèi)弱不改銅價(jià)反彈趨勢(shì)

從內(nèi)外盤(pán)比價(jià)走勢(shì)圖可以看出，近期滬銅反彈幅度明顯小于倫銅，6月初至今，比價(jià)從8.05降至近期的7.8附近，而且仍有進(jìn)一步下滑的可能性。經(jīng)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，一般來(lái)說(shuō)，內(nèi)外盤(pán)比價(jià)與銅價(jià)趨勢(shì)變化有一定的負(fù)相關(guān)性，比價(jià)的低點(diǎn)一般對(duì)應(yīng)銅價(jià)的相對(duì)高點(diǎn)。中國(guó)是全球最大的銅消費(fèi)國(guó)，中國(guó)需求的變化對(duì)全球銅市影響至關(guān)重要，在供應(yīng)寬松的情況下，對(duì)消費(fèi)國(guó)來(lái)說(shuō)，價(jià)格上漲無(wú)疑會(huì)減少對(duì)金屬銅的需求，內(nèi)外盤(pán)比價(jià)降低、進(jìn)口虧損都是正?，F(xiàn)象，而隨著消費(fèi)國(guó)的持續(xù)疲軟，價(jià)格上漲的壓力會(huì)越來(lái)越大，最后銅價(jià)受壓回落。

此外，銅價(jià)每一次大漲都會(huì)表現(xiàn)為比價(jià)回落，從一年的周期來(lái)看，一般下半年銅價(jià)高點(diǎn)對(duì)應(yīng)的低比價(jià)較上半年要低，也就是說(shuō)，下半年銅價(jià)上漲階段，滬銅滯漲狀態(tài)更加明顯。今年4月份，銅價(jià)高點(diǎn)對(duì)應(yīng)的比價(jià)約為7.7，近期比價(jià)在7.85附近，比價(jià)仍有回落的空間，銅價(jià)延續(xù)反彈的可能性非常大。筆者預(yù)計(jì)，此次反彈行情后期，比價(jià)可能會(huì)回到7.6以下，而從反彈高點(diǎn)來(lái)看，如果LME銅反彈達(dá)到8000美元附近，對(duì)應(yīng)滬銅的價(jià)格應(yīng)該在60000附近。

綜上所述，美元指數(shù)走弱對(duì)銅價(jià)將產(chǎn)生一定支撐，三季度銅價(jià)反彈的概率較大。從LME銅庫(kù)存來(lái)看，銅價(jià)大幅上漲創(chuàng)新高的可能性不大，預(yù)計(jì)倫敦銅有望再次反彈至8000美元附近，外強(qiáng)內(nèi)弱格局下，滬銅高點(diǎn)或?qū)⒅?0000元附近。