本周滬鋅主力合約在完成換月移倉之后，繼續(xù)延續(xù)之前強勢上行態(tài)勢。筆者認為，從今年整體價格運行來看，目前的漲勢仍只定性為振蕩過程中的反彈，稱之轉(zhuǎn)勢還為之過早。

市場情緒不穩(wěn)定

近期VIX指數(shù)上下波動頻繁顯示市場情緒在樂觀之中尚存不穩(wěn)定。雖然VIX一直位于警戒線30之下，表明市場參與熱情仍然值得肯定，然而始終在22—25區(qū)間內(nèi)反復(fù)振蕩仍然反映投資者信心的不確定性。美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)經(jīng)連續(xù)差于預(yù)期，6月耐用品訂單連續(xù)兩個月下滑1%，預(yù)期為增長1.1%，顯示制造業(yè)擴張步伐放緩。美聯(lián)儲在隨后的褐皮書中稱，6月份以及7月份前半個月經(jīng)濟活動僅溫和增長，消費者支出上升，但汽車銷售下降，房屋市場仍然疲軟，銀行貸款狀況仍然緊張，勞動力市場適度改善，美國經(jīng)濟的運行狀態(tài)仍然不及預(yù)期良好。也正因為如此，美國市場乃至全球市場流動性緊縮預(yù)期進一步減弱。筆者從近期的LIBOR和SHIBOR雙雙下降發(fā)現(xiàn)，市場資金面呈現(xiàn)逐漸寬松狀態(tài)，市場情緒并未因?qū)嶓w經(jīng)濟復(fù)蘇緩慢而顯著惡化。然而值得警惕的是，流動性緊縮政策的放緩只是暫時性的,因此后市資金面收緊仍是市場最大擔(dān)憂，當(dāng)然這也限制了目前滬鋅價格反彈的幅度。

鋅市依然處于過剩之中

世界鉛鋅研究小組最新數(shù)據(jù)顯示，今年前5個月，全球鋅市場過剩20.9萬噸。5月鋅的過剩量有所增加，主要是由產(chǎn)量水平創(chuàng)紀(jì)錄造成的，尤其是中國今年前5個月，礦產(chǎn)量和精煉鋅產(chǎn)量分別較去年同期增長45%和34%。反觀需求，鍍鋅鋼產(chǎn)量的強勁上升是鋅需求反彈的重要原因，然而筆者注意到國內(nèi)調(diào)控房地產(chǎn)態(tài)度堅決，樓市降溫已是大勢所趨。作為鋅市場的主要終端用戶，建筑業(yè)的回落將影響鋅需求的持續(xù)堅挺，況且中國還是世界上最大的鋅消費國。在這樣的均衡下，中國精煉鋅前五個月的消費同比增長16%，低于全球市場消費量的增速21%，無法完全抵消供應(yīng)的增長，過剩量仍然維持高位。

創(chuàng)紀(jì)錄的產(chǎn)量以及嚴峻的過?，F(xiàn)實一部分轉(zhuǎn)化成了庫存，今年以來LME鋅庫增幅達到26.98%，而同期LME銅和LME鋁的庫存分別減少18.1%和5.05%，相比之下，鋅庫存目前達到15年來的高點將繼續(xù)對市場價格產(chǎn)生壓力。在前期價格跌至邊際成本附近之時，不少生產(chǎn)商迫于壓力減少供應(yīng)量，然而最近幾日鋅價明顯回升，生產(chǎn)回到盈利水平上，生產(chǎn)商還未出現(xiàn)明顯減產(chǎn)，因此筆者判斷當(dāng)前市場過剩的局面短期無法改觀。

技術(shù)壓力位置日益臨近

從滬鋅日益增加的持倉水平及成交手數(shù)來看，市場人氣重新回歸并快速聚集，主力合約1011當(dāng)前來到前期密集成交區(qū)域一帶，后市可能出現(xiàn)漲幅減緩的局面。從6月初以來，滬鋅的上漲軌跡清晰可辨，7月中旬出現(xiàn)加速發(fā)力上漲，均線系統(tǒng)全面發(fā)散，目前價格上方的通道上沿大約在16800元/噸附近。從黃金分割線指標(biāo)來看，價格上方面臨4月初下跌以來的50%回撤位壓力線，價格約為16700元/噸。從擺動指標(biāo)來看，KD頭部向上處于超買區(qū)域，綜合以上技術(shù)分析觀點，筆者認為，短期內(nèi)滬鋅仍有上漲動能，但在16700元/噸附近一帶將遭遇三個技術(shù)阻力位置的同時干預(yù)，KD指標(biāo)一旦出現(xiàn)“死叉”，則應(yīng)是前期多頭投資者獲利平倉的時刻，屆時滬鋅可能出現(xiàn)一波調(diào)整行情。當(dāng)然從這個意義上來說，還未入場的投資者由于時間和空間的有限也不宜進場追多，可待價格回落整理結(jié)束之后再觀后市。

綜合來看，在目前所出現(xiàn)的市場看多人氣快速恢復(fù)之際，理性投資者仍應(yīng)保持謹慎態(tài)度，一方面宏觀經(jīng)濟前途未卜，另一方面鋅市過剩局面未現(xiàn)改觀，基本面無法長時間支持多頭氣氛，鋅價目前已毗鄰技術(shù)阻力位置，整理需求日益增加。