期貨中國19：您近期多次受邀出席國內(nèi)相關(guān)對沖基金、私募基金、股指期貨等主題的大會(huì)，大陸市場是否已成為您的下一個(gè)創(chuàng)業(yè)基點(diǎn)？

劉漢興：你說的非常正確。中國市場確實(shí)是我們最近幾年特別關(guān)注的市場，而且有巨大的發(fā)展?jié)摿?/strong>，近年來中國中產(chǎn)階級的不斷壯大，慢慢地對這種理財(cái)產(chǎn)品有很大的興趣和需求，所以中國有巨大的金融市場和對對沖基金理財(cái)產(chǎn)品需求的廣大投資者，因此對沖基金的發(fā)展應(yīng)該會(huì)成為中國資產(chǎn)管理業(yè)發(fā)展的下一個(gè)亮點(diǎn)。原因有以下幾個(gè)方面：

（1）中國股票和期貨市場已經(jīng)成為全球最大的市場之一。以股票市場為例，中國A股市場，無論是總市值或是日平均交易量都已經(jīng)超過日本和英國，成為僅次于美國的全球第二大股票市場，當(dāng)然我這里指的是股票現(xiàn)貨市場。實(shí)際上海外衍生產(chǎn)品市場大小一般是現(xiàn)貨市場的幾十倍甚至是上百倍。

（2）中國市場是全球唯一的一個(gè)單邊市場，我是指今年3月18日之前。同樣也是唯一的一個(gè)沒有對沖基金理財(cái)產(chǎn)品的市場。隨著融資融券和股指期貨業(yè)務(wù)的提出，在中國發(fā)展和創(chuàng)新一種嶄新的多樣化的理財(cái)產(chǎn)品成為可能。毫無疑問，對沖基金的理財(cái)產(chǎn)品將成為國內(nèi)現(xiàn)有的共同基金和其他理財(cái)產(chǎn)品的一種補(bǔ)充，也給投資者提供了更多的投資理財(cái)挑選空間。由于對沖基金理財(cái)產(chǎn)品的固有特征，即和大市走向相關(guān)性很低，這也為投資者合理配置投資組合中的資產(chǎn)類別和風(fēng)險(xiǎn)特征提供了基礎(chǔ)，進(jìn)一步提高了投資效益比。

（3）中國股票市場是一個(gè)非常特殊的市場，它既有新興市場的高波動(dòng)特點(diǎn)，又有發(fā)達(dá)國家高流動(dòng)性的特點(diǎn)。這兩者對于開發(fā)數(shù)量化投資理財(cái)產(chǎn)品的必不可少的。前者可以給中短期套利策略提供足夠的盈利空間，獲得較大的投資回報(bào)。后者可以為數(shù)量化投資策略勁松地建倉和平倉提供足夠的流動(dòng)性，而不影響股票的市場價(jià)格。進(jìn)一步來講，高流動(dòng)性也為擴(kuò)大對沖基金投資組合和基金規(guī)模提供了市場條件。這是數(shù)量化投資技術(shù)成功所至關(guān)重要的。

所以，我們計(jì)劃把中國作為我們基金發(fā)展和壯大的一個(gè)根據(jù)地之一和創(chuàng)業(yè)基地，是我們獲得人才、資金和提供對沖基金理財(cái)產(chǎn)品的主要集中地。

期貨中國20：目前Han Capital（大漢基金）有沒有開始設(shè)計(jì)針對中國股指期貨市場的交易模型？如果有在設(shè)計(jì)，請問大概是什么類型的？

劉漢興：是的，我們正在設(shè)計(jì)一些針對中國股指期貨市場和大宗商品市場的交易模型，希望能在中國單獨(dú)推出一個(gè)投資各種期貨產(chǎn)品的對沖基金產(chǎn)品，包括股指期貨和商品期貨等。我們將會(huì)有一系列可在期貨市場操作和投資的投資策略，包括中短期策略，趨勢跟蹤策略以及反轉(zhuǎn)策略，投資于單一期貨和跨期貨市場的策略。我們最終會(huì)有一組相關(guān)性非常小的投資策略(4-6個(gè)不同風(fēng)格的投資策略)構(gòu)成期貨基金的投資組合。等我們有具體的結(jié)果，再向你們匯報(bào)。

期貨中國21：您是否打算長期在中國來發(fā)展？您對中國資本市場的前景怎么看？對您自己在中國市場的發(fā)展前景又怎么看？

劉漢興：我們對中國資本市場有很高的期望， 總體來講，中國資本市場有非常大的發(fā)展空間，隨著歐美經(jīng)濟(jì)仍然徘徊在再次衰退的邊緣，無疑中國金融業(yè)獲得了巨大的、機(jī)不可失的發(fā)展機(jī)遇，實(shí)際上它們在等待中國快馬加鞭追趕它們。中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)是全球第二大經(jīng)濟(jì)體，中國出口全球第一，中國汽車市場已經(jīng)連續(xù)三年超過美國成為全球第一大汽車銷售市場。在可預(yù)見的20-30年，中國將超過美國成為全球最大的經(jīng)濟(jì)體，經(jīng)濟(jì)強(qiáng)權(quán)，那么中國金融業(yè)不該成為全球最大的金融市場嗎？如果不是，我們這些做金融的真是沒有臉面在金融業(yè)混飯吃啊。因此，中國資本市場有機(jī)會(huì)而且必須發(fā)展成為全球數(shù)一數(shù)二的金融市場，只有這樣才能為中國經(jīng)濟(jì)的長期繼續(xù)發(fā)展提供金融服務(wù)，為廣大投資者提供足夠的投資理財(cái)產(chǎn)品和服務(wù)，才能為中國新興產(chǎn)業(yè)提供足夠的資金支持和金融服務(wù)。中國才能成為全球名副其實(shí)的大國和強(qiáng)國。

我們認(rèn)為大中國資本市場在未來20年有可能發(fā)展成為全球三大主要對沖基金投資市場之一。因?yàn)檫@個(gè)市場如果真的發(fā)展起來將是任何一個(gè)全球?qū)_基金所不能忽視的。所以，我們對大中國市場寄予很高的期望和關(guān)心。

期貨中國22：您是“中財(cái)時(shí)富金融期貨研究中心”的首席顧問，請問這個(gè)研究中心的主要研究方向是什么？您在其中扮演怎樣的角色？

劉漢興：中財(cái)時(shí)富金融期貨研究中心是國內(nèi)中財(cái)集團(tuán)的期貨有限公司和香港時(shí)富的合資研究中心，其主要宗旨是為投資者提供一流的期貨市場研究和信息服務(wù)。大家知道，期貨只是金融衍生產(chǎn)品中最簡單的一種，發(fā)展中國金融衍生產(chǎn)品是大勢所趨，市場很大。我們在這個(gè)機(jī)構(gòu)的主要作用是利用我們長期在華爾街的經(jīng)驗(yàn)和對西方金融業(yè)的理解，協(xié)助他們給投資者提供最優(yōu)質(zhì)的服務(wù)，發(fā)展他們的業(yè)務(wù)。

期貨中國23：2008年源于美國華爾街的全球金融危機(jī)的爆發(fā)，和對沖基金的大規(guī)模發(fā)展是否也有一定的關(guān)系？對沖基金在金融危機(jī)中發(fā)揮著怎樣的作用？

劉漢興：實(shí)際上，對沖基金是2008年全球金融風(fēng)暴中的犧牲品和替罪羊。對沖基金業(yè)由于有眾多的對沖基金，是一個(gè)非常松散的基金業(yè)，在金融市場中是一個(gè)弱勢團(tuán)體，每次金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)危機(jī)的發(fā)生，無論是媒體還是政治組織都把對沖基金打扮成罪魁禍?zhǔn)祝惚芩麄冏约旱穆氊?zé)。

2008年全球金融危機(jī)，是全球多年來特別是歐洲和美國消費(fèi)者過高杠桿消費(fèi)的結(jié)果。2000年技術(shù)股泡沫破滅后，美國政府和國會(huì)為了把美國經(jīng)濟(jì)跳出經(jīng)濟(jì)衰退和通貨緊縮的陷阱，維持低利率很長一段時(shí)間，造成美國和歐洲房地產(chǎn)業(yè)的過度發(fā)展，當(dāng)然華爾街的過度金融創(chuàng)新起了一定程度的推波助瀾的作用。進(jìn)一步的講，2008年的美國房地產(chǎn)泡沫也是和自Clinton以來的各界政府大力鼓勵(lì)人們購買房地產(chǎn)和“人人有房”的國策密不可分的，造成很多低收入的家庭購買了他們實(shí)際上負(fù)擔(dān)不起的房屋貸款，最終因經(jīng)濟(jì)衰退成為次貸。所以2008年的全球金融危機(jī)是過去十多年消費(fèi)高度杠桿化的必然結(jié)果。去杠桿化需要一個(gè)過程，這就是為什么經(jīng)過2008年和2009年兩年全球多國政府的大力救市，但2010年全球經(jīng)濟(jì)仍然有而次探底的風(fēng)險(xiǎn)的原因。我一直在寫一本有關(guān)2008年信貸泡沫破滅的書《信貸泡沫的破滅》，由于種種原因一直沒有完成，就是非常系統(tǒng)地介紹這次自1930s大蕭條以來最嚴(yán)重的金融危機(jī)的來龍去脈。希望以后有機(jī)會(huì)捧獻(xiàn)給大家。

2008年源于美國華爾街的全球金融危機(jī)的爆發(fā)和近年來對沖基金的大規(guī)模發(fā)展沒有一絲一毫的關(guān)系。在2008年9月之前，整個(gè)對沖基金業(yè)還是總體盈利的，但是隨著以美國為首的西方國家突然改變了股票市場的操作程序，使對沖基金處于策略操作上非常艱難，最后很多對沖基金不得不退出市場而結(jié)束。對沖基金是2008年全球金融風(fēng)暴中的最大受害者。

期貨中國24：金融危機(jī)之后，全球主要發(fā)達(dá)國家包括美國的金融監(jiān)管變得嚴(yán)厲起來，場外衍生品已經(jīng)明顯受限，對沖基金是否也受到一定的壓制？

劉漢興：自從全球金融危機(jī)以來，金融衍生產(chǎn)品的過度發(fā)展和投資銀行業(yè)的過度杠桿必須受到管制，包括美國的金融監(jiān)管全球主要發(fā)達(dá)國家變得嚴(yán)厲起來，場外衍生品已經(jīng)明顯受限，對沖基金會(huì)受到一定程度的影響，但是應(yīng)該是非常小的，因?yàn)閷_基金主要是投資于現(xiàn)貨市場和交易所發(fā)行的金融衍生產(chǎn)品，像期貨和期權(quán)等等。大多數(shù)對沖基金并不使用非常復(fù)雜的衍生產(chǎn)品去構(gòu)建投資策略，因?yàn)檫@樣做，投資策略的成本是非常高的。以數(shù)量化投資策略為例，這種策略一般只投資于市場流動(dòng)性非常好的證券，像股票和期貨等等。一般并不采用很多的場外衍生品來投資。

期貨中國25：您覺得中國的資本市場大約還要用多長的時(shí)間，才能發(fā)展到美國目前的水平？

劉漢興：中國經(jīng)濟(jì)用了近30年從一個(gè)最落后的經(jīng)濟(jì)體發(fā)展成為全球第二大經(jīng)濟(jì)大國。同樣，如果能邁開步子大力發(fā)展金融業(yè)，采用至少摸著石頭過河的思想，我想用不了20-30年中國有理由成為世界三大金融中心之一。相對于中國30年經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，近十年中國金融業(yè)是相對落后了，和世界發(fā)達(dá)國家的金融業(yè)的差距拉大了。美國是全球最發(fā)達(dá)的金融業(yè)和最有效率的資本市場，在西方經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中起著舉足輕重的角色。 他們能給美國經(jīng)濟(jì)中的大大小小的公司提供一整套金融服務(wù)，特別是中小型公司。但在中國，目前根本就做不到，這就是為什么中國的中小企業(yè)在金融業(yè)和資本市場活動(dòng)貸款和融資困難的原因，所以中國金融業(yè)能提供的金融服務(wù)是非常有限的。當(dāng)然這也是說中國金融市場有巨大的發(fā)展空間。如果中國以現(xiàn)在推出股指期貨的速度，那么中國資本市場要發(fā)展到歐美現(xiàn)在的水平是遙遙無期。

中國經(jīng)過近年來的大力發(fā)展，金融業(yè)硬件和美國相差并不大，中國也不缺少金融人才，光在歐美從事金融業(yè)的中國人就有幾萬人，最主要是中國缺少這些人才在國內(nèi)發(fā)展和施展他們才華的機(jī)遇和場所，實(shí)際上你把他們招回來也缺少他們發(fā)揮其才能的地方。

從資本市場，中國要大力發(fā)展場外交易市場，這是一個(gè)非常好的金融創(chuàng)新和衍生產(chǎn)品開發(fā)的試驗(yàn)場，新的衍生產(chǎn)品可以在金融市場小范圍交易和推廣，如果沒有什么系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，再逐步在金融市場推廣。這也提供了金融業(yè)監(jiān)管部門了解金融產(chǎn)品市場風(fēng)險(xiǎn)的好機(jī)會(huì)，而不是等待金融高管最后拍板定案。很多事情金融業(yè)界本身就可以通過金融市場和金融業(yè)來完成。

期貨中國26：您覺得上海有沒有可能成為和紐約、倫敦相媲美的全球金融中心？為什么？

劉漢興：有，完全有可能,而且完全應(yīng)該。中國現(xiàn)在已是全球第二大經(jīng)濟(jì)體，中國需要而且必須有一個(gè)全球金融中心，為中國和海內(nèi)外廣大的機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者提供金融服務(wù)和理財(cái)服務(wù)，為中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供金融保障，使中國經(jīng)濟(jì)能夠繼續(xù)平穩(wěn)地發(fā)展，否則中國只能是個(gè)二流國家。現(xiàn)在中國金融業(yè)的地位完全是和中國經(jīng)濟(jì)在全球的地位不相配的。中國在這次全球金融危機(jī)中是損害最小的，為什么？不是因?yàn)橹袊慕鹑诒O(jiān)管有多好，不是因?yàn)橹袊慕鹑谧C券業(yè)有多先進(jìn)。而是因?yàn)橹袊旧鲜且粋€(gè)封閉的金融體系，和海外特別是西方金融業(yè)關(guān)聯(lián)非常少。中國經(jīng)濟(jì)經(jīng)過三十年的大力發(fā)展，已是一個(gè)全能外向型經(jīng)濟(jì)，但是中國金融和證券業(yè)仍然只是一個(gè)國內(nèi)市場，觸角根本就沒有延伸到海外和全球范圍。有一個(gè)非常好的比喻非常恰當(dāng)。在這次全球金融風(fēng)暴中，很多西方國家都在金融和經(jīng)濟(jì)暴風(fēng)雨中，淹死的淹死，受傷的受傷，像美國、英國、冰島、希臘、西班牙等等，西方金融業(yè)和整個(gè)金融體系幾乎崩潰，如果沒有各國政府的救市的話，維獨(dú)中國獨(dú)善其身，但這不是因?yàn)橹袊莻€(gè)一流的“游泳”專家，不是因?yàn)橹袊袕?qiáng)大的、具有強(qiáng)大免疫力的金融體系，那是因?yàn)橹袊揪筒粫?huì)游泳，根本就沒有下水，只是站在岸上，當(dāng)然就不會(huì)受傷啦。

美國過去十多年長期經(jīng)濟(jì)和股市牛市，主要是金融業(yè)得到了巨大的發(fā)展，從而促進(jìn)了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的大發(fā)展。這次金融危機(jī)只是說過去金融業(yè)的發(fā)展走過了頭而已。反過來，如果沒有美國金融業(yè)過去的輝煌，哪里有上世紀(jì)末美國經(jīng)濟(jì)的長期高速發(fā)展。如果沒有美國經(jīng)濟(jì)過去的強(qiáng)盛，哪里有中國出口業(yè)過去20年每年30%以上的增長。你看看，為什么有那么多的中國公司也獲得海外私募股權(quán)基金的投資呢？因?yàn)樗麄兒茈y在國內(nèi)金融市場獲得他們所需要的資金和金融服務(wù)。中國仍然需要大力發(fā)展金融和證券業(yè)，才能滿足中國經(jīng)濟(jì)長期高速發(fā)展的金融需求， 才能滿足蓬勃發(fā)展的創(chuàng)新工業(yè)的金融需求。

中國金融業(yè)經(jīng)過30年的發(fā)展，已經(jīng)有一定的基礎(chǔ)。中國在海外從事金融業(yè)的人才至少有5-10萬人，如果中國有這樣的機(jī)會(huì)，他們中的相當(dāng)一部分人會(huì)加入到中國金融和證券業(yè)發(fā)展的行列中。反過來講，中國有這樣的智慧在短短的三十年里把經(jīng)濟(jì)發(fā)展和建設(shè)成全球第二大經(jīng)濟(jì)體，我們相信中國一定有這樣的智慧把金融和證券業(yè)發(fā)展成全球主要的金融中心。

levitate-skate.com期貨中國網(wǎng)
訪談?wù)恚荷蛄?br/>2010-07-23

七禾網(wǎng)期貨中國注：成績代表過去，未來充滿挑戰(zhàn)