上周國內金屬期貨市場表現活躍，滬銅尤為引人關注。在經過將近兩個月的低位震蕩整理之后，銅市在低位積累了大量的能量。上周國內A股市場的強勁反彈，為銅市帶來了久違的東風。在利多消息的指引下，滬銅反彈的幅度和速率令投資者瞠目結舌。股市方面，有色金屬板塊的強勁表現也可謂一大亮點。銅市強勁的表現還能否延續(xù)呢？筆者認為，近期宏觀經濟形勢利好促使風險情緒大幅削弱，使得美元、黃金持續(xù)走弱，加之基本面上的供需改善，短線內有望支撐銅價繼續(xù)走高。不過由于全球經濟依然存在很多不確定性，后市銅價的上升空間將會有限。

一、宏觀經濟形勢利好削弱了風險擔憂情緒
 
　　備受關注的歐洲銀行壓力測試結果在7月23日終于揭開了神秘的面紗。從測試的結果看要好于市場先前的預期，這在一定程度上緩解了市場的擔憂情緒。歐元對此次測試結果也給予了正面的回應，歐美股市反應也比較積極，上周大多漲幅逾3%。歐洲銀行壓力測試是評估銀行承受再次出現的經濟疲弱及家庭、公司和主權違約的能力。歐盟主管部門希望，通過展示歐元區(qū)銀行的真實財務狀況，能讓投資人對歐洲銀行體系更有信心。受測試結果好于預期影響，投資者樂觀情緒有望推動下歐洲股市延續(xù)漲勢。不過，歐元區(qū)高額債務依然存在，PIIGS國家的債務風險依然高懸，這些將成為歐元區(qū)經濟發(fā)展的不確定因素。
 
　　中國股市上周5連陽的表現格外引人關注，目前中國的整個宏觀經濟環(huán)境依然保持在一個良好的發(fā)展過程當中，并且中共中央7月20日在中南海召開黨外人士座談會時強調下半年繼續(xù)實施適度寬松的貨幣政策和積極的財政政策。近期上海同業(yè)拆借利率的全面回落，反映出我國貨幣流動性得到了一定的恢復。在這樣的情況下，金屬市場明顯受到鼓舞而呈現強勢回升。同時央行稱人民幣參考一籃子貨幣匯率，并不排除兌美元貶值的可能。這些消息緩解市場對金融緊縮的憂慮，也稍稍減弱了出口貿易受影響程度。加之中國政府的宏觀調控力度加強，落后、過剩產能的淘汰，產業(yè)結構的調整，基建和新能源及低碳產業(yè)的投資力度的加大，以及內需的擴展將有助于我國經濟的可持續(xù)發(fā)展，長期來將有助于提升銅的需求。
 
　　二、需求回升支撐銅價強勁反彈
 
　　自6月份金屬消費進入淡季以來，世界主要金屬交易所銅庫存并沒有大幅增加，反而不同程度的出現了消減的狀況。
 
　　6月份至今，lme銅庫存減少至419650噸，較5月底一共流出57075噸；同時注銷倉單近一個月來更是維持在高位逾3萬噸的水平，尤其是釜山庫存的減少，被市場理解為中國對銅需求在增加，形成了對全球金屬價格的支撐。中國方面，6月至今上海銅庫存削減43776噸，至113922噸，降幅達27.8%。世界兩大權威機構的報告也顯示，銅嚴重過剩的局面有了較為明顯的改善，其中WBMS報道稱1-5月全球精銅過剩7.3萬噸，而1-4月過剩17.7萬噸；同期ICSG稱1-4月全球精銅需求超出產量6.7萬噸。
 
　　另外，智利強風導致Codelco旗下的Radomiro Tomic、Chuquicamata以及Mine Sur部分礦場出現短暫運營中斷，歐洲最大的銅冶煉商Aurubis由于事故原因，也中止了銅精礦的冶煉工作，這些因素對銅價形成一個短期利好影響。
 
　　目前，宏觀經濟形勢利好促使風險情緒大幅削弱，加之基本面上的供需改善，支撐了銅價的這波強勢拉升。不過，全球整個經濟復蘇步伐來看，銅價走出強勢單邊可能很小。從最新的公布的經濟數據來看，中國經濟放緩跡象明顯，而美國就業(yè)數據依然嚴峻，房地產市場復蘇的道路依然有很長的路要走。筆者認為，本輪，金屬的強勢表現短期內或將延續(xù)，但中長期來看，受全球經濟復蘇過程中不確定性因素的影響，銅價單邊走勢可能不大，后市在56000附近將會面臨嚴峻的考驗。