進(jìn)入7月以后，滬膠演繹了弱勢調(diào)整的格局，主力1011合約在21000-22000元區(qū)間窄幅振蕩，波幅較6月份明顯縮小。從目前來看，雖然市場對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的憂慮仍存，但商品市場已經(jīng)對(duì)前期的利空進(jìn)行了充分消化，在國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢趨暖的環(huán)境下，滬膠短期內(nèi)有望企穩(wěn)回升。

全球經(jīng)濟(jì)有望重回復(fù)蘇軌道

歐債危機(jī)的陰云已經(jīng)逐漸散去。歐洲金融市場的緊張狀況已開始有所緩解，這從近期西班牙、希臘等國成功發(fā)行債券可見一斑。而7月8日歐洲央行宣布連續(xù)第14個(gè)月維持指標(biāo)利率在1.0%的紀(jì)錄低點(diǎn)不變，用以刺激經(jīng)濟(jì)。另外，歐元區(qū)設(shè)立的4400億歐元主權(quán)援助基金將在7月底前投入運(yùn)行。作為歐債危機(jī)整個(gè)救援機(jī)制的核心，這一基金將向陷入財(cái)政困境的歐元區(qū)成員國提供資金支持，從而有助于歐洲各國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。

而美國經(jīng)濟(jì)總體運(yùn)行趨勢良好。雖然目前美國失業(yè)率仍維持高位，并且美國聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)7月14日下調(diào)了今年美國經(jīng)濟(jì)預(yù)期增長率，但美國經(jīng)濟(jì)仍處于上升的態(tài)勢中。根據(jù)美國財(cái)政部日前發(fā)布的一份報(bào)告，美國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)連續(xù)5個(gè)季度保持增長，按年率計(jì)算，季度經(jīng)濟(jì)增速平均為3.5％，高于西方七國集團(tuán)其他成員國的2.4％。

與此同時(shí)，日本經(jīng)濟(jì)也呈溫和復(fù)蘇狀態(tài)。日本央行7月15日表示，日本經(jīng)濟(jì)已呈現(xiàn)更多溫和復(fù)蘇的跡象，并上調(diào)了日本2010財(cái)年國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）增長預(yù)期至2.6%。而作為經(jīng)濟(jì)刺激政策的擁護(hù)者，日本央行繼續(xù)維持現(xiàn)行準(zhǔn)利率0.1%水平不變。

歐美以及日本等國經(jīng)濟(jì)形勢的好轉(zhuǎn)，使得全球經(jīng)濟(jì)有望重回復(fù)蘇的軌道。在需求增加的預(yù)期下，大宗商品價(jià)格也將因此受到提振。

國內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步增長，通脹壓力有所緩和

經(jīng)過前期密集的宏觀調(diào)控，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)過熱現(xiàn)象已經(jīng)明顯得到了遏制，但經(jīng)濟(jì)增長的勢頭依然不減。國家統(tǒng)計(jì)局7月15日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)初步核算，今年上半年國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)172840億元，同比增長11.1%，比上年同期增加3.7個(gè)百分點(diǎn)，顯示了強(qiáng)勁的動(dòng)力。

與經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁增長相呼應(yīng)，我國對(duì)外貿(mào)易也呈現(xiàn)出喜人的局面。據(jù)海關(guān)總署7月10日公布的數(shù)據(jù)：1至6月我國進(jìn)出口總值13548.8億美元，比去年同期增長43.1%。6月份當(dāng)月，我國進(jìn)出口值2547.7億美元，增長39.2%。

隨著宏觀調(diào)控效果的逐步顯現(xiàn)，通脹的壓力已經(jīng)明顯降低。國家統(tǒng)計(jì)局7月15日公布的數(shù)據(jù)顯示，6月份全國居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）同比上漲2.9％，工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)（PPI）同比上漲6.4％，較5月份開始出現(xiàn)了回落。此外，流動(dòng)性的緩解和加息預(yù)期的降低也有助于推升大宗商品價(jià)格走高。

下游需求強(qiáng)勁，滬膠庫存繼續(xù)反彈

雖然天然橡膠(資訊,行情)主產(chǎn)國生產(chǎn)不時(shí)受到天氣不利影響，但供給依然充足，這給天膠價(jià)格帶來了一定程度的壓力。7月14日，馬來西亞統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，該國5月天然橡膠產(chǎn)量為65254噸，同比增長了9.2%。而未來幾月仍是天膠的生產(chǎn)旺季，供給的增多將對(duì)天膠價(jià)格形成壓制。

但下游的需求相對(duì)強(qiáng)勁，尤其是來自汽車行業(yè)的需求。根據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會(huì)上半年統(tǒng)計(jì)分析，國內(nèi)汽車產(chǎn)銷總體上仍保持高速增長勢頭。此外，由于國內(nèi)車市馬上要進(jìn)入9月的銷售旺季，廠商均有補(bǔ)庫存的需求，短期將對(duì)天然橡膠價(jià)格形成支撐。

另外，上海期交所天膠庫存繼續(xù)回升，上周為21374噸，較前周增加1693噸。這一現(xiàn)象可被解讀為利好，因?yàn)橥ǔ碚f，低庫存情況下庫存的增加往往伴隨價(jià)格的上漲。

國內(nèi)現(xiàn)貨膠價(jià)異常堅(jiān)挺

國際天膠現(xiàn)貨價(jià)格在經(jīng)歷前周的小幅反彈后，上周大幅回落，亞洲RSS3現(xiàn)貨價(jià)大跌195美元/噸至3280美元/噸，但國內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格卻持續(xù)走穩(wěn)，青島保稅區(qū)RSS3現(xiàn)貨價(jià)上周收于3220美元/噸，與前周持平。1號(hào)標(biāo)準(zhǔn)膠近期一直維持在23700—24000元/噸，下游詢盤尚可，貿(mào)易商現(xiàn)貨報(bào)價(jià)維穩(wěn)，出貨意向增強(qiáng)。

技術(shù)上醞釀突破

從K線形態(tài)上看，滬膠1011重新站上5日均線，已經(jīng)有了企穩(wěn)的跡象，但目前仍受40日均線的壓制。滬膠短期醞釀突破，但預(yù)計(jì)在22000元/ 噸關(guān)口仍有反復(fù)爭奪。

從成交量上看，滬膠1011周成交量再度回升，多頭在低位的抵抗增強(qiáng)。另外，從機(jī)構(gòu)持倉看，目前空頭主力減倉明顯，風(fēng)險(xiǎn)偏好情緒上升，這將給滬膠的上漲形成有力條件。

綜上所述，短期滬膠上行的概率增大，但由于供給較為充足，上漲幅度可能有限，技術(shù)上關(guān)注1011合約多空雙方在22000元/噸附近的爭奪情況。操作上，建議在21500元/噸之下少量介入，空頭逢低減倉，嚴(yán)格控制倉位。