純堿供應(yīng)9月開始快速回升，之后開啟累庫模式，供需偏緊轉(zhuǎn)為供需寬松。同時，現(xiàn)貨端也出現(xiàn)持續(xù)下跌態(tài)勢。其中，在需求減少的背景下，輕堿下行幅度大于重堿，輕堿和重堿價差持續(xù)擴大。

目前來看，純堿的下跌行情并不順暢，主要原因在于高基差已經(jīng)將累庫的預(yù)期兌現(xiàn)，只有出現(xiàn)新的下跌驅(qū)動，比如累庫超預(yù)期、供應(yīng)和進口增加等，盤面才會順暢下跌。

高基差得到一定緩解

10月，純堿開啟快速下跌模式，率先由輕堿開始，輕堿需求弱，有些行業(yè)開工下降，輕堿快速累庫，重堿前期相對輕堿堅挺，造成輕堿和重堿價差快速走擴，價差高位時在300元/噸以上。對堿廠而言，更有動力調(diào)高重堿生產(chǎn)比例，重堿產(chǎn)量上升更快，重堿供應(yīng)壓力增加，價格快速回落。目前，華北地區(qū)輕堿和重堿價差再度回落，但隨著重堿價格持續(xù)下跌，高基差得到一定緩解。

預(yù)計下游補庫周期短

9月之后純堿快速累庫，廠家?guī)齑嬗傻臀坏?2.47萬噸升至45.38萬噸，目前每周累庫約5萬噸。其中，輕堿累庫速度快于重堿，輕堿庫存由7.18萬噸累積至30.91萬噸，增加23.73萬噸；重堿庫存由5.29萬噸累積至14.47萬噸，增加9.18萬噸。在現(xiàn)貨價格下跌過程中，市場預(yù)期現(xiàn)貨會繼續(xù)下跌，中下游囤貨意愿低，維持低庫存策略。近期純堿交割庫存小幅增加，但依然處于較低位置。

10月中旬，下游玻璃廠基于原料低位的情況，在剛性生產(chǎn)的特性下，進行小幅補庫。目前，37%的樣本玻璃廠原料庫存天數(shù)為10.02天，預(yù)計補庫持續(xù)周期短，仍將采取原料低庫存策略。雖然剛性需求仍在，但受供應(yīng)高壓的影響，累庫趨勢難改，后市要關(guān)注累庫速度。若累庫速度超出市場預(yù)期，純堿期價下跌驅(qū)動增加；若累庫速度小于預(yù)期，純堿期價或出現(xiàn)階段性的修復(fù)貼水。

跟進新增投產(chǎn)的動態(tài)

目前，純堿行業(yè)利潤依然維持高位水平，氨堿法的利潤約900元/噸。受利潤驅(qū)動，行業(yè)檢修高峰期過后，開工快速反彈。此外，遠興一線、二線以及金山化工新增投產(chǎn)，周度產(chǎn)量由低位55.28萬噸升至歷史高位70萬噸以上。其中，由于輕堿和重堿價差走擴，堿廠更是調(diào)高重堿比例，重堿周產(chǎn)壓力更大，目前達到39萬噸，按照浮法和光伏周耗約36萬噸計算，供需整體過剩。輕堿端，輕堿需求疲軟，部分下游開工下調(diào)，過剩格局更明顯。未來遠興三線、四線即將投料，加上金山化工產(chǎn)量繼續(xù)上升，純堿供應(yīng)將進一步增加，現(xiàn)貨價格會繼續(xù)承壓，后市需要跟進新增投產(chǎn)的情況。

整體來看，受利潤驅(qū)動，開工快速反彈，加上市場新增投產(chǎn)，純堿周度產(chǎn)量攀升。另外，進口堿貨源陸續(xù)到港，供給壓力大。在供給增加趨勢難改、庫存將繼續(xù)累積的背景下，純堿驅(qū)動依然向下，但要注意累庫速度，若累庫不及預(yù)期，純堿可能會出現(xiàn)階段性反彈。