上周貴金屬價格維持上行趨勢，倫敦金本周二收于1970美元/盎司。一方面市場將美聯(lián)儲主席鮑威爾的講話解讀為暗示暫停加息，宏觀層面的預(yù)期轉(zhuǎn)向提振了貴金屬市場的情緒；另一方面巴以沖突繼續(xù)，避險情緒的持續(xù)發(fā)酵也對貴金屬價格起到了支撐作用。避險情緒與宏觀預(yù)期共振之下，貴金屬本輪漲幅已經(jīng)超過9%。

核心通脹回落

美國9月CPI同比增速3.7%，環(huán)比增速0.4%，核心CPI同比增速4.1%，環(huán)比增速0.3%?，F(xiàn)階段美國核心通脹的黏性來自服務(wù)消費的持續(xù)性強勢，消費的走強與核心服務(wù)通脹掛鉤，短期內(nèi)仍具有一定不確定性。而核心通脹中房租通脹的下行趨勢相對明確，預(yù)期仍是四季度乃至明年上半年驅(qū)動核心通脹中樞下滑的核心要素。因此展望未來，我們傾向于認(rèn)為核心通脹的重心仍將下移，幅度取決于消費轉(zhuǎn)弱的時間點。核心通脹的這種趨勢性回落將支持美聯(lián)儲貨幣政策進入一個貨幣政策的觀察期，11月停止加息預(yù)期大幅強化。

美聯(lián)儲官員表態(tài)偏鴿

在11月的靜默期到來之前，近期多位美聯(lián)儲官員發(fā)表偏鴿講話。美聯(lián)儲理事巴爾表示美國在打壓通脹方面取得了重大進展；美聯(lián)儲理事沃勒暗示美聯(lián)儲目前處于數(shù)據(jù)觀測窗口期，可以按兵不動，先觀察近期打壓通脹所取得的進展，之后再做決定。此外，達(dá)拉斯聯(lián)儲主席、美聯(lián)儲副主席等多位官員也談及最近在關(guān)注長期美債收益率的飆升，認(rèn)為期限溢價的上升意味著美聯(lián)儲進一步收緊貨幣政策的必要性在下降。

整體來看，當(dāng)前CME利率期貨定價的11月、12月FOMC會議不加息的概率分別為99.7%和75%，降息預(yù)期時間也有所提前，明年6月降息25bp的概率為37.7%。由此可見，目前市場主流預(yù)期為7月已是最后一次加息，美聯(lián)儲的加息周期進入尾部階段，后市主要關(guān)注終端利率維持高位的時長是否發(fā)生大幅變化。

央行購金熱度不減

從國際貨幣基金組織最新公布的數(shù)據(jù)來看，8月全球央行購金量為76.67噸，售金量為0.09噸，凈流入量為76.58噸。其中，中國、波蘭和土耳其再次成為主要的黃金官方買家：曾在今年4—5月經(jīng)歷一波售金潮的土耳其央行已經(jīng)連續(xù)三個月轉(zhuǎn)為凈買入，8月購金量為15噸；波蘭國家銀行8月購金量為18噸，今年累計購金量88噸，距年初公布的全年100噸增持量還余12噸；中國央行也再次位于全球央行購金榜榜首，8月增持29噸，9月根據(jù)外匯管理局最新數(shù)據(jù)，單月凈增持達(dá)到26.1噸。央行購金行為對黃金的實物需求起到了連續(xù)的支撐作用。

總結(jié)來看，近期黃金價格強勢上行，主要是受到美聯(lián)儲貨幣政策預(yù)期擺動以及巴以沖突事態(tài)的升級推高了市場的避險情緒這兩方面的影響。而全球央行持續(xù)性對黃金的凈買入也對黃金的實物需求提供了一個穩(wěn)健的支撐。上周10年期美債收益率一度破5%，其上漲的核心動能依舊在實際利率和期限溢價這兩塊。展望后市，10年期美債收益率恐難以長期維持在5%左右的高位，市場在逐漸進入交易加息周期結(jié)束的階段，黃金的配置需求會有進一步的提升，預(yù)期近期走勢仍然偏強。