一、近期行情回顧及原因分析

上半年，螺紋鋼基本呈現(xiàn)一季度沖高、二季度大幅回落的態(tài)勢。截至昨日，1010合約較年初開盤價下跌14.8%，比4月份最高點下跌18%。1101合約在中央下?lián)?00多億資金支持580萬套保障性住房建設(shè)的影響下，連續(xù)兩日大幅上漲?，F(xiàn)貨方面，截至7月20日，上海二級螺紋鋼價格為3630元/噸，較上半年最高價4340元/噸下跌16.4%，目前處于低位盤整階段。

上半年鋼價的“過山車”行情主要緣于以下三方面：

1.宏觀調(diào)控“前松后緊”

2009年政府推出刺激性經(jīng)濟政策以應(yīng)對國際金融危機，前三個月宏觀政策整體偏多，導致一季度經(jīng)濟增速高達11.9%，為鋼價上漲提供良好的政策環(huán)境。但經(jīng)濟的高速增長，使通脹壓力越來越大，政府自4月份開始加大宏觀調(diào)控力度。多重利空促使鋼價自4月中旬開始急速下跌。

2.從成本推漲回歸到供強需弱的本質(zhì)

由經(jīng)濟刺激計劃帶動的固定資產(chǎn)投資高潮，使鋼廠對鐵礦石需求激增，從而拉動鐵礦石價格飛速上漲。63.5%印粉CFR價自2009年5月份540元/濕噸上漲至上半年最高位1390元/濕噸，上漲幅度高達157%。但當上游成本不斷走高，鋼廠不斷提高出廠價時，鋼廠向下游轉(zhuǎn)嫁成本的能力至關(guān)重要，若下游需求跟不上成本上漲的步伐，成本的推漲作用將趨弱。今年上半年，我國鋼鐵月度產(chǎn)量屢創(chuàng)新高，整個上半年粗鋼產(chǎn)量3.23億噸，同比增長21.1%，鋼材產(chǎn)量39868萬噸，同比增長26.1%。如此迅猛擴張的鋼鐵產(chǎn)能，為中端鋼材貿(mào)易商提供豐富的貨源，囤貨看漲行為屢見不鮮。但隨著房地產(chǎn)“新國十條”的出臺，投資需求開始萎縮，4—6月份我國城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比增速出現(xiàn)下降趨勢，使得螺紋鋼庫存居高不下，截至7月16日庫存高達624.2萬噸。

3.資金面逐步收緊

今年上半年銀行貸款余額增速由最高點29.31%逐步回落至6月份的18.2%，M1和M2增速也相應(yīng)下降，流動性管理不斷加強。銀監(jiān)會于6月21日表示對鋼鐵等高耗能行業(yè)收銀行授信權(quán)限，給鋼廠帶來資金壓力，一定程度上迫使鋼廠不得不下調(diào)出廠價以回籠資金，加快流動資金周轉(zhuǎn)。

由此可知，上半年鋼價下跌主要是供求基本矛盾的體現(xiàn)，產(chǎn)能過剩、庫存高企、需求疲軟和資金收緊促使被成本推高的鋼價理性回落。

二、后市展望

后市螺紋鋼價格或有小幅反彈，但弱勢格局不改。

1.國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟形勢阻礙鋼價上行

二季度經(jīng)濟增速明顯回落，呈現(xiàn)“降溫”趨勢，CPI雖有下降但仍高位運行。下半年為緩解通脹壓力政府可能繼續(xù)實施“穩(wěn)中偏緊”的宏觀政策，使得鋼價缺少回暖的外部環(huán)境。國際方面，當前主要發(fā)達經(jīng)濟體失業(yè)率居高不下,歐債危機也并未消除，繼希臘之后葡萄牙主權(quán)信用近日突遭降級，西班牙和英國近期也面臨信用評級下調(diào)威脅，加上貿(mào)易保護主義的抬頭，經(jīng)濟復蘇仍充滿變數(shù)。

2.供求矛盾略微緩解但總體格局不變

雖多家鋼廠開始了停產(chǎn)檢修以實現(xiàn)“減產(chǎn)保價”的目的，但產(chǎn)量下降幅度不容樂觀。580萬套保障性住房雖可拉動鋼材需求，但由于近期不斷披露的地方債務(wù)問題，地方政府的投資能力將受約束，保障性住房的替代效應(yīng)也有限?？梢?，下游需求難有起色，產(chǎn)能下降幅度有限，加上600多萬噸的庫存積壓，供過于求的格局較難改變。

3.成本支撐線將繼續(xù)下移

按現(xiàn)在進口鐵礦石價格計算，螺紋鋼成本約在3900元/噸，但由于很多鋼廠使用的是前期進口的低價礦以及部分鋼廠可通過自由礦獲得原料，在國內(nèi)鋼價持續(xù)回落，鋼廠開始實施減產(chǎn)計劃的影響下，上游成本仍有回落空間。

4.資金面維持適度寬松，但“加息”之劍仍然高懸

雖然央行重申下半年將繼續(xù)實施適度寬松的貨幣政策，6月份CPI、PPI雙降，經(jīng)濟增速的平穩(wěn)回調(diào)降低了當前加息的必要性。但隨著近期亞洲多國采取提高利率的方式退出刺激政策，為防止將來的通脹隱患，始終不能排除央行年內(nèi)加息的可能性。

5.技術(shù)層面不容樂觀

從日K線來看，螺紋鋼換月后主力合約1101在4200—4250一線既屬于前期箱體下沿的反向壓制，也是前期下跌跳空缺口的阻力，因而反彈空間較為有限 。

三、應(yīng)對策略

在宏觀經(jīng)濟增速逐步回落、淘汰落后產(chǎn)能力度越來越大以及歐元區(qū)經(jīng)濟不穩(wěn)定性等多重因素作用下，下半年滬鋼料將維持弱勢格局，波動區(qū)間大致位于3400—4250。即便游資有可能利用商品房傳統(tǒng)銷售旺季“金九銀十”借題發(fā)揮，趁機炒作，但由于上述利空因素的多重壓制，以及技術(shù)上有限的反彈空間，投資者切不可盲目抄底跟多。建議投資者在4200—4250一線以逢高放空為主。