本次調(diào)研主要以了解新棉采收前單產(chǎn)定產(chǎn)，各地軋花廠收購預期，采收進度以及產(chǎn)業(yè)人士對棉花后市的看法為目的，走訪了南北疆多個主產(chǎn)區(qū)，途中與棉農(nóng)、軋花廠、物流倉庫等多方人員進行交流得出：

新疆多數(shù)棉農(nóng)與軋花廠預估產(chǎn)量維持在540–560區(qū)間。其中北疆奎屯、雙河市單產(chǎn)較去年略降，當前氣溫較低，后期霜期提前對產(chǎn)量仍有影響；南疆庫爾勒及周邊單產(chǎn)減幅較為明顯；阿克蘇、阿拉爾地區(qū)后期積溫得到補充，田間管理科學化，極端天氣對單產(chǎn)影響被削弱；喀什地區(qū)單產(chǎn)基本上維持去年同期水平。

當前全疆采摘工作均有所推遲，北疆九月底開始大面積采摘，十一期間陸續(xù)收購；南疆喀什手摘棉已開秤，阿克蘇9月25日左右開始陸續(xù)開秤，機采棉在十月中上旬開始大面積采摘收購，較往年推遲一周左右。

對于收購價格，棉農(nóng)與軋花廠出現(xiàn)較大分歧。棉農(nóng)從成本與當前陳棉市場價格、前期資金炒作熱度出發(fā)，希望收購價格維持在8元/kg以上。軋花廠方面，北疆軋花廠認為當前棉花從種植到流通的全部風險集中在中間籽棉收購加工環(huán)節(jié)，風險意識很高，希望收購價格在7–8 元/kg,期現(xiàn)倒掛 500元以上停止收購或盡量少收。南疆軋花廠雖然也表示風險很高，但因收購期較北疆長、上市較北疆偏晚，表示看市場（北疆）價格順價收購。

對于后市，我們從受訪人員觀點與當前基本面出發(fā)，認為在新棉開秤之前，新棉成本與收購價格不確定性支撐棉價震蕩偏強，但政策施壓，后市預期悲觀，難以突破前期高位。中長期，待新棉收購接近尾聲，供應端支撐減弱，市場焦點轉(zhuǎn)向需求端，下游成品庫存偏高，后市預期悲觀，對高價棉花接受度不高，棉價下行驅(qū)動較強。

一、調(diào)研目的

9月伊始，棉花價格走勢呈現(xiàn)出多空博弈劇烈，寬幅震蕩的格局。滑準稅配額下發(fā)，儲備棉輪出增量，前期供應緊張局勢緩解。下游雖然進入傳統(tǒng)消費旺季，但訂單增速緩慢，紗線庫存居高不下，紡織企業(yè)陷入虧損，金九銀十的需求有待進一步驗證。在當前供應得到補充，下游需求疲軟的背景下，新棉產(chǎn)量與成本變成了接下來棉花價格走勢的關鍵因素。

產(chǎn)量方面，新疆糧食擴種政策與惡劣天氣事件共同作用之下產(chǎn)量較去年明顯下滑，但各部門與調(diào)研結果上仍存在較大分歧，預測產(chǎn)量有520-560萬噸不等。

對于新棉成本，一方面，新疆種植成本居高不下，棉農(nóng)預期銷售價格偏高。另一方面，新疆軋花廠產(chǎn)能過剩，籽棉搶收難以避免。但近期有關部分表示，儲備棉輪出將持續(xù)到10月底，不僅增加了供應，同時減弱了資金投機情緒，讓軋花廠收購心態(tài)趨于理性。

今年的收購期，新棉減產(chǎn)但儲備棉繼續(xù)投放，下游進入傳統(tǒng)旺季但消費需求仍有待驗證，軋花廠產(chǎn)能過剩但國家政策施壓，籽棉收購價格存在較大不確定性。

因此，我們以了解新棉單產(chǎn)，各地軋花廠收購預期，采收進度以及產(chǎn)業(yè)人士對棉花后市的看法為目的展開了本次調(diào)研。

調(diào)研路線為：北疆烏魯木齊、五家渠、石河子、奎屯、雙河市，南疆庫爾勒、阿克蘇市、阿拉爾、喀什地區(qū)的巴楚縣，岳普湖縣。

二、調(diào)研總結

新棉產(chǎn)量預估：根據(jù)與新疆棉農(nóng)、軋花廠相關人員交談，基本上都認為產(chǎn)量在540-560區(qū)間較為合理。因各地單產(chǎn)與增減情況不一致，本文對單產(chǎn)不做均值預估。

具體來看，北疆奎屯、雙河市調(diào)研人員表示當?shù)貑萎a(chǎn)較去年下滑，且近期氣溫偏低，采摘時間延后，后期霜降對產(chǎn)量影響增大，其余地區(qū)較去年略降或者持平。南疆庫爾勒前期受低溫、冰雹影響較重，雖然近幾年田間管理水平提高，但單產(chǎn)上仍有一定損失，阿克蘇、阿拉爾軋花廠表示單產(chǎn)較去年下滑，但較常年持穩(wěn)，喀什地區(qū)受前期極端天氣影響不大，近幾年管理水平提升，今年單產(chǎn)較去年有增無減。

采收時間：據(jù)調(diào)研得知，當前南北疆大部分采收暫未開始，機采棉上市時間較往年推遲一周左右，南疆手摘棉陸續(xù)開秤，但整體量不大。北疆大部分棉田已完成第一次脫葉劑噴灑工作，部分在噴灑第二次，十月五、六號開始大量機采棉上市。南疆喀什地區(qū)手摘棉已開始收購加工，阿克蘇手摘棉在九月二十五號左右開秤，南疆機采棉在十月中上旬（七、八號左右）開始采摘，交售。

新棉收購預期：當前，棉農(nóng)與軋花廠對收購價格預期明顯分化，收購期博弈可能會較劇烈。

今年南北疆租地種植棉農(nóng)平均成本在3000-3200元/畝（占多數(shù)），自有地種植1600-1800元/畝，多次補種導致成本有一定的上浮，棉農(nóng)從成本考慮，希望收購價格在8元/kg以上。另一方面，前期資金大幅炒作新棉產(chǎn)量、庫存，普遍激發(fā)棉農(nóng)看漲情緒，拉高了棉農(nóng)預期籽棉銷售價格，近期雖然市場熱度有所消退，但現(xiàn)貨價格持穩(wěn)在18000 元/噸以上的情況下，棉農(nóng)扔對籽棉售價抱有希望。

軋花廠方面，新疆軋花廠產(chǎn)能嚴重過剩的格局未變，疊加今年技改增多，加工產(chǎn)能再次提升。但當前下游需求復蘇不及預期，紡織企業(yè)虧損時間較長，對當前價格已有抵觸心理，疊加儲備棉持續(xù)拋儲，進口供應增加，紡織企業(yè)選擇較多，往年對新棉的迫切需求減弱，軋花廠擔心21年行情再次重演，認為高價收購后的銷售風險很大，因此新棉收購心態(tài)謹慎，尤其是北疆軋花廠，大部分表示如果收購價格8元/kg以上，期現(xiàn)倒掛超過500元/噸，則停止收購。收購預期價格較6月份調(diào)研明顯下滑，期現(xiàn)倒掛收購幅度縮減。

棉花后市預期：在調(diào)研過程中發(fā)現(xiàn)，無論是大型棉農(nóng)、軋花廠、交割倉庫人員對棉花中長期預期(即新棉開始上市至明年年初）并不樂觀。尤其是軋花廠認為新棉減產(chǎn)幅度不及預期，內(nèi)外價差倒掛，進口配額充足，儲備棉持續(xù)輪出，供應增加，從而導致收購心態(tài)謹慎。下游需求復蘇不及預期、傳統(tǒng)旺季不旺，產(chǎn)成品庫存累積，尤其是紗線庫存處于歷史高位，同時政策傾向于穩(wěn)定棉價，助力產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展。諸多因素共同作用之下，待新棉上市，成本明朗，棉價存在較強回歸產(chǎn)業(yè)、回歸歷史合理水平的驅(qū)動。但也需考慮四季度國內(nèi)的宏觀環(huán)境，大方向仍是需求復蘇，活躍金融市場，且當前產(chǎn)業(yè)矛盾對棉價影響表現(xiàn)為長期但并不劇烈，因此底部空間有限，且明年仍有一定希望好轉(zhuǎn)。

三、當前基本面與后市預期

1、國內(nèi)基本面：

1）滑準稅配額下發(fā)，儲備棉輪出增量，供應緊張格局被緩解

9月初滑準稅配額下發(fā)至企業(yè)手中，配額充足，進口利潤維持在 1000 元/噸以上，進口到港量有望大幅增加。

儲備棉于7 月 31 日開始投放，隨著期貨價格不斷創(chuàng)高，輪儲量也相應增加，日度輪儲量從1 萬噸逐步增加至 2 萬噸，至 9 月 26 日，總計投放量為 60.8萬噸，成交量為 53.25 萬噸，有效補充了庫存緊張帶來的供應缺口。

2）新棉減產(chǎn)、收購與成本不確定性給棉價形成支撐

種植成本的提升，帶動棉農(nóng)籽棉銷售預期價格偏高。軋花廠產(chǎn)能過剩，籽棉搶手行情難以避免。但下游需求疲軟，產(chǎn)業(yè)陷入虧損，對高價棉花接受度不高，同時籽棉收購期儲備棉輪出持續(xù)進行將會進一步減弱紡織企業(yè)對新棉的迫切需求，市場趨于理性，限制籽棉收購價格高度。

全疆平均很種植成本為3000 元/畝，設平均單產(chǎn) 400 – 450 kg/畝，對應保本籽棉售價為 6.7 - 7.5元/kg，但前期資金炒作疊加現(xiàn)貨價格長期維持在高位，棉農(nóng)看漲情緒濃厚，預期銷售價格在8 元/kg以上。

3）下游旺季不旺，新增訂單不及預期，產(chǎn)成品持續(xù)累庫，紡織企業(yè)對后市預期悲觀，原材料剛需采購

當前處于金九銀十的消費旺季，但下游訂單改善有限，仍以小、短單為主。原材料價格居高不下，成品價格跟漲乏力，紡織企業(yè)陷入虧損，開機率繼續(xù)下滑。終端需求疲軟，成品累庫，尤其是貿(mào)易環(huán)節(jié)紗線庫存處于歷史高位，給產(chǎn)業(yè)帶來較大壓力。消費旺季不及預期，紡企對后市信心不足，原材料剛需采購，成品去庫意愿較強。

2、國際棉市基本面：

美棉減產(chǎn)預期較強、全球供應縮減，但歐美進口需求下滑，東南亞紡織業(yè)產(chǎn)銷疲軟。

供應端：美棉優(yōu)良率維持歷史低位，減產(chǎn)預期較強。印度新棉播種進度緩慢，面積同比略降，天氣不確定性較大，最終產(chǎn)量存疑。USDA供需報告全球供應縮減，消費同比回暖，供需格局轉(zhuǎn)緊。

需求端：全球經(jīng)濟衰退，歐美進口需求下滑，美國紡織服裝庫存去化速度緩慢，進入傳統(tǒng)消費旺季，東南亞產(chǎn)銷改善有限。

3、后市展望：

國內(nèi)棉市：短期收購期不確定性形成支撐，維持前期區(qū)間寬幅震蕩，中長期基本面偏弱，高位回落驅(qū)動較強。

從基本面來看，供應端新棉產(chǎn)量預估較多落在540–560 區(qū)間，雖同比減產(chǎn)但較往年均值偏高，儲備棉繼續(xù)拋儲，進口供應增加，前期供應緊張格局得到緩解；需求端傳統(tǒng)旺季成色不足，下游較長期處于虧損，成品庫存累積，紗線庫存施壓，新增訂單不足，開機率繼續(xù)下滑，紡企后市預期悲觀，原材料剛需、按單采購。整體來看，基本面利空因素增多，但當前處于新棉采摘收購關鍵期，收購價格與成本不確定性給棉價形成支撐，維持高位震蕩，若收購價格超過 8 元/kg ，對應現(xiàn)貨價格會拉動期貨價格出現(xiàn)一定上漲行情，但市場對后市悲觀，政策施壓的背景下，上方空間有限，較難以突破18000元/噸阻力位。中長期，隨著收購進入尾聲，新棉大量上市，市場焦點將會轉(zhuǎn)向需求端，下游對年底的需求比較悲觀，對當前棉價接受度不高，疊加供應端支撐作用減弱，棉價下行驅(qū)動較強。但待棉花回歸至合理水平，產(chǎn)業(yè)鏈運行回歸正常，剛需與明年的消費預期帶動之下仍有反彈驅(qū)動。需關注新棉成本與紡織服裝出口情況。

國際市場：減產(chǎn)預期較強，需求弱勢難改，棉價維持震蕩交易重心上移。

美棉優(yōu)良率維持在歷史低位，印度產(chǎn)量存在較大不確定性，全球供應縮減，棉價上漲驅(qū)動較強，但美棉出口銷售表現(xiàn)不佳，東南亞紡織業(yè)產(chǎn)銷疲軟，歐美紡織服裝進口預期悲觀，美聯(lián)儲利率政策偏鷹，宏觀承壓，國際棉價難以出現(xiàn)趨勢性上漲行情，跟隨宏觀情緒延續(xù)區(qū)間震蕩格局。需關注美棉減產(chǎn)幅度與出口銷售情況。

四、調(diào)研詳情

1、烏魯木齊（9月14日）

調(diào)研對象：

某兵團棉麻控股棉業(yè)公司：該企業(yè)為兵團棉麻控股子公司，主營棉花加工、農(nóng)副產(chǎn)品收購、（糧食收購除外）、皮棉銷售、農(nóng)業(yè)種植等。每年合作軋花廠30家左右，收購籽棉量達到60 萬噸。

某紡棉國際貿(mào)易公司新疆分公司：業(yè)務范圍涵蓋籽棉收購、皮棉購銷、基差交易、期貨套保等。與南北疆主產(chǎn)棉區(qū)的近百家棉花加工企業(yè)合作經(jīng)營，以籽棉及皮棉聯(lián)營為基礎，積極拓展基差及期貨業(yè)務。

新棉產(chǎn)量預期：調(diào)研企業(yè)均對新棉產(chǎn)量較為樂觀，表示認可550–560 萬噸的產(chǎn)量。產(chǎn)量的減少主要是面積下滑導致。據(jù)某兵團棉麻公司控股棉業(yè)公司介紹，今年播種面積確實較去年明顯下滑，政策要求之下轉(zhuǎn)種玉米以及特色作物增多。某紡棉公司負責人表示今年全疆播種面積減少180 萬畝左右，回到了 19、20 年的播種面積水平。單產(chǎn)方面，雖然苗期遇到低溫，開花結桃期則出現(xiàn)高溫，但近幾年田間管理水平提升，棉花種子性能不斷優(yōu)化，疊加棉農(nóng)給水、肥充足，棉花單產(chǎn)較去年略降或持穩(wěn)較多，平均單產(chǎn)降幅不大。

籽棉收購行情預判：受訪的兩家企業(yè)對收購行情都較為悲觀，表示21 年極端行情難以重演。

某兵團棉麻旗下棉業(yè)公司負責人表示往年合作軋花廠數(shù)量達到30 家以上，主要分布在南疆庫爾勒，阿克蘇，喀什地區(qū)，周邊資源豐富，籽棉收購量可達到 60 萬噸，因倉庫、運輸實施完善，下游客戶群體較穩(wěn)定，銷售方面具優(yōu)勢，但今年合作軋花廠數(shù)量縮減至 24 家，主要是因為今年收購行情風險較大，利潤空間很小，且產(chǎn)業(yè)鏈存在諸多不健康環(huán)節(jié)。收購價格方面企業(yè)表示不做預期，會根據(jù)市場情況理性收購，作為國有企業(yè)，要表現(xiàn)國有企業(yè)的責任與擔當，不會讓棉農(nóng)出現(xiàn)賣棉難的問題。

某紡棉貿(mào)易公司新疆分公司人員表示今年合作的軋花廠數(shù)量沒變，但跟合作軋花廠了解，期現(xiàn)大幅倒掛的情況下?lián)屖盏囊庠钙?，且銀行資金管控較為嚴格。

棉花后市觀點：受訪企業(yè)均表示中長期棉價處于寬幅震蕩趨勢，搶收預期帶來大幅上漲驅(qū)動減弱，但底部有新棉成本與國家宏觀經(jīng)濟復蘇政策支撐，下跌空間有限。

某兵團棉麻旗下棉業(yè)公司表示，基于當前供需形勢，棉花絕對價格偏高。前期宏觀預期樂觀，庫存炒作之下棉價大幅上漲，如果沒有資金方介入，基本面很難支持這么大的漲幅?；仡?/span>21 年行情，當前年度供應不足導致期貨價格大漲，但當時有需求端配合，整個棉紡產(chǎn)業(yè)鏈上下傳導流暢，各市場與各環(huán)節(jié)產(chǎn)成品之間存在流通。今年雖然供應縮減，但產(chǎn)業(yè)鏈陷入困境，紗線庫存不斷創(chuàng)新高，顯性、隱性庫存普遍較高，下游對高價已經(jīng)有抵觸跡象。軋花企業(yè)在了解產(chǎn)業(yè)困境與后期銷售風險較明顯的情況下，很難出現(xiàn)超預期（8 元/kg）的高價（9 - 10元/kg），棉價繼續(xù)上漲驅(qū)動不足。

某紡棉貿(mào)易公司新疆分公司負責人表示，正常年份棉紗庫存維持在60 萬噸左右，而當前庫存已超過 140萬噸，且紡織企業(yè)虧損持續(xù)，這對產(chǎn)業(yè)損害較大。另一方面，儲備棉輪出至 10 月底 ，下游紡織企業(yè)對新棉的迫切需求明顯減弱，收購期紡織企業(yè)接新棉意愿偏低，從而會減弱棉價因搶收繼續(xù)上漲的概率。再次，新棉減產(chǎn)幅度有限，10月份以后進口棉到港量增加，供應緊缺格局得到緩解。但前期多頭資金仍在堅持，宏觀情緒整體比較樂觀，疊加收購期處于下游消費旺季，棉價下方仍有支撐。企業(yè)表示擔心籽棉收購行情結束之后的皮棉銷售情況。

2、五家渠、沙灣地區(qū)（9月15日）

調(diào)研對象：

五家渠共青團農(nóng)場某軋花廠：主營皮棉加工、銷售；棉紗、棉籽、棉短絨、農(nóng)畜產(chǎn)品銷售。每年收購籽棉2萬噸以上，折算成皮棉8千噸左右。

沙灣市143團某軋花廠：主營皮棉加工、銷售；每年收購籽棉 2 萬噸以上，折算成皮棉8 千噸左右。

新棉產(chǎn)量預期：受訪兩家軋花廠對產(chǎn)量預期樂觀，認為市場給出550 萬噸左右已經(jīng)算偏低。對于產(chǎn)量的減幅，五家渠軋花廠認為是面積減少導致，單產(chǎn)基本持平，而且因當?shù)赝寥蕾|(zhì)量不適合種植糧食，今年轉(zhuǎn)種糧食農(nóng)戶收益不高，扔傾向于種植棉花，如果明年糧食擴種政策放松，棉花播種面積可能會再次反彈。沙灣軋花廠負責人表示前期單產(chǎn)下滑具有炒作性質(zhì)，實際天氣對棉花單產(chǎn)影響沒有那么大，從周邊棉農(nóng)與自有種植地的長勢情況來看，較去年下滑幅度不是很大。今年比起單產(chǎn)更擔心的是棉花質(zhì)量，當前棉花采摘有所推遲，棉桃還未完全吐絮，后期有霜期提前可能性，長期陰雨天氣和水分可能會讓棉花質(zhì)量可能會受損，棉結增多，馬值普遍偏小。

籽棉收購行情預判：受訪人員表示附近棉農(nóng)銷售預期價格在8.5 - 9元/kg，但該軋花廠從新棉種植成本出發(fā)，認為 7 - 7.5元/kg最為合理。高成本導致棉農(nóng)籽棉銷售預期價格上升。今年租地成本較往年持平，職工地出租費為1400 元/畝，如果是集體地，則 1600 - 1700 元/畝，從而大幅提高了種植成本。但當前產(chǎn)業(yè)存在諸多風險，疊加儲備棉輪出將持續(xù)到10月底，下游對新棉需求一般，且過高的棉價格將會進一步抑制需求，因此企業(yè)對收購行情非常謹慎，認為如果期現(xiàn)倒掛幅度達到 1000 元/噸，軋花企業(yè)將會出現(xiàn)較大風險。

五家渠軋花廠表示很多同行還記得21/22 年度搶收帶來的虧損，去年掙了一點，但僅回血少部分，到目前為止仍心有余悸，自己的軋花廠也是同樣的狀態(tài)，同時銀行政策偏謹慎，除了農(nóng)發(fā)行外，其他行這兩年虧損和不良較多，特別是信用社和農(nóng)行，今年銀行監(jiān)管可能會較為嚴格（目前銀行政策還沒公布，監(jiān)管的嚴格程度還存在不確定性，但預計今年監(jiān)管力度大），新棉搶收不會太厲害，但考慮到軋花廠產(chǎn)量嚴重過剩，期現(xiàn)倒掛幅度可能在500左右。

新棉后市觀點：受訪企業(yè)表示當前棉花價格政策頂已出現(xiàn)，但收購預期支撐資金仍在炒作，導致期貨價格脫離基本面，現(xiàn)貨價格維持在歷史偏高水平。展望后市，棉價繼續(xù)上漲動能不足，籽棉收購比較謹慎，很難出現(xiàn)21 年極端行情，但在籽棉收購之前資金炒作與經(jīng)濟復蘇，國內(nèi)貨幣政策等因素會導致棉價維持在高位，整體來說偏震蕩。等收購期結束，如果搶收導致棉價過高，可能會開啟新的一輪下跌行情。

3、石河子市（9月16日）

調(diào)研對象：

石河子市三家較有規(guī)模倉儲物流有限公司：公司A，主營倉儲、物流業(yè)務，靜態(tài)庫容為 55 萬噸，占地面積 1200 畝，鐵路、公路運輸便捷，實施齊全，資源優(yōu)越。公司 B 與 C 各占地面積 300 畝左右，靜態(tài)庫容為 15 萬噸，主營皮棉倉儲、銷售；棉紗、棉籽、棉短絨、農(nóng)畜產(chǎn)品銷售。

兵團旗下某棉業(yè)公司：是在原石河子市棉麻公司的基礎上，吸納墾區(qū)20 多個植棉單位的 43 個棉花加工企業(yè)，組建成立的大型棉業(yè)集團，可加工60 萬噸籽棉。

新棉產(chǎn)量預期：受訪企業(yè)表示今年新疆棉花產(chǎn)量減幅主要來自面積變化。當前石河子地區(qū)棉花種植面積為320 萬畝，較去年減少 20 萬畝，減幅為 5%。單產(chǎn)方面雖然今年的棉花經(jīng)歷了低溫、局部冰雹以及 7–8 月高溫，但田間澆水充足，管理水平提高，石河子80% 左右的棉田單產(chǎn)維持正常水平（單產(chǎn)在 500 噸/畝以上）。整體產(chǎn)量能達到 550–560 萬噸，較去年同比減少，但較近幾年平均水平保持高位。

籽棉收購行情預判：對于收購行情，石河子地區(qū)軋花廠收購態(tài)度普遍謹慎，認為棉農(nóng)預期8 元/kg以上的價格偏高，折算皮棉價格會加重下游虧損情況，破壞產(chǎn)業(yè)良性循環(huán)。

交流過程中，某棉業(yè)集團公司表示棉農(nóng)提出8 元/kg的價格過高，去年 6 元/kg的收購價格最為合理，7 元/kg是今年能接受的較高價，如果收購價格超過 7.5 元/kg，期現(xiàn)倒掛幅度超過 500 元/噸，將會停止收購或壓縮收購量。今年預估石河子地區(qū)大面積收購時間是十一之后，企業(yè)不著急報價，十一期間觀望市場行情，充分考慮之后才會入場。企業(yè)去年有14 家軋花廠 17 條產(chǎn)線，今年保留 10 家軋花廠，沒有設定保底收購量。

企業(yè)發(fā)表意見，種植成本偏高是棉農(nóng)本身土地流轉(zhuǎn)導致，如果每年高價收購棉花，土地承租費用居高不下，將會形成惡性循環(huán)嚴重影響產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展，因此國家相關部門需考慮土地承租情況與實際種植成本，維護中間加工企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營。

新棉后市觀點：倉儲物流公司受訪人員對棉花價格看法較一致，普遍認為當前價格已脫離產(chǎn)業(yè)，價格最終會回歸基本面。近期供應緊張的局勢已經(jīng)得到緩解，疊加政策對穩(wěn)定棉價的態(tài)度強硬，棉價繼續(xù)上漲空間和驅(qū)動不足。待新棉收購結束，棉花價格大概率會走低，但國內(nèi)外剛需支撐，底部空間也有限，在需求整體恢復之前，維持寬幅震蕩格局。

某棉業(yè)集團人員則更為悲觀，認為當前棉花仍有下跌空間。近期政策對控制棉價的意向也比較強烈，如果收購期棉價上漲，拋儲量可能會再次增加到3 萬噸，加上國外棉價一直比較低，進口利潤尚可，10 月底進口供應增加，拋出加量，新棉集中上市，供應增加，然而下游企業(yè)紗線庫存非常充足，隱性庫存創(chuàng)新高，這也會變相的增加供應壓力，增加棉價下行驅(qū)動。另一方面，絕對價格也是棉價回歸產(chǎn)業(yè)，高位回落的另一個原因。當前18000 元/噸的現(xiàn)貨價格已經(jīng)嚴重損害下游生產(chǎn)利潤，紡紗廠普遍處于虧損，如果新棉價格更高或持穩(wěn)，產(chǎn)業(yè)將會出現(xiàn)嚴重的產(chǎn)銷矛盾，因此棉價本身存在回歸合理水平的驅(qū)動。但在新棉收購結束之前，底部空間不會看到很低，可能會下跌至16500 元/噸左右，再呈現(xiàn)震蕩趨勢。

4、奎屯（9月17日）

調(diào)研對象：

奎屯某倉儲物流有限公司：主營籽棉、皮棉、廢棉收購，加工、倉儲。鄭商所制定棉花交割倉庫，占地面積670 畝，靜態(tài)庫容為 30 萬噸，周邊地區(qū)棉花資源 170 萬噸，紗線產(chǎn)能 30 萬噸。

兵團旗下某棉業(yè)有限公司：主營棉花收購、加工、銷售、倉儲及幅產(chǎn)品銷售。具有兩家占地面積分別為212 畝、275 畝的專業(yè)監(jiān)管倉庫，7 家加工廠 14條生產(chǎn)線，去年收購籽棉 17 萬噸，加工皮棉總計 4.8 萬噸。

新棉產(chǎn)量預期：新棉面積減幅、產(chǎn)量預期與市場較為一致，種植面積減少5-8%，產(chǎn)量550萬噸左右。

籽棉收購行情預判：受訪企業(yè)均認為農(nóng)民與軋花廠之間博弈會較劇烈，高價收購風險大，軋花廠收購預期謹慎。

倉儲物流公司人員表示，近期兵團、自治區(qū)不斷給軋花企業(yè)開會、探討如何應對收購期風險，也從側面激發(fā)了企業(yè)風險情緒。今年企業(yè)沒有包場，通過給現(xiàn)貨托盤的方式與軋花廠合作，給軋花廠提供資金，讓軋花廠收購，但規(guī)定軋花廠在年底之前需銷售掉30% 皮棉，春節(jié)后完成 60% 的銷售進度，到 6月底余貨清空。

某棉業(yè)有限公司人員表示，附近自有地種植農(nóng)戶成本在2000 - 2200元/畝，包地種植成本則更高，高昂的種植成本必會導致棉農(nóng)挺價惜售，而且前期期貨盤面在資金影響與市場炒作之下一直拉漲，當前陳棉價格也維持高位，因此棉農(nóng)挺價力度可能會更強。

軋花廠方面，首先21 年的慘痛記憶還歷歷在目，雖然去年收購價偏低，但很多企業(yè)害怕虧損早早出售，賺取利潤不高。其次今年下游陷入虧損，終端需求復蘇不及預期，對高價棉花接受度更低。再次銀行對中小型軋花廠貸款政策比較嚴格。綜合影響之下收購積極性偏低，態(tài)度非常謹慎，較多表示延遲收購，先觀望市場行情，寧可少收，不能高價收購。

整體來看，收購價格很可能在7.5–8 元/kg，但也需要觀察期貨價格走勢，如果期價下跌，收購價格會進一步走低。

新棉后市觀點：對今年年底棉價并不看好，為當前價格偏高，產(chǎn)業(yè)陷入困境，棉價存在下跌風險，但國內(nèi)宏觀環(huán)境與寬松的貨幣政策支撐，底部空間也不大，整體維持寬幅震蕩格局。

近期儲備棉成交量不斷下滑，反映供應緊張局勢已經(jīng)緩解，待新棉大量上市，供應增加，疊加進口到港資源，給棉價帶來一定壓力。從需求端看，當前下游流通不暢，雖然坯布端有一定去庫跡象，但紗線庫存居高不下，終端需求增加空間有限，最關鍵的是當前的棉價對下游產(chǎn)業(yè)來說已經(jīng)處于偏高水平，紡織企業(yè)抵觸心理較強，因此棉價已形成回歸產(chǎn)業(yè)的驅(qū)動。從歷史區(qū)間來看，15000 – 16000 元/噸價格對產(chǎn)業(yè)來說處于非常友好。

產(chǎn)業(yè)鏈存在風險分析：在供應端，存在兩個風險，一個是生產(chǎn)成本居高不下，另一個是軋花產(chǎn)能一直在擴張。生產(chǎn)成本方面：近幾年籽棉收購價格偏高，疊加目標價格補貼政策，內(nèi)地農(nóng)戶在新疆包地種植熱情被激發(fā)，農(nóng)民自有地出租獲取穩(wěn)定利潤，種植成本翻倍，包地戶成本上升，籽棉報價上漲，帶動皮棉成本提升。反觀下游需求疲軟，出口萎縮、內(nèi)銷競爭激烈，利潤被壓縮，產(chǎn)業(yè)鏈陷入虧損，從而抑制棉花現(xiàn)貨需求。

軋花廠方面：兵團棉麻體系被取消，軋花廠數(shù)量激增，產(chǎn)能過剩，搶收預期增加，同時兵團與地方給軋花廠、棉農(nóng)多次開會、宣傳提高質(zhì)量，軋花技改增多，產(chǎn)能也不同的方式擴大，增加了搶收可能性。

5、雙河市（9月19日）

調(diào)研對象：

某大型棉花貿(mào)易公司雙河市分公司：籽棉、皮棉、廢棉收購、加工、銷售，棉花包裝材料、農(nóng)機農(nóng)膜銷售，進口貿(mào)易。當前企業(yè)合作8 家軋花廠，8 萬噸左右皮棉產(chǎn)能。

某農(nóng)業(yè)種植專業(yè)合作社：企業(yè)有11萬畝左右棉花地，4萬噸左右籽棉產(chǎn)量。主營籽棉、皮棉、廢棉收購、加工、銷售，棉花包裝材料、農(nóng)機農(nóng)膜銷售，進口貿(mào)易。

新棉產(chǎn)量預期：雙河市受前期低溫影響較大，單產(chǎn)較去年有所下滑。對于具體產(chǎn)量，受訪企業(yè)表示不想預估，認為各機構發(fā)布數(shù)據(jù)與自身情況相差較大。

籽棉收購行情預判：對于收購價格，某大型棉花貿(mào)易公司雙河市分公司人員表示，今年收購價格大概率在18600 元噸，即折算籽棉價格 8 元/kg（棉籽價預估為 3000 元/噸）以下。近上級領導開會，提出該公司與兵團棉麻公司發(fā)揮國企領導作用，理性收購，嚴格避免金融投機情緒擾亂市場秩序。當前該企業(yè)每年收購籽棉大概20萬噸，對周邊收購價格有一定的影響力。

某農(nóng)業(yè)種植專業(yè)合作社人員表示，對整體收購價格主要還是看期貨價格走勢。前期因資金炒作，市場預期樂觀，期貨價格持續(xù)拉漲，現(xiàn)貨價格維持高位，從而導致棉農(nóng)看好后市，報價偏高。但現(xiàn)在政策傾向于壓制棉價，供應增加，下游庫存充足，期貨走勢偏弱，市場投機熱情降溫，尤其是軋花廠收購心態(tài)謹慎，所以棉農(nóng)挺價心態(tài)也可能會出現(xiàn)變化。

該合作社11 萬畝地，往年平均單產(chǎn)在 450 kg，總體產(chǎn)量 4 萬噸左右籽棉。除了部分自有地，大部是包地種植。土地質(zhì)量不同，位置不同，承租費用不同，平均下來 1000 元/畝，物化費用 2000 元/畝，總體成本在3000 元/畝。單產(chǎn)按照400–450 kg計算，6.7 - 7.5 元/kg的籽棉價格才能保本。該合作社有自己承包的軋花廠，往年都是自己加工、銷售皮棉。

新棉后市觀點：受訪人員表示對今年年底棉價并不看好。

現(xiàn)貨價格長期維持在18000 元/噸的高位，已經(jīng)嚴重損害下游正常生產(chǎn)經(jīng)營。政策端也傾向于將棉價穩(wěn)定在歷史合理水平。疊加10 月底進口棉大量到港，儲備棉持續(xù)輪出，新棉集中上市，整體供應增加。反觀下游，金九銀十旺季不旺，棉紗庫存處于歷史高位，內(nèi)銷訂單競爭激烈，需求難以增量，從而導致棉價出現(xiàn)回落風險。但國家整體宏觀政策偏樂觀，貨幣寬松，有致力于活躍金融市場，同時國內(nèi)外當前年度供應縮減，國際棉價也存在上漲驅(qū)動的大背景下下跌空間有限。

6、阿克蘇市（9月21日）

調(diào)研對象：

阿克蘇市某棉業(yè)有限公司：當前軋花廠數(shù)量為4 家，產(chǎn)能 2.5 萬噸皮棉，主要經(jīng)營棉花收購、加工、銷售，棉副產(chǎn)品銷售。

某棉麻有限公司阿克蘇儲運經(jīng)銷站：經(jīng)營范圍：籽棉、皮棉、廢棉購、加工、銷售。倉儲庫容可達到15 萬噸，占地 300 畝，擁有鐵路專用線，一次性可轉(zhuǎn)載 48 個車皮，每天可接受皮棉 4000 噸。周邊棉花種植區(qū)域 10 萬畝，籽棉 40 萬噸，軋花廠 33家，年加工皮棉 20 萬噸。

新棉產(chǎn)量預期：受訪企業(yè)人員表示，今年阿克蘇播種面積較去年明顯減少，但單產(chǎn)仍維持較高水平。據(jù)某棉業(yè)公司人員表了解，周邊地區(qū)棉花種植面積確實出現(xiàn)一定幅度的減少，主要是當?shù)孛揶r(nóng)在政策要求之下劃出部分棉田種植糧食作物，但棉農(nóng)仍傾向于種植棉花，而且政策硬性要求種植糧食的地塊收益不好，氣候和土壤質(zhì)量不合適種糧，所以如果明年政策執(zhí)行力度比較輕，棉花種植面積可能會出現(xiàn)反彈。單產(chǎn)方面，前期在低溫影響下棉花生長周期確實較往年晚了7 - 10天，但后期升溫較快，及田間管理技術加強，單產(chǎn)與去年變化不大，較往年保持較高水平。

籽棉收購行情預判：對于收購價格，某棉麻有限公司阿克蘇儲運經(jīng)銷站人員表示軋花廠承接了棉花從棉農(nóng)流向市場的所有風險，且難以通過期貨、期權等金融市場工具規(guī)避風險。受訪當天，該儲運站與上海某貿(mào)易公司合作開展2023/24 棉花季業(yè)務推介會議。邀請阿克蘇市及周邊33家軋花廠負責人、當?shù)劂y行代表團以及部分期貨公司人員一起討論當前棉花、棉紗市場基本形式與后期軋花廠銷售風險應對措施。

某棉業(yè)公司負責人表示，當前南疆手摘棉在陸續(xù)上市，該企業(yè)也打算在月底，即26、27號左右開秤收購手摘棉，對收購價格不做預期，順著周邊市場價格收購（當前市場報價在9–9.25元/kg）。機采棉10月中上旬大量上市，企業(yè)打算7，8 號開秤收購，較往年的開秤時間稍晚幾天，但延后幅度不大、收購價格上也會等待北疆大型企業(yè)報價。銀行貸款政策沒有變化，因企業(yè)信用較好，這次申請收購貸款較方便。

新棉后市觀點：儲運經(jīng)銷站受訪人員對棉花行情看法與市場預期比較一致，當前價格水平偏高、存在搶收導致的繼續(xù)上漲驅(qū)動，但高價易引發(fā)市場負反饋，收購行情結束之后存在較大下行驅(qū)動。

某棉業(yè)公司負責人表示，當前棉花價格多空博弈激烈，收購期寬幅震蕩，年底震蕩下跌的格局。上方空間主要看收購價格，收購期仍有搶收的可能性。收購結束后市場焦點將會轉(zhuǎn)向下游，當前下游情況不好，疊加新棉成本偏高，棉價會回歸到產(chǎn)業(yè)。該企業(yè)負責人對棉花有較深的研究，對國際供需形勢，國內(nèi)產(chǎn)業(yè)矛盾都比較了解，平時也關注市場情緒和宏觀指標。

7、阿拉爾（9月22日）

調(diào)研對象：

阿拉爾銀泉鎮(zhèn)某棉業(yè)有限公司：該企業(yè)成立于2001年，當前有4家軋花廠，主營棉花收購、加工、銷售，棉副產(chǎn)品銷售。

兵團某棉麻有限公司：成立于2000年，當前有12家軋花廠，皮棉產(chǎn)能12萬噸，占阿拉爾皮棉產(chǎn)能30% 左右，主營籽棉、皮棉、廢棉收購、加工、銷售。

新棉產(chǎn)量預期：某棉麻有限公司人員表示阿拉爾去年的播種面積為247萬畝，今年減幅較大，大概在205萬畝左右，部分改種辣椒、玉米和水稻。單產(chǎn)方面變化不大，雖然前期有沙塵暴，大風吹毀棉田，但補種及時，管理水平較高，單產(chǎn)有一定修復。銀泉鎮(zhèn)某棉業(yè)公司負責人表示企業(yè)周邊地區(qū)棉花播種面積變化不大，阿拉爾每年都會有一定的職工地需種植糧食，今年執(zhí)行比較嚴格，職工地種糧面積增加，但包地種植農(nóng)戶面積變化不大。

籽棉收購行情預判：銀泉鎮(zhèn)某棉業(yè)有限公司負責人表示當前巴楚、麥蓋提地區(qū)手摘棉已經(jīng)上市，收購價格9.2-9.35元/kg，阿克度地區(qū)開秤較喀什偏晚，軋花廠還未開始收購，該企業(yè)打算25號開始收購手摘棉，價格上順應市場行情。南疆機采棉上市較北疆偏晚，10月7、8號左右開始大量上市，看北疆行情再決定收購價格，希望能穩(wěn)定在7元/kg，如果達到8元/kg，收購風險很高，但也會順著市場價格繼續(xù)收購，認為還是有搶收可能性。

兵團某棉麻公司人員則表示，還沒有定具體開秤收購時間，看周邊的采摘情況決定。價格方面，上級部門希望他們能起到帶頭作用，穩(wěn)定收購價格，但周邊軋花廠多，產(chǎn)能嚴重過剩，光靠兵團棉麻力量是難以壓低收購價格的，如果北疆開秤價格偏高，南疆軋花廠將會跟隨市場價格高價收購。如果開秤價格過高，該企業(yè)要停收，等著上級指示，如果上級下達指示表明繼續(xù)收購，這樣就不怕后期價格下跌虧損賣出，將會大量收購表現(xiàn)國有企業(yè)擔當，如果上級沒有指示，那就等市場高價傳導不暢，軋花廠回歸理性，收購價格下跌后再開始收（預期收購價格先高后低）。

新棉后市觀點：兵團某棉麻工作人員認為中長期方向為震蕩下跌，高價收購后的風險偏高。

某棉業(yè)公司負責人認為當前棉花處于寬幅震蕩格局，收購期為多空雙方力量的博弈期。向上空間主要看收購價格，如果出現(xiàn)搶收，棉價有望上漲至18000 - 19000元/噸，高價肯定會引發(fā)下游企業(yè)負反饋，軋花廠經(jīng)歷過21年的極端行情，囤棉挺價惜售的意愿不高，現(xiàn)貨拋售將會加劇棉價下跌速度。就算同行們理性收購，產(chǎn)業(yè)負反饋，尤其是紗線端的高庫存，還有進口供應、新棉集中上市之后的套保壓力疊加在一起，棉價仍存在較大的下行壓力。短期，底部看至16500-16000元/噸。但對于明年的行情比較樂觀，等棉花下跌至合理水平之后，產(chǎn)業(yè)鏈利潤重新分配，棉紗庫存去化，棉價仍有上漲驅(qū)動。

8、巴楚、岳普湖（9月23日）

調(diào)研對象：

巴楚縣兵團棉麻旗下某物流有限公：該企業(yè)成立于2006 年，是全國棉花交易市場剛監(jiān)管庫，鄭商所交割倉庫，主營棉花倉儲、物流業(yè)務。

岳普湖某棉業(yè)公司：軋花廠3 家，皮棉產(chǎn)能 2.8 萬噸。主營籽棉、皮棉、廢棉收購、加工、銷售。

新棉產(chǎn)量預期：受訪人員表示，官方給出喀什地區(qū)播種面積減幅在8% 左右，但據(jù)企業(yè)了解，周邊棉花播種面積減幅不大。同時，因前期受低溫影響較小，后期管理水平提升，今年喀什地區(qū)單產(chǎn)較去年有增無減，維持常年高位。

籽棉收購行情預判：巴楚兵團棉麻旗下某物流公司人員表示，巴楚縣總共35 家軋花廠，60 條左右生產(chǎn)線，去年皮棉產(chǎn)量 40 萬噸左右，收購競爭比較激烈。當前手摘棉已陸續(xù)開秤，收購價格在9.2 - 9.35元/kg，前高后低，棉籽銷售價格在3.2元/kg。軋花廠邊加工邊銷售，已加工皮棉售價在19000元/噸左右，利潤空間不大。機采棉十月中上旬才能大量上市，收購價格要看市場行情。近期兵團方面也跟巴楚當?shù)剀埢◤S展開交流會議，與大家共同探討應對收購風險，意在于提高軋花廠風險意識，理性收購，穩(wěn)定棉花價格。

岳普湖受訪企業(yè)表示，岳普湖縣總共18 家軋花廠，16 號開始陸續(xù)開秤，本企業(yè)也是在 21號開秤的，收購價格在 9 - 9.2 元/kg，均價在 9.15 元/kg左右，當前收購量不大，售價在19000 元/噸附近。下游主要是內(nèi)地做被子的客戶，對當前價格也比較接受。

新棉后市觀點：受訪人員表示對棉花行情不做預判，認為如果軋花廠能理性收購，就不會出現(xiàn)太大的風險，整體比較樂觀。如果仍出現(xiàn)搶收，高價會激發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈本身存在的矛盾，對價格的反應會比較劇烈。

9、庫爾勒市（9月25日）

調(diào)研對象：

庫爾勒某股份有限公司：該集團棉花公司主營棉花種植，籽棉、皮棉、農(nóng)產(chǎn)品收購、加工及銷售。當前具有14 家軋花廠，15 條生產(chǎn)線，10 萬噸左右皮棉產(chǎn)能。

新棉產(chǎn)量預期：今年庫爾勒及周邊地區(qū)受前期低溫與冰雹影響較大，單產(chǎn)明顯下滑，畝產(chǎn)較去年相差30 -50kg左右。但全疆其他地區(qū)單產(chǎn)下滑幅度不高，總體產(chǎn)量預估在520萬噸以上。

籽棉收購行情預判：企業(yè)預期收購價格折皮棉成本在18600 元/噸一下。近期發(fā)改委聯(lián)合新疆多部門開會，要求新棉采購成本需控制在18600 元/噸，如果收購價格過高，期貨價格突破前高，則考慮繼續(xù)加大儲備棉輪儲量來穩(wěn)定市場。據(jù)相關人員透露，在新棉上市之后還有收儲計劃，但還未公布具體數(shù)量。

新棉后市觀點：企業(yè)負責人表示對行情走勢不做預測，反而詢問了近期調(diào)研情況與我們對后期價格走勢的判斷，我們從近期調(diào)研得到的情況與當前的基本面出發(fā)進行了交流。

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