摘要：2023年9月19日-21日，我們對(duì)華東地區(qū)合成橡膠產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行調(diào)研，重點(diǎn)考察了解相關(guān)企業(yè)銷售情況、利潤情況、倉儲(chǔ)情況，及市場人士對(duì)當(dāng)前與后市行情的觀點(diǎn)看法。調(diào)研對(duì)象為華東地區(qū)具有代表性的合成橡膠上中下游的企業(yè)以及貿(mào)易商。

一、調(diào)研總結(jié)

從丁二烯的角度來看，近期丁二烯下游開工率良好，且下游利潤有明顯好轉(zhuǎn)，尤其是順丁橡膠與丁苯橡膠，這對(duì)丁二烯的需求有很大的促進(jìn)作用，同時(shí)提振丁二烯價(jià)格走強(qiáng)。然而，預(yù)計(jì)未來丁二烯到港船貨不少，又由于高庫存是壓制丁二烯價(jià)格上漲的一個(gè)重要因素，所以，遠(yuǎn)期丁二烯價(jià)格或?qū)⒆呷酢?/span>

從順丁橡膠的角度來看，今年下半年以來，隨著輪胎需求與生產(chǎn)利潤有明顯改善，這對(duì)順丁橡膠的需求形成有力的支撐，同時(shí)，輪胎企業(yè)的利潤部分向上傳導(dǎo)至順丁橡膠，由此，順丁橡膠從上半年的負(fù)生產(chǎn)利潤轉(zhuǎn)為下半年的正生產(chǎn)利潤，更為8月底的合成橡膠期貨大漲行情奠定了基礎(chǔ)。但隨著期貨快速上漲，輪胎企業(yè)的利潤也大幅收窄，部分輪胎產(chǎn)品的利潤甚至接近盈虧平衡線，因此，合成橡膠期貨主力合約從高點(diǎn)14600元/噸大幅回落。

從輪胎的角度來看，今年以來，輪胎企業(yè)的利潤表現(xiàn)不錯(cuò)，原因是海外訂單出乎意料地火爆、匯率低以及原材料價(jià)格相對(duì)較低。今年上半年輪胎企業(yè)的利潤較好，但隨著8月底炭黑、橡膠價(jià)格大幅上漲后，部分輪胎產(chǎn)品出現(xiàn)虧損。為降低成本，企業(yè)選擇調(diào)整生產(chǎn)原料配比。此外，對(duì)原料以剛需采購為主，拖拽原料的高價(jià)。短期輪胎企業(yè)訂單情況持穩(wěn)，但不能確定11月后還能否維持良好的訂單情況。

從貿(mào)易商角度來看，自8月底的橡膠大漲行情以來，合成橡膠現(xiàn)貨市場交投冷清，貿(mào)易商高價(jià)出貨受阻，低出意愿不高。此外，貿(mào)易商拿貨積極性降低。

對(duì)于后市價(jià)格的看法，各家企業(yè)看法不一?？礉q價(jià)格主要是順丁橡膠交割品在市場流通的數(shù)量太少，即交割品嚴(yán)重供不應(yīng)求，從而，期貨價(jià)格將上漲；看跌價(jià)格主要考慮到交割品有望擴(kuò)容，同時(shí)未來輪胎需求難以繼續(xù)增長，因此，期貨價(jià)格將下跌。

二、企業(yè)調(diào)研記錄

1、企業(yè)A

（1）主要產(chǎn)品：輸送帶。

（2）生產(chǎn)產(chǎn)能：年產(chǎn)能9000多萬平方米，未來將新增產(chǎn)能至1.5億平方米。現(xiàn)有密煉生產(chǎn)線9條、硫化生產(chǎn)線56條、四輥壓延生產(chǎn)線8條、寬幅擠出壓延膠片生產(chǎn)線6條?；鞜捘z年產(chǎn)能10萬噸，日產(chǎn)能750噸，能夠滿足未來1.5億平方米輸送帶的生產(chǎn)。

（3）原料使用：生產(chǎn)原料中的橡膠有天然橡膠和合成橡膠（順丁橡膠與丁苯橡膠），同時(shí)生產(chǎn)成本中橡膠占比50%左右，但根據(jù)客戶需求（阻燃，防爆，耐磨等）的不同，會(huì)改變?cè)吓浔取：铣上鹉z來源有進(jìn)口和國內(nèi)采購，國內(nèi)采購主要是國營品牌以及民營大品牌，如燕山石化和浙江傳化，如果這些品牌的價(jià)格過高，為節(jié)約成本也會(huì)考慮用價(jià)格相對(duì)便宜的民營品牌替代，但質(zhì)量需要通過檢驗(yàn)。天然橡膠從上海發(fā)貨，膠種為煙片膠和3L膠。

（4）銷售模式：銷售模式以項(xiàng)目合同（按投標(biāo)價(jià)定價(jià)）為主，此外年度合同占比最高為20%。

（5）銷售對(duì)象：銷售對(duì)象為國內(nèi)外各行各業(yè)的龍頭企業(yè)。訂單里國內(nèi)訂單占70%，國外訂單占30%。國內(nèi)客戶中煤礦占比最多，其次是鋼鐵和港口。

（6）銷售定價(jià)：銷售定價(jià)會(huì)參考橡膠期貨價(jià)格，同時(shí)也考慮其他原料的價(jià)格與客戶接受程度，綜合定價(jià)。

（7）銷售情況：今年總體銷量稍好于去年，目前排單至11月、12月，而訂單排單一般為60天。一般情況下，訂單較多釋放于下半年。從今年海外銷售情況來看，來自俄羅斯的訂單最多，而往年是泰國或澳大利亞。

（8）銷售利潤：成品利潤也比去年好一些，銷售利潤1億。

（9）原料庫存：當(dāng)前原料可以滿足兩個(gè)月的生產(chǎn)，一般按照兩三個(gè)月的用量來備貨。備貨時(shí)也會(huì)考慮價(jià)格，價(jià)格較低時(shí)，會(huì)多備貨。

2、企業(yè)B

（1）主要產(chǎn)品：鎳系順丁橡膠（BR9000）和稀土順丁橡膠。

（2）生產(chǎn)產(chǎn)能：兩種產(chǎn)品目前年產(chǎn)共15萬噸，其中，兩種產(chǎn)品產(chǎn)能各占一半。到明年年底，產(chǎn)能擴(kuò)張12萬噸，預(yù)計(jì)以稀土順丁橡膠為主，但不排除鎳系順丁橡膠仍與稀土順丁橡膠均分?jǐn)U張產(chǎn)能的可能性。為了安全和經(jīng)濟(jì)考慮，一般情況下，兩種產(chǎn)品的生產(chǎn)線不會(huì)切換。

（3）開工情況：企業(yè)生產(chǎn)狀況十分穩(wěn)定，近五年來維持滿產(chǎn)狀態(tài)。

（4）原料采購：原料丁二烯近兩年的采購來源是國內(nèi)供應(yīng)商，長約占比80%-90%。

（5）成本構(gòu)成：順丁橡膠生產(chǎn)成本由丁二烯費(fèi)用與加工費(fèi)（3000元-3500元）構(gòu)成。

（6）銷售對(duì)象：以輪胎廠為主。

（7）銷售模式：以廠家直供為主，目前BR9000流通到市場的比例不足10%，同時(shí)，今年銷售給貿(mào)易商的貨非常少。

（8）銷售定價(jià)：銷售定價(jià)會(huì)在年度均價(jià)的基礎(chǔ)上加價(jià)。

（9）銷售情況：今年企業(yè)產(chǎn)品供不應(yīng)求，目前稀土順丁橡膠銷售情況良好，預(yù)計(jì)未來銷售量還有提升空間。

（10）庫存情況：目前原料和成品庫存情況正常。成品庫存快速流轉(zhuǎn)，沒有出現(xiàn)累庫，成品庫存天數(shù)現(xiàn)為十多天，都是給長約客戶的。

企業(yè)C

（1）主要產(chǎn)品：半鋼子午線輪胎、全鋼載重子午線輪胎（后面簡稱半鋼胎、全鋼胎）等各種輪胎。

（2）生產(chǎn)產(chǎn)能：半鋼胎和全鋼胎年產(chǎn)能分別為6500萬條和2500萬條。

（3）原料使用：企業(yè)C一年天然橡膠和合成橡膠的消費(fèi)量分別為65萬噸和25萬噸，其中，順丁橡膠一個(gè)月的消費(fèi)量為7000噸，其采購以國營品牌為主，因?yàn)閲鵂I品牌的供應(yīng)穩(wěn)定性和安全性。在天然橡膠和合成橡膠的生產(chǎn)配比上，當(dāng)兩者價(jià)格持續(xù)背離過大時(shí)，企業(yè)C會(huì)考慮調(diào)整配方，具體地，當(dāng)價(jià)差達(dá)1500元/噸以上時(shí)，替換比例為8%，而超過2500元/噸時(shí)，替換比例可達(dá)20%（中小型輪胎企業(yè)的技術(shù)不一定能滿足如此大的調(diào)整）。

（4）銷售情況：今年銷售情況良好，其中，半鋼胎外貿(mào)訂單出乎意料地好，主要?dú)w因于歐美國家消費(fèi)降級(jí)，在輪胎的選擇上，傾向于性價(jià)比相對(duì)較高的中國輪胎。今年半鋼胎外貿(mào)訂單占50%，而往年為30%。而全鋼胎需求處于恢復(fù)性增長，增長不多。

（5）銷售利潤：企業(yè)C上半年凈利潤超16億元，除了外貿(mào)訂單超預(yù)期增長，還得益于今年中美匯率較低，出口利潤較高。在近期橡膠大漲后，利潤大幅收窄，目前全鋼胎利潤處于盈虧平衡線附近，半鋼胎利潤稍好于全鋼胎。

（6）訂單情況：目前企業(yè)C滿負(fù)荷運(yùn)行，訂單排單到11月，但對(duì)11月以后的訂單情況難以預(yù)計(jì)。

（7）庫存情況：正常情況下，原料儲(chǔ)備天數(shù)為10天。另外，即使原料價(jià)格大漲，受限于庫容，可儲(chǔ)備原料的數(shù)量有限。往年輪胎庫存天數(shù)為40多天，目前稍好，但也在35天以上。

4、企業(yè)D（貿(mào)易商）

（1）銷售產(chǎn)品：天然橡膠與合成橡膠。

（2）業(yè)務(wù)范圍：基差貿(mào)易為主，2018年開始做合成橡膠業(yè)務(wù)。企業(yè)D現(xiàn)貨可發(fā)貨華東和華北，遠(yuǎn)一點(diǎn)的地方需加運(yùn)費(fèi)。

（3）貿(mào)易量：去年貿(mào)易量為合成橡膠15-16萬噸和丁二烯15萬噸。

（4）拿貨來源：合成橡膠在現(xiàn)貨市場購買，丁二烯的采購來源有中石化和浙石化，也有進(jìn)口貨。

（5）銷售價(jià)格：9月20日，山東民營品牌順丁橡膠成交價(jià)13000元/噸；9月19日和9月20日丁苯橡膠1502成交價(jià)分別為13550元/噸和13450元/噸。

（6）銷售情況：近幾周來，廠家向企業(yè)D購買順丁橡膠的積極性很低，目前廠家以消化原有庫存為主，以及調(diào)整生產(chǎn)配方。標(biāo)品順丁橡膠的交易非常冷清，因?yàn)樯碳也辉傅统?，買家不愿高位成交。丁苯橡膠1502出貨稍好，廠家剛需采購為主。

（7）對(duì)行情看法：企業(yè)D認(rèn)為當(dāng)前順丁橡膠估值過高，驅(qū)動(dòng)向下；企業(yè)D認(rèn)為丁二烯短期外盤強(qiáng)，后面船貨不少，呈現(xiàn)近強(qiáng)遠(yuǎn)弱的格局，并且認(rèn)為丁二烯短期對(duì)順丁橡膠利潤的影響較小。

5、企業(yè)E

（1）主要產(chǎn)品：國VI汽柴油、航煤、合成橡膠、丁二烯、對(duì)二甲苯（PX）、高端聚烯烴、聚碳酸酯等多種石化產(chǎn)品。

（2）生產(chǎn)產(chǎn)能：擁有4000萬噸/年的煉化一體化項(xiàng)目，目前生產(chǎn)產(chǎn)能為溶聚丁苯橡膠6萬噸/年，鎳系順丁橡膠（BR9000）7萬噸/年（月產(chǎn)能達(dá)到6000噸），ABS40萬噸/年。從能耗低和利潤高的角度出發(fā)，未來計(jì)劃將7萬噸/年的鎳系順丁橡膠生產(chǎn)轉(zhuǎn)為10萬噸/年的稀土順丁橡膠生產(chǎn)。此外，丁二烯生產(chǎn)裝置共有三套，總產(chǎn)能75萬噸/年，其中，一套用于生產(chǎn)企業(yè)E自身的丁二烯下游產(chǎn)品，其余兩套生產(chǎn)的丁二烯用于銷售。

（3）開工情況：因?yàn)橄鹉z近期利潤較高，所以目前橡膠開工情況較好，9月順丁橡膠開工率超70%。

（4）銷售對(duì)象：目前企業(yè)E的順丁橡膠生產(chǎn)還處于開發(fā)期，品質(zhì)暫時(shí)還不太穩(wěn)定，直供給輪胎廠的比例不高。

（5）銷售定價(jià)：鎳系順丁橡膠的銷售定價(jià)會(huì)參考中石化，一般情況下，貼水中石化350元左右。然而，當(dāng)前出貨壓力較大，如果下個(gè)月中石化的報(bào)價(jià)維持在14000元/噸，屆時(shí)貼水不好定。

丁二烯的定價(jià)以前會(huì)參考中石油中石化的價(jià)格，現(xiàn)在參考的比例越來越低，另外也會(huì)參考東北亞的價(jià)格，目前參考比例國內(nèi)外各占一半，隨著國內(nèi)丁二烯市場崛起，參考國內(nèi)價(jià)格比例將會(huì)越來越大。

（6）銷售利潤：順丁橡膠今年上半年的利潤一般，下半年轉(zhuǎn)好，目前有2000多元/噸的毛利。近兩年烯烴的效益不好，尤其是在原油高位帶動(dòng)石腦油上漲期間，但近來由于丁二烯下游利潤較好，因而丁二烯的利潤是烯烴里最好的。

（7）丁二烯價(jià)格特點(diǎn)：丁二烯價(jià)格波動(dòng)大的原因有兩點(diǎn)：1. 丁二烯作為裂解乙烯的副產(chǎn)品，丁二烯的供應(yīng)極大依賴于乙烯開工，當(dāng)乙烯利潤較低時(shí)，乙烯的供應(yīng)將會(huì)減少，使得丁二烯的供應(yīng)也隨之減少；2. 丁二烯的儲(chǔ)存要求非常高，使得儲(chǔ)存成本很高，因此丁二烯價(jià)格對(duì)高庫存比較敏感。

（8）對(duì)行情的看法：企業(yè)E認(rèn)為順丁橡膠期貨交割品會(huì)擴(kuò)容，同時(shí)也認(rèn)為現(xiàn)在談交割邏輯為時(shí)過早。

6、企業(yè)F（貿(mào)易商）

（1）銷售產(chǎn)品：天然橡膠與合成橡膠。

（2）業(yè)務(wù)范圍：現(xiàn)貨貿(mào)易為主，也參與套利。

（3）貿(mào)易量：順丁橡膠年度貿(mào)易量一般為4-5萬噸，月度貿(mào)易量約3000噸。

（4）拿貨情況：企業(yè)F是中石油（華東）的計(jì)劃戶，每個(gè)月需要向中石油上報(bào)計(jì)劃量。由于前期大慶石化和現(xiàn)在四川石化的順丁橡膠裝置檢修，因而近兩個(gè)月來自中石油的順丁橡膠約為1500噸/月，不及計(jì)劃量。

（5）銷售品牌及價(jià)格：企業(yè)F順丁橡膠銷售品牌以中石油為主，也有部分民營品牌。9月21日，企業(yè)F交割品品牌順丁橡膠銷售報(bào)價(jià)13800元/噸-13900元/噸，3L膠報(bào)價(jià)12200元/噸。

（6）銷售模式：合成橡膠以直供為主，流通到市場的比例較低，尤其是丁苯橡膠。

（7）銷售情況：近期下游廠家對(duì)高價(jià)順丁橡膠難以承受，以剛需采購為主。

（8）庫存情況：由于拿貨不及預(yù)期，目前企業(yè)F順丁橡膠庫存不高。

（9）對(duì)行情的看法：從結(jié)算時(shí)間的角度出發(fā)，企業(yè)F認(rèn)為在月度結(jié)算前中石化和中石油不會(huì)下調(diào)順丁橡膠的價(jià)格。此外，企業(yè)F認(rèn)為順丁橡膠期貨仍有望上漲到15000-16000元/噸，理由是交割品遠(yuǎn)遠(yuǎn)不足，而天然橡膠期貨和順丁橡膠期貨聯(lián)動(dòng)，天然橡膠期貨難以跌下14000元/噸，但不排除超跌的可能性。

相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈

玲瓏輪胎：公司是國內(nèi)規(guī)模最大、效益最好的輪胎專業(yè)生產(chǎn)企業(yè)之一。公司主營業(yè)務(wù)為汽車輪胎的設(shè)計(jì)、開發(fā)、制造與銷售，主要產(chǎn)品分為全鋼子午線輪胎、半鋼子午線輪胎和斜交胎，廣泛應(yīng)用于乘用車、商用車、卡客車以及工程機(jī)械車輛等。

賽輪輪胎：公司是一家主營全鋼載重子午胎、半鋼子午胎和工程子午胎的研發(fā)、制造和銷售的新型輪胎企業(yè)，中國首家輪胎資源循環(huán)利用示范基地。

中國石油：公司是中國油氣行業(yè)占主導(dǎo)地位的最大的油氣生產(chǎn)和銷售商，中國石油廣泛從事與石油、天然氣有關(guān)的各項(xiàng)業(yè)務(wù)。    

中國石化：公司主要從事石油與天然氣勘探開發(fā)、管道運(yùn)輸、銷售；石油煉制、石油化工、煤化工、化纖及其它化工生產(chǎn)與產(chǎn)品銷售、儲(chǔ)運(yùn)；石油、天然氣、石油產(chǎn)品、石油化工及其它化工產(chǎn)品和其它商品、技術(shù)的進(jìn)出口、代理進(jìn)出口業(yè)務(wù)；技術(shù)、信息的研究、開發(fā)、應(yīng)用。

七禾帶你去調(diào)研，最新調(diào)研活動(dòng)請(qǐng)掃碼咨詢