供應端：云錫復產(chǎn)，國內供應預期穩(wěn)步恢復

供應端方面，云錫檢修完成重新開始生產(chǎn)。據(jù)SMM調研了解，8月份國內精煉錫產(chǎn)量為10621噸，較7月份環(huán)比-6.79%，較去年同比-25.41%，1-8月累計產(chǎn)量為106740噸，累計同比4.68%。8月份國內錫錠產(chǎn)量略微下滑，主要由于內蒙古某冶煉企業(yè)錫礦供應減少和安徽某冶煉企業(yè)停產(chǎn)檢修影響產(chǎn)量下滑所致，市場多數(shù)冶煉企業(yè)維持平穩(wěn)生產(chǎn)，而云南某冶煉企業(yè)于8月下旬檢修結束恢復生產(chǎn)，帶來部分產(chǎn)量補充，并將于9月份維持正常生產(chǎn)狀態(tài)，將為9月份國內錫錠產(chǎn)量帶來主要增量。

供應端：LME現(xiàn)貨升貼水維持弱勢

國內進口窗口維持開放，但海外LME庫存持續(xù)走高，LME錫升貼水維持低位。在海外供應端未出現(xiàn)顯著增產(chǎn)的情況下，這也從側面反映了現(xiàn)階段海外消費的弱勢。8月印尼錫錠出口4984.75噸，同比下降42.26%，環(huán)比下降29.08%。后續(xù)需密切關注印尼生產(chǎn)情況，如果印尼錫錠出口維持低位，后續(xù)海外錫錠升貼水預計將會有所反彈。

庫存：國內小幅去庫，海外庫存持續(xù)走高

庫存方面，國內受云錫檢修帶來的產(chǎn)量下降影響，庫存在8月持續(xù)去化。但進口窗口的維持也讓庫存去化有限，國內并未出現(xiàn)現(xiàn)貨緊張的情況。海外方面，LME庫存已達到年內新高，這也是LME庫存近三年的新高，這也從側面反映了海外消費的弱勢。可以看到，盡管國內庫存有所去化，但全球交易所的總庫存仍然維持歷史同期高位。在消費出現(xiàn)顯著好轉前，我們很難期待全球庫存出現(xiàn)大規(guī)模去化。

進出口：錫礦錫錠進口維持穩(wěn)定

據(jù)中國海關最新公布的數(shù)據(jù)與安泰科折算，錫精礦進口方面， 2023年7月我國錫精礦進口實物量30875噸，折金屬量6128.4噸，環(huán)比小幅增長3.8%。2023年7月我國進口精錫2173噸，環(huán)比小幅下滑2.4%，同比上漲52.0%，其中來自印尼的進口錫錠占進口總量降至70%左右；7月出口精錫1008噸，環(huán)比下滑11.7%，同比上漲12.9%。

需求：國內消費電子邊際好轉，海外維持弱勢

終端消費方面， 國內集成電路產(chǎn)量在7月環(huán)比走弱顯著，全年累計集成電路產(chǎn)量維持負值，同比增長4.1%。需要注意的是，在消費電子方面，國內智能手機產(chǎn)量同比增速年內首次同比轉正，7月同比增長1.6%，隨著HUAWEI最新系列手機的推出，后續(xù)國內消費電子邊際變化預期好轉，這也為國內四季度消費預期好轉提供了一定支撐。

海外方面，全球半導體消費同比維持負增長，邊際增速持續(xù)修復，韓國半導體出口環(huán)比再度走弱，海外消費預計將維持弱勢狀態(tài)，全球消費格局整體預計將維持內強外弱局面。

小結

隨著云錫的復產(chǎn)以及國內錫礦加工費的上調，緬甸禁礦事件的影響對于錫價的影響已經(jīng)逐步消退，國內供應端的擾動逐步減小，進入9月后，預計精煉錫產(chǎn)量將穩(wěn)步回升至正常區(qū)間。海外方面，印尼8月精煉錫出口4984.75噸，同比下降42.26%，環(huán)比下降29.08%，出口數(shù)量不及預期?，F(xiàn)階段供應端的擾動主要來自于印尼地區(qū)，后續(xù)印尼出口如果維持低位，則現(xiàn)階段內強外弱的格局可能被打破。

消費端，國內智能手機產(chǎn)量增速年內首次同比轉正，集成電路同比增速維持正增長。海外方面，全球半導體消費增速維持弱勢，韓國半導體出口環(huán)比再度走弱。整體而言，消費端內強外弱格局預計延續(xù)。

國內參考運行區(qū)間：210000元-250000元 ；LME-3M參考運行區(qū)間：25000美元-30000美元。