供應端

伴隨絕對價格下行，PVC供應也逐步回落，其實從年初以來，山東、河南的邊際裝置一直是維持3-5成的偏低開工，年中的下跌主要是伴隨了西北一體化裝置的減產，西北的裝置體量比較大，且低價下，7-9月的計劃檢修也逐步增加，疊加乙烯法大廠的計劃檢修，整體的開工在6月中旬達到了低點。后面伴隨盤面的上行，邊際的裝置負荷逐步提升，與計劃內的西北裝置相沖抵，整體開工才逐步回升。目前盤面6500元/噸以上的高價，給到了邊際裝置綜合利潤的修復，以及前期檢修的西北裝置陸續(xù)回歸，預計9月下旬，PVC綜合開工將陸續(xù)回升至75%以上，重回年內的高點。

需求端

帶動PVC本輪反彈，需求端的超預期也不容忽視。從底部反彈剛開始，其實華東現(xiàn)貨的基差是持續(xù)走弱的，不論是貿易和下游都對漲價的PVC持悲觀態(tài)度，補庫的心態(tài)也較差。然而從7月開始，印度的補庫，帶動海外價格上漲，國內上游直發(fā)出口成交超預期，國內工廠庫存持續(xù)去化，直發(fā)華東社庫的貨物減量，也帶動了現(xiàn)貨基差的小幅走強。至此6200附近的PVC是外需增量帶動的估值回升所推漲。從圖5的預售也可以看到，8月以后，印度的補庫告一段落，出口成交環(huán)比走弱，上游企業(yè)以交付前期訂單為主，同時下游季節(jié)性偏弱，盤面也進入了盤整階段。隨后，國內宏觀氛圍轉暖，“認房不認貸”、降低一套二套首付、存量房貸利率可下調等政策的出臺，再次為對接地產的產品注入活力。

總結

面對政策的接連刺激，盤面也走出來近期的新高。冷靜一下回看PVC的基本面，步入9月下旬后，檢修的裝置將會陸續(xù)回歸，產量有所回升，而政策頒布落實到對PVC下游的需求刺激力度仍需觀察。目前宏觀氛圍較好，預計盤面下邊際錨定山東邊際成本，上邊際對標出口成交，不應脫離出口價格太高，操作思路以逢低買入為主。