一、新季花生開始上市，預(yù)計總體豐產(chǎn)

我國花生主要產(chǎn)區(qū)分布在河南、山東、河北、吉林、遼寧等省區(qū)。其中，河南省是我國最大的花生種植省份。根據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，2021年我國花生總產(chǎn)量1830.8萬噸，其中河南花生產(chǎn)量588.21萬噸，占比32.1%。產(chǎn)量排名第二的省份是山東省，2021年山東省花生產(chǎn)量281.82萬噸，占比15.4%。兩省產(chǎn)量合計占全國比重為47.5%。

數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局

2022年我國花生種植面積和產(chǎn)量都發(fā)生了較大幅度的下滑，市場對于大幅減產(chǎn)有共同的認(rèn)知，但對減產(chǎn)幅度的預(yù)估差異較大。部分預(yù)估認(rèn)為2022年國內(nèi)花生減產(chǎn)幅度在2-3成左右。中國花生網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2022年我國花生種植面積同比減少18.71%，至5077.23萬畝；單產(chǎn)預(yù)估同比下降5%，總產(chǎn)花生果1269萬噸，折合花生仁820萬噸，總產(chǎn)量同比下降22.7%，減產(chǎn)幅度處于歷年高位。

2023年，我國花生產(chǎn)量預(yù)計呈現(xiàn)恢復(fù)性增產(chǎn)態(tài)勢。種植面積和單產(chǎn)都出現(xiàn)同比增加，從目前收獲區(qū)域的產(chǎn)量看，面積和單產(chǎn)的雙雙增長，市場預(yù)計今年花生總產(chǎn)量同比增幅在15%以上?；ㄉ羌井a(chǎn)年消作物，目前新季花生剛進(jìn)入收獲階段，隨著新季花生逐漸豐產(chǎn)上市，預(yù)計在季節(jié)性收獲壓力和豐產(chǎn)壓力下，價格進(jìn)入承壓運行階段。

數(shù)據(jù)來源：wind

二、23/24全球花生產(chǎn)量同比增加，進(jìn)口花生供應(yīng)相對充裕

根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部2023年8月預(yù)估，2023/24年度全球花生產(chǎn)量同比增加，預(yù)計全球新季花生產(chǎn)量5071萬噸，上年度為4931萬噸，同比增加140萬噸。其中，中國、印度、美國、塞內(nèi)加爾、阿根廷等主要生產(chǎn)國產(chǎn)量均同比增加。

表：全球花生供需平衡表

數(shù)據(jù)來源：USDA

數(shù)據(jù)來源：USDA

我國花生的主要進(jìn)口來源地是非洲的蘇丹和塞內(nèi)加爾。2022年，我國花生仁年度進(jìn)口量66.4萬噸，其中自蘇丹進(jìn)口量36.2萬噸，自塞內(nèi)加爾進(jìn)口量18.1萬噸，占比分別54.5%和27.3%。

2023年1-7月累計進(jìn)口量61.1萬噸，去年同期進(jìn)口量45.7萬噸，同比大幅增加。2023年1-7月我國自蘇丹花生仁進(jìn)口總量在33.8萬噸，去年同期22.4萬噸。2023年1-7月我國自塞內(nèi)加爾花生仁進(jìn)口總量17萬噸，去年同期15.2萬噸。

蘇丹自今年4月15日國內(nèi)爆發(fā)武裝沖突，至今仍在持續(xù)，5月-7月我國自蘇丹進(jìn)口花生數(shù)量處在近5年同期最低水平。而塞內(nèi)加爾國內(nèi)局勢也處于不穩(wěn)定當(dāng)中，6月及7月我國自塞內(nèi)加爾進(jìn)口量也處在近5年同期最低。后期預(yù)計隨著本年度其他國家的增產(chǎn)，我國的花生對外進(jìn)口份額會轉(zhuǎn)向其他進(jìn)口來源國。

蘇丹花生種植期在6-7月，但是生長期只有短短的8月整月，進(jìn)入9月開始收割上市，一直持續(xù)到10月底。根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部2023年8月預(yù)估，23/24年蘇丹花生產(chǎn)量較上年穩(wěn)定，預(yù)計維持在250萬噸的水平。預(yù)計蘇丹花生年度出口量50萬噸，上年52.5萬噸。

表：蘇丹花生供需平衡表

數(shù)據(jù)來源：USDA

塞內(nèi)加爾花生在6月開始播種，7月底完成播種，隨后8月進(jìn)入生長期，一直持續(xù)到10月底，11月開始收獲上市，收獲期延續(xù)到次年2月。根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部2023年8月預(yù)估，23/24年塞內(nèi)加爾花生產(chǎn)量171.5萬噸，上年度150.2萬噸，呈現(xiàn)恢復(fù)性增產(chǎn)態(tài)勢。新年度出口量預(yù)計42.5萬噸，上年度37.5萬噸。

表：塞內(nèi)加爾花生供需平衡表

數(shù)據(jù)來源：USDA

三、花生價格受油脂油料整體氛圍影響，前期利多基本兌現(xiàn)

花生是一種高出油率的油料品種，油料花生米出油率在45%左右，出粕率55%。由于花生油的價格較高，花生的壓榨價值主要由花生油來貢獻(xiàn)。以8月30日為例，山東一級花生油價格16900元/噸，山東菏澤地區(qū)油料花生米采購價格為9800元/噸，按照1噸花生出油0.45噸計算，則花生油在壓榨中的價值貢獻(xiàn)占花生價值的比重為77.6%。因此，花生和花生油價格相關(guān)性較高，和花生粕價格相關(guān)性較低。

花生油是國內(nèi)油脂消費當(dāng)中的高端油脂，因其價格遠(yuǎn)高于豆油、菜油、棕櫚油等品種。2023年8月30日，山東地區(qū)一級花生油報價16900元/噸，張家港一級豆油價格9070元/噸，廣東24度棕櫚油價格7920元/噸，廣西防城港四級菜油報價9670元/噸，可以看出，花生油價格對其他油脂具有很高的溢價。

從花生油與豆油價格走勢來看，其長期走勢具有較好的相關(guān)性。在我國的油脂消費結(jié)構(gòu)當(dāng)中，花生油是小油種，豆油占據(jù)了絕對的主導(dǎo)地位。根據(jù)國家糧油信息中心8月預(yù)估，在油脂的食用消費結(jié)構(gòu)中，2023/24年度我國豆油消費量1650萬噸，菜油880萬噸，棕油380萬噸，花生油326萬噸，棉籽油119萬噸，其他油脂400萬噸，合計總消費量3755萬噸。因此，花生油的價格不可避免的會受到其他大宗油脂價格的影響。

在今年春播階段，美國農(nóng)業(yè)部預(yù)估美國大豆將實現(xiàn)增產(chǎn)，但由于后期美國大豆種植面積大幅下調(diào)，且種植生長期天氣偏干，今年美豆產(chǎn)量低于上年度，出現(xiàn)一定程度減產(chǎn)。美國農(nóng)業(yè)部8月報告顯示，23/24年度美豆產(chǎn)量1.145億噸，上年1.164億噸。海外菜籽方面，23/24年度加拿大菜籽在生長階段也經(jīng)歷干旱少雨，加拿大統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，今年菜籽產(chǎn)量1760萬噸，同比下降6%，上年度為1820萬噸。市場對于海外油料端生長期天氣憂慮和產(chǎn)量減產(chǎn)交易從今年6月初開始推高了美豆期價和加拿大菜籽期價，加上人民幣在此期間處于貶值通道當(dāng)中，以及國內(nèi)大豆到港延遲的問題，帶動了國內(nèi)三大油脂和豆菜粕的反彈。

油脂持續(xù)了三個月的上漲，也給花生市場也帶來偏強勢的氛圍。但是目前海外大豆和菜籽即將在9月進(jìn)入收獲季節(jié)，前期的利多因素基本兌現(xiàn)在價格的上行當(dāng)中，我們認(rèn)為油脂價格強勢階段已近尾聲，后期或迎來震蕩偏弱行情。下半年南美種植季預(yù)計大豆將迎來面積擴張和產(chǎn)量同比大幅增加，中長期的價格驅(qū)動將向下。對于花生市場而言，周邊強勢氛圍也面臨結(jié)束，花生油價格預(yù)計跟隨其他油脂價格迎來調(diào)整，對花生價格走勢有一定拖累作用。

數(shù)據(jù)來源：USDA

四、多因素影響下，花生油消費仍受到制約

年初以來，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇局面持續(xù)，但從經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，復(fù)蘇力度在減弱。我國社會消費品零售總額當(dāng)月同比增速在下滑，2023年7月當(dāng)月同比增速2.5%，前月3.1%。

數(shù)據(jù)來源：wind

從居民消費信心指數(shù)來看，今年以來持續(xù)在低位徘徊，處在過去5年同期較低水平。

數(shù)據(jù)來源：wind

花生油消費中，還存在另外一個特點，由于花生油價格遠(yuǎn)高于豆油、菜油等品種，因此，家庭消費中更傾向于選擇花生油，因家庭烹飪耗油量小，居民自用更注重品質(zhì)，對價格敏感性會相對較低，且花生油香味較濃。而在餐飲店就餐或食堂團(tuán)體消費，因為規(guī)模性的餐飲主體耗油量大且更注重考慮經(jīng)濟(jì)性和性價比，更容易選擇其他價格相對較低的油脂。因此，疫情過后戶外餐飲得到改善，反而會利空花生油的消費，花生油的消費增速會低于其他油脂的消費增速。另外，目前花生油對其他油脂的價差處在高位，也不利于花生油的終端消費。

總體來看，上年我國花生產(chǎn)量巨幅減產(chǎn)推高了花生的期現(xiàn)貨價格，目前花生陳米的價格仍處在過去5年同期最高。但今年我國花生受益于種植面積擴大和生長期天氣良好，預(yù)計有望實現(xiàn)豐產(chǎn)。當(dāng)前正處于新季花生收獲上市階段，供應(yīng)端豐產(chǎn)壓力和季節(jié)性收獲壓力疊加。進(jìn)口方面，今年全球新季花生也從上年的減產(chǎn)到今年實現(xiàn)同比增產(chǎn)，除中國外的其他主產(chǎn)國印度、美國、塞內(nèi)加爾、阿根廷等國均從上年減產(chǎn)轉(zhuǎn)向今年同比增產(chǎn)。進(jìn)口方面，今年我國花生進(jìn)口量同比增加，盡管蘇丹和塞內(nèi)加爾國內(nèi)局勢不穩(wěn)定或影響其花生出口，但其他國家的豐產(chǎn)預(yù)計將使得我國的進(jìn)口份額轉(zhuǎn)向其他國家后，仍有較為充裕的進(jìn)口補充。周邊市場方面，由于花生易受整體油脂油料氛圍影響，今年6月以來海外油料端大豆、菜籽的天氣憂慮和減產(chǎn)交易帶動了油脂價格自6月以來驅(qū)動向上，也給花生期價帶來一定利多，但目前利多基本交易完畢且已反應(yīng)在價格當(dāng)中，9月后進(jìn)入收獲壓力期，預(yù)計價格強勢見到尾聲，且下半年南美作物季預(yù)計大豆將迎來面積擴種和產(chǎn)量同比大幅增加，中長期的價格驅(qū)動將向下。消費方面，國內(nèi)消費復(fù)蘇力度邊際減弱，花生油價格較高主要用于家庭消費，導(dǎo)致其疫后消費復(fù)蘇力度偏弱。當(dāng)前花生油較三大油脂的價差處在高位，不利于刺激消費，消費端仍受到制約。因此，我們對花生期價持中期看空觀點，策略上，建議配置花生空頭合約。