豆粕：踏破長(zhǎng)空三萬(wàn)里，溯天攬?jiān)戮胖萃?/h1>

最新高手視頻！ 七禾網(wǎng) 時(shí)間：2023-08-24 09:20:50 來(lái)源：美爾雅期貨

一、行情描述 自6月上旬以來(lái)，豆粕期現(xiàn)貨價(jià)格一路高歌猛進(jìn)，截至8月22日，豆粕現(xiàn)貨站穩(wěn)4900元/噸，至收盤(pán)豆粕2309站穩(wěn)4800元/噸，豆粕2401接近4000元/噸。盡管豆粕價(jià)格持續(xù)走升，但其影響因素卻在不斷變化。與現(xiàn)貨來(lái)說(shuō)，在于豆粕下游巨大的需求淹沒(méi)豆粕供給，帶來(lái)現(xiàn)貨的持續(xù)攀升；與期貨來(lái)說(shuō)，6月至8月在于成本端天氣及大豆種植面積的炒作；8月至今在于國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨持續(xù)的供需錯(cuò)配，引領(lǐng)價(jià)格不斷提升。 二、產(chǎn)業(yè)鏈邏輯分析 豆粕作為典型的農(nóng)產(chǎn)品，產(chǎn)業(yè)分析側(cè)重供給端似乎是行業(yè)共識(shí)，不過(guò)這隱藏著一個(gè)假定，即需求端的邊際變化是有限的。借助這個(gè)觀點(diǎn)，更深層次的分析方法則是，短期影響側(cè)重供給端，長(zhǎng)期影響側(cè)重需求端。尤其對(duì)比近兩年，豆粕行情分析更是如此演繹。本文從成本端和國(guó)內(nèi)供需分別分析國(guó)內(nèi)豆粕近期的行情走勢(shì)邏輯。 1、成本端分析 當(dāng)前全球大豆貿(mào)易基本使用基差點(diǎn)價(jià)形式，如此便涉及到三個(gè)成本要素：匯率，出口地FOB報(bào)價(jià)和CBOT大豆價(jià)格。對(duì)于匯率，自今年2月開(kāi)始，離岸人民幣匯率持續(xù)貶值，從最初6.70一路貶至7.30附近，不斷增加國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆成本，助推期貨盤(pán)面上行；出口地FOB報(bào)價(jià)則與當(dāng)?shù)卮蠖构┬?、貨物運(yùn)輸費(fèi)用等相關(guān)，自今年6月開(kāi)始，無(wú)論進(jìn)口美灣大豆還是巴西大豆，F(xiàn)OB報(bào)價(jià)均持續(xù)走高，也在不斷抬升大豆進(jìn)口成本；CBOT大豆價(jià)格作為美豆期貨價(jià)格，則更多受到美豆自身供需基本面影響，其中天氣炒作、美豆出口與壓榨需求是炒作重點(diǎn)。今年美豆新作播種時(shí)間偏早，但在5月和6月產(chǎn)區(qū)遭遇持續(xù)高溫干旱，6月初美豆開(kāi)始公布優(yōu)良率卻僅有62%，低于往年水平，此后更是一路走低至50%，創(chuàng)下2012年以來(lái)最嚴(yán)峻的優(yōu)良率形勢(shì)；與此同時(shí)，在6月31日公布的種植面積報(bào)告中，美豆新作種植面積更是意外下調(diào)400萬(wàn)英畝，繼續(xù)點(diǎn)燃美豆及國(guó)內(nèi)豆粕持續(xù)走高的熱情；7月美豆產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)降雨，部分緩解美豆生長(zhǎng)壓力，不過(guò)中下旬產(chǎn)區(qū)重歸干旱，疊加美豆壓榨量達(dá)到創(chuàng)記錄水平，接力支撐盤(pán)面上行。從而6月與7月在成本端支撐下，國(guó)內(nèi)豆粕盤(pán)面持續(xù)上行。 2、國(guó)內(nèi)供需分析 今年以來(lái)，國(guó)內(nèi)豆粕供給曾出現(xiàn)階段性短缺，豆粕需求則遠(yuǎn)超往年，從而對(duì)豆粕盤(pán)面存在持續(xù)利多。首先從供給方面來(lái)看，3月以后國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆主要來(lái)自巴西，而今年巴西大豆產(chǎn)量創(chuàng)記錄達(dá)到1.56億噸，其中出口達(dá)到9400萬(wàn)噸，從而為國(guó)內(nèi)提供充足的大豆進(jìn)口保障。海關(guān)總署顯示國(guó)內(nèi)7月份大豆進(jìn)口量973.1萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)23.45%；1-7月份進(jìn)口大豆累計(jì)6230.3萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)15%；不過(guò)受制于3月至5月國(guó)內(nèi)豆粕價(jià)格暴跌導(dǎo)致油廠壓榨利潤(rùn)持續(xù)為負(fù)，油廠降開(kāi)機(jī)挺粕意愿濃厚，以及間斷性大豆到港通關(guān)緩慢，部分油廠間斷性出現(xiàn)斷豆停機(jī)現(xiàn)象，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)豆粕供應(yīng)提升總體有限，不過(guò)自6月以來(lái)，國(guó)內(nèi)大豆壓榨量總體偏多，據(jù)鋼聯(lián)統(tǒng)計(jì)近13周大豆共壓榨2661萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)425萬(wàn)噸，增幅18.95%；盡管?chē)?guó)內(nèi)豆粕供應(yīng)偏多，但仍無(wú)法掩蓋巨量的豆粕下游需求。需求端來(lái)看，受2022年5月至12月能繁母豬存欄量持續(xù)攀升影響，今年生豬3月至10月生豬產(chǎn)能總體充裕，從而壓制生豬價(jià)格持續(xù)走低，養(yǎng)殖利潤(rùn)保持低位，下游飼企的豆粕做庫(kù)需求總體偏低，不過(guò)生豬存欄偏多本身便刺激飼料剛需旺盛，僅鋼聯(lián)統(tǒng)計(jì)自6月以來(lái)的13周油廠豆粕提貨量1107.56萬(wàn)噸，同比增加112.27萬(wàn)噸，增幅11.28%；巨量的豆粕需求超過(guò)總體偏多的豆粕供給，使得油廠豆粕累庫(kù)一波三折，從5月以來(lái)，油廠豆粕庫(kù)存便始終為近9年同期最低，從而支撐豆粕盤(pán)面持續(xù)走升。 另外進(jìn)入8月，豆粕2309即將進(jìn)入交割期，持續(xù)走高的豆粕行情使得點(diǎn)價(jià)盤(pán)突顯被動(dòng)，部分點(diǎn)價(jià)繼續(xù)助長(zhǎng)盤(pán)面；而豆粕庫(kù)存仍處低位，且部分油廠由于大豆通關(guān)偏慢斷豆停機(jī)，豆粕現(xiàn)貨出現(xiàn)供需錯(cuò)配，繼續(xù)助推豆粕2309盤(pán)面保持堅(jiān)挺，從而形成與成本端CBOT大豆走勢(shì)分化的情形。 三、未來(lái)展望 1、產(chǎn)區(qū)天氣與美豆生長(zhǎng)狀況 截至8月21日美豆優(yōu)良率回升至59%基本與往年水平，不過(guò)據(jù)NOAA預(yù)報(bào)顯示未來(lái)1-3日大豆產(chǎn)區(qū)總體高溫少雨，6-10日高溫逐漸褪去，但降雨仍舊偏少，從而對(duì)大豆結(jié)莢或?qū)⒉焕徊贿^(guò)當(dāng)前美豆基本處于結(jié)莢后期，截至8月20日結(jié)莢率達(dá)到86%，從而天氣影響或?qū)⒅饾u減弱。 本周Pro Farmer開(kāi)始田間巡查，目前已巡查兩日遍布四個(gè)大豆主產(chǎn)州，分別為俄亥俄州、印第安納州、南達(dá)科他州和內(nèi)布拉斯加州，結(jié)果顯示在一塊3*3平方英尺土地上的大豆平均結(jié)莢數(shù)，俄亥俄州為1252.93個(gè)，同比增10.72%；南達(dá)科他州為1013個(gè)，同比增16.25%；內(nèi)布拉斯加州為1160.02個(gè)，同比增9.05%；印第安納州為1309.96個(gè)，同比增12.35%?？傮w來(lái)看，各主產(chǎn)州大豆生長(zhǎng)狀況良好，結(jié)莢數(shù)平均增長(zhǎng)在10%左右，在后期不遇到極端天氣情況下，美豆新作單產(chǎn)同比提高或?qū)⑹谴_定性事件。而由于新作種植面積銳減400萬(wàn)英畝，想要保持至少與去年平產(chǎn)，新作單產(chǎn)至少需要在51.65蒲/英畝以上，如此的單產(chǎn)水平以目前天氣轉(zhuǎn)差的背景看，仍具有挑戰(zhàn)性。 2、國(guó)內(nèi)供需演變 臨近開(kāi)學(xué)及四季度，豆粕下游需求或?qū)⒗^續(xù)提升，不過(guò)需求增長(zhǎng)邏輯與前期生豬存欄量增加不同，此時(shí)更多的是養(yǎng)殖利潤(rùn)提升帶來(lái)的豆粕做庫(kù)增量；而與需求提升相反，豆粕供應(yīng)或?qū)⒊霈F(xiàn)減少，主要原因在于9月及10月進(jìn)口大豆到港量將經(jīng)歷季節(jié)性回落。據(jù)鋼聯(lián)預(yù)估，8月國(guó)內(nèi)港口到港總計(jì)940萬(wàn)噸左右，9月600萬(wàn)噸，10月450萬(wàn)噸，從而國(guó)內(nèi)豆粕或?qū)㈤_(kāi)啟季節(jié)性去庫(kù)，也將對(duì)豆粕2401形成支撐。 四、總結(jié) 本文回顧6月以來(lái)豆粕行情的發(fā)展與演變，其中今年豆粕行情走勢(shì)主導(dǎo)因素在于需求端的大幅增加，盡管豆粕供給也有增加，但受壓榨利潤(rùn)及海關(guān)通關(guān)政策變化，國(guó)內(nèi)豆粕持續(xù)處于供需偏緊態(tài)勢(shì)，而美豆天氣炒作也在助推盤(pán)面走升。未來(lái)國(guó)內(nèi)豆粕供需偏緊格局或?qū)⒀永m(xù)，美豆新作單產(chǎn)將也是市場(chǎng)關(guān)注重點(diǎn)，后續(xù)仍需關(guān)注美豆產(chǎn)區(qū)天氣變化，從而以單產(chǎn)提升彌補(bǔ)種植面積銳減的不足。 責(zé)任編輯：李燁

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