收儲、拋儲機制，是指國家或集體在物價下跌時收購大宗商品并儲存下來，在物價上漲時拋出，用以調(diào)控市場，是政府平衡和穩(wěn)定市場價格的一種手段和市場機制。

白糖作為一種戰(zhàn)略物資，通常會選擇市場供大于求導(dǎo)致白糖新貨價格低迷，并已嚴(yán)重影響到企業(yè)和農(nóng)民利益時進行，在操作上采取最低收購價的方式；而在市場供不應(yīng)求導(dǎo)致白糖現(xiàn)貨價格大幅上漲時，國家則會更具市場情況對儲備糖進行放儲，是采用競價拍賣的方式進行。

理論上講，收儲減少市場供應(yīng)量，有利于價格上漲和穩(wěn)定；放儲則增加了市場供應(yīng)量，對價格上漲有抑制作用。但對白糖期貨實際價格走勢造成的影響卻要結(jié)合具體情況來分析。

我國最近一次的食糖大規(guī)模收儲發(fā)生在2013年，我以此案例來分析收儲對當(dāng)時糖市造成的影響。

2011/2012廣西甘蔗收購價達(dá)到500元/噸，刺激農(nóng)戶大規(guī)模擴種。糖價從2012年二季度的6800多多開始下滑，至當(dāng)年的9月份，糖價已經(jīng)跌至5200元，2012年10月份新榨季開始之后，南寧糖價維持在5300元/噸左右，同年11月初的南寧糖會上，中糖協(xié)宣布收儲。

12月27日，首批80萬噸收儲，收購價6100元/噸，期貨價格5500元左右，迅速成交。2013年1月22日，第二次收儲啟動，數(shù)量70萬噸，收購價6100元/噸不變。同樣迅速成交。5月24日第三次30萬噸收儲啟動，收購價依舊維持6100元/噸不變，迅速成交，當(dāng)時對應(yīng)期貨價格為5400元左右。

可見 ，三次收儲延緩了期貨價格的跌勢，但并未改變市場趨勢，到2013年10月份，南寧現(xiàn)貨價格進一步下跌至4000元/噸。

而最近的一次拋儲是2016年9月30日，國家發(fā)展改革委、商務(wù)部、財政部決定于10月下旬投放第一批國家儲備糖，數(shù)量35萬噸，競賣底價為6000元/噸（倉庫提貨價）。國家儲備糖投放通過華商儲備商品管理中心電子網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)公開競賣，競賣標(biāo)的單位為300噸。

消息發(fā)布后，白糖期貨經(jīng)過短暫調(diào)整后，期貨價格繼續(xù)走高，創(chuàng)造了歷史的第二個高之后，才開始止住漲勢。此輪拋儲，三部委聯(lián)合，曾先后三次分批投放儲備糖。分別是2016年10月下旬，投放數(shù)量35萬噸；2016年12月下旬，投放數(shù)量30萬噸；2017年1月23日，以競賣形式投放中央儲備糖24.93萬噸。此后白糖價格走勢才基本上進入下行趨勢。

而到2017年9月13日，為保障食糖市場供應(yīng)和價格平穩(wěn)運行，國家發(fā)改委、商務(wù)部、財政部聯(lián)合發(fā)布公告，決定自9月中旬開始分批投放國家儲備糖，數(shù)量37萬噸左右，競賣底價為6500元/噸(倉庫提貨價)。本次國儲糖是2017年以來的第二批投放，也將是近兩年來投放數(shù)量最多的一次。

回顧這一輪拋儲，糖價從牛轉(zhuǎn)熊，國儲前后總共拋出的100多萬噸儲備糖，可能并不是關(guān)鍵，而是拋儲的同時，在廣西提前啟動甘蔗二次聯(lián)動，收購價提高至500元，刺激了國內(nèi)的種植意愿，國內(nèi)進入增產(chǎn)周期，從根本上改善了白糖的供需格局。

復(fù)盤更多的歷史拋儲數(shù)據(jù)，拋儲對白糖期貨價格走勢的影響比較復(fù)雜，既取決于拋儲量的多少，也取決于市場如何解讀。拋儲的初期，不僅可能不會壓制價格，反而會坐實當(dāng)前市場缺糖的猜測，導(dǎo)致盤面大漲。而中期隨著儲備糖不斷的投入市場供應(yīng)端，價格可能出現(xiàn)調(diào)整，但是卻無法使食糖價格在短期內(nèi)大幅回調(diào)。因為國儲糖僅是部分滿足了市場的供需缺口，不能也無意從根本上去扭轉(zhuǎn)整體供給形勢。其次連續(xù)的拋儲會導(dǎo)致國儲庫存減少，“庫存見底”意味著新的需求產(chǎn)生，或再度成為炒作焦點驅(qū)動價格再次反彈。

此外，拋儲的時間和國內(nèi)庫存水平有一定相關(guān)性，歷史上第三季度拋儲的頻次最高，這時候正好對應(yīng)國內(nèi)庫存偏低的時間節(jié)點。

這也可能是為何在今年上半年白糖價格持續(xù)上漲的過程中，國儲糖方面一直沒有動靜，畢竟上半年，國內(nèi)剛結(jié)束榨季，即便減產(chǎn)，總體可供應(yīng)量仍處于季節(jié)性高位，只不過由于白糖季產(chǎn)年銷耐儲存的特性，賣方惜售挺價。

下游大型用糖企業(yè)，對更改配方使用替代糖表現(xiàn)謹(jǐn)慎，面對超過采購預(yù)算的市場高價，采購部門持以觀望為主，等待價格回調(diào)再采買，剛需用量以隨用隨采為主。

中小型用糖企業(yè)對于糖價上漲更為敏感，更為積極地尋找替代糖源，本輪糖價上漲后，在部分銷區(qū)市場，換包糖（白砂糖預(yù)混粉過篩分離出的白糖）銷量有上漲跡象。

而大部分貿(mào)易商在買漲不買跌的心理作用下，也在逐步建立庫存。雖然國內(nèi)糖廠銷量數(shù)據(jù)同比增幅明顯（產(chǎn)銷率同比增長高達(dá)76.6%），但是實際飲料產(chǎn)量并未比去年同期有明顯增長（同比僅增4.8%），據(jù)山東河北一帶最新白糖銷售調(diào)研來看，糖廠大部分銷量為貿(mào)易商接手，說明相當(dāng)一部分工業(yè)庫存只是轉(zhuǎn)化為了貿(mào)易商庫存。

貿(mào)易商庫存往往比較敏感且有一定非理性，經(jīng)常會成為盤面走勢的加速器。一旦市場出現(xiàn)短缺的跡象，中間環(huán)節(jié)囤積居奇、競相抬價，導(dǎo)致價格越漲，市面上供應(yīng)越少；而一旦市場出現(xiàn)下跌的苗頭，就又很容易出現(xiàn)集中拋售，導(dǎo)致價格越低供應(yīng)越多。

所以我們猜測，之所以上半年白糖價格暴漲的情況下，國儲糖未有任何動作，極有可能僅僅是因為還沒有嚴(yán)重到影響下游用糖企業(yè)的正常生產(chǎn)經(jīng)營，這種情況下放儲，等于實錘國內(nèi)缺糖和已經(jīng)接近必須控制的階段，有可能會導(dǎo)致資金推高原糖導(dǎo)致價格繼續(xù)上漲，這與放儲調(diào)控價格的初衷可能會背道而馳，所以不如把子彈留到下半場。三季度之后，隨著需求旺季的到來，拋儲或輪儲的可能性越來遠(yuǎn)大。

不過即便如此，相較于今年國內(nèi)660萬噸左右的供需缺口（農(nóng)村農(nóng)業(yè)部預(yù)估數(shù)據(jù)），減去配額內(nèi)194.5萬噸的量，寄希望于儲備糖去填補剩余缺口顯然不可能，扭轉(zhuǎn)國內(nèi)供需格局的關(guān)鍵仍在配額外進口利潤上。按當(dāng)前的匯率及現(xiàn)貨價格，預(yù)計原糖要到 21 美分/磅左右，配額外進口利潤才能打開。此前原糖價格連續(xù)大跌到22美分附近受到了明顯的支撐，要打到21附近難度很大，眼下市場的關(guān)注焦點仍在巴西產(chǎn)糖量上，進口利潤能否打開決定了未來國內(nèi)糖價的走勢。若是在進口利潤仍舊倒掛的情況下進行拋儲，不排除短期越拋越漲的情況；若是進口利潤打開或者哪怕只是有打開的跡象，即便不拋儲，居奇者也會望風(fēng)披靡、爭相拋售，將盤面打下來。