報(bào)告要點(diǎn)

2023年6月下旬，苯乙烯主力合約在底部盤(pán)整了半個(gè)月，一路從6910元/噸反彈至8000元/噸。本報(bào)告從供需面角度分析本段反彈行情。

供應(yīng)端

6月底，稅務(wù)局公布烷基化油和混合碳八出廠征收消費(fèi)稅，而苯乙烯正在低位，利潤(rùn)虧損，乙苯調(diào)油的需求，激發(fā)了山東工廠轉(zhuǎn)產(chǎn)乙苯的動(dòng)力，導(dǎo)致苯乙烯產(chǎn)量受損，供應(yīng)恢復(fù)不及預(yù)期。山東減產(chǎn)，而華東工廠尚未復(fù)產(chǎn)，導(dǎo)致華東港口的補(bǔ)充減少，而此時(shí)苯乙烯華東港口庫(kù)存在前一輪下跌中，已緩慢去化至10萬(wàn)噸附近，同比低位。近月突如起來(lái)的供應(yīng)減量，讓原本因復(fù)產(chǎn)有強(qiáng)累庫(kù)預(yù)期的港口庫(kù)存加速去化至6.7萬(wàn)噸。盤(pán)面反彈后，也帶動(dòng)月差、基差走出了小幅的正套。

需求端

截止6月底，下游利潤(rùn)有明顯的好轉(zhuǎn)，其中ABS和PS原本因大投產(chǎn)壓縮的利潤(rùn)，均在苯乙烯下跌的過(guò)程中回升至年內(nèi)高點(diǎn)。因利潤(rùn)好轉(zhuǎn)，下游開(kāi)工也有小幅好轉(zhuǎn)，陸續(xù)提升負(fù)荷。由于前期看空后市，下游積極預(yù)售成品，因此在苯乙烯小幅反彈的過(guò)程中，下游積極補(bǔ)庫(kù)原料，終端提貨也陸續(xù)好轉(zhuǎn)，漲價(jià)去庫(kù)。價(jià)格的傳導(dǎo)形成了一定的正反饋。

近期，歐洲苯乙烯裝置故障，國(guó)內(nèi)有出口至歐洲的成交，預(yù)計(jì)8月裝船，港口貿(mào)易商補(bǔ)空積極，進(jìn)一步帶動(dòng)基差上行。

進(jìn)入7月，盤(pán)面繼續(xù)上行后，下游利潤(rùn)走縮，EPS、PS利潤(rùn)大幅回落?，F(xiàn)貨價(jià)格高企下，下游出現(xiàn)負(fù)反饋，有裝置降負(fù)賣(mài)原料，后續(xù)關(guān)注下游利潤(rùn)對(duì)開(kāi)工的影響情況。

原料端

純苯端，由于上半年，市場(chǎng)對(duì)海外調(diào)油有強(qiáng)預(yù)期，對(duì)純苯給予厚望，但是年后海外調(diào)油并沒(méi)有發(fā)酵至去年的高度，國(guó)內(nèi)純苯港口庫(kù)存遲遲得不到去化，矛盾逐漸累積，4月下旬，下游負(fù)反饋導(dǎo)致港口小幅累庫(kù)，及海外汽油裂差的走弱，成為壓倒純苯的最后一根稻草。到6月底，純苯的估值基本回到了調(diào)油前的低位。前期韓國(guó)進(jìn)口的倒掛，讓大家對(duì)進(jìn)口的減量，港口的去化寄予厚望。然而由于海外需求偏弱，韓國(guó)的純苯進(jìn)口雖有減量，而東南亞的補(bǔ)充導(dǎo)致國(guó)內(nèi)進(jìn)口低點(diǎn)仍維持在20萬(wàn)附近。隨著原油和苯乙烯的反彈，純苯帶著中性偏高的庫(kù)存，偏弱跟隨，苯乙烯與純苯之間價(jià)差進(jìn)一步擴(kuò)大。

本輪反彈，受乙苯調(diào)油的需求及加氫苯低開(kāi)工，疊加周邊下游復(fù)產(chǎn)的影響，山東純苯高企，帶動(dòng)華東純苯走強(qiáng)，而華東還將面臨進(jìn)口貨的沖擊。預(yù)計(jì)苯乙烯復(fù)產(chǎn)后，將進(jìn)一步帶動(dòng)純苯庫(kù)下行，預(yù)計(jì)后市，苯乙烯-純苯價(jià)差將有所回落。后續(xù)關(guān)注華東-山東純苯價(jià)差，進(jìn)口窗口及下游復(fù)產(chǎn)情況。

總結(jié)

本輪苯乙烯強(qiáng)勢(shì)反彈，伴隨現(xiàn)貨走強(qiáng)，苯乙烯利潤(rùn)回升，后續(xù)供應(yīng)將逐步恢復(fù)，而下游對(duì)于8000以上的苯乙烯也出現(xiàn)抵觸心理，關(guān)注后面逢高做空遠(yuǎn)月估值機(jī)會(huì)。盤(pán)面月間預(yù)計(jì)維持正套格局。