進(jìn)入7月以來(lái)，隨著國(guó)內(nèi)地產(chǎn)調(diào)控“松綁”傳聞被澄清，信貸、地產(chǎn)等重量級(jí)數(shù)據(jù)公布，以及PVC上游電石也出現(xiàn)了價(jià)格塌陷，再加上國(guó)內(nèi)A股出現(xiàn)低位反復(fù)，PVC期價(jià)面臨再創(chuàng)新低。

盡管自4月中旬以來(lái)，PVC的調(diào)整時(shí)間已接近3個(gè)月，但從價(jià)格走勢(shì)圖上看，似乎仍然沒有見底的跡象，完好的下行通道一步步壓制著期價(jià)，并且大有再創(chuàng)新低的態(tài)勢(shì)?；仡櫛据喺{(diào)整行情，筆者認(rèn)為經(jīng)濟(jì)基本面、上游成本，以及A股市場(chǎng)的走勢(shì)是決定PVC價(jià)格走勢(shì)的“三駕馬車”，而且這“三駕馬車”對(duì)于行情的影響并不是固定在某一時(shí)點(diǎn)，而是一直貫穿于整個(gè)調(diào)整期間，這也使我們?cè)谘信行星闀r(shí)，需要更立體，更謹(jǐn)慎。

進(jìn)入7月以來(lái)，隨著國(guó)內(nèi)地產(chǎn)調(diào)控“松綁”傳聞被澄清，信貸、地產(chǎn)等重量級(jí)數(shù)據(jù)公布，以及PVC上游電石也出現(xiàn)了價(jià)格塌陷，再加上國(guó)內(nèi)A股出現(xiàn)低位反復(fù)，PVC期價(jià)面臨再創(chuàng)新低。筆者認(rèn)為：新的時(shí)間窗口即將被開啟，后市PVC期價(jià)或?qū)⒃傧乱怀恰?/P>

地產(chǎn)調(diào)控作用顯現(xiàn)，宏觀利空仍未完全釋放

筆者認(rèn)為，房產(chǎn)“新國(guó)十條”的公布，開啟了本輪PVC調(diào)整的潘多拉之盒。盡管隨后歐洲債務(wù)危機(jī)爆發(fā)，為我們重現(xiàn)了小級(jí)別的經(jīng)濟(jì)危機(jī)行情，但若不是管理層痛下決心調(diào)控地產(chǎn)，今年四五月份的調(diào)整行情也僅僅是小級(jí)別的，而不會(huì)演變成隨后“二次探底"的走勢(shì)。上周末，中國(guó)央行、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局分別公布了6月信貸數(shù)據(jù)和樓市數(shù)據(jù)，其中信貸數(shù)據(jù)顯示，6月末，中國(guó)廣義貨幣（M2）同比增長(zhǎng)18.5％，增幅比5月和上年末分別低2.5和9.2個(gè)百分點(diǎn)；狹義貨幣（M1）同比增長(zhǎng)24.6%，增幅比5月和上年末分別低5.3和7.8個(gè)百分點(diǎn)。而房地產(chǎn)數(shù)據(jù)顯示，全國(guó)70個(gè)大中城市房屋銷售價(jià)格由5月份的環(huán)比上漲0.2%，轉(zhuǎn)為6月份的環(huán)比下降0.1%，是2009年3月份以來(lái)16個(gè)月首次出現(xiàn)環(huán)比下降。通過(guò)對(duì)數(shù)據(jù)的解讀，筆者認(rèn)為：地產(chǎn)調(diào)控的作用已經(jīng)顯現(xiàn)。首先，M1、M2增速同步下滑，表明經(jīng)濟(jì)運(yùn)行熱度在降低，管理層對(duì)房市調(diào)控的影響已波及到整個(gè)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。其次，M1、M2增速出現(xiàn)死叉，表明市場(chǎng)流動(dòng)性出現(xiàn)收縮跡象，這也使通脹的概率得以降低。再次，6月房?jī)r(jià)環(huán)比出現(xiàn)下降，更是表明地產(chǎn)調(diào)控作用顯現(xiàn)。如果以宏觀調(diào)控6個(gè)月見效期為標(biāo)準(zhǔn)的話，這次調(diào)控的殺傷力確實(shí)偏強(qiáng)，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響是一柄“雙刃劍”，也難怪本周一市場(chǎng)傳出了“調(diào)控松綁”的聲音。不過(guò)，隨后三部委的澄清已經(jīng)表明：短期出現(xiàn)政策轉(zhuǎn)向的概率不大，而管理層在經(jīng)濟(jì)發(fā)展是“持續(xù)”還是“高速”的選擇題上，早在出臺(tái)地產(chǎn)調(diào)控政策時(shí)就已經(jīng)選擇了前者。筆者認(rèn)為，未來(lái)三個(gè)月將是真正決定調(diào)控政策是繼續(xù)“邁出”還是“收回”的考驗(yàn)期，而這把鑰匙應(yīng)該就在房?jī)r(jià)上。在利空未完全釋放的背景下，作為地產(chǎn)配件大供應(yīng)商的PVC不可能能獨(dú)善其身。

需求不振、原料充裕，PVC下行動(dòng)力充足

上周，PVC上游電石價(jià)格出現(xiàn)大幅下跌，目前低端電石法PVC每噸已經(jīng)接近6900元。另外，由于前期原油價(jià)格不斷下跌，乙烯價(jià)格也出現(xiàn)了不小的跌幅，因此乙烯法PVC的毛利回升較塊，即將達(dá)到電石法的毛利水平。仔細(xì)分析上周的PVC原料價(jià)格走勢(shì)，筆者得出兩點(diǎn)判斷：其一，雖然自6月1日起，內(nèi)蒙古等地區(qū)提高了高耗能用電企業(yè)電價(jià)，但成本因素并未能支撐住電石的價(jià)格，這其中有電價(jià)預(yù)期提前消化的因素，更為主要的是，由于近期乙烯價(jià)格下跌、毛利回升，進(jìn)而導(dǎo)致電石的成本優(yōu)勢(shì)消失，形成了電石與乙烯之間的需求轉(zhuǎn)移，引發(fā)電石價(jià)格下跌，這也從另一角度印證了目前PVC下游需求的低迷現(xiàn)狀。其二，電石企業(yè)屬于高耗能范疇，隨著管理層節(jié)能減排工作的不斷深入，高能耗企業(yè)成本出現(xiàn)大幅增加，而電石行業(yè)由于下游PVC市場(chǎng)環(huán)境的惡劣，無(wú)法承擔(dān)由電石企業(yè)轉(zhuǎn)嫁來(lái)的成本壓力，這也會(huì)造成生產(chǎn)企業(yè)出現(xiàn)短期集中拋售庫(kù)存的現(xiàn)象，從而引起電石價(jià)格下跌。綜合來(lái)看，無(wú)論以上哪點(diǎn)成為事實(shí)，短期PVC下行動(dòng)力依然強(qiáng)勁。

A股整體難改弱勢(shì)行情

本輪調(diào)整以來(lái)，A股對(duì)商品價(jià)格走勢(shì)有著比較強(qiáng)烈的領(lǐng)導(dǎo)效應(yīng)，通俗的理解就是A股給出了商品的方向。不過(guò)，雖然近期上證綜指在完成對(duì)2319低點(diǎn)的下探后，市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)了7%左右的反彈，但本周二在地產(chǎn)利空的打壓下，市場(chǎng)再次出現(xiàn)大幅調(diào)整。通過(guò)周二的下跌，筆者認(rèn)為：市場(chǎng)之所以選擇“以腳投票”，已經(jīng)表明了當(dāng)前各方對(duì)于政策的依賴。盡管周三A股出現(xiàn)反彈，依然難以改變整體弱勢(shì)。后市如若政策不發(fā)生轉(zhuǎn)向，A股中期仍將繼續(xù)保持下行態(tài)勢(shì)，期間的上漲也僅是反彈，反彈過(guò)后仍有再創(chuàng)新低的可能，而商品市場(chǎng)也會(huì)因此受到較大的影響，PVC中期走勢(shì)仍不容樂觀。