國內(nèi)天膠期貨市場(chǎng)在6月初觸底回升后，1011合約重回21000上方運(yùn)行，且在近一個(gè)月時(shí)間構(gòu)筑了21000—22000的窄幅箱體振蕩區(qū)間。7月以來隨著內(nèi)外環(huán)境的變化，向上和向下均突圍未果，重回箱體區(qū)間運(yùn)行，膠價(jià)呈現(xiàn)出上下兩難的格局。

當(dāng)前天膠市場(chǎng)基本面形勢(shì)復(fù)雜多變，主要利空因素體現(xiàn)在：一是國內(nèi)輪胎庫存有所增加，市場(chǎng)對(duì)天膠消費(fèi)存在一定擔(dān)憂；二是國內(nèi)汽車產(chǎn)銷連續(xù)三個(gè)月下滑；三是天膠市場(chǎng)逐漸進(jìn)入供應(yīng)高峰期，現(xiàn)貨緊張局面將有所改善；四是天膠期現(xiàn)倒掛時(shí)間較長，后期如果現(xiàn)貨在供應(yīng)增加的情況下出現(xiàn)回落，將繼續(xù)對(duì)期貨構(gòu)成壓力。

而當(dāng)前主要利多因素表現(xiàn)在：一是全球汽車業(yè)仍處于復(fù)蘇中，中國仍然位居全球產(chǎn)銷首位，這對(duì)天膠消費(fèi)形成了中長期支撐；二是內(nèi)外天膠價(jià)差較大，期貨市場(chǎng)又持續(xù)貼水，國內(nèi)現(xiàn)貨企業(yè)更多參與到期貨市場(chǎng)中接貨；三是目前國內(nèi)天膠庫存仍維持在低位運(yùn)行，回升較為緩慢，短期現(xiàn)貨市場(chǎng)仍處于緊俏的局面中，即便后期供應(yīng)有所增加，預(yù)計(jì)今年也不會(huì)出現(xiàn)明顯的供大于求的局面。ANRPC提供的會(huì)員2010年天膠產(chǎn)量最新預(yù)估為增長5.2％，較前期預(yù)估增長6.2％有所下調(diào)。我們從全球主要經(jīng)濟(jì)體上半年汽車銷售數(shù)據(jù)看，中國產(chǎn)銷同比增長48.84%和47.67%，美國銷售同比增長16.7％，俄羅斯上半年增長3％，全年有望增長15％，英國上半年增長19.9％，澳大利亞增長16.7％，日本增長32％，印度同樣維持了兩位數(shù)增長。雖然英國、法國等國家汽車刺激政策陸續(xù)退出或減弱，但預(yù)計(jì)汽車銷量全年同比增長10％還是值得期待的。整體來看，相對(duì)于天膠現(xiàn)貨5.2％的產(chǎn)量增長，需求的增長也較為可觀，預(yù)計(jì)天膠市場(chǎng)整體供需仍將維持緊平衡的局面。

近期日本在參議院的選舉過程中，民主黨失利，意味著是否繼續(xù)探討消費(fèi)稅由5％提高到10％的問題具有較大的不確定性。日本經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，日本要兌現(xiàn)財(cái)政赤字減半的承諾，改變目前被動(dòng)局面，增加消費(fèi)稅勢(shì)在必行。據(jù)估算，消費(fèi)稅稅率增加一個(gè)百分點(diǎn)，可使日本財(cái)政收入增加2.4萬億日元。

如果日本消費(fèi)稅改革得以推行，短期可能會(huì)對(duì)日本汽車等消費(fèi)形成影響，但中長期卻可能減少日本經(jīng)濟(jì)二次探底甚至出現(xiàn)更大風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)然，如果消費(fèi)稅改革受阻，也將導(dǎo)致日本經(jīng)濟(jì)擔(dān)憂加劇，繼而影響到消費(fèi)，因此消費(fèi)稅問題或成為近期市場(chǎng)魔咒，無論結(jié)果如何都將對(duì)日膠走勢(shì)帶來困擾。

技術(shù)面上，我們關(guān)注到滬膠進(jìn)入5月中旬后多空分歧一直較大，近期持倉更是創(chuàng)出37萬手的歷史高位。盡管周一部分多方資金翻空，對(duì)多方帶來不利，也帶動(dòng)滬膠連續(xù)兩天大幅走低，但期價(jià)并未實(shí)質(zhì)性破位。另外，我們回顧2003年以來1月合約在7月份的表現(xiàn)發(fā)現(xiàn)，7個(gè)交易年里只有2006年和2008年收陰線，因此，在目前市場(chǎng)還算中性的情況下，我們預(yù)計(jì)1101合約在21000-21300位置將有較強(qiáng)支撐。短期來看，滬膠或繼續(xù)呈現(xiàn)上下兩難的箱體振蕩格局，等待新的方向指引。中期來看，由于全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)仍具有較大的不確定性，可能導(dǎo)致市場(chǎng)信心難以恢復(fù)，因此后期不排除滬膠再次出現(xiàn)探底行為。