整體而言,鋁的供應(yīng)端在2023年二季度將會(huì)迎來逐步增產(chǎn),供應(yīng)端增量顯著,同時(shí)需求端受地產(chǎn)及出口走弱影響開始逐步走弱,預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)庫(kù)存將在3季度開始轉(zhuǎn)向累庫(kù),疊加冶煉成本坍縮影響,在需求端不出現(xiàn)超預(yù)期增長(zhǎng)的情況下,鋁價(jià)價(jià)格整體中樞將會(huì)呈現(xiàn)向下偏移趨勢(shì)。 氧化鋁供應(yīng) SMM數(shù)據(jù)顯示,4月(30天)中國(guó)冶金級(jí)氧化鋁產(chǎn)量為653.5萬噸,日均產(chǎn)量環(huán)比增加0.35萬噸/天至21.8萬噸/天。4月總產(chǎn)量環(huán)比上月減少1.6%,主因4月較之3月減少1個(gè)自然日。從同比數(shù)據(jù)來看,4月氧化鋁產(chǎn)量同比去年增加5.4%,主因新投氧化鋁產(chǎn)能的釋放,貢獻(xiàn)了這部分增量。截至4月末中國(guó)氧化鋁建成產(chǎn)能為10025萬噸,運(yùn)行產(chǎn)能為7950萬噸,全國(guó)開工率為79.3%。整體而言,國(guó)內(nèi)氧化鋁呈現(xiàn)供大于求狀態(tài),因此在考慮電解鋁價(jià)格影響因素時(shí)我們更多考慮電解鋁本身供需變化對(duì)價(jià)格的影響。 成本坍縮帶動(dòng)價(jià)格下跌 現(xiàn)階段國(guó)內(nèi)電解鋁冶煉廠的主要電力來源以煤炭為主,盡管水電的比例在逐年上升,但火電比例仍然超過80%。隨著年初動(dòng)力煤價(jià)格的斷崖式下跌,國(guó)內(nèi)電解鋁冶煉成本也出現(xiàn)了顯著的松動(dòng),這也帶動(dòng)了電解鋁成本的持續(xù)下跌。短期內(nèi)預(yù)計(jì)動(dòng)力煤價(jià)格仍將維持偏弱運(yùn)行。 陽極碳棒 作為除電力和氧化鋁外電解鋁冶煉成本占比中最高的一項(xiàng),陽極碳棒的價(jià)格在年初也出現(xiàn)了大幅度下跌。陽極碳棒的價(jià)格主要由煤瀝青與石油焦決定。煤瀝青主要由國(guó)內(nèi)煤炭?jī)r(jià)格決定成本,石油焦主要跟隨原油價(jià)格波動(dòng)。可以看到,在進(jìn)入2023年后,國(guó)內(nèi)石油焦和煤瀝青價(jià)格均出現(xiàn)了較為顯著的下跌,這也帶動(dòng)了電解鋁冶煉成本的走低?,F(xiàn)階段煤炭整體處于供大于求的局面,整體價(jià)格中樞預(yù)計(jì)將繼續(xù)下移。海外原油價(jià)格也在4月中旬后持續(xù)走弱,預(yù)計(jì)短期內(nèi)預(yù)焙陽極價(jià)格將維持弱勢(shì),存在進(jìn)一步走弱可能。 電解鋁冶煉利潤(rùn) 伴隨預(yù)焙陽極價(jià)格持續(xù)走低,電解鋁冶煉成本持續(xù)走低,這也帶動(dòng)了電解鋁廠冶煉廠利潤(rùn)在價(jià)格下跌的時(shí)候仍然維持高位。 云南電力 需要注意的是,云南的雨季會(huì)在六月來臨,現(xiàn)階段溪洛渡水庫(kù)水位盡管處于相對(duì)低位,但與2021年同期相比已有所改善。隨著雨季的到來,云南水力發(fā)電形勢(shì)較一季度將會(huì)有顯著改善。需要注意的是,除了水電外,云南地區(qū)太陽能及風(fēng)能發(fā)電量呈現(xiàn)迅速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì),前三月數(shù)據(jù)均處于歷史高位,太陽能及風(fēng)能發(fā)電量的增量也在一定程度上彌補(bǔ)了水電發(fā)電的下降。 風(fēng)能方面,5月8日,云南省富源西風(fēng)電項(xiàng)目135臺(tái)風(fēng)電機(jī)組全部并網(wǎng)發(fā)電,總裝機(jī)規(guī)模800兆瓦,年上網(wǎng)電量20.6億千瓦時(shí),標(biāo)志著國(guó)內(nèi)裝機(jī)規(guī)模最大高原風(fēng)電基地全容量投產(chǎn)。太陽能方面,云南“十四五”新增裝機(jī)規(guī)模5000萬千瓦以上,云南發(fā)布的2023年度省級(jí)重大項(xiàng)目清單中,光伏相關(guān)項(xiàng)目總計(jì)142個(gè)。 受制于降雨不足,云南水電日均發(fā)電時(shí)間整體處于相對(duì)低位,火電發(fā)電時(shí)間的延長(zhǎng)替代了水電的下降??梢钥吹?021年在水電發(fā)電量處于相對(duì)低位導(dǎo)致電解鋁停產(chǎn)時(shí),云南火電的發(fā)電時(shí)間甚至低于2020年,這在很大程度上是由于當(dāng)時(shí)供給側(cè)改革帶來的的動(dòng)力煤價(jià)格走高導(dǎo)致火電成本抬升造成的,在今年動(dòng)力煤價(jià)格處于相對(duì)低位的情況下,云南地區(qū)存在通過火電來對(duì)水電發(fā)電不足進(jìn)行彌補(bǔ)的空間。 電解鋁供應(yīng) 目前國(guó)內(nèi)除云南貴州兩地外,各地電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能均已到達(dá)歷史同期高位,出現(xiàn)新增空間有限。隨著豐水期的到來,我們預(yù)計(jì)云南地區(qū)后續(xù)電解鋁產(chǎn)量將會(huì)在進(jìn)入六月后逐步回調(diào),并在7月開工率重回高位。鑒于各個(gè)冶煉廠存在復(fù)產(chǎn)時(shí)間的不同,我們認(rèn)為云南在7月會(huì)迎來復(fù)產(chǎn)的高峰,整體運(yùn)行產(chǎn)能回到去年同期的最高水平。貴州方面也會(huì)在二季度持續(xù)的進(jìn)行復(fù)產(chǎn)以及新產(chǎn)能的投放工作。 2023年4月份(30天)國(guó)內(nèi)電解鋁產(chǎn)量334.8萬噸,同比增長(zhǎng)1.5%。4月份廣西、貴州等地區(qū)持續(xù)復(fù)產(chǎn),電解鋁日產(chǎn)量環(huán)比增長(zhǎng)1533噸至11.16萬噸左右。1-4月份國(guó)內(nèi)電解鋁累計(jì)產(chǎn)量達(dá)1326.5萬噸,同比增長(zhǎng)3.9%。后續(xù)隨著云南地區(qū)的復(fù)產(chǎn),國(guó)內(nèi)電解鋁產(chǎn)量將迎來持續(xù)性的攀升。4月西南地區(qū)鋁中間制品產(chǎn)量攀升,國(guó)內(nèi)鋁水比例環(huán)比增長(zhǎng)2.4個(gè)百分點(diǎn)至73.4%??紤]到2020年受疫情影響帶來的2月鋁水轉(zhuǎn)化率超預(yù)期下跌帶來的后期轉(zhuǎn)化率提高,2023年鋁水轉(zhuǎn)化率處于歷史相對(duì)高位,這也在一定程度上解釋了今年電解鋁庫(kù)存的超預(yù)期去化。國(guó)內(nèi)鋁錠庫(kù)存繼續(xù)位于歷史同期近五年低位,持續(xù)去庫(kù)趨勢(shì)持續(xù),且去庫(kù)仍然保持較快的速度。需要注意的是,此次出庫(kù)環(huán)比走高更多是季節(jié)性因素,與歷史同期相比,本周出庫(kù)量處于相對(duì)低位,更多是由于鋁水轉(zhuǎn)化率走高以及鋁錠入庫(kù)減少帶來的去庫(kù)。從鋁棒庫(kù)存的反季節(jié)性走強(qiáng)我們也可以看出來鋁水轉(zhuǎn)化比例走高帶來的鋁棒產(chǎn)量增加已經(jīng)導(dǎo)致鋁棒出現(xiàn)了一定程度的過剩,同時(shí)加工費(fèi)方面也整體維持相對(duì)低位,每次鋁價(jià)的反彈都會(huì)帶動(dòng)鋁棒加工費(fèi)的走低,這也從側(cè)面印證了下游需求的低迷。 下游開工率走弱 國(guó)內(nèi)PMI四月進(jìn)入收縮區(qū)間,下游開工率也同步出現(xiàn)了顯著下滑。鋁型材方面,工業(yè)型材因光伏需求支撐整體需求優(yōu)于建筑型材。鋁桿線開工率呈現(xiàn)逆勢(shì)上漲趨勢(shì),這主要受益于下游基建需求拉動(dòng)的鋁線纜需求的上升,但鋁線纜整體只占下游消費(fèi)10%左右,對(duì)于鋁需求的整體提升較為有限。需要注意的是,隨著2020年后大量再生鋁產(chǎn)能的投放以及國(guó)家相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策的支持,再生鋁對(duì)于市場(chǎng)的影響正在逐步增強(qiáng),各個(gè)行業(yè)均出現(xiàn)了使用再生鋁或者將廢鋁與原鋁混合使用的情況。 終端情況 房地產(chǎn)方面,一季度地產(chǎn)相關(guān)需求的大幅度上漲主要受益于2022年疫情導(dǎo)致的房屋交付延續(xù)以及年初二手房交易的火熱。隨著2022年底的未完工需求的消化,地產(chǎn)竣工周期整體將步入下行周期,同時(shí)二手房交易熱度的下降都會(huì)對(duì)后續(xù)鋁材消費(fèi)產(chǎn)生不利影響。 汽車方面,在經(jīng)歷了年初疫情后的報(bào)復(fù)性反彈后,產(chǎn)銷數(shù)據(jù)均出現(xiàn)了一定程度的回落,整體處于中間水平。同時(shí),汽車對(duì)鋁消費(fèi)的拉動(dòng)更多體現(xiàn)在新能源車的替換帶來的用鋁量增長(zhǎng),同時(shí)部分消費(fèi)體現(xiàn)在再生鋁合金需求,在新能源車滲透率逐步提高并且汽車產(chǎn)量總體增量有限的情況下,汽車對(duì)于鋁下游消費(fèi)拉動(dòng)效果預(yù)計(jì)有限?,F(xiàn)階段下游需求中最主要的增長(zhǎng)點(diǎn)來自于光伏裝機(jī)與基建投資中對(duì)于鋁線纜的需求。 整體而言,鋁的供應(yīng)端在2023年二季度將會(huì)迎來逐步增產(chǎn),供應(yīng)端增量顯著,同時(shí)需求端受地產(chǎn)及出口走弱影響開始逐步走弱,預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)庫(kù)存將在3季度開始轉(zhuǎn)向累庫(kù),疊加冶煉成本坍縮影響,在需求端不出現(xiàn)超預(yù)期增長(zhǎng)的情況下,鋁價(jià)價(jià)格整體中樞將會(huì)呈現(xiàn)向下偏移趨勢(shì)。 責(zé)任編輯:李燁 |
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