一、行情回顧：沖高回落

圖1：滬膠2301合約日K線圖

數(shù)據(jù)來源：大越期貨 博易大師

圖2：20號膠加權(quán)日K線圖

數(shù)據(jù)來源：大越期貨 博易大師

3月，天膠再次下跌，月末有所回升。

硅谷銀行事件成為價格下跌的導(dǎo)火索，但基本面因素還是本質(zhì)原因。

技術(shù)圖表上空頭走勢被強化，在下游消費信心恢復(fù)前難以走強。但是從絕對價格和相對價格來看，下方大跌空間不大，預(yù)計偏弱震蕩走勢。

二、宏觀面：歐美銀行動蕩，后市預(yù)期不佳

市場新年第一個沖擊來自歐美銀行業(yè)，以美國硅谷銀行事件為標(biāo)志的歐美銀行危機是造成3月膠價下跌的直接原因。

硅谷銀行事件本質(zhì)是期限錯配問題，是風(fēng)控問題，從事件性質(zhì)、規(guī)模大小和監(jiān)管反應(yīng)來看，不會造成新的“雷曼時刻”，事后來看，硅谷銀行以及后來的德意志銀行沖擊已經(jīng)得到消除，難以對市場起到大的影響。

不過從硅谷銀行事件本質(zhì)來看，其實是加息周期下整體經(jīng)濟困難的體現(xiàn)，利率的提高帶來經(jīng)濟活動成本的增加以及需求的降低，這使得市場對于后市預(yù)期不佳。

從國內(nèi)的情況來看，經(jīng)濟渡過了恢復(fù)性增長階段，當(dāng)下的問題在于傳統(tǒng)的三駕馬車似乎都沒有充分的動能拉動經(jīng)濟增長，市場缺乏一個明確的邏輯線索。雖然當(dāng)下的數(shù)據(jù)偏樂觀，但是對于后市同樣不樂觀，甚至有所悲觀。

三、基本面：當(dāng)下良好，但預(yù)期悲觀

1、國內(nèi)現(xiàn)貨市場

國內(nèi)現(xiàn)貨市場跟盤運行，相對期貨較強。

圖3：上海全乳膠價格圖

資料來源：WIND 大越期貨

圖4：青島保稅區(qū)美元膠售價圖

資料來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù) 大越期貨

2、海外現(xiàn)貨行情

圖5：海外美元膠售價圖

資料來源：WIND 大越期貨

海外市場跟盤回落，并沒有獨立行情。

3、產(chǎn)區(qū)情況

云南部分產(chǎn)區(qū)逐步開割，暫未發(fā)行白粉病，未來以防治為主。

東南亞產(chǎn)區(qū)未有災(zāi)害發(fā)生，生產(chǎn)正常。

ANRPC最新發(fā)布的2023年2月報告預(yù)測，2月全球天膠產(chǎn)量料增2.6%至104萬噸，較前月下降21.5%；天膠消費量料增7.3%至120.9萬噸，較前月增加14.6%。

2023年全球天膠產(chǎn)量料同比增加2.2%至1467.2萬噸。其中，泰國增2.5%、印尼增0.1%、中國增1.4%、印度增2.9%、越南增0.1%、馬來西亞增11.4%、其他國家增3.5%。

2023年全球天膠消費量料同比下降0.2%至1473.8萬噸。其中，中國增3.1%、印度增2.8%、泰國降26%、馬來西亞增6.2%、越南增5.8%、其他國家增0.7%。

4、進出口情況

從海關(guān)最新公布的數(shù)據(jù)來看，1至2月進口同比增長10.8%，處于歷史最高位。龐大的進口壓力導(dǎo)致國內(nèi)社會庫存持續(xù)高位，這和之前國內(nèi)過分樂觀情緒有很大關(guān)系。

圖6：橡膠進口當(dāng)月統(tǒng)計圖

資料來源：WIND 大越期貨

5、庫存情況

交易所庫存變化不大，因國內(nèi)還未完全開割。

青島保稅區(qū)庫存呈現(xiàn)增加態(tài)勢，繼續(xù)成為打壓價格的直接因素。目前來看，庫存壓力比預(yù)期來的嚴(yán)重，并未如預(yù)期般季節(jié)性減少。隨著國內(nèi)全面開割季節(jié)的到來，社會庫存有繼續(xù)增加的可能，這會一直壓制價格。

圖7：上期所歷年天膠庫存圖

資料來源：WIND 大越期貨

6、消費情況

從下游消費來看，當(dāng)前其實偏多。我們看到汽車產(chǎn)銷回升，創(chuàng)同期歷史最高水平。輪胎開工率也是高位，出口同樣是歷史最高，因此如果看當(dāng)下數(shù)據(jù)會對行情較為困惑。

市場看空情緒在于擔(dān)憂后市需求情況，國內(nèi)經(jīng)濟恢復(fù)并未如想象中強勁，同時海外市場伴隨著經(jīng)濟衰退，出口或回落，這使得市場信心不足，后期降低負(fù)荷的概率較大，缺乏備貨意愿，所以顯性庫存遲遲不能轉(zhuǎn)變?yōu)殡[性庫存，未能如預(yù)期般季節(jié)性減少。

圖8：中國汽車產(chǎn)量圖

資料來源：WIND 大越期貨

圖9：中國汽車銷量圖

資料來源：WIND 大越期貨

圖10：輪胎外胎月產(chǎn)量圖

資料來源：WIND 大越期貨

圖11：輪胎月出口圖

資料來源：WIND 大越期貨

后期來看，結(jié)合當(dāng)下的內(nèi)外環(huán)境，短期難以看到這一情況有質(zhì)的改變。

四、市場結(jié)構(gòu)

圖10：基差圖

資料來源：WIND 大越期貨

從基差角度來看，當(dāng)前還是處于偏低位置，同時絕對價格業(yè)偏低，因此我們認(rèn)為下方不會有大的下跌空間。

五、結(jié)論及操作建議：短線交易

天膠3月受外部因素刺激繼續(xù)下行，但歸根結(jié)底，還是自身基本面偏弱，主要在于市場信心不足。

從目前的內(nèi)外環(huán)境來看，短期這一偏空情況難以改變。

從絕對價格和相對價格來看，下方也沒有大的下跌空間。

預(yù)期市場偏弱震蕩，建議短線交易。