近期，國內(nèi)鄭棉在美棉中幅調(diào)整和國儲(chǔ)拋售傳聞?dòng)绊懴鲁霈F(xiàn)技術(shù)性調(diào)整行情，CF1101合約跌破16600元/噸的有效支撐。我們認(rèn)為，由于全球經(jīng)濟(jì)的不確定給市場需求蒙上陰影，而美棉的增產(chǎn)、國內(nèi)的調(diào)控、紡織企業(yè)的觀望心態(tài)放大了市場的利空，鄭棉后市仍有小幅下跌、考驗(yàn)16000支撐要求，建議操作上短空順勢持有。

國際市場美棉調(diào)整仍未結(jié)束，對國內(nèi)鄭棉價(jià)格走勢形成利空

首先，2010/2011年度美國棉花產(chǎn)量大幅增加，對國際棉花市場價(jià)格形成壓制，ICE棉花技術(shù)性調(diào)整將延續(xù)。美國農(nóng)業(yè)部本周稱今年美國棉花播種面積為1090萬英畝，為2006年以來的最高水平，高于其在3月種植意向報(bào)告中預(yù)估的1051萬畝，且較2009年播種的915萬英畝增加19%。如此大的種植規(guī)模意味著今年的棉花產(chǎn)量可能達(dá)到1700萬包，甚至可能是1800萬包，為2007年1920萬包以來最高。從美棉種植期間情況看，天氣良好，單產(chǎn)仍有望達(dá)到歷史性高位。一旦在棉花生長后期沒有特別大的天氣災(zāi)害，美國今年棉花供應(yīng)量將大幅增加。這直接影響到美棉的價(jià)格走勢，我們看到ICE棉花期貨價(jià)格在沒有站穩(wěn)80美分的情況下，出現(xiàn)了連續(xù)下滑的調(diào)整態(tài)勢，技術(shù)上有望考驗(yàn)75美分支撐。如果下周公布的USDA報(bào)告中再次確認(rèn)美棉種植面積大增，產(chǎn)量大幅增加，那么美棉有可能進(jìn)一步下滑至70美分一線。因此，我們不得不警惕“低庫存消費(fèi)比”下的“牛市幻覺”，防止過度樂觀下的大幅調(diào)整。

其次，印度官方對出口棉態(tài)度轉(zhuǎn)變，加大國際市場供求，對國際市場和鄭棉都有利空作用。7月3日消息，印度一名政府官員表示，由于預(yù)計(jì)該國2010年的棉花產(chǎn)量將達(dá)3250萬包，印度2010/2011年度起將取消對海外棉花銷售的限制，預(yù)計(jì)對中國的棉花出口可能也會(huì)增加。這對緩解供求緊張的國際市場和滿足中國對印度棉的進(jìn)口是有極大促進(jìn)作用的，也會(huì)抑制國際市場和鄭棉較高的價(jià)格。2010年4月份，為阻止國內(nèi)棉花價(jià)格上漲，印度暫停了對棉花出口許可證的注冊工作。6月中旬市場傳出印度政府宣布從2010年10月1日起取消所有棉花出口限制，包括出口數(shù)量和3%的出口關(guān)稅。而根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，印度從2009年12月1日至2010年6月1日棉花出口總量為738萬捆，其中出口到中國的就占57%。印度一旦取消限制，進(jìn)口棉花的價(jià)格優(yōu)勢得到體現(xiàn)，也會(huì)拉低國內(nèi)地產(chǎn)棉價(jià)格。截至日前印度Shankar-6等級（相當(dāng)于國內(nèi)3級）棉花到中國港口報(bào)價(jià)為95.25美分，稅后價(jià)為17004元/噸，低于國內(nèi)近1000元/噸。

最后，國際市場大宗商品技術(shù)性走低影響期棉做多熱情。在國際市場接連公布利空經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)后，原油市場連續(xù)下跌，美元指數(shù)和黃金也高位大幅回落，市場對“全球經(jīng)濟(jì)二次探底”憂慮加重。商品市場普跌情緒感染期棉，對短期的調(diào)整推波助瀾。

國內(nèi)市場拋售傳聞來襲，紡企觀望心態(tài)加重，過高棉價(jià)難以長期維持

首先，國家加大棉花市場調(diào)控力度，“虛高”棉價(jià)有望降溫。為了平抑過高棉價(jià)，有效滿足市場需求，緩解供求緊張局面，今年以來，國家通過拋售國儲(chǔ)棉和增加進(jìn)口配額方式調(diào)控棉花價(jià)格，但棉花期、現(xiàn)貨市場仍在不斷創(chuàng)新高，這種強(qiáng)勁的上漲又吸引了投機(jī)盤的參與和推動(dòng)價(jià)格進(jìn)一步上漲，應(yīng)該說國家對棉花市場的嚴(yán)厲調(diào)控效果大打折扣。但在人民幣升值幅度加快，紡織企業(yè)出口利潤不斷被吞噬的情況下，紡織企業(yè)的成本壓力凸顯，因此國家對棉花市場的調(diào)控還在繼續(xù)。有市場傳言，近期國家將繼續(xù)拋儲(chǔ)60萬噸地產(chǎn)棉保障市場供應(yīng)，考慮到國家還掌握近150萬噸儲(chǔ)備，應(yīng)該說，國家應(yīng)對高棉價(jià)是有手段、有籌碼、有策略。這個(gè)漸進(jìn)的調(diào)控有個(gè)累加效應(yīng)，特別是國際棉價(jià)回調(diào)態(tài)勢明顯情況下。

其次，紡織企業(yè)面對過高棉價(jià)，從前期積極采購轉(zhuǎn)變?yōu)橛^望。因?yàn)榻衲暌詠?，紡織企業(yè)整體利潤回升，紗價(jià)保持穩(wěn)重走高，銷售訂單恢復(fù)至金融危機(jī)爆發(fā)以前，在以上諸多利好影響下，企業(yè)積極采購棉花，助推棉花價(jià)格聯(lián)袂紗價(jià)上漲。但隨著國家對棉花市場的調(diào)控和外棉價(jià)格的回落，紡織企業(yè)的采購策略發(fā)生了大的變化：當(dāng)前的策略是消化現(xiàn)有庫存，現(xiàn)價(jià)采購棉花的積極性不高。根據(jù)中國棉花信息網(wǎng)的調(diào)查，在6月份調(diào)查的紡織企業(yè)中，平均棉花庫存由上月的41.21天減少至32.8天。另外紡織企業(yè)進(jìn)入7、8、9月份以后，將迎來傳統(tǒng)上的淡季，需求力度也較前期明顯減弱。從報(bào)價(jià)看，紡織企業(yè)與貿(mào)易商相差200元/噸，三級棉紡企認(rèn)可價(jià)格為18000元/噸。

最后，國際咨詢機(jī)構(gòu)調(diào)高我國新年度棉花種植面積，新年度棉花產(chǎn)量得到保證。美國農(nóng)業(yè)部參贊在一份報(bào)告中稱，近期中國棉花協(xié)會(huì)和美國農(nóng)業(yè)部對外農(nóng)業(yè)局(FAS)進(jìn)行的田間實(shí)地調(diào)查顯示，中國2010/2011年度的棉花種植面積料將持平或小幅高于上年水平。該報(bào)告稱，在長江流域和西北種植區(qū)，棉花種植面積增加，因受2009/2010年度籽棉價(jià)格相對較高提振。同時(shí)中國國家棉花市場監(jiān)測網(wǎng)（NCMMN）在5月進(jìn)行的一項(xiàng)調(diào)查結(jié)果顯示，中國2010/2011年度的棉花種植面積為520萬公頃（7784萬英畝），較2009年增加0.2%或10000公頃。這是調(diào)查人員針對15個(gè)棉花生產(chǎn)省的89個(gè)縣/市的4489戶棉農(nóng)的實(shí)地調(diào)查得出的。此外，該調(diào)查還顯示，長江流域棉花種植面積較2009年增加5.4%，西北地區(qū)的種植面積則同比增加1.5%，但黃河流域的棉花種植面積則同比減少4%。從生長期間棉花長勢情況看，我們調(diào)研了安徽無為、河南南陽等地棉花長勢，總體情況是：由于今年低溫多雨導(dǎo)致栽種較往年同期播種延遲10—15天，棉株要矮3—5CM，但最近天氣非常良好，后期棉株長勢迅速，如果沒有異常災(zāi)害性氣候，長江流域、黃河流域棉花單產(chǎn)還是有保障的。整體看，我國棉花產(chǎn)量今年有望小幅回升，恢復(fù)至680萬噸水平。

綜上所述，鄭棉受制于國內(nèi)外諸多不利因素，遠(yuǎn)期合約CF1101將延續(xù)前期回調(diào)走勢，考驗(yàn)16000元/噸中期支撐，建議操作上少量持空，止損放在期價(jià)反彈突破16680元/噸。