上周,美股迎來(lái)2023“最慘一周”,主要美股指數(shù)均累跌約3%,創(chuàng)下2023年迄今的最大單周跌幅。 通脹和利率雙雙飆升令資產(chǎn)價(jià)格承壓。有市場(chǎng)分析指,暴跌之后,美股估值依然太貴。美股“大空頭”、大摩首席策略師Mike Wilson甚至認(rèn)為美股正處于“死亡區(qū)”,熊市很可能在3月死灰復(fù)燃。 盡管美債收益率近期也在直線上行,但從金融史的角度來(lái)看,相比美股,債市下跌空間往往更小,韌性也更足。 經(jīng)濟(jì)衰退時(shí),債市往往更具韌性 金融史提醒我們,在1973年和1980年的熊市里——以及此后的每一次經(jīng)濟(jì)衰退中——債券的表現(xiàn)都要遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于股票。 從1973年和1980年的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看,在通脹沖擊下,債券往往比股票更有彈性。 1973年,由第四次中東戰(zhàn)爭(zhēng)引發(fā)的石油禁運(yùn)摧毀了美國(guó)經(jīng)濟(jì),并導(dǎo)致利率大幅上升,而1980年,面對(duì)又一場(chǎng)石油危機(jī)下失控的通脹,時(shí)任美聯(lián)儲(chǔ)主席沃克爾也選擇大幅加息。俄烏沖突爆發(fā)后,鮑威爾執(zhí)掌的美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)行了自沃克爾以來(lái)最迅猛的加息。 在1973年和1980年,美股都花了很長(zhǎng)時(shí)間才恢復(fù)。如果在1973年1月的高點(diǎn)下場(chǎng),投資者要一直等到1985年才能解套;在1980年,通脹很快得到遏制,經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇也更快,但在這一年高點(diǎn)買(mǎi)入的投資者也要一直等到1983年才能回本。 然而,以彭博國(guó)債指數(shù)計(jì)算,在1973的熊市里,債券回報(bào)領(lǐng)先股市13年,在1980年的熊市里,債券回報(bào)領(lǐng)先股市7年。 根據(jù)瑞信經(jīng)濟(jì)學(xué)家Elroy Dimson、Paul Marsh和Mike Staunton的計(jì)算,自1970年以來(lái),美國(guó)股市的年回報(bào)率為5.9%。按照這個(gè)數(shù)字,剔除通脹因素后,高位買(mǎi)入的投資者需要三到四年時(shí)間才能收回2022年的本金。以歷史標(biāo)準(zhǔn)看,這已經(jīng)算是比較理想的狀況。 債券當(dāng)下的估值更合理 股和債的關(guān)系通常都像蹺蹺板,但去年不是。 在2022年的熊市里,投資者面臨的是股債雙殺。MSCI美國(guó)指數(shù)從去年1月的高點(diǎn)下跌了16.7%,同期10年期美債收益率累計(jì)上行228BPs。 這一年被高估的不僅僅是股票,還有債券,和幾乎其他所有的資產(chǎn)。熊市是從債券暴跌開(kāi)始的。隨著各國(guó)央行放棄長(zhǎng)期低利率政策,從債券的買(mǎi)家轉(zhuǎn)向賣(mài)家,投資者無(wú)處可藏,一切泡沫都破滅了。 但債市反彈的曙光已至。 華爾街見(jiàn)聞此前提及,投資者押注美聯(lián)儲(chǔ)和歐洲央行今年將放緩加息步伐,這將扭轉(zhuǎn)債券市場(chǎng)在2022年的頹勢(shì)。同時(shí),對(duì)衰退的預(yù)期可能會(huì)抑制對(duì)股票等風(fēng)險(xiǎn)較高資產(chǎn)的興趣,吸引大量資金流向高評(píng)級(jí)債券市場(chǎng)。 金融史的核心教訓(xùn)是,從長(zhǎng)期角度看,雖然美股表現(xiàn)優(yōu)于債券,但如果在股市溢價(jià)嚴(yán)重的時(shí)候買(mǎi)入,回報(bào)肯定會(huì)不及預(yù)期。 即使在大幅下跌之后,與債券相比,美股的估值仍然過(guò)高,美債性價(jià)比凸顯。10年期美債收益率接近4%,6個(gè)月期美債債收益率超過(guò)5%。 盡管債券的表現(xiàn)可能會(huì)因通脹持續(xù)而下行,但至少基于目前的收益率,債券的估值是合理的。在投資組合中加入債券,不僅能讓收益更平穩(wěn),還能在一定程度上防范股票估值過(guò)高帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。 責(zé)任編輯:李燁 |
【免責(zé)聲明】本文僅代表作者本人觀點(diǎn),與本網(wǎng)站無(wú)關(guān)。本網(wǎng)站對(duì)文中陳述、觀點(diǎn)判斷保持中立,不對(duì)所包含內(nèi)容的準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保證。請(qǐng)讀者僅作參考,并請(qǐng)自行承擔(dān)全部責(zé)任。
本網(wǎng)站凡是注明“來(lái)源:七禾網(wǎng)”的文章均為七禾網(wǎng) levitate-skate.com版權(quán)所有,相關(guān)網(wǎng)站或媒體若要轉(zhuǎn)載須經(jīng)七禾網(wǎng)同意0571-88212938,并注明出處。若本網(wǎng)站相關(guān)內(nèi)容涉及到其他媒體或公司的版權(quán),請(qǐng)聯(lián)系0571-88212938,我們將及時(shí)調(diào)整或刪除。
七禾研究中心負(fù)責(zé)人:劉健偉/翁建平
電話:0571-88212938
Email:57124514@qq.com
七禾科技中心負(fù)責(zé)人:李賀/相升澳
電話:15068166275
Email:1573338006@qq.com
七禾產(chǎn)業(yè)中心負(fù)責(zé)人:果圓/王婷
電話:18258198313
七禾研究員:唐正璐/李燁
電話:0571-88212938
Email:7hcn@163.com
七禾財(cái)富管理中心
電話:13732204374(微信同號(hào))
電話:18657157586(微信同號(hào))
七禾網(wǎng) | 沈良宏觀 | 七禾調(diào)研 | 價(jià)值投資君 | 七禾網(wǎng)APP安卓&鴻蒙 | 七禾網(wǎng)APP蘋(píng)果 | 七禾網(wǎng)投顧平臺(tái) | 傅海棠自媒體 | 沈良自媒體 |
? 七禾網(wǎng) 浙ICP備09012462號(hào)-1 浙公網(wǎng)安備 33010802010119號(hào) 增值電信業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)許可證[浙B2-20110481] 廣播電視節(jié)目制作經(jīng)營(yíng)許可證[浙字第05637號(hào)]
技術(shù)支持 本網(wǎng)法律顧問(wèn) 曲峰律師 余楓梧律師 廣告合作 關(guān)于我們 鄭重聲明 業(yè)務(wù)公告
中期協(xié)“期媒投教聯(lián)盟”成員 、 中期協(xié)“金融科技委員會(huì)”委員單位