四、季節(jié)性恐慌上漲概率增大

大豆價(jià)格除了遵循最基本的供求以外，還符合季節(jié)性周期。在北半球大豆每年10月份集中上市，此時(shí)大豆供應(yīng)量最大，隨著時(shí)間推進(jìn)不斷消耗，到了六七月份，陳豆供應(yīng)量已經(jīng)不多，產(chǎn)生青黃不接現(xiàn)象。因此這個(gè)時(shí)期開始一直到10月份美豆供應(yīng)都處于偏緊狀態(tài)，現(xiàn)貨價(jià)格受到支撐。

然而除此之外，市場對(duì)于天氣升水的炒作也會(huì)展開，此時(shí)大豆種植結(jié)束，已經(jīng)出苗。對(duì)于優(yōu)良率的炒作成為CBOT大豆持倉基金增減凈多頭寸的依據(jù)。從歷史紀(jì)錄來看，6月底到7月中旬的關(guān)于天氣的風(fēng)險(xiǎn)升水炒作會(huì)達(dá)到最高，凈多頭持倉達(dá)到一個(gè)階段性高點(diǎn)，大豆價(jià)格也會(huì)走出一波恐慌性上漲行情。

CBOT基金持倉從2007年以來就一直處于凈多頭寸持有狀態(tài)中，除了08年底、09年初的那段時(shí)間由于金融危機(jī)導(dǎo)致基金凈多一度減少到5000手的水平外，凈多頭寸每次達(dá)到20000手水平時(shí)便會(huì)觸底反彈，向上拉升。此前CBOT大豆基金凈多持倉在5月份時(shí)一路下滑，到6月上旬曾經(jīng)到達(dá)17000多手的年度最低水平，但到6月中旬，凈多頭寸開始反彈，回升到30000手以上。后期繼續(xù)增加凈多頭寸的可能性極大。

從上面的分析中已經(jīng)可以了解到，美國陳豆供應(yīng)偏緊，后期存在災(zāi)害天氣炒作，以及CBOT大豆基金持倉凈多頭寸的提高都增加了美豆歷史重演，于6月底至7月中旬走出一波堅(jiān)挺行情的可能性。

五、國內(nèi)大豆供應(yīng)壓力將維持到7月

在09/10年度，我國大豆供應(yīng)市場除了國產(chǎn)大豆占據(jù)25%左右的市場份額以外，進(jìn)口大豆占據(jù)了大多數(shù)市場。而每年的4—7月份又是傳統(tǒng)的進(jìn)口大豆高峰期。今年從4月份以來，由于對(duì)阿根廷豆油進(jìn)行限制，我國以進(jìn)口更多的大豆來彌補(bǔ)直接進(jìn)口豆油的減少量，致使我國進(jìn)口大豆量不斷走高，4月份進(jìn)口量為420萬噸左右，到5月份此前市場預(yù)期在480萬噸左右，但由于港口大豆壓力巨大，不少廠商選擇洗船或者推遲到港期限來緩解壓力，最終5月份到港數(shù)量減少至437萬噸。即便如此，1—5月份的大豆到港量也比去年增加了12.8%。

在需求沒有轉(zhuǎn)好的情況下，現(xiàn)貨商繼續(xù)減少進(jìn)口，6月份到港量也開始減少。4月末時(shí)市場曾經(jīng)預(yù)計(jì)的有600萬噸大豆到港，到6月初時(shí)預(yù)估值下降至510萬噸。然而截止到6月29日，大豆實(shí)際到港量僅為340萬噸左右，因此6月份的最終到港量較之前的預(yù)估值會(huì)有較大幅度的減少，甚至低于5月份到港量。對(duì)于7月份，預(yù)報(bào)到港量在485萬噸，但是存在較大變數(shù)，因?yàn)樵?月份會(huì)有部分船期推遲到7月、8月。但總體而言，在這4—7月份的進(jìn)口高峰期，實(shí)際的進(jìn)口大豆到港量將比市場此前的預(yù)期要有所減少，預(yù)計(jì)總減少量在200萬噸左右，減幅達(dá)25%。

但到港量的減少并不意味著大豆壓力會(huì)明顯降低，由港口庫存以及日消耗量決定的大豆可供壓榨天數(shù)才是代表大豆壓力高低的標(biāo)志。當(dāng)可供壓榨天數(shù)走高，表示大豆需求相對(duì)于供應(yīng)量來說偏低，壓力增大，則價(jià)格下跌，反之大豆壓力減小，價(jià)格上漲。因此到7月份，大豆下游產(chǎn)品的低迷繼續(xù)限制大豆需求，其可供應(yīng)壓榨天數(shù)維持在45天左右的高位區(qū)，對(duì)大豆價(jià)格施壓。

六、現(xiàn)貨市場依舊清淡 底部預(yù)期心理產(chǎn)生

在六月份，大豆現(xiàn)貨市場并沒有像期貨盤面一樣走出反彈行情。

國產(chǎn)大豆基本轉(zhuǎn)作食用，而食用大豆處于消費(fèi)淡季，需求的低迷導(dǎo)致現(xiàn)貨商入貨不積極，尤其懸在頭頂上的國儲(chǔ)大豆壓力一日不能解除，貿(mào)易商就更加謹(jǐn)慎，銷售遲緩。食用大豆產(chǎn)區(qū)均價(jià)從月初的3712元/噸跌至3605元/噸，銷區(qū)均價(jià)也從4198元/噸下跌至4146元/噸。

進(jìn)口大豆市場則維持著延續(xù)了將近三個(gè)月的弱勢，港口油廠的豆油走貨順利與豆粕銷售緩慢相背離，即使油廠維持挺油壓粕策略，油廠也無法因?yàn)槎褂投毡殚_機(jī)，進(jìn)口大豆消耗受到制約。6月港口大豆分銷價(jià)格從3480元/下跌至3355元/噸。

對(duì)于更為實(shí)際的現(xiàn)貨商來說，在端午節(jié)期間美盤的上漲以及人民幣匯改帶來的提振作用并不能被他們接受，現(xiàn)貨市場的實(shí)際需求才是最重要的因素，到7月份，豆油消費(fèi)即便表現(xiàn)不錯(cuò)但終端需求難以出現(xiàn)亮點(diǎn)，豆粕預(yù)計(jì)仍將維持弱勢。因此從現(xiàn)貨面來說，大豆在7月份的表現(xiàn)不會(huì)出現(xiàn)太好的轉(zhuǎn)變。但現(xiàn)貨商在經(jīng)歷了6月份的低點(diǎn)后，對(duì)于后期主動(dòng)看跌的情緒有所緩和，港口進(jìn)口量減少也維持了他們的微弱信心，6月低點(diǎn)成為其心理底部。

七、7月將再次消化壓力確認(rèn)底部

7月份，天氣毋庸置疑成為了最關(guān)鍵的因素，無論是遠(yuǎn)期合約所炒作的供應(yīng)壓力以及現(xiàn)貨市場疲軟的問題，一旦天氣條件惡化不利于作用生長，供應(yīng)將迅速轉(zhuǎn)向利多，現(xiàn)貨市場即便需求不振，也會(huì)受到預(yù)期價(jià)格上漲的影響而跟隨走好。從往年情況來看，在7月底之前，對(duì)于天氣升水的炒作會(huì)支撐起大豆價(jià)格，而今年陳豆供應(yīng)偏緊、基金凈多增加更增加了大豆價(jià)格走出一波上漲行情的概率。預(yù)計(jì)市場可能會(huì)以下行來消化需求疲軟壓力，并再次確認(rèn)底部，最終展開上漲。對(duì)于國內(nèi)市場來說，盡管港口壓力的存在會(huì)產(chǎn)生一定程度的拖累，但現(xiàn)貨市場已經(jīng)出現(xiàn)心理底部預(yù)期，下調(diào)空間有限，并且在國內(nèi)通脹預(yù)期下，連豆也將會(huì)抬升底部價(jià)格，在美盤的配合下在7月份演繹出不錯(cuò)的行情。